任蕙蘭

上海自貿(mào)區(qū)成立3年，跨境雙向資金池是自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)中屢被點(diǎn)贊的一項(xiàng)，實(shí)現(xiàn)了離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)之間的資金流通。

如果說(shuō)跨國(guó)集團(tuán)像一個(gè)大家庭，一個(gè)子公司面臨資金缺口，應(yīng)該“一方有難，八方支援”，但以往中國(guó)子公司既不能“馳援”總部或其他境外子公司，也無(wú)法獲得來(lái)自境外成員的“江湖救急”。久而久之，中國(guó)子公司在集團(tuán)內(nèi)部容易被邊緣化，別人不帶你玩;另一方面，集團(tuán)總部或其他國(guó)家的子公司，手里有大量的人民幣沒處花，也不利于擴(kuò)大人民幣境外使用。

上海自貿(mào)區(qū)成立3年，跨境雙向資金池是自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)中屢被點(diǎn)贊的一項(xiàng)，實(shí)現(xiàn)了離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)之間的資金流通。中國(guó)子公司融入了集團(tuán)全球資金余缺補(bǔ)充的運(yùn)營(yíng)鏈條，自己有資金缺口，可以方便地在集團(tuán)內(nèi)部騰挪把缺口解決，自己有盈余，也能用來(lái)支援總部。此舉除了增強(qiáng)跨國(guó)企業(yè)投資中國(guó)的信心，對(duì)于人民幣國(guó)際化進(jìn)程也是一大利好。

跨境資金池是個(gè)什么“池”？

資金是企業(yè)生存發(fā)展的血液，沒有足夠的流動(dòng)資金，再?gòu)?qiáng)大的商業(yè)巨頭也有倒塌的可能。特別是對(duì)跨國(guó)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，集團(tuán)內(nèi)資金能不能自由流動(dòng)、順暢使用，是集團(tuán)發(fā)展的根本。

隨著中國(guó)對(duì)外開放程度提高，世界500強(qiáng)企業(yè)紛紛在中國(guó)設(shè)立子公司，甚至把區(qū)域性運(yùn)營(yíng)總部等設(shè)立在上海，然而這些公司過(guò)去經(jīng)常會(huì)面臨一個(gè)問題：境外總部和中國(guó)境內(nèi)子公司之間無(wú)法自由劃轉(zhuǎn)資金，因此整個(gè)集團(tuán)的資金鏈無(wú)法打通。根據(jù)規(guī)定，中國(guó)境內(nèi)外資子公司和母公司之間跨境資金流通需要通過(guò)嚴(yán)格的審批，整個(gè)審批過(guò)程約一個(gè)月。也就是說(shuō)，當(dāng)子公司需要錢時(shí)，總部的遠(yuǎn)水解不了近渴;而總部需要錢，子公司又有閑置資金時(shí)，也幫不上忙干著急。無(wú)法和境外公司及時(shí)資金往來(lái)，中國(guó)境內(nèi)子公司就變成了“資金孤島”。

打個(gè)比方來(lái)說(shuō)，一個(gè)跨國(guó)集團(tuán)就像一個(gè)人體，這個(gè)人全身的血脈暢通，除了在肩膀上有一塊淤積，而這個(gè)部位就是中國(guó)子公司。長(zhǎng)期來(lái)看，必然會(huì)影響跨國(guó)集團(tuán)投資中國(guó)的信心。

為什么中國(guó)子公司不能和境外總部自由地資金往來(lái)？中國(guó)一直實(shí)行的是較為嚴(yán)格的資本管制，因?yàn)橐坏┚惩赓Y金大量涌入，會(huì)造成國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格上升，很多人還記得前幾年的“蒜你狠”“豆你玩”，人民幣面臨升值壓力;而反過(guò)來(lái)資本大量涌出，會(huì)令國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格下降，人民幣將面臨貶值。應(yīng)該說(shuō)，資本管制確保了我國(guó)金融體系的穩(wěn)定和安全，但也限制了跨國(guó)企業(yè)的發(fā)展。

隨著自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新政策落地，局面發(fā)生了變化。為了擴(kuò)大了人民幣跨境使用，大力推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)成立后，2014年2月21日，人民銀行上?？偛烤桶l(fā)布了《關(guān)于支持中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)擴(kuò)大人民幣跨境使用的通知》，進(jìn)一步簡(jiǎn)化自貿(mào)區(qū)經(jīng)常項(xiàng)和直接投資項(xiàng)下人民幣跨境使用業(yè)務(wù)流程，推動(dòng)人民幣境外借款、跨境雙向人民幣資金池、跨境電子商務(wù)人民幣結(jié)算、經(jīng)常項(xiàng)下人民幣集中收付、個(gè)人跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。

