邱雪茹

【摘要】構(gòu)建符合我國企業(yè)融資需要的多層次金融市場，是我國資本市場的發(fā)展方向。與全國資本市場相比，長江經(jīng)濟帶資本市場所具有的融資及資源配置優(yōu)勢還沒有得到充分的發(fā)揮，因此需要建立適合長江經(jīng)濟帶的優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資、發(fā)展、價值提升、回報社會的良性發(fā)展機制。

【關(guān)鍵詞】長江經(jīng)濟帶；（重慶）實體經(jīng)濟

一、長江經(jīng)濟帶現(xiàn)狀及問題原因

1、區(qū)域環(huán)境

長江流域孕育了發(fā)達的長江經(jīng)濟帶。長江經(jīng)濟帶是全國除沿海開放地區(qū)以外，經(jīng)濟密度最大的經(jīng)濟地帶，它對我國經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略意義是其他經(jīng)濟帶無可比擬的。交通便捷、資源豐富、產(chǎn)業(yè)集中、人力資源優(yōu)勢、城市密集讓長江經(jīng)濟帶形成了得天獨厚的優(yōu)勢。

2、金融結(jié)構(gòu)

我國資本市場歷經(jīng)二十余年的發(fā)展，體系已逐步完善，現(xiàn)已形成由上海證券交易所和深圳證券交易所組成的主板市場、中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、場外交易市場四個板塊。長江經(jīng)濟帶建設(shè)將帶動沿岸城市發(fā)展以及絲綢之路延伸，在發(fā)展過程中必定會產(chǎn)生眾多優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)，引入金融資本可以發(fā)揮高效的作用，提速企業(yè)的擴張與壯大，實現(xiàn)金融與實體經(jīng)濟的有機結(jié)合。

3、區(qū)域金融、投融資產(chǎn)業(yè)服務(wù)現(xiàn)狀

（1）中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

中小企業(yè)融資的融資方式眾多，以美國為例，一般說來，中小企業(yè)主自身儲蓄，占中小企業(yè)投資的45%左右；中小企業(yè)主從親朋中借款，占中小企業(yè)投資的13%左右；從商業(yè)銀行貸款；金融投資公司，他們中小企業(yè)管理局主導的中小企業(yè)投資公司和風險投資公司是中小企業(yè)籌集資金的一個重要來源，它與商業(yè)銀行一起約占29%；政府資助，即主要由中小企業(yè)管理局向中小企業(yè)提供數(shù)量很少的直接貸款，約占1%。此外，還有證券融資，這部分資金占4%左右。

但在我國，中小企業(yè)特別是小企業(yè)融資更多取決于個人融資，又缺乏所需信用記錄和合格的財務(wù)報表，信用保證能力差，難以得到外部投資者和銀行信任，因此只能依靠業(yè)主出資和內(nèi)部積累來滾動發(fā)展。

（2）中小企業(yè)融資難原因

一是企業(yè)管理水平低，財務(wù)制度不夠完善，整體經(jīng)營風險大。大部分中小企業(yè)處于激烈競爭的領(lǐng)域，進入和退出頻率相對較高等問題是其存在信用風險的主要根源，同時阻礙了資本的進入。二是公司治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范，產(chǎn)權(quán)不夠清晰。從組織形式上看，仍實行的是單一業(yè)主制和合伙制，沒有規(guī)范的公司制度。而產(chǎn)權(quán)不清晰的企業(yè)在進行股權(quán)資本融資時，經(jīng)常陷入內(nèi)部人為爭斗，令外部股權(quán)資本無法進入。三是中小企業(yè)信用等級普遍偏低，又缺乏增信機構(gòu)和政策扶持，使投資風險增大，影響融資。四是中小企業(yè)很難從國有商業(yè)銀行獲得信貸支持，導致為求發(fā)展退而求次從民間高利借貸，加大中小企業(yè)經(jīng)營負擔和經(jīng)營風險。

（3）區(qū)域股權(quán)市場情況

“區(qū)域市場”是為市場所在地省級行政區(qū)域內(nèi)的企業(yè)特別是中小微企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的交易市場，主要為非上市公司提供股權(quán)轉(zhuǎn)讓、債券發(fā)行等資本市場服務(wù)。隨著長江經(jīng)濟帶的發(fā)展，需要融資的企業(yè)將跨數(shù)量級的增長。場外交易市場模式的開拓必將為中小企業(yè)融資帶來解決融資難的有效途徑。

二、推進長江經(jīng)濟帶實體經(jīng)濟發(fā)展對策及建議

1、企業(yè)直接融資，促進長江經(jīng)濟帶建設(shè)

國際金融危機和歐債危機可以看出，我國GDP增長只靠投資和外向型經(jīng)濟拉動不具備可持續(xù)性，對金融危機也沒有抵御能力。長江經(jīng)濟帶建設(shè)正是我國經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整的方向。而場外交易市場的發(fā)展不僅有利于拓展中心企業(yè)的融資渠道，提供創(chuàng)業(yè)初期的資金支持，也可以為我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的企業(yè)兼并重組提供便捷、高效的股全流通平臺。

2、推動建設(shè)投融資平臺，打造全方位金融服務(wù)

重慶處于長江上游，是串聯(lián)整個長江經(jīng)濟帶三大城市群的重要支點，從發(fā)展?jié)摿砜?，能夠發(fā)揮它對長江經(jīng)濟帶發(fā)展的重要引領(lǐng)和支撐作用。重慶作為長江上游地區(qū)的金融中心，必須要有強大的資本市場為依托。所以，重慶必須要充分發(fā)揮好資本市場這個“助推器”的作用，推進區(qū)域資本市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展，尤其在國家新一輪結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級過程中，要讓資本市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)更加繁榮，并由中心輻射向整個經(jīng)濟帶中下游。

