石偉

高盛集團(tuán)（Goldman Sachs）是一家全球領(lǐng)先的投資銀行，主要為客戶提供全面的投資、咨詢和金融服務(wù)，其客戶遍布于各個(gè)行業(yè)，不但有民營企業(yè)、金融企業(yè)，甚至包括政府機(jī)構(gòu)。

根據(jù)年報(bào)，截至2015年年底，高盛共有員工36800人，分布于全球23個(gè)國家的41個(gè)辦事處，除了紐約總部之外，公司在全球設(shè)立有東京、倫敦和中國香港分部。

在高盛集團(tuán)、花旗集團(tuán)、摩根士丹利、瑞士信貸和德意志銀行5家大型投行中，以2015年的營業(yè)總收入計(jì)，高盛以338.20億美元排名第四，不及摩根士丹利的351.55億美元、花旗集團(tuán)的684.41億美元以及德意志銀行的436.10億美元，僅高于瑞士信貸的234.61億美元；2015年，上述5家投行的凈利潤分別為60.83億美元、172.42億美元、61.27億美元、-29.02億美元和-67.94億美元，高盛集團(tuán)排名第三。

然而，若以人均創(chuàng)收計(jì)，高盛集團(tuán)在上述5家投行中卻拔得頭籌，2015年上述5家投行的員工總數(shù)分別為36800人、231000人、56218人、48200人、101104人，平均每名員工創(chuàng)造的營業(yè)收入分別為91.90萬美元、29.63萬美元、62.53萬美元、48.67萬美元和43.13萬美元。

主要業(yè)務(wù)：四大板塊

根據(jù)Wind資訊，高盛集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)可以分為四大板塊，即投資銀行業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)業(yè)務(wù)、投資及借貸服務(wù)、投資管理。

其中，投資銀行業(yè)務(wù)主要是服務(wù)于全球企業(yè)、機(jī)構(gòu)和政府等客戶，包括財(cái)務(wù)顧問服務(wù)和承銷服務(wù)。雖然高盛為外界所知的是其投資銀行屬性，但其實(shí)該業(yè)務(wù)的收入占比并不大，作為華爾街的一家銀行類控股型公司，高盛集團(tuán)主要是將該業(yè)務(wù)作為與全球企業(yè)、機(jī)構(gòu)和政府建立長遠(yuǎn)關(guān)系的一種渠道，這一點(diǎn)也適用于摩根士丹利、摩根大通、花旗等華爾街綜合性控股集團(tuán)。與其他大型投行一樣，高盛的投資銀行業(yè)務(wù)收入主要包括財(cái)務(wù)顧問費(fèi)用和承銷（包括股票承銷和債券承銷）傭金收入，2015年這部分收入的占比約為15%。

機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)是大型投行的重中之重，該業(yè)務(wù)主要是幫助客戶買入和賣出各類金融產(chǎn)品，以及為機(jī)構(gòu)客戶提供所需的短期資金拆借、證券融資、風(fēng)險(xiǎn)管理等服務(wù)。在履行這一功能時(shí)，大型投行其實(shí)充當(dāng)了做市商的角色，即向市場提供更大的流動(dòng)性，充分發(fā)現(xiàn)金融產(chǎn)品的價(jià)值，其收入體現(xiàn)為交易傭金、服務(wù)費(fèi)用、做市買賣差價(jià)的資本利得等。根據(jù)歷年年報(bào)中的數(shù)據(jù)，高盛集團(tuán)機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)的收入占比穩(wěn)定在50%左右，最高的2009年一度達(dá)到72.41%。

在高盛集團(tuán)，投資和借貸服務(wù)通常是作為其他服務(wù)的附加功能提供，并且通常是一種長期行為，包括投資和關(guān)系型貸款，因此，投資收益和借貸利息就構(gòu)成這塊業(yè)務(wù)的收入來源。由于是一種附加業(yè)務(wù)，因此該業(yè)務(wù)的收入占比一直不是非常穩(wěn)定，2013年曾經(jīng)高達(dá)20.52%，而2009年也一度降低至6.3%。

