蘇新路

對(duì)美國(guó)投資者而言，如今風(fēng)險(xiǎn)最大的金融市場(chǎng)除了俄羅斯和委內(nèi)瑞拉外，就屬土耳其了。這個(gè)國(guó)家的總統(tǒng)不怕壓力挑戰(zhàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，導(dǎo)致匯率政策起伏不定，為了贏得6月份的大選，總統(tǒng)還打算大肆發(fā)展伊斯蘭金融來穩(wěn)固自己的政治地位。

投資者欲退出

“如果土耳其能解決其政治問題，那么這個(gè)國(guó)家有一天會(huì)成為發(fā)展速度最快的歐洲經(jīng)濟(jì)體之一?！彼_默塞特資本管理分析師亨麗埃塔·塞利格曼在接受媒體采訪時(shí)表示，這個(gè)國(guó)家不僅擁有8000萬(wàn)年齡在25歲以下的人口，且該國(guó)地理位置橫跨歐亞大陸，有著得天獨(dú)厚的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。

土耳其曾經(jīng)的確是吸引全球投資者的寶地，其地理位置接洽歐亞、中東和北非。用土耳其人自己的話說，“立足土耳其，可以很方便地進(jìn)軍GDP達(dá)25萬(wàn)億美元的多個(gè)市場(chǎng)?！痹搰?guó)是歐洲的能源通道和樞紐，從1996年起就與歐盟建立了關(guān)稅同盟關(guān)系。該國(guó)經(jīng)濟(jì)增速很驚人，2002年至2013年間，土耳其的GDP增加了3倍多，從2310億美元增加到了8200億美元，年均GDP實(shí)際增長(zhǎng)率為4.9%。IMF曾經(jīng)預(yù)測(cè)，2014年至2016年，土耳其有望成為經(jīng)合組織成員國(guó)中發(fā)展最迅速的經(jīng)濟(jì)體之一，年均GDP將達(dá)到3.6%。

“介于歐亞之間，使得土耳其還扮演通往中東的門戶這一角色，所以投資土耳其絕對(duì)有利可圖。從金融市場(chǎng)來看，土耳其提供了一個(gè)更好的投資股市的環(huán)境，與東歐國(guó)家相比，其資產(chǎn)管理公司也很成熟?！比衤糠治龅馈?/p>

據(jù)統(tǒng)計(jì)，土耳其擁有約39180家外資企業(yè)。為了吸引直接投資，土耳其政府近年來也在不斷改善商業(yè)環(huán)境，比如，將企業(yè)所得稅從33%減少到20%；投資手續(xù)簡(jiǎn)化程度高，在土耳其開辦一家公司平均只需6天，而經(jīng)合組織其他成員國(guó)平均至少需要11天。土耳其的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也很發(fā)達(dá)，低成本海陸運(yùn)輸設(shè)施和鐵路運(yùn)輸比中歐和東歐的一些國(guó)家都具有優(yōu)勢(shì)。

“土耳其雖然有很強(qiáng)的增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)，但也存在一些潛在的發(fā)展障礙。比如，巨額經(jīng)常賬戶赤字以及近期的政治不穩(wěn)定性因素都威脅著海外投資者，目前一些外商已經(jīng)在縮減投資?！比衤赋?。

在經(jīng)歷高速發(fā)展后，2014年土耳其并沒有延續(xù)良好勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)開始走上下坡路。2014年前三個(gè)季度，土耳其經(jīng)濟(jì)分別同比增長(zhǎng)4.8%、2.2%和1.7%，1月至9月經(jīng)濟(jì)增速為2.9%，較政府設(shè)定的4%的全年增長(zhǎng)目標(biāo)差距明顯。2014年8月至11月，土耳其失業(yè)率連續(xù)4個(gè)月保持兩位數(shù)水平。

