南京工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院　趙成國(guó)　胡艾

P2P網(wǎng)貸模式及風(fēng)險(xiǎn)研究*
——基于渠道理論

南京工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院趙成國(guó)胡艾

P2P網(wǎng)貸體現(xiàn)了高度金融創(chuàng)新，也隱藏著很大金融風(fēng)險(xiǎn)。本文基于渠道行為理論和渠道對(duì)角線理論，分析P2P網(wǎng)貸平臺(tái)和各參與者的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任，從而將我國(guó)P2P網(wǎng)貸模式劃分為：信息匹配模式、擔(dān)保模式、資金池模式和眾籌模式，并從資金流和信息流角度研究P2P網(wǎng)貸各模式存在的內(nèi)源渠道風(fēng)險(xiǎn)和外源渠道風(fēng)險(xiǎn)形成過(guò)程及影響因素，最后從環(huán)境、P2P網(wǎng)貸平臺(tái)和渠道各成員角度提出了防范P2P網(wǎng)貸渠道風(fēng)險(xiǎn)的建議。

P2P網(wǎng)貸渠道理論風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制

一、引言

P2P網(wǎng)貸是指?jìng)€(gè)體與個(gè)體之間通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)資金融通的一種民間借貸渠道。P2P網(wǎng)貸起源于P2P小額借貸，其社會(huì)價(jià)值主要體現(xiàn)在滿足了個(gè)人資金需求、發(fā)展個(gè)人信用體系和提高社會(huì)閑散資金的利用率。2005年歐洲最大P2P借貸平臺(tái)www.zopa.com成立，P2P網(wǎng)貸悄然興起，2006年P(guān)2P網(wǎng)貸引入中國(guó)后，經(jīng)過(guò)這幾年的迅速發(fā)展已初具規(guī)模。在我國(guó)的發(fā)展具有市場(chǎng)需求旺盛、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)聚集和行業(yè)監(jiān)管空白等特點(diǎn)。2007年金融危機(jī)之后，傳統(tǒng)銀行紛紛收緊銀根、提高貸款審批條件，中小企業(yè)及個(gè)人貸款難問(wèn)題凸顯，P2P網(wǎng)貸因其寬松的貸款條件、優(yōu)惠的貸款利率、便捷的網(wǎng)上審批流程等優(yōu)勢(shì)，發(fā)展較快。在我國(guó)二元金融結(jié)構(gòu)和利率管制背景下，P2P網(wǎng)貸是金融創(chuàng)新和信貸渠道創(chuàng)新的產(chǎn)物。在P2P網(wǎng)貸過(guò)程中，信息流和資金流在投資人與借款人之間傳遞或轉(zhuǎn)移，P2P網(wǎng)貸渠道發(fā)揮著必要的組織功能。在P2P網(wǎng)貸渠道關(guān)系中，各成員（投資人、借款人及平臺(tái)等）的權(quán)利、依賴、沖突、信任、承諾等要素的共同作用，影響著P2P網(wǎng)貸渠道的成本、效率和風(fēng)險(xiǎn)。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)外關(guān)于P2P網(wǎng)貸的研究主要集中在P2P網(wǎng)貸行為的影響因素、P2P網(wǎng)貸中借款人行為和對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的監(jiān)管三個(gè)方面。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)P2P網(wǎng)貸的研究起步較晚，大多數(shù)研究主要集中在對(duì)國(guó)外模式的介紹及其監(jiān)管啟示、運(yùn)營(yíng)模式的比較等方面。隨著P2P網(wǎng)貸在我國(guó)的迅速發(fā)展，對(duì)我國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的實(shí)證研究也越來(lái)越多，其中，王會(huì)娟、廖里（2014）基于人人貸2012年3月1日至2013年9月1日的交易數(shù)據(jù)，研究了該平臺(tái)的信用認(rèn)證機(jī)制對(duì)借貸行為的影響，并得出了信用評(píng)級(jí)越高，借款利率越低，越容易獲得借款的結(jié)論；還有學(xué)者對(duì)P2P網(wǎng)貸的借款人和投資人的拓展進(jìn)行了研究分析，其中，黃邁等人（2013）提出了商業(yè)銀行參與P2P網(wǎng)貸的戰(zhàn)略意義并從機(jī)構(gòu)設(shè)置、經(jīng)營(yíng)模式、客戶篩選、貸款定價(jià)、服務(wù)費(fèi)用、風(fēng)險(xiǎn)控制等六個(gè)方面提出了具體的實(shí)施建議；趙雅敬（2014）分析了P2P網(wǎng)貸對(duì)科技型中小企業(yè)的融資效應(yīng)，并針對(duì)其發(fā)展現(xiàn)狀提出了相應(yīng)政策建議。隨著渠道權(quán)利向消費(fèi)者轉(zhuǎn)移，宋鵬程等人（2014）提出，有效率的P2P網(wǎng)貸監(jiān)管應(yīng)當(dāng)兼顧投融資效率和投資者保護(hù)，在維護(hù)投資者利益的同時(shí)盡量給平臺(tái)足夠的發(fā)展空間。

