周鑫

為彌補(bǔ)國(guó)家財(cái)政建設(shè)資金不足問(wèn)題，外債成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要資金來(lái)源。但外債存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，并影響著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此只有在對(duì)中國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行綜合分析，才能對(duì)癥下藥，解決外債中存在的實(shí)際問(wèn)題，最終促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展。

一、中國(guó)外債的規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)

改革開放至2015年，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國(guó)利用外債的規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。1992年我國(guó)的外債余額僅為693.2億美元，到2014年達(dá)到歷史最高值17799億美元，2015年外債余額有所下降為14162億美元。影響我國(guó)外債余額下降的主要原因?yàn)閲?guó)際市場(chǎng)的動(dòng)蕩和金融危機(jī)，以2008年金融危機(jī)為例，由于世界金融市場(chǎng)的大動(dòng)蕩，牽連到我國(guó)的經(jīng)濟(jì)，政府采取了積極的財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)抑制通貨緊縮，并進(jìn)一步調(diào)整外債結(jié)構(gòu)，控制借貸數(shù)量，最終導(dǎo)致2008年我國(guó)外債余額有所下降。隨著中國(guó)改革開放和加入世界貿(mào)易組織，我國(guó)利用外資進(jìn)一步加大，外債余額呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

世界銀行在20世紀(jì)80年代末提出了衡量外債風(fēng)險(xiǎn)的三大指標(biāo)：負(fù)債率、債務(wù)率和償債率。下圖為1992-2015三大指標(biāo)走勢(shì)圖：

（一）償債率

作為反映償付能力和流動(dòng)性的外債指標(biāo)，償債率為外債本金加利息與貨物和服務(wù)出口外匯收入之比，安全線為20%。由上圖可以看出，我國(guó)償債率一直保持在安全線以下，并且總體上呈下降趨勢(shì)，1999年達(dá)到高峰，為11.2%，但總體上保持平衡，穩(wěn)定在3.2%左右。這些數(shù)據(jù)都可以證明我國(guó)的外匯收入充足，不會(huì)因?yàn)閮斶€到期外債而發(fā)生外匯缺口，即目前我國(guó)借債還款能力較強(qiáng)，出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的可能性較小。

（二）負(fù)債率

負(fù)債率為一國(guó)外債年末余額與國(guó)內(nèi)同期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比值。國(guó)際貨幣基金組織將49.7%的負(fù)債率設(shè)置為相對(duì)安全。目前國(guó)際上比較公認(rèn)的安全線設(shè)置為20%，由上圖可以看出，我國(guó)一直處于安全線以下，表明我國(guó)償債能力處于安全水平。

（三）債務(wù)率

債務(wù)率為一國(guó)外債余額比上同期（一般為一年）商品和勞務(wù)收入的值，用來(lái)測(cè)算外債的可持續(xù)性，通常世界上公認(rèn)的參考值為100%。

由上圖可以看出，我國(guó)在1993年達(dá)到峰值96.55%，接近警戒線，但在這以后，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易出現(xiàn)明顯的順差，債務(wù)率數(shù)值逐漸減小，在2008年降到了24.67%，至2013年一直穩(wěn)定在40%以下，2014年較高，2015年又有所下降。但總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)的債務(wù)率低于100%的警戒線，表明我國(guó)外債規(guī)模結(jié)構(gòu)適合，沒(méi)有較大風(fēng)險(xiǎn)。

二、中國(guó)外債的結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

（一）期限結(jié)構(gòu)

外債期限結(jié)構(gòu)是指一國(guó)或一經(jīng)濟(jì)體在某一時(shí)點(diǎn)上的外債總額中短期外債和長(zhǎng)期外債所占比重，由于還款期限的不同，導(dǎo)致短期和長(zhǎng)期外債特點(diǎn)不同。

1992-2000年，我國(guó)外債期限結(jié)構(gòu)主要以長(zhǎng)期外債為主，短期外債占比在20%以下，但是進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的提高，國(guó)際貿(mào)易的快速發(fā)展，使得我國(guó)短期外債規(guī)模呈逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)，2013年達(dá)到最高值78.39%，這一指標(biāo)的變化應(yīng)引起外債管理部門的重視。

（二）來(lái)源結(jié)構(gòu)

外債來(lái)源結(jié)構(gòu)主要考察一國(guó)外債總規(guī)模中不同外債類型所占的比重，我國(guó)外債來(lái)源結(jié)構(gòu)主要有四類：外國(guó)政府貸款比重、國(guó)際商業(yè)貸款比重、國(guó)際金融組織貸款比重和貿(mào)易信貸比重。國(guó)際商業(yè)貸款在我國(guó)的外債來(lái)源中占比最大，它可以直接反映出我國(guó)外債借貸成本的大小，其值一般應(yīng)控制在70%以下，否則將會(huì)出現(xiàn)償債危機(jī)。我國(guó)商業(yè)貸款比重在2000年達(dá)到最高65%，近幾年穩(wěn)定在50%左右，但一直處于主導(dǎo)地位，這也增加了我國(guó)的外債風(fēng)險(xiǎn)。近些年我國(guó)外國(guó)政府貸款占比逐年下降，貿(mào)易信貸比重逐年上升，因此要合理優(yōu)化外債來(lái)源結(jié)構(gòu)，有效控制國(guó)際商業(yè)貸款比重，增加外國(guó)政府和貿(mào)易信貸的規(guī)模，降低因外債來(lái)源結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。