其中，自貿(mào)區(qū)推出的跨境雙向資金池業(yè)務(wù)是最受跨國(guó)企業(yè)歡迎的創(chuàng)新之一。那么跨境雙向資金池是個(gè)什么“池”？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是銀行為一家企業(yè)提供一個(gè)跨境資金蓄水池，在規(guī)定額度內(nèi)，跨境企業(yè)各子公司和母公司可通過(guò)該資金池完成快捷跨境轉(zhuǎn)賬。境內(nèi)子公司的利潤(rùn)或其他資金，都可以通過(guò)資金池劃轉(zhuǎn)境外母公司，境外母公司也可以調(diào)度資金幫助境外公司。在這個(gè)池子里，資金無(wú)需通過(guò)層層審批，可以自由劃轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)賬能在一兩天完成。

打通集團(tuán)資金“任督二脈”

全球軌道交通巨頭阿爾斯通就是跨境資金池業(yè)務(wù)的受惠者之一。早在20世紀(jì)90年代，阿爾斯通就進(jìn)入了中國(guó)市場(chǎng)，目前在中國(guó)有5家合資公司和1家地區(qū)總部，主要生產(chǎn)軌道交通設(shè)備。

阿爾斯通投資（上海）有限公司亞太區(qū)財(cái)資經(jīng)理陳蕾告訴《新民周刊》，中國(guó)軌道交通市場(chǎng)的這一輪發(fā)展是從十多年前開始，阿爾斯通的幾家合資公司基本都是在2000年就已經(jīng)設(shè)立的，最晚的一家是在2006年設(shè)立的，所以趕上了中國(guó)軌道交通發(fā)展的高峰期，中國(guó)目前是集團(tuán)亞洲市場(chǎng)戰(zhàn)略的一個(gè)重點(diǎn)。因此中國(guó)子公司與集團(tuán)境外成員之間的資金往來(lái)便利，顯得尤其重要。

“我們是在2015年年初在自貿(mào)區(qū)注冊(cè)成立了這家投資公司，早在2014年我們就在考慮注冊(cè)地點(diǎn)，隨著2014年自貿(mào)區(qū)出臺(tái)的一些金融創(chuàng)新監(jiān)管政策落地，我們決定把投資公司設(shè)在區(qū)內(nèi)。當(dāng)時(shí)我們?cè)谧?cè)時(shí)特別看重自貿(mào)區(qū)在金融改革方面的先試先行，我們注冊(cè)的投資公司定位是一個(gè)地區(qū)性的投資總部，這樣就會(huì)涉及到很多跨境資金流動(dòng)，包括資本項(xiàng)下和經(jīng)常項(xiàng)下的，事實(shí)證明自貿(mào)區(qū)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)確實(shí)給企業(yè)帶來(lái)了便利?！标惱僬f(shuō)。

在跨境雙向資金池推出以前，跨國(guó)集團(tuán)的中國(guó)子公司出于發(fā)展需求要短期經(jīng)營(yíng)性融資，一般只有兩種方式，一個(gè)是境內(nèi)銀行的短期借款，但境內(nèi)資金成本比較高;二是通過(guò)本土銀行以內(nèi)保外貸等方式融入境外資金，雖然境外資金便宜一些，但過(guò)程折騰，中間環(huán)節(jié)產(chǎn)生的費(fèi)用也不低。

“因?yàn)樯嫒氲胶芏嘀虚g環(huán)節(jié)當(dāng)中都可能會(huì)產(chǎn)生費(fèi)用，算下來(lái)的話境外融資成本也不低。另外，整個(gè)流程從發(fā)起到最終完成，時(shí)間節(jié)點(diǎn)也沒辦法把控。所以我們過(guò)去一般不考慮境外融資這種方式，因?yàn)樗鼤r(shí)間跨度比較長(zhǎng)，而且成本無(wú)法控制。當(dāng)我們面臨資金臨時(shí)短缺，用的方式還是比較單一的境內(nèi)銀行短期貸款，成本比較高?！标惱僬f(shuō)。

現(xiàn)在有了跨境雙向資金池，當(dāng)企業(yè)面臨一些資金缺口，就可以比較方便地使用集團(tuán)總部或者在其他國(guó)家成員公司的盈余資金，這樣可以最大化利用集團(tuán)內(nèi)部現(xiàn)有的資金?！叭绻瘓F(tuán)內(nèi)部資金不匹配，我們也可以通過(guò)境外總部獲得一些離岸市場(chǎng)相對(duì)比較低成本的資金，支持境內(nèi)子公司的流動(dòng)性?！标惱僬f(shuō)。

跨境資金池主要作用是擴(kuò)展了企業(yè)的融通渠道，除了原來(lái)單一的在岸市場(chǎng)的融資渠道，還能使用離岸市場(chǎng)相對(duì)利率比較低的資金?！澳呐率撬闵弦恍┨灼诒Ｖ档某杀荆仍诎度嗣駧沤杩畛杀具€要略低一點(diǎn)。”

