蘇紅宇

近半年來，第三方支付行業(yè)正在迎來前所未有的并購(gòu)高潮。尤其以京東、唯品會(huì)、小米、恒大、美團(tuán)等野心勃勃、財(cái)大氣粗的企業(yè)通過收購(gòu)的方式將支付牌照納入囊中。

“去年支付牌照一張才幾千萬，而如今一張牌照的市場(chǎng)價(jià)格就在7億元左右?！币患抑Ц缎袠I(yè)人士對(duì)記者表示。而產(chǎn)業(yè)資本趨之若鶩之時(shí)，另一現(xiàn)象與之相左的是全國(guó)267張支付牌照的擴(kuò)張并無進(jìn)展之意，市場(chǎng)空間的有限決定資本的水漲船高，而背后巨大的殼市場(chǎng)也是牌照擁有者的一場(chǎng)資本盛宴。

曲線獲牌蜂擁而至

支付牌照不可倒買倒賣，但股權(quán)收購(gòu)卻是合法合規(guī)的手段?；乜创饲暗闹Ц妒袌?chǎng)，2014年底，支付領(lǐng)域深耕多年的著名機(jī)構(gòu)快錢被萬達(dá)以20億元收下，使萬達(dá)金融集團(tuán)再添一張重要的金融牌照，但20億元的價(jià)格此后一段時(shí)間內(nèi)并沒有被突破。

今年2月，小米科技以6億元從捷付睿通手中收購(gòu)支付牌照。小米也成功收購(gòu)捷付睿通65%的股權(quán)。8月中旬，恒大集團(tuán)也通過資本運(yùn)作，完成對(duì)廣西集付通支付有限公司的收購(gòu)，有知情人士透露本次收購(gòu)價(jià)格在5.7億元左右。隨后，美的集團(tuán)收購(gòu)深圳神州通付的事項(xiàng)也已經(jīng)完成了50%股權(quán)的變更，交易價(jià)格為3億元。而就在9月，美團(tuán)宣布完成對(duì)錢袋寶的全資收購(gòu)，間接花費(fèi)13億元獲得第三方支付牌照。

截至目前，可以考察到的支付牌照交易事件共34起，其中包括奇虎360目前正在洽談當(dāng)中，尚未公布確切消息。交易總額119.72億元，平均交易價(jià)格約為4.28億元，一家第三方支付機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，支付牌照交易之所以如此頻繁，在于雙方各有需求。對(duì)于大的集團(tuán)公司來講，想要布局金融領(lǐng)域，支付是一個(gè)很好的入口。目前監(jiān)管趨嚴(yán)，小型支付機(jī)構(gòu)生存困難，這些公司的股東急于變現(xiàn)，而一些上市公司收購(gòu)稀缺牌照可以提升股價(jià)，因此這類交易頻繁發(fā)生。

這些明星企業(yè)為何會(huì)花大價(jià)錢收購(gòu)支付機(jī)構(gòu)呢？答案很明顯，就是想做大做強(qiáng)自己的金融板塊，同時(shí)希望支付體系能為自己現(xiàn)有的業(yè)務(wù)提供更大支持。萬達(dá)、恒大等集團(tuán)已經(jīng)擁有銀行、保險(xiǎn)、消費(fèi)金融等牌照，支付牌照肯定志在必得。

東吳證券分析師曹艷向《經(jīng)濟(jì)》記者指出，支付是構(gòu)成“商業(yè)運(yùn)營(yíng)-場(chǎng)景搭建-支付完成”完整閉環(huán)的核心要素之一。優(yōu)質(zhì)公司會(huì)從賺流量轉(zhuǎn)型到全面金融服務(wù)，商業(yè)邏輯是從場(chǎng)景出發(fā)，通過支付體系，建立起賬戶體系，再升級(jí)為大金融、大數(shù)據(jù)的平臺(tái)級(jí)服務(wù)。包括美的集團(tuán)、恒大集團(tuán)、小米公司等。而宏磊股份、新力金融等上市公司收購(gòu)第三方支付牌照后，企業(yè)的估值一時(shí)間水漲船高?！芭c萬達(dá)合作成熟之后，快錢就可以理直氣壯地和BAT們爭(zhēng)奪C端客戶?！笨戾X董事長(zhǎng)關(guān)國(guó)光也表示。

