說實(shí)話，過去的一年監(jiān)管層一直在“忙活”——從最初的清理配資，到以中央?yún)R金和證金公司為首的國(guó)家隊(duì)攜萬億資金入場(chǎng)救市，再到期交所限制期貨空單、暫停IPO、熔斷機(jī)制的實(shí)施也暫?！嗟恼呙芗雠_(tái)，讓我們都有些目不暇接。

但是，從取得的效果來看，卻不盡如人意：A股從5178點(diǎn)下跌至2638點(diǎn)，跌幅近50%，成交金額從高點(diǎn)2萬余億下跌至3000-4000億元區(qū)間，市場(chǎng)人氣極度低迷，超500只個(gè)股過去一年股價(jià)腰斬，股民損失慘重。

如今雖然新任監(jiān)管層有意將A股回歸市場(chǎng)化，減少政策對(duì)市場(chǎng)的直接干預(yù)，但最終效果仍有待觀察。去桿杠引發(fā)“血案”

正所謂成也杠桿，敗也杠桿。場(chǎng)外配資的不斷涌入，成為2014年下半年A股大幅上漲的主要驅(qū)動(dòng)力。有業(yè)內(nèi)人士曾做過統(tǒng)計(jì)，估計(jì)各類型場(chǎng)外融資的規(guī)模在1-1.5萬億，而當(dāng)時(shí)兩市單日最高成交量也才兩萬余億元。

不過這些場(chǎng)外配資的杠桿率之高令人驚訝，有的配資公司的杠桿甚至放大到10倍以上，杠桿越大，股市一旦回調(diào)，被平倉的風(fēng)險(xiǎn)也就越高。隨著股市的大幅上漲，杠桿資金的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸暴露。因此去年4月其監(jiān)管層開始對(duì)場(chǎng)外資金進(jìn)行圍剿，6月份去杠桿達(dá)到高潮，證監(jiān)會(huì)在6月12日的新聞發(fā)布會(huì)上明令禁止各證券公司為任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人提供場(chǎng)外配資活動(dòng)，次日發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)證券公司信息系統(tǒng)外部接入管理的通知》。政府的去杠桿政策本意是為了防范風(fēng)險(xiǎn)，但也放大了市場(chǎng)的恐慌情緒。在政策的刺激下，周一開盤A股便開始拉開暴跌序幕，上證指數(shù)短短14個(gè)交易日跌去近30個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)多日跌停的個(gè)股不計(jì)其數(shù)，第一輪股災(zāi)就此形成。

多重政策為A股輸血

第一輪股災(zāi)后，政府的政策方向開始轉(zhuǎn)向救市。首先是6月27日央行降息0.25個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)定向降準(zhǔn)，隨后期交所限制空單數(shù)量，國(guó)務(wù)院暫停IPO，同時(shí)滬深交易所降低交易經(jīng)手費(fèi)及過戶費(fèi)，放寬QFII額度至1500億美元，試圖引入外部增量資金，但最終也只是杯水車薪，股指繼續(xù)大幅下跌。

一系列政策落空后，以匯金、證金為首的國(guó)家隊(duì)攜萬億資金開始入場(chǎng)托底，同時(shí)21家證券公司籌措不低于1200億元的資金投資藍(lán)籌ETF，并承諾4500點(diǎn)以下不出來?？梢哉f，國(guó)家隊(duì)的維穩(wěn)是有效的，市場(chǎng)下跌幅度逐步收窄，并在四季度迎來大反彈。

令人驚訝的是，就在國(guó)家隊(duì)救市期間，證監(jiān)會(huì)卻出現(xiàn)了大換血。201 5年8月，副主席莊心一被免，同年九月，主席助理張育軍涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)被抓，10月份劉新華退休，11月副主席姚剛被查。短短數(shù)月7個(gè)證監(jiān)會(huì)要職有4個(gè)換人，不禁令人唏噓。

不過，就在市場(chǎng)認(rèn)為股災(zāi)已成過去的時(shí)候，一場(chǎng)人為的股災(zāi)卻驟然而至。元旦過后開市，在熔斷機(jī)制以及大股東減持承諾到期雙重壓力下，市場(chǎng)再度出現(xiàn)恐慌式暴跌，而這一次不當(dāng)?shù)恼撸擦钭C監(jiān)會(huì)主席肖剛引咎辭職。

三次股災(zāi)后，如今的市場(chǎng)已脆弱不堪，政策導(dǎo)向又該何去何從？從新任證監(jiān)會(huì)主席劉士余上任三個(gè)余月的市場(chǎng)表現(xiàn)看，A股漲多跌少，監(jiān)管層對(duì)上市公司的監(jiān)管逐漸趨嚴(yán)，對(duì)投資者的保護(hù)也正逐步強(qiáng)化，最終效果如何我們拭目以待。