黃瑞忠

4月行情回顧

4月中、上旬，市場(chǎng)震蕩上行，重心不斷上移，但4月20日兩市出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，同時(shí)，債券違約事件頻發(fā)，引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)，提升了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。市場(chǎng)調(diào)整之后，股指在2900點(diǎn)一3000點(diǎn)區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩。4月主要指數(shù)整體上呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，上證指數(shù)、深圳成指、滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)、中小板綜合指數(shù)跌幅分別為2.18%、3.00%、1.91%、2.34%、1.45%。

隨著各主要指數(shù)下跌，主要板塊估值小幅下移，深圳A股市盈率仍在均值之上。截止4月29日，上證A股、深圳A股、中小板、創(chuàng)業(yè)板市盈率分別為12.62倍、36.30倍、45.37倍、63.1 5倍，其中深圳A股市盈率仍在估值均值（33.16倍）之上。

主要影響因素分析

多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)階段性復(fù)蘇。投資增速加快，從新開工項(xiàng)目情況看，固定資產(chǎn)投資有望延續(xù)回升態(tài)勢(shì)；工業(yè)生產(chǎn)緩中趨穩(wěn)，用電量、鐵路貨運(yùn)量增速也出現(xiàn)回升，說(shuō)明工業(yè)增速回升基礎(chǔ)穩(wěn)固，新能源汽車、機(jī)器人等高新技術(shù)產(chǎn)品較快增長(zhǎng)；房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售持續(xù)回暖，商品房待售面積減少，房地產(chǎn)投資延續(xù)快速回升態(tài)勢(shì)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額穩(wěn)定增長(zhǎng)。

物價(jià)溫和上漲，資金投放力度再度加大，貨幣政策基調(diào)未變。3月CPI同比上漲2.3%，與上月持平。鮮菜和豬肉分別影響CPI上漲約0.92和0.64個(gè)百分點(diǎn)。天氣轉(zhuǎn)暖，蔬菜價(jià)格整體呈回落趨勢(shì)，豬肉價(jià)格上漲可持續(xù)到6月份，單一的豬肉價(jià)格上漲難以形成全局性通貨膨脹。資金投放力度再度加大，貨幣供應(yīng)量增速小幅回升，央行召開第一季度例會(huì)之后，尚未對(duì)外界發(fā)布官方的政策信息。物價(jià)溫和上漲，PPI降幅收窄，短期降息的概率的較低，預(yù)計(jì)央行主要通過(guò)數(shù)量化工具調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，仍實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，是否繼續(xù)略偏寬松，受到物價(jià)、房?jī)r(jià)、去產(chǎn)能的制約。

從2016年一季度報(bào)來(lái)看，上市公司業(yè)績(jī)分化明顯，上證A股、深圳A股、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別同比（使用歷史成分）增長(zhǎng)-4.16%、11.87%、15.42%、61.74%。分行業(yè)來(lái)看，農(nóng)林牧漁、計(jì)算機(jī)、化工、國(guó)防軍工、電氣設(shè)備、傳媒行業(yè)、有色金屬、休閑服務(wù)等行業(yè)增速較快。而采掘、鋼鐵、建筑材料、綜合等行業(yè)延續(xù)去年年報(bào)的下滑態(tài)勢(shì)，業(yè)績(jī)?nèi)晕锤纳啤?/p>

5月市場(chǎng)投資策略

經(jīng)濟(jì)階段性復(fù)蘇，工業(yè)品價(jià)格降幅繼續(xù)收窄，企業(yè)盈利持續(xù)改善，支撐市場(chǎng)重心不斷上移。同時(shí)，上市公司不同板塊業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重，市場(chǎng)以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。匯率方面，4月份人民幣匯率穩(wěn)定，人民幣兌美元4月底較3月底升值22個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)4月27日宣布繼續(xù)維持聯(lián)邦基金利率0.25%至0.5%不變，并表示將繼續(xù)密切關(guān)注通脹指標(biāo)以及全球經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)。5月份處于美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議空窗期，匯率風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。市場(chǎng)經(jīng)過(guò)4月份的技術(shù)性調(diào)整之后，5月份調(diào)整壓力較小。我們維持二季度策略觀點(diǎn)：“4月至5月份，市場(chǎng)處于相對(duì)較好的運(yùn)行環(huán)境，但因3月份市場(chǎng)累計(jì)漲幅較大，4月份可能出現(xiàn)技術(shù)性調(diào)整，待調(diào)整之后，可積極操作?！?/p>

我們依據(jù)業(yè)績(jī)、估值、市場(chǎng)強(qiáng)度等維度，建議配置家用電器、化工、農(nóng)林牧漁、電氣設(shè)備、輕工制造等行業(yè)。