王倩倩

[摘 要] 在經(jīng)濟全球化的背景下，我國經(jīng)濟飛速發(fā)展，企業(yè)籌資成為企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模，搶占市場份額中發(fā)揮著重要的作用，籌資背后隱藏的風險性也同樣可以導致企業(yè)面臨破產(chǎn)?；诖?，企業(yè)應通過保持合理的負債比率，關注市場利率變化，優(yōu)化籌資結構和期限組合方式，規(guī)避匯率變動帶來的籌資風險，建立風險預測體系，加強控制經(jīng)營風險等措施，提高自身的競爭力，從而在今后的籌資過程中有效地規(guī)避風險。

[關鍵詞] 企業(yè)；籌資風險；防范措施

[中圖分類號] F270 [文獻標識碼] A

Enterprise Financing Risk Analysis and Prevention

WANG Qianqian

Abstract： Under the background of economic globalization and Chinas rapid economic development， the enterprise financing plays an important role on expanding business scale and taking market shares. However， financing risk can lead to bankruptcy. Based on this， the enterprise should keep the reasonable debt ratio， focus on market interest rates change， optimize the financing structure and deadlines combination， pay attention to currency fluctuations， set up risk prediction system， strengthen to control management risk， and improve their competitiveness， so as to effectively avoid financing risk.

Key words： enterprise， financing risk， prevention measures

一、籌資風險概述

企業(yè)籌資是以企業(yè)為籌資主體，為滿足企業(yè)在生產(chǎn)運營、對經(jīng)營投資和優(yōu)化資本結構等條件，借助金融機構和籌資渠道，高效快速的籌集所需流動資金。隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，中國的經(jīng)濟進入發(fā)展的快車道，企業(yè)籌資作為企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模，優(yōu)化企業(yè)結構的重要經(jīng)營方式在企業(yè)發(fā)展和躍進中起到重要的作用。企業(yè)短期盈利的膨脹固然能為企業(yè)帶來可觀的利益，然而以籌資為方式的企業(yè)發(fā)展手段必然會增加企業(yè)按期還付利息的籌資負擔，加之在經(jīng)濟形式變換莫測的當下企業(yè)資金利潤率、借款利息率都存在較大的不確定性，因此企業(yè)籌資的風險一旦沒有得到有效的預防和控制勢必會成為壓倒企業(yè)的最后一根稻草。企業(yè)籌資風險的隱形條件較多，經(jīng)營決策的失誤和瞬息萬變的市場，都可能成為造成企業(yè)籌集資金使用效益降低的尷尬局面出現(xiàn)，繼而引發(fā)企業(yè)危機。從而產(chǎn)生籌資風險。

二、企業(yè)籌資風險的內(nèi)因分析

在發(fā)展的大環(huán)境下，企業(yè)通過籌資的方式擴展運營規(guī)模成為企業(yè)發(fā)展的重要方式，在這種背景下企業(yè)籌資所帶來的風險不能避免。這就意味著分析企業(yè)籌資的組成和風險成因意義重大?；I資風險主要有兩股力量，由舉債本身和舉債之外兩種因素構成。舉債本身因素具體表現(xiàn)為“負債規(guī)模、負債利息率和負債期限結構”這三部分；舉債之外的因素則與企業(yè)的經(jīng)營決策，預期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)流動性及金融市場等條件有直接的關系。本文將舉債本身因素稱為籌資風險的內(nèi)因，將舉債之外的因素稱為籌資風險的外因。

（一）負債規(guī)模較大

衡量企業(yè)負債規(guī)模主要體現(xiàn)在兩方面，一是指企業(yè)負債數(shù)額的大小或是指負債金額在企業(yè)資金總額中所占比重的多少。企業(yè)負債規(guī)模較大，意味著其在利息支付方面的費用將會占企業(yè)盈利收入的一大部分，在收益降低的背景下企業(yè)的償還能力將會走下坡路，這時籌資風險將會被極速放大，企業(yè)難逃破產(chǎn)的艱難處境。另外由于負債比重在企業(yè)運營發(fā)展中較高，無形之中放大了企業(yè)的財務杠桿系數(shù)，導致股東福利分紅也得到提升，依然沒有緩解壓在企業(yè)身上的重擔，因此企業(yè)較大的負債規(guī)模，將會導致其財務風險系數(shù)的增加。

