王 晨

(山東工商學(xué)院，山東 煙臺(tái) 264000)

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人民幣國際化的理論要求與當(dāng)前選擇

王 晨

(山東工商學(xué)院，山東 煙臺(tái) 264000)

當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)還處于相對(duì)低迷的階段，美國次貸危機(jī)和歐元債務(wù)危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)造成的危害還沒有消除，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力明顯不足，全球經(jīng)濟(jì)保持在相對(duì)較低的增速。此次危機(jī)更使人們意識(shí)到了以美元為主的單一貨幣體系的不足，為推進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)向前發(fā)展，各國政府致力于構(gòu)建新的世界貨幣體系。其中，人民幣作為國際貨幣市場的新秀，受到了許多國家的青睞。人民幣隨著中國綜合國力的增強(qiáng)，在國際化的道路上也取得了許多可喜可賀的成就。最突出的要數(shù)2015年11月30日，國際貨幣基金組織正式宣布人民幣加入SDR(特別提款權(quán))。這意味著人民幣在國際化道路上又向前了一步，人民幣成為了繼美元、歐元、日元、英鎊之后的第五個(gè)納入SDR的貨幣。這很大程度上表明了我國國際地位的提升，我朝著大國強(qiáng)國的方向又邁進(jìn)了一步。另一方面，還可以吸引更多的國外投資者在我國投資，對(duì)股票市場、證券市場也會(huì)有很大影響，將促使A股出現(xiàn)新一輪上漲，有利于金融、房地產(chǎn)、一路一帶等行業(yè)和板塊發(fā)展。但我國還處于貨幣國際化的初級(jí)階段，仍然有許多值得改進(jìn)的地方。理論上講，我國應(yīng)該深化金融體制改革，完善對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)、促進(jìn)資本項(xiàng)目開放。但就目前的實(shí)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我國有哪些可行的辦法呢？本文將會(huì)一一列舉。

貨幣國際化；人民幣國際化內(nèi)涵；經(jīng)濟(jì)條件現(xiàn)狀；道路選擇

一、當(dāng)前世界主要貨幣的形成與借鑒

目前已經(jīng)國際化的貨幣主要有美元、歐元、日元。美元國際化模式是特定歷史條件下世界政治、經(jīng)濟(jì)力量對(duì)比嚴(yán)重失衡的產(chǎn)物，歐元的國際化模式是實(shí)現(xiàn)區(qū)域政治、經(jīng)濟(jì)均衡，提升經(jīng)濟(jì)金融國際競爭力的產(chǎn)物，日元國際化模式則是在新的世界貨幣與經(jīng)濟(jì)體系中謀求國際地位和國際利益的產(chǎn)物。

美國作為現(xiàn)在世界的超級(jí)大國，在經(jīng)濟(jì)方面更是處于壟斷地位，美元是世界第一大貨幣。普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備貨幣。美元的國際化還要從二戰(zhàn)結(jié)束說起，美國作為當(dāng)時(shí)的戰(zhàn)勝國，虜獲了大量的戰(zhàn)略物資，同時(shí)，美國依靠在戰(zhàn)爭中提供軍事物資也獲得了大量的資金。二戰(zhàn)期間，歐洲、亞洲很多國家都受到了戰(zhàn)爭的重創(chuàng)而美國卻沒有，反而在二戰(zhàn)當(dāng)中收獲了很多財(cái)富。戰(zhàn)爭結(jié)束，美國成功實(shí)現(xiàn)了趕超英國的目標(biāo)，一躍成為經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的國家。戰(zhàn)后實(shí)行的布雷頓森林體系使得美元與黃金掛鉤，給了美元特殊的發(fā)展機(jī)會(huì)。美元實(shí)現(xiàn)了金融領(lǐng)域突飛猛進(jìn)的發(fā)展，進(jìn)而確立了它無可撼動(dòng)的霸權(quán)地位。如今歷史不可重演，歷史賦予美元先天的優(yōu)惠條件不可能再重現(xiàn)，美元很多先天的優(yōu)勢條件其他國家也不可能再擁有。但世界還在發(fā)展變化，美元與黃金脫鉤、失去制度基礎(chǔ)后，依賴先入為主的存量優(yōu)勢在世界信用貨幣體系中處于優(yōu)勢地位；國際政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力的強(qiáng)大鞏固和發(fā)展了這種優(yōu)勢，繼續(xù)充當(dāng)著國際貨幣的“領(lǐng)頭羊”。但也能看出，美元的地位雖然沒有動(dòng)搖，但美元的功能卻發(fā)生了變化。我們無法預(yù)測將來的貨幣格局，只能順應(yīng)事物發(fā)展的變化。社會(huì)從來都是向著先進(jìn)水平前進(jìn)的，在沒找到更好的，可以替代美元的貨幣之前，我們要做的還是要努力加強(qiáng)本國貨幣的發(fā)展，壯大本國貨幣實(shí)力。

