胡語(yǔ)文

近期對(duì)5月份的判斷分歧很大，市場(chǎng)擔(dān)憂定增解禁之后可能會(huì)有大幅減持的情況出現(xiàn)，5月份是減持高峰期，最近2天超20家發(fā)布減持公告，全部集中在一些中小市值的股票，這些股票估值仍在高位，所以，大小非急切的減持也是一種常態(tài)。比如市場(chǎng)接二連三會(huì)面臨減持的壓力，中小市值企業(yè)估值壓力大，最終減持就不會(huì)減少。

這樣的狀況會(huì)持續(xù)到中小市值企業(yè)跌落到一個(gè)估值合理的狀態(tài)，這個(gè)過(guò)程是在供求失衡導(dǎo)致的。中小市值股票如果股價(jià)不持續(xù)下跌，最終減持也會(huì)導(dǎo)致供給持續(xù)增加。

所以，市場(chǎng)擔(dān)憂的問(wèn)題都是正?，F(xiàn)象，中小市值股票估值回落也會(huì)影響市場(chǎng)預(yù)期，但藍(lán)籌股卻沒(méi)有減持的風(fēng)險(xiǎn)，既沒(méi)有看到格力或者茅臺(tái)的股東大幅減持，也沒(méi)有看到中石油中石化或者銀行股股東大幅減持。既然中小市值股票減持是不可避免的，那就不如選擇估值低估的銀行股、周期股及其他龍頭股。

客觀地看，現(xiàn)在銀行股股價(jià)明顯被低估。絕大部分銀行股均沒(méi)有超過(guò)2007年股價(jià)水平，從2007年開(kāi)始至今，H2及貨幣總量增長(zhǎng)了4倍以上，但大型銀行股的市值卻從2007年下跌了一半以上。煤炭、有色、鋼鐵、石化及上證指數(shù)的多數(shù)權(quán)重股都基本處于2500點(diǎn)以下，這種狀況還要持續(xù)多久呢？上述板塊及行業(yè)股東基本不會(huì)在現(xiàn)在價(jià)位減持，這個(gè)難道不是低估值的價(jià)值嗎？盈利的規(guī)模，銀行股是最大的。盡管盈利增速在下降，但從經(jīng)濟(jì)周期的低谷到高潮期，銀行的盈利增速回升也有一個(gè)過(guò)程。而目前正好處于經(jīng)濟(jì)低谷期，期待盈利大幅增長(zhǎng)并不現(xiàn)實(shí)，但并不能否定股價(jià)低估。

記得巴菲特在2016年股東大會(huì)上說(shuō)，要買銀行股的話，在全球不超過(guò)6家可以買。我相信除了一家在美國(guó)（富國(guó)銀行），剩下的5家都在中國(guó)。

當(dāng)然，從成長(zhǎng)性投資角度而言，券商股的成長(zhǎng)性要好于銀行。如果10年前（2005年）買銀行股是價(jià)值投資，那么201 5年以后買券商也是投資成長(zhǎng)股！理由很簡(jiǎn)單1 2005年之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)靠信貸大幅增長(zhǎng)來(lái)支持，期間銀行收入加快增長(zhǎng)；我們知道，2014年之后的未來(lái)10年直接融資將部分取代信貸融資（間接融資），作為資本中介，券商的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的巨大潛力可以預(yù)期！

所以，在2016年5月份，如果你擔(dān)憂股東減持，那就別買那些高估的中小市值股，低估值的藍(lán)籌股既沒(méi)有減持壓力，也沒(méi)有高估風(fēng)險(xiǎn)。

最后，強(qiáng)調(diào)我們2016年策略：牛在囧途！我們認(rèn)為，2015年6月從5100點(diǎn)跌下來(lái)，距今已經(jīng)下跌2000點(diǎn)，雖然跌幅很大、很深，但并沒(méi)有改變自2013年9月以來(lái)看多A股藍(lán)籌股的主要邏輯，即估值低估的市場(chǎng)在降息和減稅等改革紅利的不斷釋放下，仍然具備“改革?！背掷m(xù)的特征。5100點(diǎn)至今的調(diào)整仍然只是1849點(diǎn)以來(lái)改革牛的一次劇烈回檔和風(fēng)險(xiǎn)釋放的過(guò)程。我們相信，在多數(shù)人迷茫和害怕持倉(cāng)的時(shí)刻，選擇堅(jiān)定持倉(cāng)就是勝利；既然選擇長(zhǎng)期看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，就不要害怕市場(chǎng)的階段性回調(diào)；既然選擇了中國(guó)，就不要害怕人民幣的階段性波動(dòng)；既然選擇了遠(yuǎn)方，就不被眼前的困難所嚇到！