張富凱

摘要：近年來，隨著信息技術的發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)的普及，互聯(lián)網(wǎng)金融不斷發(fā)展壯大，各類理財產品層出不窮。余額寶，作為互聯(lián)網(wǎng)金融產品的一個典型，引領了我國互聯(lián)網(wǎng)金融領域的一次偉大的變革，對傳統(tǒng)的商業(yè)銀行存款業(yè)務產生了巨大沖擊，極大地豐富了廣大民眾的理財途徑。本文首先介紹了余額寶的產生、發(fā)展。其次，分析余額寶在不到一年的時間內爆炸式增長的原因及其影響。再次，分析余額寶的風險現(xiàn)狀及其未來發(fā)展趨勢。最后，針對余額寶的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢，進行對策分析，提出有效解決風險及未來發(fā)展的相關建議。

關鍵詞：余額寶；風險現(xiàn)狀；發(fā)展趨勢；監(jiān)管

一、余額寶的產生及發(fā)展現(xiàn)狀

余額寶是螞蟻金服在2013年6月份推出的，利用賬戶余額進行資產增值和活期存取業(yè)務，對接的是天弘基金旗下的增利寶貨幣基金，風險小但收益不高。除理財功能外，余額寶還可直接用于購物、轉賬、繳費還款等消費支付，是移動互聯(lián)網(wǎng)時代的現(xiàn)金管理工具。3年來，憑借操作簡單、高收益、低風險等優(yōu)勢在短時間內吸引了大量的用戶和資金，發(fā)展飛速。

截至2016年6月，余額寶用戶數(shù)目超過2.95億，相比去年底增長13.5%。3年間，為用戶賺取收益總計572.93億元，余額寶資產規(guī)模已達到7000億元。換而言之，平均每一個余額寶用戶就在余額寶里存放了6000多元錢。然而，近兩年余額寶收益率正向正常水平回歸，余額寶的7日年化收益率從最高峰時的6.7630%降至如今的2.4330%左右，2016年6月15日最新數(shù)據(jù)顯示，余額寶7日年化收益率為2.482%，下降的趨勢十分明顯。

二、余額寶爆炸增長的原因

（一）高收益率

2014年1月2日，余額寶所對接的增利寶基金7日年化收益率達到最高6.7630%，明顯高于銀行存款和大多數(shù)理財產品。全年平均萬份收益在0.88元（實際是0.8836元）與一年定存持平。二年平均萬份收益在1.00元則與二年定存相當；三年平均萬份收益在1.10元則與三年定存差不多；若三年平均萬份收益達到1.28元則與三年期國債相當；五年平均萬份收益在1.17元則與五年定存一樣；若五年平均萬份收益達到1.315元則與五年期國債持平。假設1萬元從2013年6月3日起計收益到2014年1月23日累計收益為325.02元（235天）即達到一年定存收益；到4月11日累計收益為450.74元，已經超過一年定存收益125元。

（二）高流動性

增利寶基金的本質是開放型貨幣基金，可以在任何時間進行申購和贖回。余額寶用戶轉出余額寶資產到用戶所屬支付寶賬戶即為贖回基金，相當于進行了活期儲蓄業(yè)務的取款，隨取隨存。又相較于其他平臺多了即時到賬，且無任何手續(xù)費，可隨時用于網(wǎng)上消費或轉出至銀行卡，實用性高。

（三）低門檻

用戶購買增利寶基金，相比之絕大多數(shù)一千認購點的證券投資基金和各大銀行所推出的五萬認購點的理財產品，余額寶認購起點單筆僅需一元，門檻最低。有數(shù)據(jù)顯示，支付寶用戶一半以上為二三十歲的年輕人群，這部分人群因年齡偏小沒有較強的經濟能力，也缺少投資理財方面的經驗。余額寶的目標就是讓即使沒有很多資產的非專業(yè)理財人士同樣能夠獲得面向高端理財客戶的服務，讓零散資金也能獲得增值的機會。

（四）資金投向銀行協(xié)議存款

余額寶屬于貨幣基金，而貨幣基金面對的是銀行同業(yè)拆借市場，所募集的客戶資金絕大部分投向銀行協(xié)議存款，即貨幣基金大部分借給了銀行，銀行支付一定的利息。其協(xié)議存款屬于同業(yè)拆借存款，無利率上限，拆借利率由銀行參照SHIBOR與客戶商定，所以余額寶的收益是與同業(yè)拆借市場，與市場資金緊張程度密切相關的。由于貨幣市場基金存放銀行的款項的管理政策與一般存款不同，余額寶才能利用低風險高收益的優(yōu)勢，在金融市場的競爭中占據(jù)有利地位。

