東阿阿膠（000423）：阿膠終端需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，終端提價(jià)及衍生產(chǎn)品多舉措促增長(zhǎng)。1）驢皮供需關(guān)系仍未轉(zhuǎn)變，阿膠存在持續(xù)提價(jià)預(yù)期。由于養(yǎng)殖戶對(duì)毛驢養(yǎng)殖積極性仍不高，短期內(nèi)驢皮資源仍較緊缺；2）產(chǎn)品提價(jià)終端接受程度較好，同時(shí)布局高端市場(chǎng)。阿膠用戶主要集中在東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，品牌忠誠(chéng)度高，且已經(jīng)培育了良好的服用習(xí)慣，提價(jià)后客戶流失的比率較小。此外產(chǎn)品多層次覆蓋客戶群體，貢膠、紅標(biāo)阿膠、小分子阿膠等產(chǎn)品針對(duì)性強(qiáng)，最大限度挖掘客戶需求；3）大健康領(lǐng)域?yàn)樾碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)。持續(xù)推進(jìn)阿膠衍生品開發(fā)，預(yù)計(jì)目前衍生品的收入占比約在5%，主要品種是保健食品桃花姬。后期將向更加廣闊的滋補(bǔ)健康品、飲品等領(lǐng)域發(fā)展，培育為新增長(zhǎng)點(diǎn)。

品牌營(yíng)銷及渠道，助力公司取勝OTC市場(chǎng)。在當(dāng)前處方藥政策背景下，OTC行業(yè)收入增速在未來(lái)或?qū)⒓铀?，預(yù)計(jì)收入增速在15%以上。公司通過品牌化、差異化等提升產(chǎn)品壁壘及溢價(jià)，為后期的產(chǎn)品提價(jià)、銷售增長(zhǎng)提供保障。零售藥店集中度提升、電商大發(fā)展等變革迎來(lái)新的機(jī)遇。公司布局藥店、電商及醫(yī)院等渠道，同時(shí)進(jìn)行直營(yíng)、商超等實(shí)體店方面拓展。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品的消費(fèi)屬性強(qiáng)，零售終端的發(fā)展或?qū)⒋龠M(jìn)產(chǎn)品銷量的快速增長(zhǎng)。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上，近期公司高管增持約265萬(wàn)股，均價(jià)為46.31元，目前股價(jià)較高，等回調(diào)再介入。