目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者們對(duì)P2P網(wǎng)貸模式和成員行為的研究仍較為片面，缺乏對(duì)其內(nèi)在關(guān)系與驅(qū)動(dòng)因素的深入研究，而渠道理論則為P2P網(wǎng)貸的深入研究提供了一個(gè)新視角。通過(guò)研究渠道權(quán)利、責(zé)任在P2P網(wǎng)貸渠道成員中的轉(zhuǎn)移及其影響因素，將有利于了解渠道權(quán)利轉(zhuǎn)移的規(guī)律，了解P2P網(wǎng)貸渠道風(fēng)險(xiǎn)的形成和控制，從而預(yù)示P2P網(wǎng)貸未來(lái)發(fā)展方向。因此，本文將運(yùn)用渠道理論，基于P2P網(wǎng)貸渠道中的關(guān)鍵要素和成員行為，分析P2P網(wǎng)貸渠道中權(quán)力、責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移過(guò)程，探討P2P網(wǎng)貸模式渠道風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制，最后就防范P2P網(wǎng)貸各模式的渠道風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

三、P2P網(wǎng)貸模式比較分析

2006年，P2P網(wǎng)貸進(jìn)入中國(guó)，隨后出現(xiàn)了宜信、拍拍貸、紅嶺創(chuàng)投等多家規(guī)模較大的P2P網(wǎng)貸公司。2010年后，隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化預(yù)期、投融資脫媒以及民間借貸的發(fā)展，P2P網(wǎng)貸呈現(xiàn)出爆發(fā)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，大量P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在市場(chǎng)上涌現(xiàn)。由于缺乏監(jiān)管和法規(guī)約束，導(dǎo)致多家P2P借貸公司接連發(fā)生倒閉、跑路、兌現(xiàn)困難等惡性事件，給正常的金融秩序帶來(lái)不利影響。隨著市場(chǎng)的理性回歸，不正規(guī)的P2P網(wǎng)貸公司將被淘汰，優(yōu)質(zhì)的P2P網(wǎng)貸公司將具有更多的渠道權(quán)利，行業(yè)整體將呈現(xiàn)良性發(fā)展態(tài)勢(shì)。P2P網(wǎng)貸的快速發(fā)展體現(xiàn)了民間巨大的投融資需求。國(guó)外P2P網(wǎng)貸平臺(tái)大多從網(wǎng)絡(luò)上直接獲取借款人和投資人，直接對(duì)借貸雙方進(jìn)行撮合，不承擔(dān)過(guò)多的中間業(yè)務(wù)，模式比較簡(jiǎn)單。國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)貸行業(yè)則由于國(guó)情、地域特色和平臺(tái)自身原因產(chǎn)生了模式分化，形成了我國(guó)P2P網(wǎng)貸多種模式共存的現(xiàn)狀。其中，許多平臺(tái)沒(méi)有明確自身信息中介性質(zhì)的定位，不僅向投資者提供增信服務(wù)，還形成了資金池沉積，產(chǎn)生了非法集資等風(fēng)險(xiǎn)。

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，P2P網(wǎng)貸能夠直接連通資金的供需雙方，便捷了資金流和信息流渠道，呈現(xiàn)去中心化結(jié)構(gòu)特征（金融脫媒）。根據(jù)渠道理論中渠道成員和渠道流程的特點(diǎn)，本文將我國(guó)P2P網(wǎng)貸模式分為以下4類（見(jiàn)圖1）：

