李竹林 任蓓蕾

(云南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 云南 昆明 650500)

從行業(yè)分析供給側(cè)改革對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

李竹林 任蓓蕾

(云南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 云南 昆明 650500)

“供給側(cè)改革”，就是從供給、生產(chǎn)端入手，通過解放生產(chǎn)力，提升競(jìng)爭(zhēng)力來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。供給側(cè)改革的重點(diǎn)是要素市場(chǎng)的改革，包括淘汰落后產(chǎn)能、放寬準(zhǔn)入、加快要素的流動(dòng)和優(yōu)化配置、加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和培育創(chuàng)新。據(jù)三元悖論，為了保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，以此給供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，央行一再下調(diào)MLF各期限的利率。資金敏感型行業(yè)、大宗商品及高分概念股等行業(yè)從中受益，鋼鐵、鐵礦、煤炭、焦炭、鐵合金等產(chǎn)業(yè)將面臨沖擊。在供給側(cè)改革的進(jìn)程中，要注重從勞動(dòng)力、土地、資本和創(chuàng)新這四個(gè)供給端的改革，做到優(yōu)化存量、引導(dǎo)增量、主動(dòng)減量，才能消化無效產(chǎn)能、培育嶄新動(dòng)能，讓經(jīng)濟(jì)發(fā)展獲得新的動(dòng)力。

供給側(cè)改革；要素；利率

1 引言

2015年11月10日，習(xí)近平總書記在第十一次中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，推動(dòng)我國(guó)社會(huì)生產(chǎn)力水平實(shí)現(xiàn)整體躍升。15年以來央行5次降息降準(zhǔn)、發(fā)改委新批基建項(xiàng)目規(guī)模超過2萬億，但投資依然萎靡。而在消費(fèi)領(lǐng)域中，則呈現(xiàn)出較為明顯的供需錯(cuò)配：國(guó)內(nèi)消費(fèi)增速拾級(jí)而下，但中國(guó)居民在海外瘋狂掃貨，國(guó)內(nèi)航空客運(yùn)增速緩慢下行，但跨境出游卻持續(xù)高增長(zhǎng)。這意味著，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的問題，并不在短期需求，而在中長(zhǎng)期供給。因此，供給側(cè)改革勢(shì)在必行。

2 供給側(cè)改革的歷史與在中國(guó)的產(chǎn)生

2.1 供給側(cè)改革的歷史先例

縱觀世界經(jīng)濟(jì)歷史，美國(guó)曾在20世紀(jì)70年代陷入滯脹，英國(guó)也在20世紀(jì)80年代面臨滯脹疊加結(jié)構(gòu)性問題的窘境。作為供給學(xué)派的典型實(shí)踐，里根經(jīng)濟(jì)學(xué)和撒切爾主義分別采用減稅和國(guó)企改革等措施幫助經(jīng)濟(jì)走出衰退。

里根學(xué)派的核心是減稅。以里根經(jīng)濟(jì)學(xué)為例，1981年里根就任美國(guó)總統(tǒng)后，提出“經(jīng)濟(jì)復(fù)興計(jì)劃”，主要措施包括：降低稅率，減少政府干預(yù)，縮減政府開支，緊縮貨幣供給。其中，個(gè)人所得稅邊際稅率從70%降至28%，提高了可支配收入，增加了勞動(dòng)供給意愿，推動(dòng)消費(fèi)上行；而企業(yè)所得稅率從46%降至33%，直接提高了企業(yè)盈利，也提高了企業(yè)投資意愿。里根經(jīng)濟(jì)學(xué)大獲成功，令美國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來穩(wěn)健時(shí)代，也為美國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

2.2 中國(guó)供給側(cè)改革的產(chǎn)生

2015年11月以來，供給側(cè)改革成為高層講話中的高頻詞。國(guó)家主席習(xí)近平在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第11次會(huì)議和亞太經(jīng)合組織APEC工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)上兩次強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在“十三五”規(guī)劃綱要編制工作會(huì)議上稱，“供給側(cè)和需求側(cè)兩端同時(shí)發(fā)力促進(jìn)產(chǎn)業(yè)向中高端邁進(jìn)”。而中財(cái)辦主任劉鶴、副主任楊偉民，以及國(guó)家部委領(lǐng)導(dǎo)人也均在不同場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

3 供給側(cè)改革的概述

3.1 何為供給側(cè)改革

供給側(cè)與需求側(cè)相對(duì)應(yīng)。需求側(cè)有投資、消費(fèi)、出口三駕馬車，而供給側(cè)則有勞動(dòng)力、土地、資本、創(chuàng)新四大要素，四大要素在充分配置條件下所實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)率即中長(zhǎng)期潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。結(jié)構(gòu)性改革旨在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，使要素實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置，提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和數(shù)量。供給側(cè)改革就是從生產(chǎn)端入手，通過解放生產(chǎn)力，提升競(jìng)爭(zhēng)力來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。當(dāng)前需求端的刺激仍在持續(xù)，收效卻不佳，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，需用新的動(dòng)力源對(duì)沖下行風(fēng)險(xiǎn)。改革的核心是推出更能滿足需求的好產(chǎn)品，以解決供給與需求的不匹配問題。