歐元是僅次于美元的世界第二大貨幣，自從1999年1月1日正式啟動(dòng)以來，歐元?dú)W元區(qū)對(duì)內(nèi)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及政治穩(wěn)定方面取得了驕人的成績。歐元的誕生可以說是歐洲貨幣歷史上最偉大的事件。它更是改變了布雷頓森林體系之后以美元為主的單一貨幣體系，成功沖擊了世界貨幣格局。應(yīng)該說歐元啟動(dòng)是歐洲國家共同對(duì)外的結(jié)果。二戰(zhàn)結(jié)束之后，歐洲各國深受戰(zhàn)爭破壞，國際地位也發(fā)生了翻天覆地的變化，戰(zhàn)爭之前的優(yōu)勢地位改變，不再是世界政治經(jīng)濟(jì)的中心。美元取代英國，成為了新的超級(jí)大國，對(duì)于歐洲各國來說，是一個(gè)隱患。歐元成立，歐元國家可以用自己的貨幣來彌補(bǔ)國際赤字，可以用自己的貨幣來融資，在經(jīng)濟(jì)決策方面更加獨(dú)立了。歐元成立以來，歐洲經(jīng)貿(mào)聯(lián)盟成功度過了全球經(jīng)濟(jì)周期、美元網(wǎng)絡(luò)泡沫、美國次貸危機(jī)等重大危機(jī)，依然在國際貨幣市場占據(jù)著它的一席之地。歐元為歐元國發(fā)展提供了較為穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，歐元國家簽訂《穩(wěn)定與增長公約》、《馬斯特里赫特條約》等作為必須維護(hù)的權(quán)威合約，明文規(guī)定了歐元國家必須遵守的規(guī)章制度。歐元的成立促進(jìn)了貿(mào)易發(fā)展，消除了區(qū)內(nèi)各國的匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低了跨國交易成本，有利于促進(jìn)歐元區(qū)國家商貿(mào)發(fā)展，資本市場融合。同時(shí)，歐元發(fā)展促進(jìn)了歐洲各國對(duì)外直接投資，歐元在歐元區(qū)各國對(duì)外交易結(jié)算中占到了一半左右，是經(jīng)濟(jì)獨(dú)立的表現(xiàn)。

盡管如此，歐元也面臨著許多挑戰(zhàn)，比如歐元區(qū)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，目前的經(jīng)濟(jì)周期不同，還有政治體制的不同，歷史遺留下來的英法矛盾等問題，都影響了歐元的進(jìn)一步發(fā)展。在危機(jī)面前，歐元區(qū)國家并不能做到完全遵守公約準(zhǔn)則，還是會(huì)以本國利益為首，這也是歐元所必須面對(duì)的問題。

從歐元的發(fā)展歷程中，我們可以發(fā)現(xiàn)，區(qū)域合作的重要性，我也要加強(qiáng)與周邊國家的合作。我國在這方面已經(jīng)做了很多工作，比如建立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，金磚國家開發(fā)銀行，與資本賬戶緊密聯(lián)系。

日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式及日元國際化的背景，與現(xiàn)時(shí)的中國十分相似，都曾經(jīng)歷了出口主導(dǎo)的高速經(jīng)濟(jì)增長。在訂立人民幣國際化的發(fā)展路線時(shí)，中國或可參考日元國際化的經(jīng)驗(yàn)。在二十世紀(jì)七八十年代，日元在國際貨幣市場上開始嶄露頭角，在外匯儲(chǔ)備以及外匯投資方面受到廣泛歡迎。然而到了九十年代，日元?jiǎng)t出現(xiàn)了停滯不前的狀態(tài)。究其原因，這與日本政府當(dāng)時(shí)的決策有著密切關(guān)系。日本于六十年代放開了經(jīng)常賬戶，使得貿(mào)易收支持續(xù)順差，大量資本流入了日本本國，這與貨幣國際化資本外流的目標(biāo)恰好相反。