（二）資本結構不當

企業(yè)資本結構不當具體表現(xiàn)在資本總額上，由于資本總額中初始資本和借入資本比例失衡，導致對企業(yè)收益產(chǎn)生一定的沖擊造成緊急財務風險。企業(yè)借入資本在資產(chǎn)總額中的比例放大，意味著資產(chǎn)負債率提高，財務杠桿利益也隨之增加，進一步擴大了潛在的財務風險。企業(yè)的借入資本，財務杠桿利益和財務風險三者之間即是一天生產(chǎn)鏈的關系，彼此間又相互捆綁互相影響。因此對于企業(yè)的長遠發(fā)展而言，合理分配利用債務融資，提高債務融資利用率，協(xié)調(diào)好債務資本和權益資本兩者的分配關系，能極大程度的降低企業(yè)經(jīng)營成本輸出，實現(xiàn)利益的最大化?？梢妰?yōu)化調(diào)整資本結構，平衡財務杠桿利益和降低財務風險對企業(yè)的發(fā)展而言至關重要。

（三）籌資方式選擇不當

以籌資為方式擴展企業(yè)規(guī)模在如日中天的國內(nèi)市場成為主流，然而由于該模式還處于探索階段，因此企業(yè)選擇的籌資方式不當問題時有發(fā)生。當下我國國內(nèi)市場主要有“銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用”五種主要融資方式。不同的籌資方式有不同的優(yōu)勢和劣勢，因此企業(yè)在籌資過程中選擇合適的籌資方式能縮短企業(yè)的發(fā)展間期，同樣不適當?shù)幕I資方式也會導致產(chǎn)生大量的額外費用，加重企業(yè)負荷，對企業(yè)的資金周轉造成沖擊進而形成財務風險。

（四）負債的利息率

負債規(guī)模和負債利率是對企業(yè)利息費用造成直接影響的兩大因素。企業(yè)的負債利息率越高代表企業(yè)在利息費用支出方面的負荷就越大。其次企業(yè)的負債利息也與股東收益是掛鉤的，一榮俱榮，一損俱損。負債利息的變動對股東收益的影響較大，在息稅前利潤恒定的穩(wěn)定外部環(huán)境下，負債的利息率提高導致財務杠桿系數(shù)被放大，股東收益自然也隨之提高。

（五）信用交易策略不當

在當下社會中，賒銷模式稱為企業(yè)擴展經(jīng)營規(guī)模，搶先市場份額的重要手段。因此商業(yè)信用成為企業(yè)間合作的促成條件之一。為防止應收賬款占據(jù)企業(yè)大量流動資金造成企業(yè)資金周轉風險，就要對合作企業(yè)進行全面的資信評估，從而簽訂合適的信用期限合同。企業(yè)信用交易策略的不當，會導致大量應收賬款的形成，一是拖占了企業(yè)大量流動資金，二是加大了壞賬的發(fā)生機率。應收賬款的長期掛賬，加之企業(yè)沒有切實可行的催收制度，將會導致企業(yè)資金鏈吃緊或發(fā)生斷裂，加大企業(yè)的財務風險。

（六）負債期限結構不合理

企業(yè)的負債期限結構雖然不會對企業(yè)的運營負債造成一定的沖擊，但對企業(yè)的流動資金有著直接的影響。因此企業(yè)負債期限結構的不合理，依然能為企業(yè)籌資風險提供潛在的溫床。比如企業(yè)籌集的長期資金卻向短期借款過渡，是最常見的籌資風險之一。假如企業(yè)的籌資方式為長期借款，它的利息費用至少能在一定間期保持恒定，但如果企業(yè)以短期借款進行籌資，則利息費的調(diào)動幅度將會有較大的變動。第二企業(yè)如果有數(shù)額較大的舉借、短期借款，并將籌集的短期借款分配應用于長期資產(chǎn)中，一旦短期借款到期將會導致企業(yè)不能及時償還短期借款的艱難局面。一旦債權人要求企業(yè)按合同規(guī)定按期償短期借款，企業(yè)則面臨破產(chǎn)的風險。第三，相比于短期借款，長期借款的資本籌集過程緩慢，且取得成本較高，受限制條款也較多，長期借款比重的過量無疑將企業(yè)置于雷池之中。