除了經(jīng)濟(jì)惡化，土耳其的匯率波動(dòng)也加劇了投資者的恐慌情緒。經(jīng)濟(jì)增速下滑進(jìn)一步拉低了本幣里拉的匯率，截至3月份，里拉貶值接近10%，盡管土耳其央行已決定公開拋售美元，但里拉貶值趨勢(shì)仍難以扭轉(zhuǎn)。其情形猶如去年俄羅斯和委內(nèi)瑞拉金融市場(chǎng)大災(zāi)難前一樣。在這種背景下，華爾街開始有了撤出的動(dòng)作。3月4日，花旗銀行宣布將撤出其在土耳其第二大銀行AK BANK TAS的銀行業(yè)務(wù)，并減持了在AKBANK約10%的股份，此舉造成的損失高達(dá)8億美元，但為了進(jìn)一步減少損失，花旗還是咬牙這么做了。

“對(duì)那些投資新興經(jīng)濟(jì)體的投資者而言，除了擔(dān)心國(guó)家政局動(dòng)蕩外，匯率頻繁波動(dòng)也會(huì)引起撤資?！比衤勘硎??；ㄆ煸谕炼渫顿Y已有40年之久，最近7年投入尤其多，其退出舉動(dòng)體現(xiàn)了其脫身的迫切心情，這也暗示了土耳其的金融市場(chǎng)蘊(yùn)含巨大的風(fēng)險(xiǎn)。BGC Partners公司的卡格達(dá)斯·多甘也認(rèn)為，花旗提前出售其股份是市場(chǎng)持續(xù)惡化的跡象。

花旗銀行的撤出加劇了外界的緊張神經(jīng)。要知道客戶遍布100多個(gè)國(guó)家的花旗當(dāng)初投資土耳其，最看重的就是其豐富的人力資源和地緣政治位置。如今突然取消合作關(guān)系，不再成為最大股東，背后的原因可想而知?！盎ㄆ煸谕炼涔灿?00位員工和8個(gè)分部?；ㄆ斓娜蚩蛻糁爸鲝埻顿Y土耳其，是因?yàn)樗麄冋J(rèn)定土耳其能成為區(qū)域發(fā)展中心。那里的勞動(dòng)力資源豐富，其戰(zhàn)略位置極其重要，是連接?xùn)|西方的橋梁。”花旗在土耳其AKBANK的CEO塞拉·阿卡安格魯表示，“許多外國(guó)投資者正是著眼于過去十年該國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)而想著眼于中長(zhǎng)期投資計(jì)劃。此外，投資者最喜歡土耳其的多元文化?！比欢?，往日吸引投資者的優(yōu)勢(shì)正在被政治活動(dòng)綁架。

貨幣難穩(wěn)的根源

土耳其總統(tǒng)與央行行長(zhǎng)在降息問題上相持不下，導(dǎo)致該國(guó)貨幣經(jīng)受了巨大波動(dòng)。貨幣里拉迅速貶值，導(dǎo)致土耳其進(jìn)口商品價(jià)格高漲，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速的同時(shí)又遭遇了高通脹。此時(shí)央行想出臺(tái)政策維持貨幣穩(wěn)定，所以在加息和促增長(zhǎng)之間徘徊不定。然而，這個(gè)國(guó)家還有一個(gè)獨(dú)特的并發(fā)癥，那就是總統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)干預(yù)央行政策。

由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，土耳其總統(tǒng)埃爾多安所在的黨派已經(jīng)連續(xù)三次獲得大選連任。2015年6月，新的大選即將到來，但往日支撐選情的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不足2%，所以總統(tǒng)維持政治地位的心情很迫切，他最直接的表現(xiàn)是干預(yù)央行的利率政策。

總統(tǒng)埃爾多安甚至還不惜挑戰(zhàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，他認(rèn)為，是高利率造成了土耳其的高通脹，今年以來，他猛批央行“不降息”，使得貨幣里拉重挫創(chuàng)歷史新低。經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)尼哈特也將里拉的困境歸咎于央行政策，認(rèn)為降息幅度不夠才導(dǎo)致了嚴(yán)重貶值。

