種昂

“說(shuō)起‘山東高速，一般人認(rèn)為就是修路的?！鄙綎|高速集團(tuán)董事長(zhǎng)孫亮常常這樣調(diào)侃道?？甚r有人知的是，如今這個(gè)全國(guó)最大的路橋企業(yè)第一大收入來(lái)源卻是金融。

近來(lái)，山東高速集團(tuán)頻頻向金融領(lǐng)域再押重注。2016年9月28日，全國(guó)路橋行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模最大的上市公司——山東高速發(fā)布公告，擬投資約22億元參股東興證券。僅僅2天后9月30日，老牌港股企業(yè)中國(guó)新金融發(fā)布消息稱(chēng)，山東高速集團(tuán)已收購(gòu)其28.45%股權(quán)，成為其第一大股東。

至此，山東高速集團(tuán)已握有銀行、保險(xiǎn)、證券、融資租賃等種類(lèi)齊全的金融資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了向金融產(chǎn)業(yè)的全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

現(xiàn)實(shí)的困境

2016年9月30日，中國(guó)新金融官網(wǎng)發(fā)布消息稱(chēng)，“山東高速集團(tuán)成為中國(guó)新金融的策略股東，山東高速集團(tuán)以16.21億港元收購(gòu)中國(guó)新金融28.45%股權(quán)?！?/p>

中國(guó)新金融是一家老牌港企，早在1992年就在港交所上市，目前該公司主要業(yè)務(wù)為融資租賃、商業(yè)保理、證券投資等。最近一財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9699.2萬(wàn)港元、凈利潤(rùn)7169.6萬(wàn)港元。

此次，山東高速集團(tuán)是以每股0.297港元的股份轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)，收購(gòu)富揚(yáng)國(guó)際持有的全部19.40%股權(quán)和昊天發(fā)展持有的約9.05%股權(quán)，合計(jì)約28.45%股權(quán)。公開(kāi)資料顯示，“山東高速集團(tuán)將成為中國(guó)新金融第一大股東，并通過(guò)董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)層的安排擁有實(shí)際控制權(quán)?！?/p>

事實(shí)上，入主中國(guó)新金融只是山東高速集團(tuán)的第一步。未來(lái)山東高速集團(tuán)也醞釀將旗下資產(chǎn)注入到中國(guó)新金融的計(jì)劃。這意味著，此次收購(gòu)將為山東高速集團(tuán)旗下金融業(yè)務(wù)開(kāi)辟出海外上市的通道。

曾幾何時(shí)，山東曾以公路數(shù)量多、質(zhì)量高而聞名全國(guó)，正所謂“山東的路，廣東的橋”。山東高速集團(tuán)成為資產(chǎn)總額5000億元，年經(jīng)營(yíng)收入560億元、利稅80億元，職工7萬(wàn)多人，資產(chǎn)規(guī)模居全省企業(yè)和全國(guó)同行業(yè)第一位的大型國(guó)企。山東高速集團(tuán)運(yùn)營(yíng)管理高速公路2800公里，在建1089公里，旗下?lián)碛兄珖?guó)路橋行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模最大的上市公司。

鮮有人知的是，外人認(rèn)為的這個(gè)“修路的”還擁有著更為龐大的金融資產(chǎn)，涉及銀行、保險(xiǎn)、基金和融資租賃等。截至2015年，山東高速集團(tuán)旗下金融板塊資產(chǎn)占比已高達(dá)43%、大大超過(guò)了公路板塊25%的占比，成為絕對(duì)的第一主業(yè)。

很多人都以為路橋是暴利行業(yè)，可山東高速的轉(zhuǎn)型很大程度上是被現(xiàn)實(shí)的困境倒逼出來(lái)的。

山東高速集團(tuán)董事長(zhǎng)孫亮舉例道，多年來(lái)征地與建設(shè)成本一路飆升，1993年濟(jì)青高速公路每公里建設(shè)投資需1200萬(wàn)元，到2005年濟(jì)青高速公路南線每公里的建設(shè)投資就達(dá)7000萬(wàn)元，十年間成本增加了5倍；原來(lái)每10年公路大修一次，現(xiàn)在受超載等因素影響每三四年就要大修一次，原來(lái)修一公里150萬(wàn)元，現(xiàn)在修一公里高達(dá)600萬(wàn)元。