三、籌資的外因分析

（一）經(jīng)營風險

經(jīng)營風險存在企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動中客觀存在不可避免，企業(yè)的經(jīng)營風險通常表現(xiàn)在企業(yè)稅息前利潤的不確定上。經(jīng)營風險異于籌資風險，但籌資風險和經(jīng)營風險間具有一定的相似性和共通性。股東均攤風險的情況是在企業(yè)完全采用股東融資的背景下產(chǎn)生的，此時的企業(yè)經(jīng)營風險又可以稱為企業(yè)的總風險。企業(yè)的另一種融資方式則是將股本與負債融資相結合的形式，在這種條件下財務杠桿與股東收益具有一定的影響和沖擊起到一定的擴張作用，股東收益也會隨之變動，在這種條件下企業(yè)所要承擔的風險要超過經(jīng)營風險的范圍額度，我們將所承擔風險和經(jīng)營風險的差值稱為籌資風險。同時這也意味著一旦企業(yè)在經(jīng)營運轉過程中出現(xiàn)資金周轉困難的問題，營利利潤不夠填補利息費用的缺口時，企業(yè)極有可能面臨破產(chǎn)危機。

（二）資產(chǎn)的流動性風險

企業(yè)預期現(xiàn)金流入量對企業(yè)資產(chǎn)的流動性負債本息有著直接影響，企業(yè)的負債本息的償還方式為現(xiàn)金，因此對企業(yè)負債本息償還情況直接起到制約作用的不單單是企業(yè)的盈利狀況，而是企業(yè)預期現(xiàn)金流量能否及時到賬。企業(yè)預期的現(xiàn)金流入量到賬的數(shù)額，時間及資產(chǎn)的整體流動性才是解決負債本息最直接最有效的途徑。在現(xiàn)金流量回籠到支付負債本息的過程中，一旦企業(yè)出現(xiàn)決策失誤和失誤性預估，或信用政策過寬等不利情況，都會導致預期的現(xiàn)金流入量不足以支付到期借款本息，最終導致企業(yè)不得以通過變現(xiàn)的方式以求自保。資產(chǎn)變現(xiàn)的過程中由于資產(chǎn)性質(zhì)不同，流動性也不盡相同，庫存現(xiàn)金的流動性最強，而固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最弱。由于企業(yè)庫存現(xiàn)金和固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比重不同，對企業(yè)的財務風險系數(shù)的沖擊也不同。但企業(yè)財務風險的大小可以通過企業(yè)資產(chǎn)的總體流動性來觀察和總結，企業(yè)總資產(chǎn)中變現(xiàn)能力強的資產(chǎn)所占比重越大其財務風險就越小。

（三）金融市場風險

金融市場是融資的重要途徑，在一定程度上金融市場對企業(yè)的負債經(jīng)營起到了宏觀調(diào)控的作用。企業(yè)借款時金融市場的資金供求關系將會影響到企業(yè)負債利率走向，金融市場利率，匯率的變化情況都會將矛頭指向企業(yè)的籌資風險。當企業(yè)通過金融市場進行短期貸款融資時，一旦企業(yè)在經(jīng)營過程中遇到金融緊縮，短期借款利率急升其所對接的利息費用也會驟然增加，導致企業(yè)在短時間內(nèi)無法償還利息費用面臨破產(chǎn)。

四、針對企業(yè)籌資風險產(chǎn)生的原因提出的防范措施

（一）保持合理的負債比率

在市場經(jīng)濟的宏觀調(diào)控下，負債經(jīng)營既能通過財務杠桿獲取利益，但同時也意味著企業(yè)要承擔由負債背后隱藏的籌資風險。企業(yè)想通過財務杠桿獲取利益，顯然籌資風險不可避免，只能通過企業(yè)及時調(diào)整負債經(jīng)營比率，合理規(guī)避籌資風險，將籌資風險進行分散。企業(yè)負債經(jīng)營的負擔通過企業(yè)的資金結構的分配合理程度來體現(xiàn)，也可以說其具體表現(xiàn)是將企業(yè)負債比率與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況的貼合程度進行對比。保持企業(yè)負債比率的合理性是為了調(diào)節(jié)風險與報酬兩者間的矛盾關系，平衡優(yōu)劣實現(xiàn)利益最大化風險最小化。為保持較為平緩安全的負債比率，企業(yè)首先可以通過調(diào)整資金結構來實現(xiàn)，在市場需求量大，產(chǎn)品銷售量走高，資金周轉快的條件下企業(yè)可以適當提高其負債比率。反之對于生產(chǎn)運營狀況走下坡路的企業(yè)，要不斷的降低其負債比率，不然將會造成適得其反的效果，籌資風險極有可能成為壓倒駱駝的最后一根稻草。