圖1　P2P網(wǎng)貸模式的比較分析

（一）信息匹配模式信息匹配模式（見(jiàn)圖1渠道1）是借款人與投資人直接發(fā)生借貸關(guān)系，實(shí)現(xiàn)資金的直接融通，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)只提供信息展示、供需對(duì)接等服務(wù)，并不介入雙方的資金轉(zhuǎn)移過(guò)程。這是國(guó)外P2P網(wǎng)貸的主流模式，但在我國(guó)卻難以推廣，其原因是：我國(guó)信用體系不完善導(dǎo)致在該模式中，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的認(rèn)同權(quán)利（投資人和借款人對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的認(rèn)可程度）、信息權(quán)利（投資人對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)、借款人的信息掌握程度）較弱，渠道成員的渠道信任程度較低，渠道風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制較弱，以至于難以吸收眾多的投資人。

（二）擔(dān)保模式擔(dān)保模式（見(jiàn)圖1渠道2）是借款人與投資人發(fā)生借貸關(guān)系時(shí)，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)提供信用擔(dān)保等增信服務(wù)，包括第三方擔(dān)保和P2P網(wǎng)貸平臺(tái)自身?yè)?dān)保兩種方式。通常是在借款人違約后，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)或第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)備用金進(jìn)行相應(yīng)墊付，賠償投資人的損失（本金甚至利息），這是目前我國(guó)P2P網(wǎng)貸的主流模式。P2P網(wǎng)貸擔(dān)保模式實(shí)質(zhì)上是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)承擔(dān)借貸違約風(fēng)險(xiǎn)，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)由信息展示并增加了擔(dān)保責(zé)任；投資人的投資決策，由原來(lái)基于對(duì)借款人信息的評(píng)估，變成了對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的信任，該模式的渠道信任和渠道承諾增加的同時(shí)，隱含的渠道沖突和渠道風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增加。

（三）資金池模式資金池模式（見(jiàn)圖1渠道3）是指P2P網(wǎng)貸平臺(tái)將不同期限的投資人資金與不同期限需求的借款人項(xiàng)目進(jìn)行最優(yōu)配對(duì)。在資金池模式中，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)介入了借貸雙方直接借貸的過(guò)程，其渠道權(quán)利顯著增強(qiáng)，借款人和投資人的渠道權(quán)利相對(duì)減弱。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的中間賬戶及沉淀資金容易演變成監(jiān)管套利的工具，使得P2P網(wǎng)貸平臺(tái)產(chǎn)生非法集資的風(fēng)險(xiǎn)。該模式渠道沖突和渠道風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。

（四）眾籌模式眾籌模式（見(jiàn)圖渠道4）是指借款人將融資項(xiàng)目或創(chuàng)意通過(guò)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行展示，吸引投資人的資金投入，從而籌集到所需資金。眾籌模式的權(quán)利轉(zhuǎn)移表現(xiàn)在：投資者可以做不同類型和不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的投資資產(chǎn)配置，從而在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控情況下，達(dá)到利益最大化，同時(shí)，其渠道權(quán)利得到提升；借款人通過(guò)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行項(xiàng)目融資，其融資效率提升，融資成本降低。

四、P2P網(wǎng)貸與其他投融資渠道的比較分析

（一）傳統(tǒng)銀行信貸傳統(tǒng)銀行在投融資渠道發(fā)展初期擁有絕對(duì)渠道權(quán)利。其主要原因是：（1）銀行專家權(quán)利的絕對(duì)化。銀行在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制和制度保障等方面擁有的專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)是借款人和投資人無(wú)法比擬的。（2）信息權(quán)利的絕對(duì)化。銀行擁有大量的借款人信息，其原因主要是借款人融資渠道單一，希望通過(guò)銀行獲得貸款而向銀行提供信息的積極性較大。在賣方市場(chǎng)下，銀行不僅對(duì)借款人的篩選條件嚴(yán)苛，而且對(duì)投資人提供的信息十分有限。因此，信息權(quán)利呈現(xiàn)絕對(duì)化狀態(tài)。（3）認(rèn)同權(quán)利絕對(duì)化。在大部分金融消費(fèi)者（投資人、借款人）認(rèn)知中，銀行是安全、穩(wěn)定的象征。在眾多投融資渠道中，銀行的渠道形象優(yōu)勢(shì)對(duì)消費(fèi)者形成絕對(duì)吸引力。