三、余額寶風險現(xiàn)狀

（一）經濟的周期性波動風險

國民經濟的發(fā)展總是有周期性波動的，經濟因素的不確定性導致經濟周期性波動風險，就會引發(fā)系統(tǒng)性風險。在目前的宏觀經濟大環(huán)境下，顯然存在著很多的不確定性，可能會給余額寶的發(fā)展帶來諸多的風險。但是余額寶作為一種貨幣投資基金，進行分散投資，不會因為某一種投資標的的價格發(fā)生巨大變動而造成很大的損失，可以最大限度地降低宏觀經濟周期性波動帶來的不利影響。

（二）流動性風險

余額寶作為貨幣市場基金，存在由管理不當引起的短期大額贖回流動性風險，而余額寶的 “T+0”贖回機制，會使流動性管理變得更加困難。余額寶實行的“T+0”贖回，事實上是利用余額寶或天弘基金的部分頭寸匯聚的資金池先行墊付給用戶，在非交易時段，這部分資金不產生大的波動性，不受市場風險的影響。但是，如果在交易時段內因突發(fā)事件發(fā)生大量資金的同時段集體退出，資金池則很有可能難以順利應對，從而使余額寶無法順利實現(xiàn)資金的即時支付。隨著余額寶規(guī)模的迅速擴大，用戶的不斷增加，每天的贖回量和收益的預付都會相應增加，這就意味著余額寶需要承擔發(fā)生巨額贖回而造成的流動性風險的可能性也增加。

余額寶遭受的比較小的流動性沖擊包括信用卡還款贖回沖擊、工資發(fā)放時段申購增加以及春節(jié)前申購增加等。比較大的流動性沖擊則是天貓平臺和淘寶平臺“雙11”和“七夕”等節(jié)日促銷影響。以2015年天貓“雙11”活動為例，僅此一天天貓交易額便達到912億元，占到余額寶資金總額的七分之一。這樣大額的被動贖回必然造成流動性的壓力，如果天弘基金公司和阿里集團對此預估不足，預案準備不充分，墊資不足就很可能發(fā)生流動性危機，由此余額寶乃至支付寶就會面臨著巨大的風險。

（三）同行業(yè)競爭風險

隨著余額寶飛速發(fā)展的同時，國內一些互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)看到了商機，漸漸向余額寶發(fā)展方向靠攏，并在此基礎上開發(fā)自己的產品進行銷售。仿佛一瞬間，國內就誕生了一堆各種各樣的“余額寶”，在正面上對余額寶造成了沖擊。在此同時，傳統(tǒng)銀行業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)金融大潮面前迎難而上，進行業(yè)務網(wǎng)絡化、電子化的嘗試，各大銀行網(wǎng)絡商城、網(wǎng)上銀行、手機銀行等，都是銀行吸取互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢，應對互聯(lián)網(wǎng)金融產品沖擊而開發(fā)出的產品。

（四）收益波動性風險

余額寶作為一款貨幣市場基金，其收益波動風險是客觀存在的。余額寶的收益完全來自于天弘基金增利寶基金的投資收益，超過95%的基金資產被投資于銀行協(xié)議存款。因此，銀行協(xié)議存款的價格（由SHIBOR利率影響）就在很大程度上左右了余額寶的投資收益。余額寶收益率會不會回升就要看貨幣利率市場情況，如果銀行協(xié)議存款利率回升，那么余額寶收益率有回升的可能性，如果銀行協(xié)議存款利率下滑，那么余額寶收益率肯定也會跟著下滑。而一直認為上海同行間拆借利率（Shibor利率）是貨幣市場的基準利率，換句話說，余額寶收益率間接由上海同行間拆借利率（Shibor利率）決定。當銀行間資金短缺時，資金利率上升，貨幣市場基金收益也隨之升高，余額寶收益跟著升高，反之則下降。

（五）網(wǎng)絡技術平臺風險

余額寶對計算機技術和互聯(lián)網(wǎng)技術的依賴性非常大，同時也面臨著巨大的網(wǎng)絡技術操作風險。余額寶存在的網(wǎng)絡安全問題，其根本是手機的網(wǎng)絡安全問題。用戶手機遺失、破解中毒、手機互借等，都可能引起余額寶出現(xiàn)安全方面的問題。一方面，用戶賬戶被竊取后，賬戶資金會被迅速轉移到其他的賬戶，資金流向難以追查。另一方面，網(wǎng)絡不能及時反饋賬戶被盜信息，難以及時有效地實行補救措施。此外，我國互聯(lián)網(wǎng)金融法律體系尚未健全如果出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融風險問題難以有法可依、依法裁決。