山東省交通廳一位官員介紹道，隨著山東容易修和成本回收快的公路基本建成，剩余工程少有企業(yè)愿意應(yīng)標(biāo)，有的明知是投資收益率較低，但處于社會(huì)公益考慮也要投建。山東省高速公路建設(shè)早在數(shù)年前就已經(jīng)進(jìn)入了“瓶頸期”。

據(jù)測(cè)算，新建公路成本猛增，一些通行量少的高速公路入不敷出，節(jié)假日高速公路免費(fèi)通行，高速公路的投資回收期從原來(lái)的12年左右增加到22年左右。

公路修建是典型的資本密集產(chǎn)業(yè)，一條高速公路建設(shè)、維護(hù)動(dòng)輒需要數(shù)十億元乃至數(shù)百億，投資回報(bào)周期多達(dá)數(shù)十年。如山東高速集團(tuán)正在改擴(kuò)建濟(jì)青高速公路項(xiàng)目投資估算高達(dá)300億元。任何一個(gè)項(xiàng)目都會(huì)使路橋企業(yè)籌資的壓力驟增?！巴恫黄穑ú黄?，修不起，養(yǎng)不起?！睂?duì)于曾經(jīng)的困境，孫亮指出，山東高速集團(tuán)不轉(zhuǎn)型就難以為繼。如果只是單一運(yùn)營(yíng)高速公路，企業(yè)也許早已走到了窮途末路。“長(zhǎng)線投資必須要有短線投資項(xiàng)目提供資金支撐”，在集團(tuán)副總經(jīng)理徐軍峰看來(lái)，做大金融產(chǎn)業(yè)、化解資金瓶頸，也就成了山東高速的不二之選。

全面轉(zhuǎn)型

巴菲特成功的秘訣在于一手玩保險(xiǎn)，一手玩投資，而投資的錢(qián)多數(shù)來(lái)自保險(xiǎn)業(yè)。山東高速集團(tuán)則一面修橋鋪路，一面做大金融，如今金融資產(chǎn)規(guī)模已然超過(guò)了前者。

正如一位內(nèi)部人士所說(shuō)，山東高速集團(tuán)向金融的轉(zhuǎn)型是從資產(chǎn)證券化開(kāi)始的。為了解決資金困局，最初山東高速集團(tuán)力推旗下優(yōu)質(zhì)公路資產(chǎn)上市融資。2002年，山東基建成功上市，發(fā)行5.05億股股票，募集資金12.9億元，不僅償還了5.53億元世界銀行貸款，還用6.8億元現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)了集團(tuán)所屬濟(jì)南黃河二橋，并補(bǔ)充了流動(dòng)資本金。

有了資本平臺(tái)后，山東高速集團(tuán)開(kāi)始一系列資本運(yùn)營(yíng)，將原有的高速公路不斷置入上市公司，增加資本的籌碼。如，山東基建先后收購(gòu)了集團(tuán)所屬京臺(tái)高速公路德齊北段、河南許禹高速等，資產(chǎn)總里程達(dá)170公里，為集團(tuán)提供36億元現(xiàn)金。2011年收購(gòu)集團(tuán)所屬的京福高速路段、威乳高速和濰萊高速，共計(jì)里程290公里，使得上市公司營(yíng)運(yùn)里程達(dá)到1875公里，打造出中國(guó)高速公路行業(yè)運(yùn)營(yíng)里程最長(zhǎng)、資產(chǎn)規(guī)模最大的上市公司。

同時(shí)，孫亮以部分高速公路為標(biāo)的，成功引入保險(xiǎn)資金和實(shí)施融資租賃，以較低的成本獲得企業(yè)發(fā)展的巨額資金，試圖“去銀行化”。

