摘要：場(chǎng)外交易市場(chǎng)對(duì)中小微企業(yè)發(fā)展有重要的促進(jìn)作用。廣西中小微企業(yè)利用場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展存在的主要問題有新三板掛牌企業(yè)少，培育和孵化功能有限；股權(quán)交易市場(chǎng)融資功能弱、平臺(tái)建設(shè)速度慢；產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)沒有充分發(fā)揮作用。為此，廣西應(yīng)加大新三板儲(chǔ)備企業(yè)，提高股權(quán)交易市場(chǎng)融資功能，充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的作用，構(gòu)筑服務(wù)不同層次企業(yè)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)體系。最后，人才是關(guān)鍵，應(yīng)積極培養(yǎng)和引進(jìn)專業(yè)人才，提高廣西場(chǎng)外交易市場(chǎng)服務(wù)中小微企業(yè)的水平。

關(guān)鍵詞：廣西；場(chǎng)外交易市場(chǎng)；中小微企業(yè)；融資

中圖分類號(hào)：F832.51；F276.3 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）024-000-02

在我國，資本市場(chǎng)主要由主板和創(chuàng)業(yè)板組成，主板吸納的均是比較成熟、規(guī)模比較大的企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板吸納的是自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，且具備一定的盈利基礎(chǔ)，擁有一定的資產(chǎn)規(guī)模，因而大量中小微企業(yè)往往由于門檻較高而難以在場(chǎng)內(nèi)資本市場(chǎng)上上市融資。要解決中小微企業(yè)的上市融資問題，場(chǎng)外交易市場(chǎng)無疑是較為現(xiàn)實(shí)可行的平臺(tái)。目前，我國場(chǎng)外市場(chǎng)已形成全國性的三板市場(chǎng)、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)三大板塊并存的基本格局，但各省份發(fā)展情況不一，從而對(duì)中小微企業(yè)發(fā)展所起的作用差別較大。

一、廣西場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）廣西新三板掛牌基本情況

2006年新三板于中關(guān)村高新區(qū)開始試點(diǎn)， 2013年試點(diǎn)擴(kuò)大至全國。新三板的掛牌條件較低，無盈利要求，只要求存續(xù)滿兩年，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，公司治理結(jié)構(gòu)健全，運(yùn)作規(guī)范等。截至2016年7月25日，新三板掛牌企業(yè)已達(dá)7840家（其中12家掛牌公司已通過IPO實(shí)現(xiàn)主板或創(chuàng)業(yè)板上市），掛牌公司總股本超過4728億股，股份轉(zhuǎn)讓累計(jì)成交1769億股， 87家券商具備主辦業(yè)務(wù)資格。其中有367家掛牌企業(yè)成功通過定向發(fā)行超過29億股，共增資募集資金達(dá)135億元以上，體現(xiàn)了新三板成為中小微企業(yè)融資的重要平臺(tái)。

同期，廣西在新三板掛牌企業(yè)為47家，占全國新三板掛牌公司總數(shù)的0.6%，排名全國第24位，僅高于青海、西藏、甘肅、內(nèi)蒙、海南和貴州6??；其中，掛牌公司總股本約35.4 億股，排名全國第25位；股份轉(zhuǎn)讓累計(jì)成交約17.3 億股，排名全國第21位；4家掛牌企業(yè)成功通過定向發(fā)行約0.24億股，增資募集2.5億元資金。與其他省份相比，各項(xiàng)指標(biāo)在全國占比較低、排名靠后。

（二）廣西區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)現(xiàn)狀

廣西區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)主要是廣西北部灣股權(quán)交易所，是廣西唯一自治區(qū)級(jí)股權(quán)交易所，前身為2009年成立的廣西北部灣股權(quán)托管交易所股份有限公司，2013年6月成為廣西清理整頓各類交易所工作中通過驗(yàn)收并予以保留的唯一一家股權(quán)類交易場(chǎng)所。2014年增資擴(kuò)股并更名為廣西北部灣股權(quán)交易所股份有限公司，控股股東為國海證券股份有限公司。廣西北部灣股權(quán)交易所主要面向初創(chuàng)期或成長(zhǎng)初期的企業(yè)，分為創(chuàng)富板和創(chuàng)新板，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)沒有定量的要求。創(chuàng)富板僅要求存續(xù)期滿 1 個(gè)會(huì)計(jì)年度，有營(yíng)業(yè)收入，公司治理結(jié)構(gòu)較為健全，運(yùn)作較為規(guī)范，股權(quán)和資產(chǎn)權(quán)屬清晰的股份有限公司。創(chuàng)新板則是要求更低的有限責(zé)任公司，在創(chuàng)富板的條件下，取消對(duì)存續(xù)期和營(yíng)業(yè)收入的要求。