高盛集團(tuán)的投資管理業(yè)務(wù)主要是向企業(yè)、機(jī)構(gòu)及高凈值投資者提供投資和財(cái)富管理建議，包括為特殊需求投資者所量身定做的解決方案。高盛集團(tuán)的投資管理方式可以是由公司本身管理，也可能是委托給專業(yè)的第三方資產(chǎn)管理人進(jìn)行管理（占比在10%左右），收入主要表現(xiàn)為管理費(fèi)及其他收費(fèi)、激勵(lì)費(fèi)用和交易收入。2015年，投資管理服務(wù)的收入占比在高盛集團(tuán)為17.35%。

從家族型企業(yè)到現(xiàn)代組織機(jī)構(gòu)

19世紀(jì)40年代末，歐洲盛行反猶太人風(fēng)潮，擁有阿什肯納茲猶太人血統(tǒng)的馬庫斯·戈德曼（Marcus Goldman）被迫從德國的巴伐利亞遷移至美國新澤西州，從事馬夫這一較為低端的生計(jì)，直至于1869年遷徙至紐約并創(chuàng)立以自己命名的公司，從事票據(jù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。1882年，馬庫斯·戈德曼的女婿薩繆爾·薩克斯（Samuel Sachs）加入公司，公司更名為“戈德曼·薩克斯公司”，即兩個(gè)家族姓氏的結(jié)合，1885年，公司更名為高盛，此后將近50年，高盛一直都是一家家族型企業(yè)。

1929年的金融危機(jī)導(dǎo)致全球大蕭條，高盛的原始投資幾乎損失殆盡，其聲譽(yù)也一落千丈，成為華爾街的反面典型，甚至一度瀕臨倒閉。當(dāng)時(shí)高盛雖然已經(jīng)持續(xù)運(yùn)營45年，但仍然位于華爾街金融食物鏈的末端，主要經(jīng)營商業(yè)本票。創(chuàng)始家族此時(shí)顯現(xiàn)出了無以倫比的智慧，他們認(rèn)為家族成員已經(jīng)享受安逸生活的時(shí)間太久，已經(jīng)沒有能力帶領(lǐng)公司走出低谷，因此決定讓路給更富有創(chuàng)業(yè)精神的人。1930年，西德尼·溫伯格被任命為高盛總裁，而溫伯格也是無奈才走馬上任，因?yàn)楦呤⑼饷獬湟驗(yàn)榻?jīng)營交易公司失敗而虧損的100萬美元債務(wù)。

即便是經(jīng)營管理層大換血，但從1929年的大蕭條開始，直至第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束，高盛一直掙扎在垂死邊緣，只有一半的年份是盈利的，很多合伙人都欠著公司的錢，因?yàn)樗麄儚暮匣镏浦械玫降氖杖脒€不足以抵消為維持生活而支取的資金。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在20世紀(jì)50年代福特汽車的IPO承銷，這是一項(xiàng)規(guī)模龐大、操作復(fù)雜的交易，高盛為此制定了56套不盡相同但都相當(dāng)復(fù)雜的方案，為了保密，溫伯格在整個(gè)過程中從未讓人代寫過任何信件、紀(jì)要或者備忘錄，全部由其獨(dú)立完成。福特的股票發(fā)行工作是第二次世界大戰(zhàn)后華爾街最重要的一次承銷業(yè)務(wù)，在之后近半個(gè)世紀(jì)的時(shí)間里，福特一直都是高盛最重要的投資銀行業(yè)務(wù)客戶；更重要的是，通過此次承銷，高盛一躍成為華爾街的一流投行。

需要指出的是，業(yè)務(wù)重點(diǎn)從股票交易轉(zhuǎn)向投資銀行也是在溫伯格的力推下完成的。

同一時(shí)代，高盛還開展了地方政府或城市的市政債券發(fā)行業(yè)務(wù)，并且最先采用了與今天對沖基金相類似的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。