（二）民間借貸由于我國(guó)中小企業(yè)融資需求很大，民間借貸成為正規(guī)金融的補(bǔ)充。民間借貸呈現(xiàn)以下特征：（1）民間借貸的信息權(quán)利不斷擴(kuò)大，其獲得了眾多中小企業(yè)和個(gè)人的信息。（2）民間借貸的強(qiáng)迫權(quán)利不斷擴(kuò)大。通過(guò)民間借貸的借款人，一般都是無(wú)法直接從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲取貸款的。民間借貸公司因?yàn)樾枰袚?dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)而將借款人的融資成本抬高，借款人由于對(duì)民間借貸渠道的依賴，只能選擇接受。（3）民間借貸的專家權(quán)利不斷擴(kuò)大。隨著投融資市場(chǎng)的不斷細(xì)分，民間借貸在中小企業(yè)融資和個(gè)人信貸等領(lǐng)域越發(fā)具備專業(yè)優(yōu)勢(shì)。

（三）P2P網(wǎng)貸P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的出現(xiàn)使得民間投融資渠道得到豐富和發(fā)展。在P2P網(wǎng)貸過(guò)程中，消費(fèi)者（投資人、借款人）的渠道權(quán)利明顯增強(qiáng)：（1）消費(fèi)者的信息權(quán)利增強(qiáng)。首先，消費(fèi)者可以通過(guò)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)對(duì)不同的投融資產(chǎn)品進(jìn)行比較和選擇；其次，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)可以直接連接借貸雙方，消費(fèi)者可以知道對(duì)方的信息及每筆資金的來(lái)源與用途，渠道信息的透明度更高；再者，高效便捷的互聯(lián)網(wǎng)提高了投融資渠道的信息效率。（2）消費(fèi)者的專家權(quán)利增強(qiáng)。越來(lái)越多針對(duì)不同消費(fèi)者特點(diǎn)的網(wǎng)貸產(chǎn)品出現(xiàn)，消費(fèi)者還能根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好制定個(gè)性化的投融資組合。

P2P網(wǎng)貸與傳統(tǒng)銀行、民間借貸的業(yè)務(wù)模式比較見(jiàn)表1。

表1　P2P網(wǎng)貸與不同投融資渠道的比較分析

五、P2P網(wǎng)貸模式的渠道風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制

（一）渠道理論基礎(chǔ)

（1）渠道行為理論。渠道行為理論和渠道結(jié)構(gòu)理論是營(yíng)銷渠道理論的兩大部分。其中，渠道結(jié)構(gòu)是渠道的形式，而渠道的內(nèi)涵是渠道結(jié)構(gòu)中各成員的行為及其功能的發(fā)揮。渠道行為理論主要研究渠道各成員如何建立和運(yùn)用權(quán)利、如何處理渠道沖突及如何進(jìn)行渠道合作。渠道行為理論中的渠道權(quán)利主要有：獎(jiǎng)勵(lì)權(quán)利、強(qiáng)制權(quán)利、法定權(quán)利、認(rèn)同權(quán)利、專家權(quán)利和信息權(quán)利。在P2P網(wǎng)貸渠道中，成員主要有投資人、P2P網(wǎng)貸平臺(tái)和借款人，這三者擁有的渠道權(quán)利既相互制約又相互依賴。P2P網(wǎng)貸渠道是資金流和信息流傳遞或轉(zhuǎn)移的路徑，也是權(quán)利、責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的過(guò)程。在此過(guò)程中，如果P2P網(wǎng)貸渠道中的資源、權(quán)利與責(zé)任在各成員中得到合理配置，將有利于P2P網(wǎng)貸渠道提高效率、降低成本與風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（2）渠道對(duì)角線理論。2001年，營(yíng)銷學(xué)專家舒爾茨首次提出渠道對(duì)角線理論。他發(fā)現(xiàn)，渠道權(quán)利在渠道成員中一直在動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)移，并呈現(xiàn)對(duì)角線狀態(tài)。即渠道權(quán)利由最初時(shí)期生產(chǎn)商擁有，過(guò)渡到發(fā)展時(shí)期中間商擁有，最后再步入成熟時(shí)期消費(fèi)者擁有。在金融市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，渠道權(quán)利也是不斷發(fā)生轉(zhuǎn)移的。金融消費(fèi)者（投資人、借款人）的渠道權(quán)利不斷增強(qiáng)，互聯(lián)網(wǎng)金融就是資金借貸渠道權(quán)利轉(zhuǎn)移和衍變的產(chǎn)物。