去年年初至今，超過15個(gè)國(guó)家的央行在降息，2014年初，為了防止里拉崩盤，土耳其央行被迫大幅上調(diào)利率，其中核心利率隔夜貸款利率由7.75%提升至12%。自那以后，土耳其央行逐漸將利率下調(diào)，截至3月份，利率已降至7.75%。然而對(duì)于期待更大程度降息來刺激經(jīng)濟(jì)的埃爾多安來說，這還不夠。

土耳其央行行長(zhǎng)日前甚至因?yàn)槔收卟划?dāng)?shù)淖锩獾狡鹪V，面臨最高兩年的監(jiān)禁。土耳其媒體3月初報(bào)道稱，首都安卡拉法院的檢控官Serif Aydin已經(jīng)向該國(guó)央行行長(zhǎng)Erdem Basci提出起訴，訴稱Basci領(lǐng)導(dǎo)的央行利率政策有誤，導(dǎo)致土耳其國(guó)民蒙受重大損失。該檢控官表示，Basci可能因此獲罪，最高監(jiān)禁兩年。面對(duì)這樣的指控，總統(tǒng)埃爾多安公開批評(píng)了行長(zhǎng)的工作，稱如果央行行長(zhǎng)不能履行職責(zé)，他會(huì)問責(zé)。他一再重申，國(guó)內(nèi)高通脹的原因就是央行利率太高。而土耳其主管經(jīng)濟(jì)事務(wù)的副總理Ali Babacan說，央行的貨幣政策沒錯(cuò)。

渣打分析師估計(jì)，里拉的匯率每下跌10%，就可以轉(zhuǎn)化為CPI上漲1.5個(gè)百分點(diǎn)。但德意志銀行策略師認(rèn)為，里拉下跌無疑減慢了通脹下降的速度，也壓縮了央行的降息空間。面對(duì)總統(tǒng)的降息呼聲，央行行長(zhǎng)卻堅(jiān)持認(rèn)為，維持市場(chǎng)信譽(yù)很重要，必須保持溫和通脹。他們之間的拉鋸戰(zhàn)，顯然驚嚇到了投資者前進(jìn)的步伐。

值得注意的是，土耳其歷史上也曾出現(xiàn)過高通脹。很明顯，政客們已經(jīng)忘記了曾經(jīng)的教訓(xùn)。上世紀(jì)90年代土耳其混亂的金融治理下帶來了高通脹、財(cái)政失衡以及經(jīng)濟(jì)增速不穩(wěn)的局面。這種治理模式直接導(dǎo)致了1994年1月的土耳其里拉擠兌風(fēng)潮，加劇了金融動(dòng)蕩，國(guó)家陷入了“失去的十年”。當(dāng)時(shí)，央行和國(guó)庫(kù)融資遭遇了諸多挑戰(zhàn)，曾經(jīng)有一段時(shí)期，每個(gè)月舉行的借款拍賣活動(dòng)超過14次，單月的短期利率報(bào)價(jià)變化曾一度超過40次。

根據(jù)土耳其央行法律，央行的首要使命是物價(jià)穩(wěn)定，但2014年土耳其的通脹曾高達(dá)8.31%，對(duì)土耳其造成嚴(yán)重?fù)p失的恰是通脹。于是，“不降息就坐牢”現(xiàn)在已經(jīng)成為了坊間流傳。

法律規(guī)定，除了物價(jià)穩(wěn)定，央行在與首要目標(biāo)不沖突的情況下，也需要支持增長(zhǎng)與就業(yè)；此外，央行要為政府提供經(jīng)濟(jì)建議，如果政府要求的話，還必須盡力維持金融穩(wěn)定。然而，有了政客的參與，土耳其央行行長(zhǎng)無論怎樣做都要“犯罪”。降息會(huì)刺激物價(jià)上漲；不降息，政客就會(huì)指責(zé)央行沒有“支持增長(zhǎng)與就業(yè)”。