然而，對(duì)于這些后進(jìn)入的支付機(jī)構(gòu)而言，留給他們的市場(chǎng)空間并不多。以2016年第二季度為例，據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，從市場(chǎng)份額來看，僅前三甲就占據(jù)了整個(gè)市場(chǎng)的75.78%，其中，支付寶占據(jù)了半壁江山，占43.39%，其次是財(cái)付通和銀聯(lián)商務(wù)。

對(duì)此，上述支付機(jī)構(gòu)人士表示，對(duì)于這些集團(tuán)公司來講，支付只是個(gè)工具，目前單純做支付已經(jīng)行不通。牌照與實(shí)體產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，形成生態(tài)價(jià)值鏈條，第三方支付牌照的價(jià)值才能體現(xiàn)。

錢多人廣的背后

“圍城”，正是目前支付行業(yè)的現(xiàn)狀寫照，一部分已經(jīng)擁有支付牌照的企業(yè)因?yàn)楸O(jiān)管日趨嚴(yán)格和利潤(rùn)微薄萌生退意，而沒有牌照的各大集團(tuán)希望完善布局或進(jìn)軍金融行業(yè)，對(duì)支付牌照情有獨(dú)鐘。

更值得關(guān)注的是，支付牌照天價(jià)收購(gòu)的背后。中國(guó)支付網(wǎng)創(chuàng)始人劉剛對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，支付牌照需求旺盛，互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)類型最熱。一般來說，取得某個(gè)支付牌照控制權(quán)，需要3億元至6億元不等，如此昂貴，原因在于牌照的稀缺性?！澳壳暗谌街Ц额I(lǐng)域利潤(rùn)率大幅縮減，不少機(jī)構(gòu)都在謀求轉(zhuǎn)型升級(jí)，這些上市公司花大價(jià)錢收購(gòu)牌照并不見得能獲得預(yù)期的回報(bào)?！?/p>

其中，行業(yè)政策是支付行業(yè)并購(gòu)井噴的最大推手。央行自2011年以來陸續(xù)發(fā)放支付牌照270張，減去因違規(guī)被撤銷的3張，目前市場(chǎng)上還有267張。2015年3月第8批牌照批復(fù)后，至今再?zèng)]放出一張。而且央行已明確非銀行支付機(jī)構(gòu)的主要監(jiān)管思路是：一段時(shí)期內(nèi)，原則上不再批設(shè)新機(jī)構(gòu)，重點(diǎn)做好對(duì)現(xiàn)有機(jī)構(gòu)的規(guī)范引導(dǎo)和風(fēng)險(xiǎn)化解工作，防范出現(xiàn)系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)是底線。牌照暫停“刷新”，令支付牌照存量市場(chǎng)并購(gòu)波瀾洶涌。

據(jù)上海盛付通電子支付服務(wù)有限公司內(nèi)部人士向《經(jīng)濟(jì)》記者預(yù)測(cè)，“從近年發(fā)布的相關(guān)行業(yè)政策看，預(yù)計(jì)央行未來將嚴(yán)格控制牌照數(shù)量，同時(shí)撤銷違規(guī)機(jī)構(gòu)牌照，淘汰能力不足的市場(chǎng)參與者”。另外，許多“持牌”機(jī)構(gòu)面臨合并及業(yè)務(wù)范圍調(diào)減的要求，未來支付牌照資源將越發(fā)稀缺。未來一段時(shí)間，整個(gè)支付行業(yè)將出現(xiàn)大量的并購(gòu)整合情況。伴隨著并購(gòu)交易對(duì)于第三方支付市場(chǎng)的洗牌，第三方支付行業(yè)的集中度將進(jìn)一步提升。一方面，業(yè)務(wù)相似的支付機(jī)構(gòu)或?qū)⑼ㄟ^并購(gòu)、業(yè)務(wù)整合等途徑提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；另一方面，在一段時(shí)期內(nèi)不再批設(shè)新機(jī)構(gòu)的情況下，收購(gòu)已有支付牌照的公司將成為獲取支付牌照的主要途徑。