渠道對(duì)角線理論認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期生產(chǎn)商由于擁有專家、信息和認(rèn)同等權(quán)利而在供應(yīng)渠道中擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。在互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境下，由于信息技術(shù)的發(fā)展，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)、投資人與借款人在信息、專家和認(rèn)同權(quán)利方面地位不斷增強(qiáng)，銀行等傳統(tǒng)金融在資金供應(yīng)渠道中的權(quán)利相對(duì)縮小，在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的作用下，投資人與借款人無(wú)需經(jīng)過(guò)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)（銀行）就可以發(fā)生資金借貸，產(chǎn)生資金借貸的脫媒。因此，通過(guò)研究渠道權(quán)利、責(zé)任在P2P網(wǎng)貸渠道成員中的轉(zhuǎn)移及其影響因素，將有利于了解渠道權(quán)利、責(zé)任轉(zhuǎn)移的規(guī)律，探究渠道風(fēng)險(xiǎn)的防范，從而優(yōu)化P2P網(wǎng)貸渠道結(jié)構(gòu)模式，使渠道各成員的利益最優(yōu)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制根據(jù)渠道理論，渠道風(fēng)險(xiǎn)是在產(chǎn)品轉(zhuǎn)移過(guò)程中，發(fā)生某種不利事件或損失的各種可能情況的總和。而P2P網(wǎng)貸渠道風(fēng)險(xiǎn)是在資金流和信息流轉(zhuǎn)移過(guò)程中，信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)共同作用下，未來(lái)收益或損失的不確定性。本文將P2P網(wǎng)貸渠道內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)界定為內(nèi)源渠道風(fēng)險(xiǎn)，將渠道外部風(fēng)險(xiǎn)界定為外源渠道風(fēng)險(xiǎn)。P2P網(wǎng)貸的業(yè)務(wù)流程和風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制見(jiàn)圖2。

圖2　P2P網(wǎng)貸渠道業(yè)務(wù)流程與風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制

（1）內(nèi)源渠道風(fēng)險(xiǎn)。

一是信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是P2P網(wǎng)貸中的主要風(fēng)險(xiǎn)，其內(nèi)在成因有：在信息匹配模式和眾籌模式中，由于信息不充分，或投資人信息判斷能力不夠，對(duì)還款能力或資信條件較差的借款人出借資金，借款人不能還款而產(chǎn)生違約；在擔(dān)保模式和資金池模式中，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，當(dāng)借款人違約，而P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償能力不夠強(qiáng)，則容易產(chǎn)生違約。在我國(guó)信用環(huán)境較差，而P2P網(wǎng)貸平臺(tái)核心金融能力不足，容易產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)；P2P網(wǎng)貸平臺(tái)管理者缺乏經(jīng)驗(yàn)，內(nèi)部控制較弱，缺乏風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理的專業(yè)人才，容易導(dǎo)致對(duì)借款人信用狀況把握不當(dāng)而造成P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

二是操作風(fēng)險(xiǎn)。在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)管理中，操作風(fēng)險(xiǎn)可能發(fā)生在所有業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中。如：在盡職調(diào)查和貸后催收工作中，可能因員工的知識(shí)技能缺乏、失職違規(guī)和核心雇員流失導(dǎo)致操作風(fēng)險(xiǎn)；P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的業(yè)務(wù)流程不成熟、設(shè)計(jì)不完善或沒(méi)有嚴(yán)格執(zhí)行都可能導(dǎo)致操作風(fēng)險(xiǎn)；在擔(dān)保模式中，渠道管理者承擔(dān)了類似于放款人的風(fēng)險(xiǎn)，得到的卻是少于放款收入的擔(dān)保服務(wù)費(fèi)，這樣可能會(huì)發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)，從而加劇了平臺(tái)的操作風(fēng)險(xiǎn)。

三是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。P2P網(wǎng)貸流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)成因復(fù)雜，在渠道成員中都容易產(chǎn)生。主要表現(xiàn)在：借款人由于經(jīng)營(yíng)不善，流動(dòng)資金不足，不能償還到期借款；在擔(dān)保模式和資金池模式中，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)不能吸收公眾存款，如果自身資金實(shí)力不足，且出現(xiàn)借款人違約較多，或自身資金匹配不完善，很容易出現(xiàn)流動(dòng)性不足而導(dǎo)致網(wǎng)貸平臺(tái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)P2P網(wǎng)貸中有10%的網(wǎng)貸平臺(tái)可以利用信用卡充值。投資者利用信用卡50天的免息期將信用卡內(nèi)的信用額度投資網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)布的短期標(biāo)，一旦網(wǎng)貸渠道中的項(xiàng)目出現(xiàn)逾期，投資者可能無(wú)法償還信用卡欠款，P2P網(wǎng)貸的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將傳染到傳統(tǒng)的銀行系統(tǒng)，產(chǎn)生放大效應(yīng)。

