陳思穎

摘要：財務(wù)報表是會計主體對外提供反映其財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量的會計文件。由于財務(wù)報表反映的是直接的歷史數(shù)據(jù)，因此有人質(zhì)疑其對使用者進行決策的有用性，尤其在對盈利能力及未來的發(fā)展預(yù)測方面。盡管財務(wù)報表本身具有一定的局限性，但本文認為，結(jié)合一定的分析方法，財務(wù)報表仍能在現(xiàn)行會計準則下提供較為有用的決策信息。本文以漫步者公司為例，運用哈佛分析框架中的盈利能力分析方法及剩余收益模型對企業(yè)的盈利能力及未來價值進行預(yù)測并對漫步者公司的發(fā)展提出建議

關(guān)鍵詞：財務(wù)報表；盈利能力分析；前景分析；漫步者公司

中圖分類號：F231.5文獻標識碼：A文章編號：1671-864X（2016）08-0299-01

一、分析企業(yè)概況

EDIFIER漫步者（全稱：深圳漫步者科技股份有限公司，以下簡稱為漫步者公司）創(chuàng)立于1996年，旗下產(chǎn)品線涵蓋多媒體電腦音箱、家用音響、汽車音響、耳機等領(lǐng)域，2010年2月5日在A股市場上市，股票代碼002351。

二、盈利能力分析

（一）基于銷售收入的盈利能力分析。

基于銷售收入的盈利能力指標：

基于銷售收入的盈利能力指標可得，漫步者公司銷售收入轉(zhuǎn)換成利潤的能力較強，這與該公司的成本控制及營業(yè)外支出較少有關(guān)。說明音響及多媒體音箱行業(yè)近年來的發(fā)展較為穩(wěn)定，但受到傳統(tǒng)音響業(yè)務(wù)萎縮等大環(huán)境因素的影響，未來一段時間內(nèi)的發(fā)展可能會波動較大。漫步者公司能夠積極轉(zhuǎn)型，發(fā)展前景還是令人看好的。

（二）基于資產(chǎn)的盈利能力分析。

從指標總體上看，漫步者公司的盈利能力在行業(yè)里屬于正常水平，但目前來說，創(chuàng)造更大利潤的能力有限。根據(jù)杜邦分析框架可將總資產(chǎn)收益率的公司進行拆分：

總資產(chǎn)收益率=息稅前利潤/平均總資產(chǎn)*100%

=息稅前利潤/營業(yè)收入*營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)

=銷售息稅前利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

所以，總資產(chǎn)收益率主要受息稅前利潤率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩大因素的影響，息稅前利潤率反映盈利能力，總資產(chǎn)報酬率反映資產(chǎn)運營能力。以下將對這兩大因素進行因素分析：

第一次替代銷售息稅前利潤率：18.78%*38.05%-16.99%*38.05%=0.68%

第二次替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：18.78%*35.86%-18.78%*38.05%=-0.41%

由此可見，漫步者公司要加強資產(chǎn)運營的效率以保證總資產(chǎn)收益率。

三、前景分析

（一）股東投資報酬分析相關(guān)比率。

由于構(gòu)建RE估值模型需要用到與股東投資報酬相關(guān)的比率，因此在下表中列出所需的比率，其中包括每股收益（EPS）、股利支付率（據(jù)以計算DPS）、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率及市盈率。

（二）基于RE模型的估值。

根據(jù)上表中的數(shù)據(jù)得出RE模型計算所需的基年數(shù)據(jù)，在本例中為2015年的數(shù)據(jù)，并計算出EPS的增速、股利支付率。根據(jù)所得數(shù)據(jù)對漫步者公司的股票進行估值。運用剩余收益模型估計的漫步者公司的每股價值為8.894元，形成的剩余價值為2.967元，剩余價值大于零，說明漫步者公司確實能為股東創(chuàng)造財富。但剩余價值并不高，能為股東創(chuàng)造的價值也較小。按目前的數(shù)據(jù)分析，未來三年的發(fā)展有一定的上升空間，但總的來說處于較低的水平。此外，結(jié)合市盈率數(shù)據(jù)及表4可以看出，漫步者公司的股價與實際的每股價值差距較大。一方面說明市場對漫步者公司的未來發(fā)展較為看好，這有利于漫步者公司未來的融資和發(fā)展；但另一方面也意味著漫步者公司的股價與現(xiàn)實價值出現(xiàn)的背離的情況，虛高的股價帶來了一定的投資風險。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論。

綜上可得，漫步者公司的發(fā)展現(xiàn)狀整體良好。從公司的角度來看，該公司銷售收入大部分能形成凈利潤。從股東的角度來看，股東能獲得公司的大部分收益；市盈率較高，說明該公司被市場看好，股票價格仍有上漲空間，可以給投資者帶來收益。但公司存在的問題也不容忽視，盈利能力和資產(chǎn)營運能力不足是漫步者公司目前面臨的兩大問題，而兩者都主要是由銷售收入的下降造成的。由于漫步者一直以來的主營業(yè)務(wù)和競爭優(yōu)勢都是傳統(tǒng)音箱，近年來傳統(tǒng)音箱需求量的下降對該公司造成了較大的沖擊，以致于近五年來的銷售收入一直在下滑。而漫步者公司能否采取恰當?shù)膽?zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃面對這一瓶頸時期將對漫步者公司的日后的發(fā)展有很大的影響。

（二）建議。

根據(jù)目前的宏觀環(huán)境及行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的特點，本文認為，漫步者公司未來的發(fā)展可以著眼于以下四個方面：

1.把握音頻產(chǎn)品行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的契機，調(diào)整戰(zhàn)略。

目前音頻產(chǎn)品行業(yè)正處于行業(yè)的轉(zhuǎn)型期，這既是個挑戰(zhàn)，也是個機遇。漫步者能夠做到及時的調(diào)整戰(zhàn)略，是對轉(zhuǎn)型時期積極的應(yīng)對。若能進一步根據(jù)市場動向修正公司的發(fā)展戰(zhàn)略，將會有助于企業(yè)未來的發(fā)展。

2.樹立企業(yè)的品牌形象，形成客戶忠誠。

一個良好穩(wěn)定且深入人心的品牌形象有利于形成客戶的忠誠，擁有穩(wěn)定的客戶群體有利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，能夠讓企業(yè)在實現(xiàn)戰(zhàn)略目標的過程中事半功倍。

3.滿足客戶需要，引導客戶需求。

目前來說，我國并沒有一家生產(chǎn)音頻產(chǎn)品的企業(yè)能夠?qū)?shù)碼音樂的音質(zhì)提供很好的支持。漫步者公司若能抓住這個契機，將很有可能獲得擴張市場份額的機會。此外，對于競爭激烈的電子產(chǎn)品的行業(yè)來說，挖掘客戶潛在需要并加以引導更加重要。只有這樣才能以獨特的優(yōu)勢獲得更大的利潤。

4.加大創(chuàng)新力度，積極發(fā)展技術(shù)。

要做到滿足客戶的需要和引導客戶的需求都離不開創(chuàng)新，而創(chuàng)新離不開技術(shù)的支持。因此，研究開發(fā)的能力對于漫步者公司來說尤為重要。

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