截至2016年7月25日，廣西北部灣股權(quán)交易所掛牌企業(yè)952家，融資總額為4.48億元，會(huì)員機(jī)構(gòu)136家。雖然在全國同類股權(quán)交易市場(chǎng)中掛牌企業(yè)排名第12位，但與全國排名前七位的股權(quán)交易市場(chǎng)相比，仍然差距很大，排名第一的上海股權(quán)托管交易中心的掛牌企業(yè)將近是廣西的10倍。

另外， 2015年7月由南寧市金融投資集團(tuán)出資設(shè)立的區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)南寧股權(quán)交易中心，在一年的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)掛牌企業(yè)突破一千家，截至2016年7月25日掛牌企業(yè)就達(dá)1153家，托管18家，顯示了強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。目前業(yè)務(wù)主要涉及企業(yè)掛牌和托管，還沒有實(shí)現(xiàn)股權(quán)交易功能，下一步將完善股權(quán)交易、股權(quán)質(zhì)押、股權(quán)置換、股權(quán)定增等股權(quán)增值服務(wù)。

（三）廣西產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)現(xiàn)狀

廣西產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)主要是廣西聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所。廣西聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所成立于1994年，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，交易所的服務(wù)功能日益完善，2004年被指定為廣西首家從事國有產(chǎn)權(quán)交易的專業(yè)機(jī)構(gòu)，其后與上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、天津產(chǎn)權(quán)交易中心、北京產(chǎn)權(quán)交易所等其它先進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)建立了合作關(guān)系；2009年，出資設(shè)立北京金馬甲產(chǎn)權(quán)網(wǎng)絡(luò)交易有限公司——我國首家定位于為各類產(chǎn)權(quán)交易提供在線服務(wù)的第三方電子商務(wù)平臺(tái)。

由于廣西聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所主要服務(wù)于國有產(chǎn)權(quán)制度改革的，所以絕大部分項(xiàng)目都是國有產(chǎn)權(quán)交易。目前，產(chǎn)權(quán)交易已由建立初期專門為公有制企業(yè)服務(wù)轉(zhuǎn)向?qū)Ω黝愃兄破髽I(yè)開放，2011年5月，象州粵能漿紙有限責(zé)任公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目成交，標(biāo)志著廣西民營(yíng)企業(yè)首次通過產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)實(shí)現(xiàn)并購，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)服務(wù)領(lǐng)域由此也擴(kuò)展到非國有企業(yè)，目前掛牌的非國有企業(yè)250家，初步形成企業(yè)整體或部分產(chǎn)（股）權(quán)的轉(zhuǎn)讓與托管。

二、廣西場(chǎng)外交易市場(chǎng)推動(dòng)中小微企業(yè)發(fā)展存在的問題和原因

（一）新三板掛牌企業(yè)少，培育和孵化功能有限

新三板作為全國性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，被譽(yù)為上市公司的“孵化器”、“蓄水池”，通過新三板可實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)范運(yùn)作，可以讓企業(yè)熟悉資本市場(chǎng)的運(yùn)作規(guī)律和市場(chǎng)規(guī)范，并為其中有條件的企業(yè)登陸主板或者創(chuàng)業(yè)板做好準(zhǔn)備。但廣西在新三板的掛牌企業(yè)數(shù)目、股份轉(zhuǎn)讓數(shù)量、融資數(shù)額集等各項(xiàng)指標(biāo)，在全國的排名都較靠后，顯示廣西中小微企業(yè)利用全國性的場(chǎng)外市場(chǎng)培育和孵化的功能非常有限，也說明廣西有新三板掛牌意向的企業(yè)數(shù)量少、實(shí)力弱，缺少具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

究其原因，一方面是廣西經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較弱，特別是廣西民營(yíng)中小微企業(yè)不發(fā)達(dá)，創(chuàng)新能力不強(qiáng)，發(fā)展方式粗放，不少屬于家族式的管理模式，公司治理不規(guī)范。另一方面是體制與政策因素。20世紀(jì)90年代初期，我國選擇上海和深圳進(jìn)行發(fā)行股票試點(diǎn)，奠定了上海和深圳成為我國資本市場(chǎng)發(fā)展的中心，由此帶動(dòng)周邊地區(qū)資本市場(chǎng)的發(fā)展，相應(yīng)地帶動(dòng)了這些地區(qū)的場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展。相比之下，廣西資本市場(chǎng)發(fā)展落后，影響了地方政府推動(dòng)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)的政策滯后。如2006年中關(guān)村開始試點(diǎn)新三板后，多個(gè)省市就著手推動(dòng)新三板的準(zhǔn)備工作，2007年成都、濟(jì)南開始新三板的籌備工作，上海也在2008年開始籌備，此后一直有不同省份進(jìn)入了新三板的籌備工作，但廣西于2011年才開始啟動(dòng)此項(xiàng)工作， 導(dǎo)致培育的新三板企業(yè)不足。此外，還與企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)理念密切相關(guān)。在融資渠道方面，廣西一些企業(yè)家利用資本市場(chǎng)促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意識(shí)較為淡薄。一些企業(yè)家認(rèn)為，申請(qǐng)發(fā)行股票、債券的融資方式程序較為復(fù)雜，上市之后會(huì)受到嚴(yán)格的監(jiān)管，對(duì)于企業(yè)來說可能會(huì)有不利的影響。還有一些企業(yè)家認(rèn)為企業(yè)上市，股權(quán)稀釋會(huì)影響控制權(quán)，因而不愿改制上市。