四是聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。聲譽(yù)和形象是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)通過(guò)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)努力，與新老客戶間建立良好信賴關(guān)系而得到的無(wú)形資產(chǎn)。良好的聲譽(yù)和形象也是維持現(xiàn)有客戶及潛在客戶信心的關(guān)鍵。一旦發(fā)生危害聲譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)事件，如：P2P網(wǎng)貸平臺(tái)推出的產(chǎn)品或服務(wù)無(wú)法正常實(shí)現(xiàn)，客戶在遇到問(wèn)題時(shí)未得到及時(shí)解決，嚴(yán)重的網(wǎng)絡(luò)故障導(dǎo)致網(wǎng)站功能部分或全部癱瘓，客戶信息泄露等，都將使P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的聲譽(yù)和形象受到損失。

（2）外源渠道風(fēng)險(xiǎn)。

一是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、利率、金融政策等不利變化給P2P網(wǎng)貸平臺(tái)及參與者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、利率、金融政策等發(fā)生不利變化，會(huì)使借款人、投資人、P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的資產(chǎn)效益減少，流動(dòng)性降低，進(jìn)而影響整個(gè)渠道資金流的安全性，也會(huì)影響投資人的決策，增加渠道的流動(dòng)性。

二是合作風(fēng)險(xiǎn)。合作風(fēng)險(xiǎn)是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)協(xié)作關(guān)系引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)為了擴(kuò)大自身渠道權(quán)利，引入了小貸公司、擔(dān)保公司和第三方支付公司等合作者。由此帶來(lái)的合作風(fēng)險(xiǎn)有：擔(dān)保資質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)和杠桿率風(fēng)險(xiǎn)。很多小貸公司擔(dān)保能力不夠，或不具備融資性擔(dān)保資質(zhì)，其擔(dān)保合同可能會(huì)被判定為“無(wú)效”，當(dāng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，損失只能由投資人和平臺(tái)承擔(dān)；為了尋求自身利益最大化，合作機(jī)構(gòu)易發(fā)生過(guò)度擔(dān)保問(wèn)題，一旦發(fā)生違約，合作機(jī)構(gòu)和平臺(tái)均面臨無(wú)法兜底的風(fēng)險(xiǎn)；資金托管風(fēng)險(xiǎn)。第三方支付機(jī)構(gòu)介入P2P網(wǎng)貸平臺(tái)資金管理，涉及平臺(tái)較為核心的交易數(shù)據(jù)和資金流，若缺乏制度規(guī)范和約束，可能導(dǎo)致信息泄露和道德風(fēng)險(xiǎn)。

三是競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)間競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。其主要體現(xiàn)在：我國(guó)P2P網(wǎng)貸模式同質(zhì)化嚴(yán)重，目標(biāo)客戶重疊性大，為了爭(zhēng)取客戶，平臺(tái)可能會(huì)放松貸款審核，導(dǎo)致對(duì)借款人的重復(fù)借貸；在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力下，未受監(jiān)管的第三方賬戶資金可能被P2P網(wǎng)貸平臺(tái)挪用來(lái)投資獲利；一些平臺(tái)為了吸引消費(fèi)者投資，推出了秒標(biāo)和凈值標(biāo)等產(chǎn)品，前者虛增交易量，后者掩蓋壞賬風(fēng)險(xiǎn)，造成了平臺(tái)虛假繁榮的假象。

四是法律與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)P2P網(wǎng)貸的市場(chǎng)環(huán)境不成熟，法律法規(guī)不完善，P2P網(wǎng)貸渠道權(quán)利缺乏外部約束，存在很多法律問(wèn)題：所簽訂的合同不規(guī)范，往往會(huì)出現(xiàn)渠道成員權(quán)利不受法律應(yīng)有保護(hù)的情況；P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中可能出現(xiàn)的違法行為，其風(fēng)險(xiǎn)會(huì)轉(zhuǎn)嫁到P2P網(wǎng)貸渠道；網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的安全性風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)影響到P2P網(wǎng)貸渠道，可能威脅資金安全和個(gè)人信息泄露等用戶利益受損的情況，由此引發(fā)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)甚至系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