（六）政策性風險

在相關政策出臺之前，余額寶依賴的是存款協(xié)議，可以隨時進行申購和贖回，用戶不必承擔利率損失。而這是銀監(jiān)會和證監(jiān)會進行貨幣基金管理的相關政策，并非市場化。當市場流動性弱時，就會使銀行遭受利益危害。為此，央行出臺了《央行叫停貨幣基金投資的協(xié)議存款提前支取不罰息優(yōu)惠和央行的 387 號文件》等相關規(guī)定。規(guī)定余額寶用戶如果在協(xié)議期間支取存款，只能獲取活期利息。那么余額寶收益就會遭到一定的虧損，影響余額寶用戶的基金收益。

四、余額寶未來發(fā)展的建議

（一）余額寶自身層面

第一，主動進行風險教育和風險提示。從表面上看，余額寶等理財產品客戶所承擔的僅僅是資產虧損的風險。其實，較低的意識風險才是用戶所面臨的最大風險。從大多數(shù)客戶來看，客戶所在乎的只是利益的得失，收益被放在了首位。面對此種情況，余額寶應從自身出發(fā)，面向客戶做出盡早的風險提示，例如在進入余額寶交易頁面前，增加風險教育與警示的頁面等等。這樣客戶會在進行交易前獲得風險認知，對產品服務也會更加的認可。

第二，防范網(wǎng)絡技術風險，完善資金安全服務?；ヂ?lián)網(wǎng)金融交易與實際市場交易相比，最大的風險就是網(wǎng)絡技術風險。余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產品在線進行交易很容易造成資金流向不安全。對此，余額寶等第三方交易平臺應該在資金交易前提供詳細的商家信息，使買方能夠對賣方有一定的了解。交易完成，余額寶可設定面對一些特定存在的條件，買方可以申請退款的規(guī)定。此外，為了應對突發(fā)意外事故，第三方平臺可以設定能夠隨時對支付寶賬戶進行資金凍結的功能。另外，支付寶應主動與 360、金山等網(wǎng)絡完全公司合作，提高第三方交易平臺的安全性。

第三，從客戶需求出發(fā)，開拓產品領域。中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)人口所占總人口比重極大，然而鄉(xiāng)鎮(zhèn)金融服務卻是我國傳統(tǒng)金融業(yè)的盲點?；ヂ?lián)網(wǎng)金融成本低、服務便捷，正好應對鄉(xiāng)鎮(zhèn)人民的金融服務需求。余額寶應該洞察不同層次客戶的需求，借助互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢，擴大服務群體，開拓服務領域，滿足客戶的個性化需求；同時，重新打造業(yè)務流程，根據(jù)客戶的特點開發(fā)特色金融產品，為客戶提供靈活多樣的產品和便利快捷的服務，及時且高效地滿足不同客戶的需求。

（二）監(jiān)管部門層面

第一，加強數(shù)據(jù)監(jiān)管和掌控。中國人民銀行作為銀行業(yè)監(jiān)管部門，應該建立專門針對第三方支付平臺的數(shù)據(jù)庫，對第三方支付平臺的所有交易結算數(shù)據(jù)進行全程監(jiān)控。并設立相關部門在交易前后進行大數(shù)據(jù)掌控，從數(shù)據(jù)中獲取信息，掌握有關證據(jù)，取得監(jiān)管主動權。

第二，對交易結算公司進行分類監(jiān)管。極大一部分風險來自于非正規(guī)的第三方支付公司，這些公司規(guī)模小，達不到信用評級和風險評級標準，在法律縫隙中游走，為非法企業(yè)提供交易、洗錢、套現(xiàn)等服務。對此，監(jiān)管部門必須引起重視，對不同信用評級企業(yè)規(guī)定不同的風險保證金標準、支付額度、服務范圍，量化監(jiān)管、針對性監(jiān)管。

第三，推進金融市場化改革，促進利率市場化。2015年10月，央行下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。同時，央行宣布對銀行等金融機構取消存款利率浮動上限。這意味著社會融資成本降低，市場不再被銀行業(yè)壟斷。銀行更依賴于中間業(yè)務，更加的網(wǎng)絡電子化、移動終端化，更多的產生科技型、專業(yè)型、服務型收益。

結論

總之，余額寶本質就是一只開放型貨幣市場基金，僅此而已。余額寶為廣大民眾帶來的金融普惠是毋庸置疑的，但是這一互聯(lián)網(wǎng)金融產品所帶來的風險也是不容忽視的。長路漫漫，余額寶道路坎坷，前途光明，未來發(fā)展之路還需其自身、政府部門、監(jiān)管機構等各方面的共同努力。

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