其次，日本的能源原材料都依賴于進(jìn)口，而根據(jù)國際慣例，能源原材料這種大宗商品都是以美元定價(jià)的，這使得美元在其結(jié)算中占了很大比例，不利于日元國際化。另外，日本公司側(cè)重于內(nèi)部貿(mào)易，日本公司采取將在主要出口市場建立海外附屬公司的形式，負(fù)責(zé)當(dāng)?shù)氐姆咒N工作，讓附屬公司根據(jù)當(dāng)?shù)厥袌霏h(huán)境制定適宜的銷售策略。而發(fā)達(dá)國家的消費(fèi)市場競爭激烈，日本公司只能通過保持銷售價(jià)格穩(wěn)定的形式來規(guī)避匯兌風(fēng)險(xiǎn)，這都促使日本公司選擇以出口市場的貨幣定價(jià)，這也就是為什么日本公司不選擇以日元定價(jià)的原因。

從日本國際化的道路能給人民幣國際化帶來哪些啟示呢？首先，我們應(yīng)當(dāng)抓住適宜的機(jī)遇，政府應(yīng)該制定合適的政策支持，這將對(duì)人民幣國際化起到至關(guān)重要的作用。另外，我們應(yīng)當(dāng)使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場協(xié)調(diào)發(fā)展，從日元國際化的道路中可以看到，日本本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與離岸市場發(fā)展水平相差懸殊，政府對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展監(jiān)管過于嚴(yán)格阻滯了日本貨幣國際化的道路。最后，我們應(yīng)當(dāng)努力增加人民幣在國際計(jì)價(jià)結(jié)算中的比重，一方面，改變能源等產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，減少對(duì)進(jìn)口的依賴性，另一方面，我國應(yīng)該刺激本國居民對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的消費(fèi)，增加人民幣在國際市場上占的比重。

二、人民幣國際化的理論要求

一般來說，貨幣國際化是一個(gè)漫長的不斷演變的過程，簡單來說，這種貨幣首先要在國際貿(mào)易定價(jià)中取得一定的認(rèn)可，充當(dāng)交易媒介和記賬單位階段，然后再演變?yōu)樨泿判枨?，進(jìn)一步演化成價(jià)值儲(chǔ)藏需求。

目前，我國正處于貨幣國際化的初級(jí)階段，在國際貿(mào)易中受到了一定的認(rèn)可。我國也正在向下一階段努力發(fā)展。從理論上講，我們應(yīng)當(dāng)如何推進(jìn)人民幣國際化呢？

首先，我國應(yīng)當(dāng)完善金融體系。世界金融史上出現(xiàn)的主要國際貨幣在上文中也進(jìn)行了相應(yīng)的介紹，先后有，英鎊、美元、日元和歐元?？v觀每一種國際貨幣的形成，都可以發(fā)現(xiàn)這些貨幣走向強(qiáng)大都伴隨著本國綜合國力增強(qiáng)，尤其是強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易實(shí)力，本國金融體系開放而逐步形成的。我國自改革開放以來，經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，但是金融體制的改革卻遠(yuǎn)不趕不上實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。目前，我國金融體制存在的主要問題有：

金融體系資源配置效率低下。這主要表現(xiàn)在儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為投資方面，社會(huì)資金有三種途徑可以轉(zhuǎn)化為投資，一個(gè)是通過銀行等金融中介以信貸資產(chǎn)的形式，一個(gè)是通過財(cái)政資金如國債等轉(zhuǎn)化，三是通過資本市場如股票、債券等形式，我國的稅收占GDP比重與美國等發(fā)達(dá)國家相比相距甚遠(yuǎn)，且大部分為非生產(chǎn)性支出，使得大量的資金累積在國有商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，不能有效地轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性資金。另外，國內(nèi)儲(chǔ)蓄過剩以及外資大量涌入并存，說明了我國國內(nèi)金融資源的浪費(fèi)，反映了儲(chǔ)蓄無法順利地轉(zhuǎn)化為投資。二是M2/GDP指標(biāo)，我國此指數(shù)過高，表明了我國貨幣供應(yīng)量大于經(jīng)濟(jì)增長的需要。還有就是，我國的國有商業(yè)銀行是我國銀行業(yè)的主體，四大國有商業(yè)銀行(后加上交通銀行)的效率和績效代表著我國金融業(yè)的發(fā)展水平，但國有商業(yè)銀行在福布斯排行榜中的績效與資產(chǎn)排名中卻相對(duì)落后，這表明我國四大商業(yè)銀行將直接與外資銀行參與競爭。