六、P2P網(wǎng)貸渠道風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

（一）基于渠道環(huán)境的角度目前，互聯(lián)網(wǎng)金融在我國(guó)剛剛興起，監(jiān)管缺失，行業(yè)混亂，沒(méi)有相關(guān)法律法規(guī)的制約，P2P網(wǎng)貸外界環(huán)境導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)很大，因此，政府應(yīng)構(gòu)建P2P網(wǎng)貸發(fā)展的環(huán)境，扶持、規(guī)范、監(jiān)管P2P網(wǎng)貸發(fā)展。

（1）完善法律法規(guī)和監(jiān)管體系。完善的法律法規(guī)是對(duì)P2P網(wǎng)貸渠道所有成員利益的保障。2015年7月，《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)，明確了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)信息中介性質(zhì)，主要為借貸雙方的直接借貸提供信息服務(wù)，不得提供增信服務(wù)，不得非法集資。因此，在此基礎(chǔ)上，應(yīng)加快制定P2P網(wǎng)貸資金第三方存管細(xì)則。讓P2P網(wǎng)貸平臺(tái)回歸提供信息交互、撮合和資信評(píng)估等中介服務(wù)性質(zhì)；其次，要明確P2P網(wǎng)貸行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)并盡快完善監(jiān)管體系，確保監(jiān)管落實(shí)到平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商，促進(jìn)平臺(tái)健康運(yùn)行、風(fēng)險(xiǎn)可控，從渠道外部促進(jìn)渠道承諾建立，減少渠道沖突、增強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)渠道的信任和依賴。

（2）加快P2P網(wǎng)貸信息和征信環(huán)境建設(shè)。P2P網(wǎng)貸的渠道權(quán)利嚴(yán)重依賴于征信體系、誠(chéng)信環(huán)境和參與者數(shù)據(jù)信息。因此應(yīng)增強(qiáng)P2P網(wǎng)貸渠道的信息收集與處理能力。首先，將人民銀行征信系統(tǒng)和社會(huì)征信系統(tǒng)對(duì)P2P網(wǎng)貸行業(yè)開(kāi)放，并通過(guò)運(yùn)用非強(qiáng)制性權(quán)利，提高傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融的合作意愿，形成多層次、全方位的征信格局；其次，促進(jìn)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)之間的信息共享，搭建民間數(shù)據(jù)信息交流平臺(tái)。創(chuàng)建良好的渠道征信環(huán)境，提高渠道的信息公開(kāi)水平和成員的相互信任度。

（二）基于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的角度P2P網(wǎng)貸平臺(tái)是P2P網(wǎng)貸渠道的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，對(duì)信息流和資金流有重要影響，應(yīng)提高P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，針對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等制定防范措施，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范平臺(tái)運(yùn)營(yíng)。

（1）提高P2P網(wǎng)貸平臺(tái)管理人員和專業(yè)從業(yè)人員的專業(yè)能力和職業(yè)道德規(guī)范，政府應(yīng)制定P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的行業(yè)準(zhǔn)入和從業(yè)人員資格要求，建立平臺(tái)信用評(píng)級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)保障基金和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。

（2）對(duì)信息匹配類、擔(dān)保類、眾籌類P2P網(wǎng)貸模式，應(yīng)納入政府的準(zhǔn)銀行監(jiān)管，政府應(yīng)要求這類P2P網(wǎng)貸公司制定及時(shí)、完整的信息披露制度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，促進(jìn)監(jiān)管要求與平臺(tái)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制要求的一致性，降低平臺(tái)合規(guī)成本。

（3）根據(jù)《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》和2015年8月6日最高人民法院發(fā)布的《最高人民法院關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問(wèn)題的規(guī)定》的要求，對(duì)資金池類網(wǎng)貸模式，容易產(chǎn)生非法集資，應(yīng)給予禁止；對(duì)擔(dān)保類網(wǎng)貸模式，如果網(wǎng)貸平臺(tái)通過(guò)網(wǎng)頁(yè)、廣告等形式為借貸提供擔(dān)保，則P2P網(wǎng)貸平臺(tái)應(yīng)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。