（二）關注市場利率變化

金融市場的利率變動同樣也能引起一定的籌資風險，這就需要企業(yè)要關注分析資金市場供求狀況，對市場利率走勢做出判斷和反應，盡快做出自保形的籌資安排。比如市場利率較高時，企業(yè)要調(diào)整縮短短期資金所占比例份額。反之當利率較低時，企業(yè)可以適當放寬籌資條件，此時籌資也較為有利。

（三）優(yōu)化籌資結構和期限組合方式

企業(yè)可以通過優(yōu)化籌資結構和期限組合方式，形成最優(yōu)資本結構，分散籌資風險。最優(yōu)資本結構的組合方式是指企業(yè)所能能承受的最大籌資風險能力下，將總資本成本壓縮到最低。高額的資金成本，限制了企業(yè)的利益空間，企業(yè)在組合中將股權資本放大而將負債資本壓縮到零，雖然規(guī)避了籌資風險但企業(yè)的收益也不會有太大的空間。同樣如果增多企業(yè)的資本負債，雖然能以較低的資金成本獲利賺取最大的差值，但隱藏其后的風險不言而喻。因此對于企業(yè)而調(diào)整選擇一個合理安全的最優(yōu)資本結構，平衡風險與收益兩者間的關系，以風險防范可控的前提下實現(xiàn)收益的最大化。

（四）規(guī)避匯率變動帶來的籌資風險

金融市場的匯率變動與市場的供求狀況有著直接的關系，當貨幣所代表的價值量的和貨幣供求關系發(fā)生變化時就會影響到金融市場的匯率變動。企業(yè)為合理規(guī)避由金融市場的匯率變動帶來的風險，可以從預測匯率走向趨勢入手，根據(jù)匯率變動趨勢制定相應的解決策略。企業(yè)可以放寬債務的歸還期，將債務拆分按階段歸還，拉大借款和還款之間的時間差，防止匯率變動導致債務徒增加劇企業(yè)經(jīng)營風險形成的局面。其次企業(yè)的債務幣種結構要進行合理分配，在種類和數(shù)量上進行適度組合，分散風險。企業(yè)合理規(guī)避市場匯率的應對方法中，可以在籌資過程中增加保值條款，其次可以在還款方式上選擇借款貨幣與還款貨幣的一致，將企業(yè)所承擔的籌資風險降到最低。

（五）建立風險預測體系

企業(yè)在建設完善的風險預防機制前需要立足于對市場走向的思考。企業(yè)可以建設內(nèi)部安全財務信息網(wǎng)絡對可能存在的財務風險進行排查和預警。企業(yè)的風險預警機制要具備一定的前瞻性，對可能存在的運營風險進行預估，并設置財務風險高發(fā)的臨界點，當數(shù)值達到臨界點馬上進入預警狀態(tài)。企業(yè)的風險防范機制體現(xiàn)在兩個方面，一個是風險預警，另一方面是風險發(fā)生時的應對方案。因此企業(yè)要制訂出當風險發(fā)生時的合理風險規(guī)避措施。比如企業(yè)通過調(diào)整其籌資結構就可以合理的降低經(jīng)營過程中存在的風險。其次通過財務杠桿來調(diào)控負債比率，進而保障了投資風險在可控范圍之內(nèi)。第三，企業(yè)可以選擇總資本成本最小的融資組合，通過對現(xiàn)金流量進行分析，避免企業(yè)因為無法及時償還債務導致企業(yè)面臨破產(chǎn)危機。

（六）加強控制經(jīng)營風險

企業(yè)的經(jīng)營風險與籌資風險之間存在一定的聯(lián)系，因此企業(yè)要加強對經(jīng)營風險的控制，進而對可能出現(xiàn)的籌資風險起到一定的限制和制約。在控制企業(yè)經(jīng)營風險問題上，首先要求企業(yè)根據(jù)市場需求變化，把握市場走向，明確市場供求關系為基礎，及時調(diào)整產(chǎn)品結構，豐富產(chǎn)業(yè)組成，從而提高企業(yè)的盈利水平。第二企業(yè)要避免企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在的決策性失誤導致企業(yè)財務危機的出現(xiàn)，將可能發(fā)生的籌資風險減少到最低限度。企業(yè)要發(fā)展就必須籌集到與其發(fā)展規(guī)模相適應的資金。因此，企業(yè)要加強對經(jīng)營風險的認識和控制，樹立風險意識，制定相應的風險防范戰(zhàn)略，當風險來臨時有效地規(guī)避風險。

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[責任編輯：潘洪志]