伊利股份（600887）：國內(nèi)乳制品行業(yè)因供需改善而競爭趨緩，伊利等龍頭公司將受益1、國內(nèi)乳制品行業(yè)因供需改善而競爭趨緩：（1）庫存下降+奶牛存欄下降，原奶供給增速有望放緩。2015年下半年開始乳品龍頭庫存呈下降趨勢，同時15年底國內(nèi)奶牛存欄量同比下降2%。（2）預(yù)計今年乳品需求仍個位數(shù)增長。一是來自酸奶等品類較快增長，二是來自三四城市人均消費提升。（3）競爭趨緩。16年以來商超促銷減弱，龍頭費用率有望降低。2、未來國內(nèi)奶價有望觸底企穩(wěn)，但進(jìn)口奶粉約占國內(nèi)原奶供給10%左右，受國際影響，預(yù)計明年國內(nèi)奶價仍處低位，龍頭企業(yè)有望保持較低原奶成本。

伊利受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、成本優(yōu)勢、競爭趨緩，盈利能力有望提升，收入有望穩(wěn)定增長：（1）明星產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要收入增量：2016年“金典”、“安慕?！鳖A(yù)計增加收入約11、35億元。（2）三四線城市收入增速預(yù)計10%以上。2、未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，成本維持低位，毛利率有望提升。（1）公司“金典”、“安慕希”等高端產(chǎn)品2015年收入占比提升近5個百分點。（2）原奶占公司成本約40%，明年奶價有望維持低位；另外，伊利海外供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)利用全球奶源降低成本。3、競爭趨緩，伊利費用率存在下降空間。14-15年原奶供給過剩致國內(nèi)龍頭企業(yè)費用上行，未來競爭趨緩，有較大下降空間。

操作策略：二級市場上公司股價放量走高后近期出現(xiàn)回調(diào)，當(dāng)前市盈率17倍，估值偏低。而作為國內(nèi)乳制品龍頭，更應(yīng)該享有充分的溢價空間，建議重點關(guān)注。