支付市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)是趨勢(shì)。根據(jù)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，到2019年，中國(guó)第三方互聯(lián)網(wǎng)支付交易規(guī)?？赡苓_(dá)到26.9萬億元。支付行業(yè)的生態(tài)也將改變。

一張支付牌照可以具有一項(xiàng)、多項(xiàng)或全部業(yè)務(wù)。此外，在業(yè)務(wù)范圍上也有全國(guó)和地區(qū)之分。這兩個(gè)維度的不同，決定了支付牌照的實(shí)際價(jià)值所在。因此，美團(tuán)收購(gòu)錢袋寶花13億元并非“人傻錢多”，而是錢袋寶持有的支付牌照的許可范圍包括互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)電話支付、銀行卡收單等業(yè)務(wù)，而且經(jīng)營(yíng)范圍是全國(guó)，這一點(diǎn)正中美團(tuán)下懷。所以支付企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)從產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)、平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)最終將演進(jìn)為標(biāo)準(zhǔn)競(jìng)爭(zhēng)。

花大價(jià)錢買來支付牌照，是不是就安穩(wěn)坐收了？答案顯然是否定的。如果只是盲目的收購(gòu)，而公司不具備建立產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的能力，并購(gòu)可能引發(fā)雙輸局面。中國(guó)銀聯(lián)總裁時(shí)文朝曾公開表示，有牌照的這些支付機(jī)構(gòu)能有三四家真盈利，那就相當(dāng)不錯(cuò)了，剩下的基本都在虧錢。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，支付行業(yè)的一些領(lǐng)域目前已經(jīng)形成幾大機(jī)構(gòu)壟斷的局面，其他機(jī)構(gòu)很難再瓜分蛋糕。而在沒有壟斷的領(lǐng)域比如收單，競(jìng)爭(zhēng)又十分激烈，想要賺錢很難，不排除會(huì)有大量支付機(jī)構(gòu)被淘汰。如果第三方支付機(jī)構(gòu)僅做通道業(yè)務(wù)，恐怕很難養(yǎng)活自己。

蘇寧金融研究院高級(jí)研究員薛洪言對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者解釋，目前，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)支付牌照在100張左右，從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)看，互聯(lián)網(wǎng)支付已經(jīng)形成明顯的寡頭壟斷局面，未來具備獨(dú)立生存能力的互聯(lián)網(wǎng)支付企業(yè)可能不超過20家；銀行卡收單牌照現(xiàn)在有60張左右，但銀聯(lián)和銀行占據(jù)了主要的市場(chǎng)份額，隨著刷卡手續(xù)費(fèi)新規(guī)的實(shí)施，未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇，可以持續(xù)發(fā)展的第三方支付收單企業(yè)可能不超過10家?？梢娀ヂ?lián)網(wǎng)支付牌照搶奪趨于白熱化。

行業(yè)律動(dòng)也在同時(shí)進(jìn)行

毋庸置疑，支付是一個(gè)高利潤(rùn)行業(yè)，把持著金融市場(chǎng)的咽喉，支付牌照是金融服務(wù)企業(yè)的必經(jīng)之路。然而，從近期的牌照交易企業(yè)來看，互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)企業(yè)占據(jù)絕對(duì)比例。其實(shí)，除了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“有錢”，背后還有更深的邏輯。

拿下支付牌照，是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利大局的第一步。幾年內(nèi)的時(shí)間，轟轟烈烈的“燒錢”運(yùn)動(dòng)促使了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的快速成熟。然而，燒錢不是永久的戰(zhàn)役。BAT互聯(lián)網(wǎng)巨頭的支付業(yè)務(wù)的前景已經(jīng)顯而易見，曹艷向記者舉例，以尚未收購(gòu)牌照的滴滴為例，因?yàn)槟壳白尩蔚谓箲]的已經(jīng)不是是否要收購(gòu)支付牌照的問題，而是何時(shí)才能夠收到的問題。