（4）P2P網(wǎng)貸平臺(tái)要增強(qiáng)專家權(quán)利和信息權(quán)利，提高自身風(fēng)控能力，保障借款質(zhì)量，降低操作風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)運(yùn)用獎(jiǎng)勵(lì)權(quán)利和認(rèn)同權(quán)利，建立良好的品牌形象，增加用戶粘性，降低競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)運(yùn)用強(qiáng)迫權(quán)利和法定權(quán)利，形成有力的貸后控制機(jī)制，降低融資信用風(fēng)險(xiǎn)。

（三）基于金融消費(fèi)者的角度隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和投融資渠道的豐富，金融消費(fèi)者（投資人和借款人）在投融資渠道中的地位快速提升，消費(fèi)者信息、專家及認(rèn)同權(quán)利的增加也使得其態(tài)度和行為對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的影響進(jìn)一步擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)的感知也會(huì)影響消費(fèi)者對(duì)渠道的選擇，把握消費(fèi)者的需求特點(diǎn)，完善消費(fèi)者利益保護(hù)機(jī)制，顯得尤為重要。

（1）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)教育，完善市場(chǎng)退出機(jī)制。市場(chǎng)退出機(jī)制作為消費(fèi)者擁有的強(qiáng)制性權(quán)利，能夠減少渠道沖突，保護(hù)消費(fèi)者的渠道利益。一方面，要對(duì)借貸雙方進(jìn)行足夠的風(fēng)險(xiǎn)教育，對(duì)市場(chǎng)退出中未完成的償還貸款給予一定時(shí)間或先行墊付；另一方面，合理使用P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)基金保護(hù)投資人利益。

（2）加強(qiáng)信息披露，給予投資者充分的知情權(quán)。除了借貸項(xiàng)目本身，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)對(duì)投資者也是一種風(fēng)險(xiǎn)。平臺(tái)應(yīng)對(duì)核心業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)控制、壞賬水平等信息及時(shí)、充分披露，與投資者建立經(jīng)常性的溝通機(jī)制，提升渠道透明度，強(qiáng)化渠道信息約束。給予投資者充分的知情權(quán)，不僅有利于增強(qiáng)消費(fèi)者的渠道依賴，也有利于P2P網(wǎng)貸渠道的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

（3）探索客戶資金存管機(jī)制，確保資金安全隔離。客戶資金的安全將直接影響到消費(fèi)者對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的態(tài)度和選擇?？蛻糍Y金與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)隔離可以有效確保資金安全，有利于渠道風(fēng)險(xiǎn)的控制，切實(shí)保護(hù)投資人（投資人和借款人）利益，提高合作意愿，鞏固消費(fèi)者的渠道地位。

*本文系國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金一般項(xiàng)目“互聯(lián)網(wǎng)P2P借貸支持小微企業(yè)融資的協(xié)同機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管研究”（項(xiàng)目編號(hào)：15BJY160）、江蘇省社科基金項(xiàng)目“科技銀行信貸制度創(chuàng)新與績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制研究”（項(xiàng)目編號(hào)：13EYD033）；江蘇省軟科學(xué)項(xiàng)目“江蘇互聯(lián)網(wǎng)金融支持科技中小企業(yè)發(fā)展研究”（項(xiàng)目編號(hào)：BR2015056）階段性研究成果。

［1］楊慧：《新世紀(jì)營(yíng)銷渠道行為理論的變革》，《江西社會(huì)科學(xué)》2003年第10期。

［2］彭國(guó)紅：《分銷渠道結(jié)構(gòu)理論演進(jìn)及其分析》，《統(tǒng)計(jì)與決策》2009年第15期。

［3］艾金娣：《P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)防范》，《中國(guó)金融》2012年第14期。

［4］王會(huì)娟、廖理：《中國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)信用認(rèn)證機(jī)制研究——來(lái)自“人人貸”的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2014年第4期。

［5］趙雅敬：《P2P網(wǎng)絡(luò)借貸緩解科技型中小企業(yè)融資難問(wèn)題研究》，《經(jīng)濟(jì)研究參考》2014年第25期。

［6］黃邁、楊哲、何小鋒：《商業(yè)銀行參與P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的戰(zhàn)略分析與路徑選擇》，《金融理論與實(shí)踐》2013年第11期。

［7］宋鵬程、吳志國(guó)、趙京：《投融資效率與投資者保護(hù)的平衡：P2P借貸平臺(tái)監(jiān)管模式研究》，《金融理論與實(shí)踐》2014年第1期。

（編輯成方）