（1）提升資本市場金融服務(wù)水平，支持實體經(jīng)濟發(fā)展

為提升資本市場服務(wù)水平，支持實體經(jīng)濟發(fā)展，可以從三個方面推進區(qū)域資本市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展：1、大力發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，盤活存量資產(chǎn)，擴充國有大型企業(yè)直接融資方式；2、推進有實力的中小企業(yè)新三板上市，拓寬中小企業(yè)融資渠道；3、支持中小企業(yè)私募債發(fā)行，從根本上解決中小企業(yè)融資難問題。

（2）發(fā)展金融機構(gòu)和中介服務(wù)機構(gòu)，提升重慶金融核心競爭力

促進重慶資本市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，開發(fā)出新的交易產(chǎn)品及交易模式等，同時需要相關(guān)資本市場中介服務(wù)機構(gòu)的配套發(fā)展。因此，可以從以下幾個方面促進重慶資本市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展：一是成立和引進大型基金公司；二是促進證券公司、投資銀行、評級機構(gòu)、咨詢機構(gòu)、投資顧問、新聞媒體、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)與信息技術(shù)提供商、登記結(jié)算公司等中介機構(gòu)的快速發(fā)展，提升區(qū)域資本市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展配套設(shè)施；三是發(fā)展做市商，為市場交易產(chǎn)品提供流動性。

（3）加強證券期貨經(jīng)營機構(gòu)內(nèi)部風控建設(shè)

資本市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，相應(yīng)的風險會逐漸顯現(xiàn)，業(yè)務(wù)風險的把控也越來越困難，這就要求證券期貨經(jīng)營機構(gòu)在促進業(yè)務(wù)創(chuàng)新的過程中，對公司內(nèi)部風控建設(shè)也需加大重視程度。建設(shè)資本市場風控制度，從資本市場嚴格監(jiān)管，降低實體經(jīng)濟企業(yè)面臨的系統(tǒng)性風險，從而推動長江經(jīng)濟帶長期穩(wěn)健發(fā)展。

（4）大力發(fā)展私募股權(quán)基金與創(chuàng)業(yè)投資基金

私募股權(quán)類企業(yè)業(yè)務(wù)模式為：尋找、評估投資項目，作出投資決策，實施項目投資，參與項目管理以使其增值，最后擇機推出。重慶自2008年成立了科技創(chuàng)業(yè)風險投資引導基金有限公司，政府出資10億元，截止2012年12月，公司已參股創(chuàng)投基金12支，規(guī)模達42億元，參股基金投資項目93個，重點分布在高端裝備制造、信息技術(shù)、新能源、生物醫(yī)藥等大力倡導和發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。不管是私募股權(quán)基金（PE）還是創(chuàng)業(yè)投資基金（VC）都是用資金的高效性來帶動和提速企業(yè)的發(fā)展，而新國九條的提出也意在鼓勵和引導創(chuàng)業(yè)投資基金支持中小微企業(yè)，可以預(yù)見私募投資基金將在活躍民間資本市場產(chǎn)生至關(guān)重要的作用。

3、設(shè)計區(qū)域市場向全國市場轉(zhuǎn)板的健全機制

我國主板市場有諸多廣為詬病的問題，突出表現(xiàn)為主板市場的發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展相背離，上市公司效益不佳、治理結(jié)構(gòu)和監(jiān)管機制不完善，股市與債市發(fā)展不均衡等。根據(jù)國際市場方面的經(jīng)驗：發(fā)行與上市分離是轉(zhuǎn)辦機制長期存在的理論基礎(chǔ)，轉(zhuǎn)板需求的產(chǎn)生是市場間存在明顯差異，而轉(zhuǎn)板機制設(shè)計需要兼顧雙邊市場的利益。基于此，從轉(zhuǎn)板視角提出國內(nèi)配套制度的改革方向：一是針對流動性特征優(yōu)化交易制度，區(qū)域市場趨向于做市商為主；二是從成本效益角度發(fā)展多層次心皮制度，全國市場應(yīng)更趨嚴格，區(qū)域市場則應(yīng)更加靈活；三是從市場風險管理效率角度完善監(jiān)管制度，全國市場集中監(jiān)管，區(qū)域市場則建議中央地方協(xié)同管理；四是從風控和轉(zhuǎn)板可行性角度完善發(fā)行制度，注冊制是區(qū)域市場和全國市場的共同發(fā)展方向。

從上述研究，分別從區(qū)域市場和全國市場兩個主體提出機制建設(shè)的具體建議：首先從區(qū)域市場方面，建議通過交易、信披、監(jiān)管、發(fā)行等制度的“多層次”設(shè)計，實現(xiàn)逐層遞升的有機系統(tǒng)，從低到高逐步實現(xiàn)和全國市場的接軌；其次在全國市場及監(jiān)管部門方面，建議發(fā)行與上市分離，支持企業(yè)在區(qū)域市場上完成上市前的公開發(fā)行，成為非上市公眾公司。最后，支持全國市場對于非上市公司的上市審批權(quán)，由全國市場自行決定轉(zhuǎn)板條件和接受轉(zhuǎn)板企業(yè)，完成非上市公司到公眾公司的轉(zhuǎn)化。