作為O2O時(shí)代出行領(lǐng)域的勝出者，滴滴長(zhǎng)期的“燒錢”戰(zhàn)略難以盈利，但巨額的流量和用戶創(chuàng)造了盈利的基礎(chǔ)，只是缺乏打開想象空間的工具，當(dāng)然，滴滴的股東為阿里和騰訊，用支付寶和微信支付不是挺好嘛？但據(jù)了解，第三方支付工具的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一般為0.5%-3%，如此高比例的抽成，令滴滴著實(shí)心疼。此外，業(yè)內(nèi)人士表示，憑借滴滴的客單頻率和資金沉淀，一旦把支付業(yè)務(wù)做起來，滴滴未來的想象空間更大，很可能成為第二個(gè)小型的支付寶和微信支付。所有的互聯(lián)網(wǎng)金融都是先做流量入口，如出行、電商、支付等，支付可以沉淀資金，之后再打造理財(cái)平臺(tái)，申請(qǐng)小貸牌照，成立小貸公司，然后再放款。

因此，滴滴若想構(gòu)建大型互聯(lián)網(wǎng)公司格局，最終走向還是金融，拿下支付牌照就是滴滴打通金融版圖的最后一公里。這也是當(dāng)前大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的真實(shí)寫照和未來藍(lán)圖。

支付牌照不斷換手直接加速了行業(yè)集中度的不斷提升。薛洪言告訴記者，一方面，支付機(jī)構(gòu)大洗牌，業(yè)務(wù)相似的支付機(jī)構(gòu)之間通過并購(gòu)、整合等途徑抱團(tuán)取暖；另一方面，支付牌照傍上場(chǎng)景公司成為新的趨勢(shì)。支付產(chǎn)業(yè)的繁榮成為資本蜂擁的原動(dòng)力。支付市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)是大勢(shì)所趨。并購(gòu)日趨活躍預(yù)示著蛋糕做大的同時(shí)未來競(jìng)爭(zhēng)將相應(yīng)加劇。支付行業(yè)的生態(tài)也將發(fā)生巨變。曹艷告訴記者，在移動(dòng)支付市場(chǎng)中，企業(yè)通過持續(xù)的技術(shù)開發(fā)和市場(chǎng)博弈形成了多個(gè)標(biāo)準(zhǔn)并存的情況，支付寶、財(cái)付通和銀聯(lián)作為其中三大主流標(biāo)準(zhǔn)，它們之間互不兼容，相互競(jìng)爭(zhēng)。

阿里、騰訊和銀聯(lián)在移動(dòng)支付的標(biāo)準(zhǔn)競(jìng)爭(zhēng)之中投入了大量資源，對(duì)支付市場(chǎng)用戶進(jìn)行了大規(guī)模的補(bǔ)貼，也對(duì)各類商戶、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行了激烈的爭(zhēng)奪，其目的就是成為移動(dòng)支付領(lǐng)域的事實(shí)標(biāo)準(zhǔn)。

很多支付公司既做近場(chǎng)又做遠(yuǎn)程，而同時(shí)布局兩者，以期尋找彎道超車的機(jī)會(huì)。而作為消費(fèi)者使用習(xí)慣的入口，支付機(jī)構(gòu)掌握企業(yè)的銷售數(shù)據(jù)和用戶行為數(shù)據(jù)，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代大數(shù)據(jù)的價(jià)值不可估量。移動(dòng)支付背后更大的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域其實(shí)才是可挖掘的寶庫(kù)。移動(dòng)支付與大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷、征信、小微企業(yè)融資等增值服務(wù)有機(jī)結(jié)合，將成為互聯(lián)網(wǎng)支付企業(yè)新的突破口。

巨大殼市場(chǎng)的形成

而支付行業(yè)的蓬勃也帶動(dòng)了殼市場(chǎng)的繁榮，據(jù)一家并購(gòu)機(jī)構(gòu)的CEO 向《經(jīng)濟(jì)》記者介紹，在其運(yùn)作的并購(gòu)業(yè)務(wù)中，第三方支付牌照的價(jià)格和居間費(fèi)用僅次于主板“殼”，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了新三板和其他類型的并購(gòu)資產(chǎn)。他表示，相比其他殼類資源，支付牌照顯得更受歡迎，“一張牌照放出來，多的時(shí)候同時(shí)有十幾家在談。而且?guī)缀鯖]有什么討價(jià)還價(jià)余地，是徹底的賣方市場(chǎng)”。