“現(xiàn)在我們?nèi)谌肴嗣駧诺膸茁时容^大，當(dāng)然，中國(guó)企業(yè)每年的回報(bào)也是相當(dāng)不錯(cuò)的，我預(yù)計(jì)在2017、2018年中國(guó)企業(yè)就會(huì)有一部分的盈余資金，通過(guò)這個(gè)跨境資金池納入集團(tuán)總的資金池里，充分地使用，比如借給其他國(guó)家的成員企業(yè)?！标惱僬f(shuō)。這樣就真正打通集團(tuán)全球資金流動(dòng)的“任督二脈”。

從一個(gè)月到兩天

全球石油巨頭埃克森集團(tuán)近10年以來(lái)都位列世界500強(qiáng)企業(yè)前3名，在石油、天然氣勘探、能源和石化領(lǐng)域等諸多方面位居行業(yè)領(lǐng)先地位。1996年?？松M(jìn)入中國(guó)，設(shè)立了?？松梨冢ㄖ袊?guó)）有限公司，公司主要從事集團(tuán)旗下的潤(rùn)滑油及化工產(chǎn)品的進(jìn)口內(nèi)銷業(yè)務(wù)，其中美孚系列產(chǎn)品在市場(chǎng)有很高的知名度和市場(chǎng)占有率。

埃克森美孚作為一家發(fā)展成熟、在世界各地開設(shè)機(jī)構(gòu)操作業(yè)務(wù)的跨國(guó)集團(tuán)，對(duì)于集團(tuán)內(nèi)資金的集中使用有很強(qiáng)烈的需求，相繼在倫敦、新加坡等多地設(shè)立類資金池，全球資金即時(shí)流動(dòng)，以支持公司業(yè)務(wù)的正常開展。

集團(tuán)設(shè)立在中國(guó)的多家企業(yè)，以1997年設(shè)立的?？松梨诨ど虅?wù)為代表，經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，業(yè)務(wù)有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，也積累了大量的資金，本來(lái)能成為集團(tuán)資金鏈中重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。但由于以前中國(guó)金融政策限制，?？松梨诨ど虅?wù)只能用利潤(rùn)匯出（股息紅利對(duì)外分配）的方式將盈余資金匯出參與到全球的資金運(yùn)營(yíng)，根據(jù)相關(guān)政策要求企業(yè)在每年度的所得稅匯算清繳以后通過(guò)申報(bào)審批，往往要一個(gè)月以上的時(shí)間才能將資金劃出。如此情況，無(wú)法滿足集團(tuán)資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率要求，中國(guó)的分支機(jī)構(gòu)一直被集團(tuán)稱為“資金孤島”。

自貿(mào)區(qū)設(shè)立后，外匯管理部門出臺(tái)了多項(xiàng)金融改革政策，其中跨境外幣雙向資金池政策對(duì)于?？松梨诨ど虅?wù)最為受益。根據(jù)相關(guān)新政，?？松梨诨ど虅?wù)作為主辦企業(yè)通過(guò)銀行建立跨境外幣資金池，成員包括國(guó)內(nèi)的多家企業(yè)以及境外公司，在規(guī)定的額度內(nèi)，境內(nèi)外資金根據(jù)企業(yè)的需求自由劃轉(zhuǎn)。公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)多筆資金下?lián)芫惩獾牟僮?，流程便捷，基本兩天的時(shí)間就可以操作完成，終于融入了集團(tuán)全球資金余缺補(bǔ)充的運(yùn)營(yíng)鏈條，提升了企業(yè)在集團(tuán)中的作用。

跨境資金池的設(shè)立有效解決了企業(yè)的全球資金運(yùn)轉(zhuǎn)問題，從原先低效率的申報(bào)審批過(guò)程，到如今便捷的資金劃轉(zhuǎn)，有助于國(guó)際化企業(yè)在中國(guó)的長(zhǎng)足發(fā)展。

搭好一張“安全網(wǎng)”

跨境資金池給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)便利，然而很多人也擔(dān)心，資本管制打開一條口子，會(huì)不會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)也放進(jìn)來(lái)？如何為金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)搭好一張“安全網(wǎng)”，是監(jiān)管部門的重中之重。

目前企業(yè)可選擇的跨境資金池分為全國(guó)版和上海自貿(mào)區(qū)版，監(jiān)管側(cè)重不同，但都有“安全網(wǎng)”兜住風(fēng)險(xiǎn)。