我國融資結(jié)構(gòu)扭曲，金融體系內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)向銀行集中。目前我國直接投資與間接融資比例嚴(yán)重失衡，我國間接融資比例過高。根據(jù)金融學(xué)的一般規(guī)律，短期資金需求主要靠銀行貸款，長期資金需求主要靠發(fā)行股票和債券等直接融資的方式，而我國目前90%的長期資金需求都是來源于商業(yè)銀行的間接融資，從而產(chǎn)生了短存長貸印發(fā)的流動(dòng)性問題，蘊(yùn)藏著潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，我國應(yīng)該通過深化國有企業(yè)改革的方式積累資本，國有企業(yè)作為國有資源的主要使用者應(yīng)該深入市場，提高國有企業(yè)的效率。應(yīng)該加快推進(jìn)國有商業(yè)銀行股份化進(jìn)程，完善金融產(chǎn)權(quán)制度。使得國有商業(yè)銀行更好的追求利益最大化，防止風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁，從而使得各項(xiàng)制度落到實(shí)處。

其次，應(yīng)該改善國際貿(mào)易機(jī)制。

一直以來，我國依靠于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)加工初級(jí)原材料為主，在國際貿(mào)易中相對(duì)缺乏核心競爭力，處于劣勢。并且由此引發(fā)了一系列的問題，比如進(jìn)出口結(jié)構(gòu)不合理、進(jìn)口不具備談判能力，西方國家提高關(guān)稅等等?？萍紕?chuàng)新是第一生產(chǎn)力，我國應(yīng)該及早認(rèn)識(shí)到這個(gè)問題，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，加大第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高我國出口產(chǎn)品競爭力，不斷加大人民幣境外人民幣結(jié)算試點(diǎn)業(yè)務(wù)，為人民幣國際化進(jìn)程中貨幣職能更深層次發(fā)展做好充足準(zhǔn)備。

最后，穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目開放。

資本項(xiàng)目是對(duì)國際收支平衡表中資本和金融賬戶的總稱，具體包括資本轉(zhuǎn)移、直接投資、證券投資、信貸業(yè)務(wù)和其他投資等部分。目前在IMF規(guī)定的40個(gè)項(xiàng)目中中國已經(jīng)有2/3以上的項(xiàng)目完全或部分開放，如對(duì)外商直接投資與對(duì)外直接投資已經(jīng)基本沒有實(shí)質(zhì)性限制；國際貿(mào)易或國際項(xiàng)目的銀行信貸也基本放開；對(duì)銀行間市場、股票市場和債券市場的跨境投資也已有條件的放開等。只有約1/3的資本項(xiàng)目，如對(duì)直接跨境證券投資、衍生品交易、短期外債等，仍存在有限試點(diǎn)、規(guī)?？刂颇酥镣耆拗频容^為嚴(yán)格的管制。在人民幣國際化平穩(wěn)推進(jìn)的進(jìn)程中，逐步放松資本項(xiàng)目下的嚴(yán)格管制是可以預(yù)期的。但資本項(xiàng)目開放不可能一蹴而就，也不可能等資本項(xiàng)目完全開放之后再開始推行人民幣國際化。未來資本項(xiàng)目開放應(yīng)與各項(xiàng)人民幣跨境業(yè)務(wù)的開展相結(jié)合，兩者必然會(huì)呈現(xiàn)同步進(jìn)行、相互促進(jìn)的格局。當(dāng)然，許多國際經(jīng)驗(yàn)表明，資本項(xiàng)目管制并非越少越好，過快或過度的開放資本項(xiàng)目管制容易導(dǎo)致短期國際資本的大進(jìn)大出，如果控制失當(dāng)則可能沖擊國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格和金融市場的穩(wěn)定。因此，在人民幣國際化的過程中，需要分步推進(jìn)，使人民幣資本項(xiàng)目開放與境內(nèi)外人民幣資金跨境流動(dòng)的需求相匹配，與國內(nèi)金融市場改革和建設(shè)的進(jìn)程相平衡，與防范國際資本流動(dòng)沖擊的監(jiān)管要求相適應(yīng)，把握好開放的力度和進(jìn)度，使資本項(xiàng)目開放成為人民幣國際化程度進(jìn)一步提升的重要驅(qū)動(dòng)力。