3.2 供給側(cè)改革的重點(diǎn)和特征

3.2.1 供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)是要素市場(chǎng)的改革

供給側(cè)改革不排除宏觀政策的必要調(diào)整，如減稅等措施，重點(diǎn)是要素市場(chǎng)改革，主要包括：一是淘汰落后產(chǎn)能；二是進(jìn)一步放寬準(zhǔn)入條件，加快行政性壟斷行業(yè)改革；三是加快城鄉(xiāng)之間土地、資金、勞動(dòng)力等要素的流動(dòng)和優(yōu)化配置；四是加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)；五是培育創(chuàng)新環(huán)境。包括保護(hù)產(chǎn)權(quán)特別是知識(shí)產(chǎn)權(quán)，促進(jìn)創(chuàng)新要素流動(dòng)，培育人力資本，改造金融支撐體系等。

3.2.2 我國(guó)供給側(cè)改革呈四大特征

我國(guó)實(shí)施供給側(cè)改革不代表經(jīng)濟(jì)政策大轉(zhuǎn)向，也不放棄對(duì)總需求的調(diào)控，改革呈四大特征：一是暫時(shí)不會(huì)大規(guī)模減稅及削減社會(huì)福利。二是不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模私有化。預(yù)計(jì)未來企業(yè)層面的改革將以國(guó)企改革為重點(diǎn)，穩(wěn)步發(fā)展混合所有制。三是轉(zhuǎn)型升級(jí)與提升市場(chǎng)效率將是供給側(cè)改革的重點(diǎn)。四是產(chǎn)能出清將困難重重。首先，去過剩產(chǎn)能意味著大規(guī)模關(guān)停企業(yè)并裁員；其次，各級(jí)政府愿意維持剛性兌付；再次，市場(chǎng)出清意味著信貸違約大幅上升。預(yù)計(jì)我國(guó)產(chǎn)能出清將會(huì)是一個(gè)非常緩慢的過程，不會(huì)出現(xiàn)90年代國(guó)企大規(guī)模裁員下崗的情況。

4 從行業(yè)角度分析供給側(cè)改革的影響

4.1 供給側(cè)改革的作用途徑

根據(jù)三元悖論，在當(dāng)今資本的流動(dòng)性較高時(shí)，應(yīng)放松對(duì)匯率穩(wěn)定的訴求，則利率有下降趨勢(shì)；相反，利率下將趨勢(shì)受阻。為減少匯率不穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，只能選擇管匯率松利率。

2月29日晚間，央行宣布自3月1日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，保持金融體系流動(dòng)性，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度的增長(zhǎng)，為供給側(cè)改革營(yíng)造合適的貨幣金融環(huán)境。05年央行六次“降準(zhǔn)”，有效緩解外匯占款的下降和央行逆回購(gòu)到期等造成的資金流動(dòng)性緊張。政策出臺(tái)后，可以看到一季度經(jīng)濟(jì)有所改善，股市與商品相繼上漲，3月外匯儲(chǔ)備增加等一系列利好的現(xiàn)象。

4.2 供給側(cè)改革進(jìn)程中受益行業(yè)

4.2.1 受益板塊一：資金敏感型品種

銀行和地產(chǎn)，都屬于資金敏感型品種。據(jù)測(cè)算，準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5%將為銀行帶來3700億元的資金釋放。半年內(nèi)準(zhǔn)備金兩次下調(diào)，并不意味著對(duì)于地產(chǎn)開發(fā)商信貸控制的解禁，但流動(dòng)性預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，不排除部分剛需入市的可能，至少成交量些許好轉(zhuǎn)有利于緩解房企緊繃的資金鏈。作為利息敏感品種的保險(xiǎn)股也會(huì)小幅受益。前期關(guān)于放開交強(qiáng)險(xiǎn)對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)是突發(fā)利空。

4.2.2 受益板塊二：大宗商品類大宗商品，主要受兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng)，一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，二是對(duì)于流動(dòng)性的預(yù)期。前者而言，至少上半年不會(huì)有明顯起色，但市場(chǎng)已有一定預(yù)期。配合全球流動(dòng)性松動(dòng)的預(yù)期，可能成為影響大宗商品走勢(shì)的超預(yù)期因素。