人民銀行上海總部跨境人民幣業(yè)務(wù)部副主任、副巡視員施琍婭接受采訪時(shí)表示，上海自貿(mào)區(qū)資金池是對(duì)標(biāo)國(guó)際高階貿(mào)易投資規(guī)則來(lái)做的，有幾個(gè)非常顯著的特點(diǎn)：第一，它沒有門檻限制;第二，在流出入方面也沒有額度限制，也就是說(shuō)跨境人民幣可以在資金池框架下自由地進(jìn)出;第三，體現(xiàn)了一個(gè)公平原則，大企業(yè)小企業(yè)都是一樣的。

但并不是什么錢都能入池的。自貿(mào)區(qū)版資金池有一個(gè)監(jiān)管條件，就是資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流和實(shí)業(yè)投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以過(guò)池，從外部融資獲得的現(xiàn)金流不應(yīng)該入池，主要是考慮到資金池歸并的應(yīng)該是企業(yè)的自有資金，而不是把外部資金也歸并進(jìn)來(lái)。

全國(guó)版資金池的特點(diǎn)，一是對(duì)境內(nèi)外企業(yè)有一個(gè)營(yíng)業(yè)收入的門檻;二是有一個(gè)經(jīng)營(yíng)年限的要求，經(jīng)營(yíng)年限一年以上;三是資金流動(dòng)的要求，有一個(gè)流出額度的管控。其他幾個(gè)地方的自貿(mào)區(qū)版是在全國(guó)版資金池基礎(chǔ)上降低了一些門檻。全國(guó)版資金池的便利在于，外部資金可以進(jìn)池。

有企業(yè)提出，兩個(gè)版本的資金池能不能“優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)”？施琍婭分析道，“這兩套資金池是各有各的風(fēng)險(xiǎn)管控的，一個(gè)是對(duì)流進(jìn)流出的額度管控，另一個(gè)放開了流進(jìn)流出的額度，但是加強(qiáng)了對(duì)入池資金的管控。因?yàn)槿绻麅煞矫娑挤砰_，風(fēng)險(xiǎn)管理上會(huì)出現(xiàn)問題。從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度看，這兩個(gè)資金池應(yīng)該說(shuō)著力點(diǎn)不同，但是有一個(gè)非常顯著的共同特點(diǎn)，就是我們既希望金融創(chuàng)新能夠服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但又希望體現(xiàn)宏觀上有風(fēng)險(xiǎn)管控?！?/p>

另一個(gè)呼聲比較高的提議是，全國(guó)版跨境資金池的資金出入額度能不能進(jìn)一步放開？但從設(shè)計(jì)理念來(lái)說(shuō)，跨境資金池最大的優(yōu)勢(shì)并不是“水流大”，而是靈活性。在企業(yè)資金需求有波動(dòng)的情況下，可能有盈余，也可能會(huì)資金不足，才能最大程度地發(fā)揮資金池的價(jià)值?！叭绻皇菃芜叺男枨?，比如一個(gè)子公司只有資金盈余或只有短缺，那從企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)做單筆的對(duì)外放款或者單筆的外債則更為高效，資金池就是希望境內(nèi)外資金‘有來(lái)有往，正常流動(dòng)。”陳蕾說(shuō)。

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，最重要的是研究透徹全國(guó)版和上海自貿(mào)區(qū)版資金池的“游戲規(guī)則”，根據(jù)自身情況選擇最合適自己的“玩法”。

“我們兩個(gè)版本都研究過(guò)，對(duì)于我們來(lái)說(shuō)自貿(mào)區(qū)版更合適?！标惱僬f(shuō)，“一是上海自貿(mào)區(qū)版門檻稍微略低一點(diǎn)，全國(guó)版要求你的營(yíng)業(yè)收入至少不低于10億元人民幣，對(duì)境外企業(yè)也有一定要求，另外還有一些貸款配額的控制，要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)確定一個(gè)宏觀審慎系數(shù)，再計(jì)算出配額。”

“另一個(gè)原因是，全國(guó)版有一個(gè)備案和審批的過(guò)程，全國(guó)版雖然可以擴(kuò)展到全國(guó)，但企業(yè)要到一個(gè)當(dāng)?shù)劂y行進(jìn)行備案，需要提供很多材料，花費(fèi)一定的時(shí)間，從企業(yè)內(nèi)部角度來(lái)說(shuō)準(zhǔn)備文件也會(huì)有一定的人力付出，而上海自貿(mào)區(qū)版就省去了這些審批和備案的流程?！?/p>

對(duì)于跨境資金池的風(fēng)險(xiǎn)管控，很多企業(yè)都表示理解，并且積極配合監(jiān)管部門提供相應(yīng)的材料，證明入池資金的合規(guī)性?！敖鹑趧?chuàng)新業(yè)務(wù)肯定要有監(jiān)管托底，我們會(huì)做好內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制，也會(huì)配合監(jiān)管部門防控風(fēng)險(xiǎn)。”陳蕾表示。