（二）區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)融資功能弱、平臺(tái)建設(shè)速度慢

雖然廣西北部灣股權(quán)交易所掛牌企業(yè)近千家，在全國同類股權(quán)交易市場(chǎng)中掛牌企業(yè)居于中等水平，但截止2016年7月25日，為中小微企業(yè)融資額僅4.48億元，均低于掛牌企業(yè)數(shù)目懸殊不大的其他省市的股權(quán)交易市場(chǎng)。如天津、山東、安徽、遼寧、甘肅等省的股權(quán)交易市場(chǎng)掛牌企業(yè)在500多家到2000多家之間，但同期融資額卻分別高達(dá)379.39億、247.2億、90.79億、221.15億、561.4億，都遠(yuǎn)高于廣西北部灣股權(quán)交易所4.48億元的融資額。

廣西北部灣股權(quán)交易所融資方式單一，已實(shí)行的融資方式目前只有股權(quán)轉(zhuǎn)讓和非股權(quán)類資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，提出的多元化融資方式未見付諸實(shí)現(xiàn)。從一些發(fā)展較好的股權(quán)交易市場(chǎng)來看，都已實(shí)現(xiàn)了多元化融資方式。例如與廣西同是西部地區(qū)的甘肅股權(quán)交易中心掛牌的中小微企業(yè)，已使用股權(quán)質(zhì)押、增資擴(kuò)股、融資租賃、債券發(fā)行和集合票據(jù)發(fā)行等多種融資方式，成為服務(wù)本省、輻射西北的重要股權(quán)交易市場(chǎng)。又如山東齊魯股權(quán)交易中心，通過不斷創(chuàng)新融資方式，成為全國同類區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)中較活躍的市場(chǎng)。

另外，平臺(tái)建設(shè)速度慢，掛牌企業(yè)行情、投融資信息、掛牌企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都不能在網(wǎng)站上獲取，不利于投資者掌握信息。

（三）產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)沒有發(fā)揮培育的作用

產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)經(jīng)過二十多年的發(fā)展，服務(wù)功能較為完善，交易軟硬件設(shè)施先進(jìn)，采用網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)、招標(biāo)、拍賣、協(xié)議轉(zhuǎn)讓多種交易方式、并積累了豐富的產(chǎn)權(quán)交易經(jīng)驗(yàn)，已形成立足廣西，面向全國及海外的信息發(fā)布及項(xiàng)目交易平臺(tái)。但長(zhǎng)期以來，產(chǎn)權(quán)交易所服務(wù)于國有產(chǎn)權(quán)制度改革，絕大部分項(xiàng)目都是國有產(chǎn)權(quán)交易，直至2011年才涉及分非國有中小微企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易，從2011年到現(xiàn)在掛牌的非國有中小企業(yè)也只有250家，沒有充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)培育中小微企業(yè)的作用。

三、廣西場(chǎng)外交易市場(chǎng)促進(jìn)中小微企業(yè)發(fā)展的對(duì)策建議

（一）加大新三板儲(chǔ)備企業(yè)

要加大新三板儲(chǔ)備企業(yè)，一方面，廣西中小微企業(yè)應(yīng)解放思想，充分認(rèn)識(shí)當(dāng)前我國資本市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇，把企業(yè)做大做強(qiáng)；另一方面，地方政府要強(qiáng)化服務(wù)意識(shí)，針對(duì)大量中小微企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)認(rèn)識(shí)不足，規(guī)則程序不熟、對(duì)掛牌存在畏難情緒等情況，應(yīng)定期或不定期邀請(qǐng)專家講課、券商指導(dǎo)，通過培訓(xùn)、交流座談、個(gè)別輔導(dǎo)等多種形式，幫助企業(yè)逐步樹立資本市場(chǎng)運(yùn)作的觀念。此外，要抓好示范宣傳作用，使他們從已掛牌新三板企業(yè)獲得的實(shí)實(shí)在在的好處，從而促進(jìn)企業(yè)掛牌的主動(dòng)性和積極性，出現(xiàn)從抵觸到爭(zhēng)取掛牌場(chǎng)外市場(chǎng)的可喜變化。