如今土耳其央行的獨(dú)立性再次嚴(yán)重缺失，只能順應(yīng)政客意愿再次降息。3月17日，土耳其央行宣布維持基準(zhǔn)利率7.5%不變，但是將美元外匯存款利率從7.5%下調(diào)至4.5%，將歐元存款利率從6.5%下調(diào)至2.5%。此消息公布后，里拉上漲0.6%，兌美元價(jià)格為2.61。

下一個(gè)俄羅斯？

外界都預(yù)言，土耳其將是下一個(gè)俄羅斯和委內(nèi)瑞拉。它們的共同危機(jī)是，有一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的總統(tǒng)，國(guó)內(nèi)貨幣迅速貶值，通脹問題嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

然而，和土耳其央行行長(zhǎng)Basci相比，俄羅斯央行行長(zhǎng)Elvira Nabiullina表現(xiàn)得更“靈活”。上月底，俄羅斯央行在此前一個(gè)月意外加息650個(gè)基點(diǎn)后又意外宣布降息200個(gè)基點(diǎn)。俄羅斯央行的“大變臉”與政府施壓不無關(guān)系。一些西方的俄羅斯觀察人士認(rèn)為，俄羅斯央行的利率決策大逆轉(zhuǎn)告訴我們，要判斷俄羅斯的貨幣政策，現(xiàn)在與其關(guān)注俄羅斯央行官員的言論，不如留意俄羅斯總統(tǒng)普京的助理說了什么。2月份，俄央行行長(zhǎng)曾表示，在國(guó)內(nèi)通脹創(chuàng)五年新高后，她沒有發(fā)現(xiàn)有任何很快降息的機(jī)會(huì)。但三天后，普京手下一位很有影響力的經(jīng)濟(jì)助理Andrey Belousov表達(dá)了截然不同的觀點(diǎn)，稱為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要降息。此后一周，俄羅斯央行就意外宣布降息了。

很明顯，土耳其總統(tǒng)埃爾多安也想成為普京那樣的硬漢，畢竟普京的支持率是很令他羨慕的。埃爾多安堅(jiān)稱，高利率導(dǎo)致了通貨膨脹，這種理論幾乎違背了主流經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)，但與俄羅斯不同的是，他的挑戰(zhàn)引發(fā)了近幾周金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定，強(qiáng)勢(shì)干預(yù)央行政策甚至獲得了該國(guó)部分保守派的支持，尤其是那些商業(yè)界人士，因?yàn)閹资陙硭麄円恢毕硎艿拖①J款和政治相對(duì)穩(wěn)定的好處。

中東問題專家王國(guó)鄉(xiāng)認(rèn)為，土耳其是個(gè)有很大發(fā)展雄心的國(guó)家，他們希望能成為新中東的領(lǐng)導(dǎo)者。然而，土耳其外交最大局限源于該國(guó)當(dāng)下政治體制中，外交戰(zhàn)略與決策過程缺乏科學(xué)論證過程，這個(gè)國(guó)家當(dāng)前也充斥著埃爾多安本人作為集權(quán)領(lǐng)導(dǎo)人的個(gè)人喜惡與特色，同時(shí)也受限于他的“廚房?jī)?nèi)閣”。

土耳其與曾經(jīng)的盟友和鄰國(guó)的關(guān)系一直都很緊張，《金融時(shí)報(bào)》認(rèn)為，個(gè)中原因源于埃爾多安富有個(gè)人特色的外交局限、土耳其對(duì)其他地區(qū)伊斯蘭勢(shì)力的支持以及其國(guó)內(nèi)伊斯蘭勢(shì)力的分裂等。土耳其一直謀求地區(qū)大國(guó)身份，倚靠聯(lián)通歐亞的地理位置，想入歐盟而不得，勢(shì)力仰仗的中東地區(qū)卻矛盾和動(dòng)亂不斷。

