大山

九強(qiáng)生物（300406.SZ）10月26日發(fā)布2016年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.83億元，同比增長(zhǎng)19.74%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.88億元，同比增長(zhǎng)12.78%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)秀。

主營(yíng)體外診斷試劑

公司主營(yíng)研發(fā)生產(chǎn)銷售生化診斷試劑，2016年上半年，生化診斷試劑占公司收入的88%，具有自主品牌“金斯?fàn)枴?，同時(shí)代理日本大塚、榮研、英國(guó)朗道、西門子等外資品牌生化診斷試劑和儀器，代理儀器收入占比9.6%。近年，公司與邁瑞、雅培、羅氏等知名企業(yè)積極開(kāi)展合作，探索公司檢測(cè)試劑的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

公司體外診斷試劑以自產(chǎn)為主，具有較高的毛利率，體外診斷試劑毛利率可以達(dá)到78%左右，由于通過(guò)聯(lián)動(dòng)銷售（低價(jià)為醫(yī)院提供生化儀，按照合同采購(gòu)一定周期的診斷試劑，一般為5年）帶動(dòng)試劑銷售，儀器的毛利率較低，僅有5%左右。截至2016年上半年，公司獲得生化診斷試劑注冊(cè)證書(shū)155項(xiàng)，覆蓋肝功、腎功、血脂類、心肌、離子、糖代謝、特種蛋白等多種檢測(cè)項(xiàng)目，是國(guó)內(nèi)生化試劑品類最全的生產(chǎn)廠家之一。前五大產(chǎn)品同型半胱氨酸（心血管檢測(cè)）、胱抑素C（腎損傷）、總膽汁酸TBA（肝功）、肌苷酶（腎功）、高密度脂蛋白膽固醇（血脂類）收入占比接近40%，均為自主研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品，具有非常高的毛利率。

與羅氏、雅培、邁瑞展開(kāi)合作

2016年3月，公司與羅氏簽訂為期兩年的采購(gòu)協(xié)議，由羅氏向九強(qiáng)購(gòu)買生化試劑并在全國(guó)范圍內(nèi)銷售，首批合作項(xiàng)目為總膽汁酸等21種產(chǎn)品。雙方合作能形成渠道協(xié)同效應(yīng)：九強(qiáng)產(chǎn)品在三甲醫(yī)院覆蓋率高（70%），而羅氏的銷售渠道正逐步下沉基層，因此，公司能借助羅氏完善的銷售網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)體系提高產(chǎn)品覆蓋率；同時(shí)產(chǎn)品配套羅氏的生化檢測(cè)儀聯(lián)動(dòng)銷售，形成封閉體系，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。目前合作產(chǎn)品陸續(xù)取得了產(chǎn)品準(zhǔn)入資格，我們預(yù)計(jì)公司三季度已經(jīng)開(kāi)始向羅氏供貨，通過(guò)渠道的拓展逐步提高市場(chǎng)占有率與雅培（Abbot）診斷合作，技術(shù)輸出，參與全球競(jìng)爭(zhēng)。

2016年2月，公司與雅培（Abbot）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議：公司以技術(shù)（包括專利）許可的方式向雅培提供生化診斷試劑的生產(chǎn)配方及工藝控制流程，作為對(duì)價(jià)，雅培將提供一次性技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)用和里程碑付款，以及未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)所轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品的銷售提成，與雅培的合作涉及55個(gè)產(chǎn)品，雅培有權(quán)在公司既有在研產(chǎn)品和將來(lái)新研發(fā)產(chǎn)品線中選擇新增產(chǎn)品，合作協(xié)議有效期為10年。

與邁瑞OEM合作迎接“封閉”趨勢(shì)。2015年5月，公司與邁瑞醫(yī)療簽署生化分析儀購(gòu)銷和OEM產(chǎn)品合作協(xié)議：九強(qiáng)生物作為邁瑞非獨(dú)家經(jīng)銷商銷售邁瑞的全自動(dòng)生化儀BS-2000M，同時(shí)邁瑞醫(yī)療為九強(qiáng)生物注冊(cè)一款OEM產(chǎn)品G92000，此產(chǎn)品已于2016年9月27日拿到產(chǎn)品注冊(cè)證書(shū)，從拿到產(chǎn)品注冊(cè)證書(shū)日期算起雙方合作3年。此款儀器是公司為生化診斷儀器和診斷試劑封閉化趨勢(shì)專門定制，通過(guò)儀器的銷售帶動(dòng)生化體外診斷試劑的銷售。

安全邊際

通過(guò)追蹤市場(chǎng)中各大券商對(duì)信立泰的最新研報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)：即使按最保守的估計(jì)，公司2016年預(yù)計(jì)全年每股收益達(dá)到0.57元，其合理股價(jià)在28.09元左右。

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