三、人民幣國際化的當(dāng)前選擇

人民幣國際化的初始階段通過跨境貿(mào)易充當(dāng)計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣是一個(gè)比較好的選擇。我國于2009年7月開始，在上海等5個(gè)城市進(jìn)行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，2011年8月試點(diǎn)擴(kuò)大至全國，至此跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算打破地域限制，業(yè)務(wù)范圍涵蓋范圍也有所擴(kuò)大，貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和其他經(jīng)常項(xiàng)目，并逐步擴(kuò)展至部分資本項(xiàng)目。與周邊國家合作方面，2008年12月以來中國與周邊國家和地區(qū)加大了貨幣合作，到今年1月底，中國人民銀行已與韓國、馬來西亞、中國香港、阿根廷、阿聯(lián)酋等15個(gè)央行或貨幣當(dāng)局，共計(jì)簽署了13362億元人民幣的本幣互換協(xié)議。一些周邊國家已經(jīng)把人民幣作為第二國際貨幣使用、流通。到2013年，跨境貿(mào)易規(guī)模增長到4.63萬億。通過簽署本幣互換協(xié)議，人民幣可通過官方渠道進(jìn)入這些經(jīng)濟(jì)體的金融體系，促進(jìn)人民幣結(jié)算和流通效率。同時(shí)，有利于穩(wěn)定金融秩序，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

人民幣離岸交易中心是指在中國境外經(jīng)營人民幣的存放款業(yè)務(wù)，起到推動(dòng)人民幣國際化的橋頭堡作用，是人民幣內(nèi)外體系循環(huán)節(jié)點(diǎn)，我國在亞洲、歐洲已經(jīng)設(shè)立了多個(gè)人民幣離岸交易中。其中，香港人民幣離岸市場發(fā)展迅速，憑借其業(yè)務(wù)種類齊全，產(chǎn)品創(chuàng)新活躍的優(yōu)勢成為了人民幣最大的離岸交易中心。它承接處理的人民幣貿(mào)易結(jié)算達(dá)到總結(jié)算的80%，是我國非常重要的對(duì)外貿(mào)易結(jié)算平臺(tái)，尤其是緊隨這幾年我國政府大力推進(jìn)人民幣周邊化業(yè)務(wù)，人民幣存款的數(shù)量會(huì)在香港離岸金融市場上隨之迅速增長。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年12月底，香港人民幣存款量余額達(dá)10035.57億元，首次突破萬億元大關(guān)，同比增長17%。

積極推進(jìn)同周邊國家的貨幣互換業(yè)務(wù)，以便于人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中不斷擴(kuò)展，加速國際化進(jìn)程。貨幣互換業(yè)務(wù)是推進(jìn)人民幣跨境結(jié)算的一種方式，加速人民幣在對(duì)外貿(mào)易中貿(mào)易結(jié)算的比重，更容易被認(rèn)可和接受。2015年底，我國已與33家境外央行或貨幣當(dāng)局簽署貨幣互換協(xié)議，累計(jì)金額達(dá)3.1億元人民幣，并在全球20個(gè)國家或地區(qū)建立了人民幣清算安排。雙邊貨幣互換協(xié)議的簽訂有助于我國企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易時(shí)更好地規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而降低交易成本；有助于擴(kuò)大我國企業(yè)對(duì)外直接投資，快速增加人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的數(shù)量；有助于加強(qiáng)地區(qū)聯(lián)系，抵抗外部沖擊，維護(hù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

目前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體態(tài)勢良好，擁有世界第一的外匯儲(chǔ)備，債務(wù)規(guī)模整體可控，經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定，這些都為人民幣國際化提供了有利的條件。截止到2015年底，人民幣已成為47個(gè)央行的儲(chǔ)備資產(chǎn)，并且這一數(shù)字還在不斷增加。

人民幣漸進(jìn)準(zhǔn)則，應(yīng)當(dāng)逐漸實(shí)現(xiàn)區(qū)域化，區(qū)域內(nèi)國家自發(fā)使用人民幣作為結(jié)算貨幣和他們國家的外匯儲(chǔ)備，隨著數(shù)量增加就會(huì)推動(dòng)世界其他國家和地區(qū)使用人人民幣作為他們的結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣。以我國政府對(duì)金融市場的不斷改革相輔相成，逐步放開對(duì)資本項(xiàng)目的管制，審慎推進(jìn)人民幣自由化，促使人民幣成為國際儲(chǔ)備貨幣能早日實(shí)現(xiàn)。成立上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)，成立亞投行，“一帶一路”等舉措。人民幣具有亞洲地區(qū)貨幣籃子中的一員的潛力，中國同許多亞洲國家在對(duì)外貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上都很相似，因此其他亞洲國家愿意同中國承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并保持與人民幣有一定聯(lián)動(dòng)。