1976年，高盛集團(tuán)的高級合伙人古斯塔夫·雷曼·里維去世，西德尼·溫伯格之子懷特·溫伯格及懷特·黑德被共同任命為高盛掌舵人；由此，高盛的雙寡頭治理格局肇始。

當(dāng)時(shí)資本市場流行惡意收購，這一行為的出現(xiàn)打破了投資行業(yè)的傳統(tǒng)格局并產(chǎn)生了新的行業(yè)秩序，而此前如果一家公司意向收購另外一家公司，一般會(huì)盡量誘導(dǎo)或者說服對方同意，而不是強(qiáng)行兼并。彼時(shí)，高盛率先提出并踐行了反收購的宗旨，幫助那些被惡意收購的公司狙擊惡意收購者，使得高盛成為中小企業(yè)的救星。

1974年7月，加拿大的國際鎳鉻公司（INCO）企圖惡意收購當(dāng)時(shí)全球最大的電池制造商電儲(chǔ)電池公司（ESB），而INCO的代理人是體量遠(yuǎn)大于高盛的重量級投行摩根士丹利，給出的收購價(jià)格是每股20美元，較最近交易日收盤價(jià)溢價(jià)9美元。當(dāng)時(shí)，高盛集團(tuán)兼并收購部門的負(fù)責(zé)人弗里德曼建議ESB尋找一些“白衣騎士”參與競價(jià)以提高收購價(jià)格；雖然INCO最終如愿以償?shù)厥召徚薊SB，但其收購價(jià)格卻翻番至每股41美元。

由此開始，美國資本市場出現(xiàn)了大量的收購與反收購活動(dòng)，摩根士丹利和第一波士頓都曾經(jīng)充當(dāng)惡意收購者的顧問，但高盛集團(tuán)則成為反惡意收購的中流砥柱，同時(shí)也給高盛帶來了不菲的剩余和可觀的收入，其并購部門的收入從1966年的60萬美元提高至1980年的9000萬美元，及至1989年已經(jīng)高達(dá)3.5億美元，1997年東南亞金融危機(jī)爆發(fā)之前更是突破10億美元。

上市風(fēng)波

雖然高盛早在1896年就已經(jīng)成為紐約證券交易所的會(huì)員，但其本身卻一直沒有公開上市，而是采用合伙人制度。

時(shí)間到了1998年的6月份，高盛的189名合伙人一致表決同意進(jìn)行首次公開發(fā)行，但不幸的是，東南亞金融風(fēng)暴的影響不斷外溢，高盛在9月份決定向美國證券交易委員會(huì)正式撤回公開發(fā)行申請。根據(jù)此前的預(yù)計(jì)，高盛的發(fā)行價(jià)格為賬面價(jià)值的4倍，總估值為280億美元，而股市大跌使得其估值僅70億美元。合伙人會(huì)議認(rèn)為，這一定價(jià)已經(jīng)不足以向合伙人、有限合伙人及一般員工分配財(cái)富。

公開發(fā)行擱淺對高盛是一次沉重的打擊，并曝光了高盛的資本結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)組合，引起了公司一般合伙人和有限合伙人之間的爭斗。

根據(jù)披露的信息，截至1998年6月底，高盛的股本基礎(chǔ)只有66億美元，遠(yuǎn)低于摩根士丹利的138億美元和美林的117億美元；更重要的是，高盛的資本結(jié)構(gòu)并不穩(wěn)定，其大量合伙人為有限合伙人，這些合伙人可以在盈利已經(jīng)下滑或者盈利前景不好時(shí)撤回資本，正如1994年高盛所發(fā)生的情況。

此外，高盛的資本成本高企。根據(jù)披露，日本住友銀行和夏威夷畢設(shè)普地產(chǎn)公司持有高盛23%的股份，投資額為15億美元，導(dǎo)致高盛大部分利潤被分配給這些外部股東，很難通過未分配利潤擴(kuò)大資本。

最終，高盛于1999年5月在紐約證券交易所成功上市，標(biāo)志著華爾街不再存在合伙制的投資銀行。