土耳其在經(jīng)歷了2008年巔峰時(shí)期后，現(xiàn)在幾乎處于孤立狀態(tài)。2008年獲得聯(lián)合國(guó)非常任理事國(guó)席位后，于2009年至2010年履責(zé)。2014年，再次競(jìng)選中，土耳其惜敗西班牙未能當(dāng)選。另外，奧斯曼土耳其帝國(guó)解體后給土耳其與周邊國(guó)家的關(guān)系遺留了許多隱患，比如敘利亞曾經(jīng)是奧斯曼土耳其帝國(guó)的一個(gè)行省，敘利亞獨(dú)立后仍然與土耳其存在水源和邊界等問題。

土耳其前任外交部長(zhǎng)、現(xiàn)任總理達(dá)武特奧盧從2009年擔(dān)任外交部長(zhǎng)開始，采取“零問題”外交政策，努力和周圍多數(shù)有矛盾的國(guó)家緩和關(guān)系，為土耳其發(fā)展創(chuàng)造良好的周邊環(huán)境。一段時(shí)期，土耳其與敘利亞、伊拉克和伊朗的關(guān)系，在某種程度上得到緩和。與希臘長(zhǎng)期在博斯普魯斯海峽及相關(guān)島嶼上的緊張關(guān)系也有所化解。

不過，美國(guó)希望土耳其繼續(xù)作為其中東事務(wù)的代理人，但不愿看到土耳其成為有完全獨(dú)立外交意志的中東大國(guó)，然而埃爾多安又想減弱美國(guó)對(duì)其決策影響。在如此復(fù)雜的環(huán)境里，土耳其開始向俄羅斯靠攏，在歐盟與俄羅斯矛盾激化的驅(qū)使下，多年來一直努力入盟的土耳其選擇與俄羅斯結(jié)成“能源聯(lián)盟”。

土耳其過去十年的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展都仰仗著與歐盟的關(guān)系，然而，該國(guó)的入盟之路走了20多年，現(xiàn)在仍面臨大量難以逾越的障礙。土耳其1987年申請(qǐng)加入歐盟，1999年成為歐盟候選國(guó)，2005年土加入歐盟的談判終于正式開啟。但2006年12月，歐盟終止了入盟談判中35個(gè)關(guān)鍵議題的8個(gè)，致使土耳其加入歐盟的努力受到嚴(yán)重挫折。2013年10月，歐盟委員會(huì)同意重啟土耳其入盟談判，但同時(shí)批評(píng)土政府未能充分保障民眾的言論和集會(huì)自由，敦促其繼續(xù)推進(jìn)民主改革，充分保障公民基本權(quán)利。歐盟最后的結(jié)論是：在入盟的35個(gè)條件中，土耳其迄今達(dá)標(biāo)的僅有13項(xiàng)，這令土耳其挫折感日益強(qiáng)烈。

在長(zhǎng)期努力無果后，近年來，土耳其國(guó)內(nèi)要求重新審視對(duì)外政策，“向東看”的聲音逐漸壯大。在去年年底訪問土耳其后，俄羅斯總統(tǒng)普京宣布，從今年1月起對(duì)出口土耳其的天然氣價(jià)格給予6%的折扣，增加30億立方米出口量，同時(shí)，考慮在土耳其和希臘邊境建立一個(gè)天然氣中轉(zhuǎn)站。另外，兩國(guó)還在討論建設(shè)3座核電站。毫無疑問，土耳其已經(jīng)違背了歐盟制裁俄羅斯的意圖。

在與歐盟逐漸疏遠(yuǎn)后，土耳其經(jīng)濟(jì)發(fā)展顯得雪上加霜，土耳其或?qū)⒊蔀橄乱粋€(gè)“俄羅斯”，本幣繼續(xù)貶值的同時(shí)，還將孤立無援。分析師認(rèn)為，土耳其之所以走上這樣畸形發(fā)展的道路，是國(guó)內(nèi)政客誤導(dǎo)的結(jié)果。