對(duì)一些發(fā)展進(jìn)入瓶頸期的支付龍頭企業(yè)，與傳統(tǒng)行業(yè)巨頭合作也成為其業(yè)務(wù)“再起飛”的關(guān)鍵。值得注意的是，對(duì)有轉(zhuǎn)型意愿的傳統(tǒng)企業(yè)，支付正在成為其構(gòu)建生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵性底層基礎(chǔ)設(shè)置。此前并購(gòu)深圳神州通付的美的金融總裁張趙鋒就曾公開指出：“通過支付，所有信息流和資金流變得及時(shí)、迅速，全部透明化?！?/p>

除了資金蜂擁堵塞在買殼的路上，配套產(chǎn)業(yè)鏈的突進(jìn)發(fā)展也將帶動(dòng)其走向資本巔峰。經(jīng)過這些年支付企業(yè)的摸爬滾打，種種跡象都表明，獨(dú)立的第三方支付機(jī)構(gòu)如通聯(lián)支付、拉卡拉、易寶支付等，以后的路途將舉步維艱。劉剛也告訴記者，隨著移動(dòng)支付對(duì)線下收單市場(chǎng)的滲透和蠶食，獨(dú)立的第三方支付機(jī)構(gòu)在第三方支付市場(chǎng)整體份額將愈來愈低，市場(chǎng)將逐漸被依托自身平臺(tái)生態(tài)的非獨(dú)立第三方支付巨頭瓜分。

他告訴記者，電子支付賬戶的多維化呈現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)之勢(shì)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)超過4000家，在銀行業(yè)垂直賬戶體系下，為了滿足用戶跨行支付、通存通兌的普世性需求，央行的支付清結(jié)算系統(tǒng)如大小額、超級(jí)網(wǎng)銀等，通過央行備付金賬戶和銀行的結(jié)算賬戶，實(shí)現(xiàn)了跨行清算，這種被動(dòng)的橫向打通是根部打通。

而大家所熟知的第三方支付賬戶，如支付寶、微信支付賬戶，通過頂部打通銀行賬戶的方式，顛覆了垂直銀行賬戶體系，亦無法避免自身支付賬戶的垂直化。隨著第三方支付行業(yè)的發(fā)展，各家第三方支付機(jī)構(gòu)也會(huì)像銀行一樣，賬戶體系條塊化與垂直化。

而依托商業(yè)銀行、非銀行支付機(jī)構(gòu)等的支付通道與清結(jié)算企業(yè)，利用自身的技術(shù)與服務(wù)集成能力，越來越多的技術(shù)供應(yīng)商也開始著眼于聚合支付領(lǐng)域。劉剛告訴記者，這些技術(shù)供應(yīng)商為商戶提供包括支付通道服務(wù)、集合對(duì)賬服務(wù)、技術(shù)對(duì)接服務(wù)以及其他增值服務(wù)等服務(wù)內(nèi)容，以減少商戶的支付成本，提高商戶的支付效率，優(yōu)化商戶的支付體驗(yàn)，滿足商戶的定制化支付需求，并在場(chǎng)景化的支付服務(wù)上不斷深挖，相比單一的支付渠道，能讓企業(yè)的支付系統(tǒng)更為完整和穩(wěn)定。

劉剛還表示，支付的系統(tǒng)安全技術(shù)已日益成熟，讓企業(yè)無論大小，都能獲得安全、穩(wěn)定、便捷的支付系統(tǒng)。對(duì)支付行業(yè)而言，安全和穩(wěn)定是一切服務(wù)的基礎(chǔ)。核心數(shù)據(jù)的安全保護(hù)已成為支付場(chǎng)景的必要需求之一，支付系統(tǒng)的數(shù)據(jù)安全保護(hù)已無法僅局限于單一支付渠道。支付行業(yè)的殼市場(chǎng)也將越做越大。