在中標(biāo)59.8億元的樂(lè)山至宜賓高速公路后，山東高速竟未投入一分錢(qián)：項(xiàng)目35%的資本金通過(guò)發(fā)行長(zhǎng)期企業(yè)債券融資和從國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行爭(zhēng)取的軟貸款解決，其余65%的建設(shè)資金由在四川成立的樂(lè)宜公司通過(guò)當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)貸款解決。僅2013年，山東高速通過(guò)發(fā)行債券、股權(quán)信托、保險(xiǎn)融資等手段就直接融資240億元，占融資總額62%，節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)3億元。

資本運(yùn)營(yíng)逐漸嘗到甜頭的山東高速集團(tuán)開(kāi)始投資大量金融機(jī)構(gòu)，嘗試著運(yùn)營(yíng)資本。

山東高速一面“去銀行化”，一面干脆控股了威海市商業(yè)銀行股份有限公司，先后3次、增資27.3億元，使之由成立之初的遭受擠兌、難以為繼的小型城商行，發(fā)展成為資產(chǎn)總額達(dá)到1300億元、山東省乃至全國(guó)資信級(jí)別最高的城商行。與此同時(shí)，山東高速集團(tuán)還控股了泰山財(cái)險(xiǎn)，組建山東高速光控基金，成立了一家融資租賃公司。

金融比重的不斷增加使得原來(lái)的“山東高速公路集團(tuán)”更名為“山東高速集團(tuán)”，董事長(zhǎng)孫亮公開(kāi)表示，山東高速的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)早已悄然改變，“高速”不再是“高速公路”的代名詞。

在多元化發(fā)展的思路下，山東高速集團(tuán)也嘗試著發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)?？墒窃诜康禺a(chǎn)市場(chǎng)的低迷下，該集團(tuán)投資的青島深藍(lán)中心、濟(jì)南中心、雪野湖國(guó)際度假區(qū)在2015年合計(jì)虧損約3000萬(wàn)元，三個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目也被相繼出售。

長(zhǎng)江證券一位行業(yè)分析師認(rèn)為，房地產(chǎn)與公路有著共同的特點(diǎn)，都是資本密集型產(chǎn)業(yè)，受土地價(jià)格影響大、投資周期長(zhǎng)。相對(duì)而言，金融同樣需要巨大的資金規(guī)模，但卻是輕資產(chǎn)、周期短、利潤(rùn)大、現(xiàn)金流充沛，與路橋建設(shè)恰好一重一輕、周期一長(zhǎng)一短，利潤(rùn)一大一小，互補(bǔ)性極強(qiáng)。如投資的中國(guó)新金融營(yíng)收9699.2萬(wàn)港元，凈利潤(rùn)就高達(dá)7169.6萬(wàn)港元。

經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，山東高速集團(tuán)旗下金融資產(chǎn)已涵蓋銀行、保險(xiǎn)、證券、融資租賃，金融占總資產(chǎn)比例已上升到42.6%，公路資產(chǎn)下滑至25%，金融產(chǎn)業(yè)的興起也使得2015年該企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、利潤(rùn)總額均居省管企業(yè)第一位，增利額居全國(guó)省管企業(yè)第18位。

對(duì)于9月30日收購(gòu)中國(guó)新金融，該公司執(zhí)行董事邱偉隆表示，期望可為山東高速集團(tuán)的項(xiàng)目提供多元化的融資服務(wù)，以及尋求在金融基金業(yè)務(wù)上開(kāi)展合作，從而使雙方各有的金融業(yè)務(wù)產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)。

可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著投資中國(guó)新金融、東興證券以及未來(lái)金融資產(chǎn)上市，山東高速集團(tuán)金融板塊所占比例勢(shì)必進(jìn)一步增加。

長(zhǎng)江證券上述行業(yè)分析師指出，GE、海爾等全球大型企業(yè)集團(tuán)都有一定比例的金融業(yè)務(wù)，對(duì)于資本密集型產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，涉足金融業(yè)務(wù)更顯得尤為重要。產(chǎn)業(yè)靠金融獲取資金，金融依靠產(chǎn)業(yè)的注入不斷壯大。產(chǎn)業(yè)與金融宛如車(chē)之雙輪、鳥(niǎo)之雙翼，相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)。但金融與路橋兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)決定了前者利潤(rùn)更大，更容易獲得快速的擴(kuò)張。

（文據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》等）