4.2.3 受益板塊三：高分紅概念股

降準(zhǔn)不等同于降息，隨著銀行間流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，銀行間市場(chǎng)的資金價(jià)格有望出現(xiàn)一定程度回落。資金價(jià)格回落也會(huì)使民間借貸等資金信貸投資回報(bào)率回落。相比之下，藍(lán)籌股，尤其是始終能夠高分紅的藍(lán)籌股，其持有價(jià)值將突出。目前年報(bào)陸續(xù)披露階段，對(duì)高分紅、低市盈率的藍(lán)籌股而言，是長(zhǎng)期價(jià)值凸顯的階段。

4.3 供給側(cè)改革進(jìn)程中受到?jīng)_擊的行業(yè)

2015年有色金屬價(jià)格下跌，但部分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)由于利潤(rùn)空間依然存在，產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張。供應(yīng)層面，除了國(guó)內(nèi)鎳金屬產(chǎn)量開始收縮之外，其余品種仍在擴(kuò)張。與此同時(shí)，金屬還承受著宏觀利空的沖擊。預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)最后一次議息會(huì)議之前，即12月15-16日FOMC會(huì)議前，美元的強(qiáng)勢(shì)都將壓制基本金屬走勢(shì)，有色金屬走勢(shì)將雪上加霜。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革大幕的拉開勢(shì)必伴隨著產(chǎn)能淘汰、結(jié)構(gòu)升級(jí)、行業(yè)并購(gòu)等一系列動(dòng)作。鋼鐵流通業(yè)資深分析師邱躍成認(rèn)為，這將給我國(guó)鋼鐵、鐵礦、煤炭、焦炭、鐵合金等產(chǎn)業(yè)帶來新挑戰(zhàn)，面臨的沖擊將會(huì)加大，將促進(jìn)上述產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化重組。

5 關(guān)于供給側(cè)改革的一些建議

5.1 供給側(cè)改革中的土地要素

土地是供給側(cè)的一大生產(chǎn)要素，土地制度改革的核心在于確權(quán)和加速農(nóng)地流轉(zhuǎn)，提高土地使用效率，為了加快城鄉(xiāng)融合發(fā)展，各級(jí)政府應(yīng)當(dāng)對(duì)農(nóng)民的宅基地、房屋、經(jīng)營(yíng)的土地、山林、水域進(jìn)行確權(quán)登記，允許中長(zhǎng)期對(duì)轉(zhuǎn)農(nóng)企業(yè)和城市居民出租，利用企業(yè)化的管理、集約化的生產(chǎn)和城市居民先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念、投資、示范帶動(dòng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的發(fā)展，讓農(nóng)民盡快脫貧致富。

5.2 供給側(cè)改革中的勞動(dòng)力要素

供給側(cè)改革也牽涉到另一大生產(chǎn)要素人力資本，國(guó)家已放開了二胎生育政策，年輕的勞動(dòng)人口增長(zhǎng)。要提高中國(guó)制造業(yè)的精細(xì)化水平需要大量腳踏實(shí)地、技藝精湛的高水平工匠，這要求我們的教育要改革，多搞職業(yè)教育和技能培訓(xùn)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的二次騰飛培養(yǎng)更多的人才。

5.3 利用互聯(lián)網(wǎng)手段，加快資源配置效率

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，出現(xiàn)了越來越多的“互聯(lián)網(wǎng)+”概念，傳統(tǒng)行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合往往迸發(fā)出了極大了生產(chǎn)力。企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)手段發(fā)掘潛在的消費(fèi)者，并及時(shí)向消費(fèi)者推送產(chǎn)品信息，關(guān)注行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)，指導(dǎo)企業(yè)行業(yè)發(fā)展方向，及時(shí)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整及產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。

[1] 劉東亮.供給側(cè)改革有望改善資產(chǎn)荒.中國(guó)債券信息網(wǎng),2016-03-23.

[2] 邵宇.供給側(cè)改革——新常態(tài)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng).新金融.2015-12-20

[3] 譚浩俊.“供給側(cè)改革”帶來股改新動(dòng)力[N].中華工商時(shí)報(bào),2015-12-11003.

[4] 劉偉,蔡志洲.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新常態(tài)與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革[J].求是學(xué)刊,2016,01:56-65

[5] 胡鞍鋼,周紹杰,任皓.供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革——適應(yīng)和引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)[J].清華大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版),2016,02:17-22+195.

[6] 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì).http://www.sac.net.cn/

李竹林(1993.05-)，女，漢，河南開封，研究生，云南民族大學(xué)，金融學(xué)。任蓓蕾(1992.08-)，女，漢，河南信陽，云南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，秘書部副部長(zhǎng)，副班長(zhǎng)，學(xué)院助管，云南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，金融學(xué)，研究生，研究生方向：地方性商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)與管理。

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1672-5832(2016)01-0280-02