（二）提高股權(quán)交易市場(chǎng)融資功能

廣西中小微企業(yè)在全國性的新三板市場(chǎng)融資畢竟有限，融資需更多地依賴于區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)。但與較為成功的省外區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)相比，廣西區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的融資功能嚴(yán)重不足，掛牌企業(yè)的好處沒有得到充分的體現(xiàn)。因此，廣西區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)要大膽創(chuàng)新，向運(yùn)作較為成功的甘肅省、山東省等省的區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)學(xué)習(xí)，努力為企業(yè)提供股權(quán)質(zhì)押、增資擴(kuò)股、融資租賃、債券發(fā)行和票據(jù)發(fā)行等多種融資方式，成為服務(wù)本省、輻射東盟的重要股權(quán)交易市場(chǎng)。另外，由于新三板和區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)掛牌條件相比，后者門檻更低，更便于廣西大量的中小微企業(yè)入場(chǎng)，而目前股權(quán)交易市場(chǎng)掛牌的企業(yè)大部分是有限責(zé)任公司，應(yīng)給予一定的補(bǔ)貼優(yōu)惠政策鼓勵(lì)這些企業(yè)進(jìn)行股份制改制，按照股份制企業(yè)規(guī)范運(yùn)作，為進(jìn)入三板市場(chǎng)或更高級(jí)別的市場(chǎng)做好準(zhǔn)備。

（三）充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的作用

廣西場(chǎng)外市場(chǎng)已基本形成新三板、股權(quán)交易市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)三大板塊并存的格局，三個(gè)市場(chǎng)應(yīng)構(gòu)筑不同的層次，把股權(quán)交易市場(chǎng)打造成新三板或更高級(jí)別市場(chǎng)的后備市場(chǎng)，把產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)打造成前兩個(gè)市場(chǎng)的后備市場(chǎng)，形成內(nèi)在的階梯式的有機(jī)聯(lián)系，互相促進(jìn)、互相依賴、錯(cuò)位發(fā)展。目前產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)掛牌的主要是國有產(chǎn)權(quán)，今后應(yīng)鼓勵(lì)更多體量比股權(quán)交易市場(chǎng)小的中小微企業(yè)到產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)掛牌，利用產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)交易地區(qū)分布廣泛，交易方式靈活多樣的特點(diǎn)為更多中小微企業(yè)服務(wù)。

（四）積極培養(yǎng)和引進(jìn)人才

資本市場(chǎng)專業(yè)性強(qiáng)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)重要的基礎(chǔ)市場(chǎng)，人才是關(guān)鍵。廣西場(chǎng)外交易市場(chǎng)要不斷充實(shí)專業(yè)人才，積極培養(yǎng)和引進(jìn)金融、財(cái)務(wù)、法律等相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)型人才。特別是廣西股權(quán)交易市場(chǎng)，成立時(shí)間短，人才奇缺，需重點(diǎn)對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)質(zhì)押融資、私募股權(quán)融資、債券發(fā)行、資本運(yùn)作策劃等進(jìn)行專項(xiàng)培訓(xùn)，提高開展場(chǎng)外交易市場(chǎng)業(yè)務(wù)的水平和市場(chǎng)開拓能力。另外，積極發(fā)展和吸收實(shí)力雄厚的會(huì)員，直接利用相關(guān)的人才為廣西場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展服務(wù)。例如，西部省份的甘肅股權(quán)交易中心之所以取得令人矚目的成績(jī)，與其吸收大量實(shí)力雄厚的會(huì)員有很大的關(guān)系。其會(huì)員中，各大證券公司有15家，各類銀行有17家，還有東方、長(zhǎng)城、信達(dá)和華融四大國有資產(chǎn)管理公司。而廣西北部灣股權(quán)交易所的會(huì)員中，證券期貨公司只有2家（即國海良時(shí)期貨和興業(yè)證券），各類銀行有8家，四大國有資產(chǎn)管理公司無一家，會(huì)員總體實(shí)力遠(yuǎn)遜色于甘肅股權(quán)交易中心。最后，還要建立完善的人才激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)他們的活力和創(chuàng)新能力，從而更好地促進(jìn)廣西場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：張麗玲（1967-），女，黑龍江哈爾濱人，壯族，金融學(xué)碩士，副教授，研究方向：資本市場(chǎng)。

基金項(xiàng)目：廣西高?？蒲匈Y助項(xiàng)目（2013YB222）。