岑小瑜

3月30日，珠海英搏爾電氣股份有限公司（以下簡稱“英搏爾電氣”）發(fā)布招股說明書，擬向社會公開發(fā)行不超過1，890萬股，募集資金7.45億元用于新能源汽車控制系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目、新能源汽車控制系統(tǒng)工程技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目。

隨著國家密集出臺購置補(bǔ)貼、免征購置稅、政府采購、充電設(shè)施獎勵等空前力度的支持政策以及國內(nèi)企業(yè)成熟新能源汽車產(chǎn)品陸續(xù)上市的多重刺激下，我國新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模快速發(fā)展，對公司產(chǎn)品需求穩(wěn)步增加，進(jìn)而促使現(xiàn)有業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。

然而，記者注意到，公司業(yè)績增長并不穩(wěn)定，2015年?duì)I業(yè)收入和凈利潤較2014年增速均出現(xiàn)下滑趨勢，尤其是凈利潤，2014年增速為761.62%，2015年僅有213.27%。同時(shí)，公司應(yīng)收賬款連續(xù)三年上升，再加上應(yīng)付賬款也出現(xiàn)快速式增長，使得經(jīng)營性現(xiàn)金凈額大幅減少。種種跡象顯示，公司的前景并不值得樂觀。

凈利潤增速大幅下降

招股說明書顯示，2013-2015年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為7491.10萬元、18894.76萬元及42611.15萬元，其中2014年較2013年增長152.23%，2015年較2014年增長125.52%。

記者注意到，電機(jī)控制器是公司主打產(chǎn)品，是公司收入和利潤的重要來源。但是該產(chǎn)品的收入同比增長呈現(xiàn)下降的趨勢。2013-201 5年該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為5612.80萬元、1.49億元和3.36億元，2014年較2013年增長165.85%，2015年較2014年增長125.39%。

此外，英搏爾電氣在招股說明書中表示，公司以電機(jī)控制器為主，車載充電機(jī)、DC-DC轉(zhuǎn)換器、電子油門踏板等為輔的電動車輛關(guān)鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。但是公司電機(jī)控制器的銷售價(jià)格三年來一直處于不斷下降的態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年，電機(jī)控制器平均單價(jià)分別為1398.27元/臺、1280.78元/臺、1040.79元/臺。

對于電機(jī)控制器的價(jià)格下滑，公司方面也做出了相關(guān)解釋。其表示公司在保證產(chǎn)品質(zhì)量及有效控制產(chǎn)品成本的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場供需情況適當(dāng)調(diào)整經(jīng)營策略，適當(dāng)降低產(chǎn)品單位售價(jià)，主動讓利予客戶，進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。

盡管公司表示平均單價(jià)下調(diào)有利于擴(kuò)大市場份額，但是記者發(fā)現(xiàn)，不僅2015主營業(yè)務(wù)收入同比增長出現(xiàn)下降趨勢，而且電機(jī)控制器銷售收入占主營業(yè)收入比例略低于2014年。數(shù)據(jù)顯示，電機(jī)控制器2015年銷售收入為3.36億元，占主營業(yè)收入78.94%2014年銷售收入為1.49億元，占比為78.98%。

不僅營業(yè)收入的增速出現(xiàn)下滑，其利潤的增速更是大幅下降，而其中的具體原因，或與該電機(jī)控制器銷售單價(jià)的下滑有關(guān)。據(jù)招股說明書顯示，2013-2015年，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司的凈利潤分別為328.02萬元、2826.29萬元及8853.79萬元，其中2014年較2013年增長761.62%，2015年較2014年僅增長213.27%。

相較于英搏爾電氣，競爭對手大地和營業(yè)收入和凈利潤雙雙呈現(xiàn)增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2014-2015年，大地和營業(yè)收入分別為7581.44萬元、31920.22萬元，同比增長分別為84.69%、321.03%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司的凈利潤分別為456.12萬元、6182.75萬元，同比增長分別為52.62%、1255.50%。

值得注意的是，公司本次募集資金投資項(xiàng)目擬新建生產(chǎn)廠房、購買先進(jìn)生產(chǎn)檢測設(shè)備、新增生產(chǎn)線，項(xiàng)目建設(shè)完成后將新增年產(chǎn)新能源汽車電機(jī)控制器35萬臺和車載充電機(jī)12萬臺的產(chǎn)能。

公司前面剛解釋過，電機(jī)控制器產(chǎn)品銷售價(jià)格的下滑是因?yàn)閿U(kuò)大市場份額，然而單價(jià)的下調(diào)并沒有帶來很大的利潤空間。而如今又在不斷的擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，勢必會造成產(chǎn)品的巨大存量，可以預(yù)見的是未來產(chǎn)品銷售價(jià)格將出現(xiàn)進(jìn)一步的下滑，從而影響到公司的業(yè)績表現(xiàn)。

現(xiàn)金流量凈額大幅下滑

記者發(fā)現(xiàn)，在收入和利潤增速均下滑的同時(shí)，公司的應(yīng)收賬款卻出現(xiàn)截然相反的情況。招股說明書顯示，2013-2015年公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1596.95萬元、4757.57萬元和14727.84萬元，2014年較2013年增長了197.92%，2015年較2014年增長了209.57%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢。通過應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)分析，這三年里平均95.87%的應(yīng)收賬款賬齡在1年以內(nèi)。

對此公司解釋道，一方面基于客戶具有良好的資金實(shí)力、市場美譽(yù)度以及良好歷史還款記錄的情況下，公司對信譽(yù)好、資質(zhì)強(qiáng)的客戶給予一定的信用期，一般情況下給予中低速電動車廠商信用期為1至2個月，純電動乘用車廠商信用期一般為3個月左右；另一方面，銷售規(guī)模的快速增長導(dǎo)致公司與下游客戶的未結(jié)算金額增加，其中2015年度信用賬期較長的新能源純電動乘用車廠商的銷售占比顯著增加，導(dǎo)致期末應(yīng)收賬款規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

不僅應(yīng)收賬款增速在上升，應(yīng)付賬款占負(fù)債總額的比例也呈現(xiàn)上升趨勢。數(shù)據(jù)顯示，公司2015年末、2014年末以及2013年末應(yīng)付賬款分別為18709.72萬元、9163.23萬元以及3067.32萬元，同期應(yīng)付賬款占負(fù)債總額比分別為86.57%、72.70%以及70.21%。

公司稱，應(yīng)付賬款主要為公司正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的材料采購款。應(yīng)付賬款規(guī)模較大，一方面，公司與供應(yīng)商合作關(guān)系良好，供應(yīng)商給予公司的信用期相對較長，一般為3個月左右，部分供應(yīng)商給予的信用期更長，到年末時(shí)部分款項(xiàng)尚未結(jié)算完畢；另一方面，隨著銷售規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司因正常業(yè)務(wù)發(fā)生及合理利用商業(yè)信用的應(yīng)付賬款隨之增加。

記者還注意到，隨著公司應(yīng)收賬款規(guī)模逐年上升，和公司正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的應(yīng)付賬款的規(guī)模較大，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額大幅減少。

數(shù)據(jù)顯示，2014年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為979.52萬元，較上一年度增加1000.70萬元；2015年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為621.47萬元，較上一年度減少358.05萬元。

需要注意的是，1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款如果繼續(xù)保持上升的趨勢，將會繼續(xù)造成公司經(jīng)營性現(xiàn)金流減少，增加公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

針對上述問題，記者曾發(fā)函詢問，但截止發(fā)稿日，英搏爾電氣并未有任何回復(fù)。