吳東燕

作為中國最早成立的證券公司之一，也是國內(nèi)資本規(guī)模最大的綜合性證券公司之一，海通證券（600837）近兩年的境況有些窘迫。

近日有多家媒體報道稱，公司現(xiàn)任副總裁、首席經(jīng)濟學家李迅雷或?qū)⒏叭沃刑┳C券分管證券研究業(yè)務，并將獲得中泰證券的股權(quán)激勵。報道還稱，曾追隨李迅雷從國泰君安跳槽到海通證券的姜超此次或?qū)⒙氏雀叭沃刑┳C券。后來，李迅雷跳槽一事被證實為謠言，不過姜超將赴任中泰證券的消息似乎確有此事。

在此之前，公司頻繁傳出負面消息，不僅傳出固定收益部負責人失聯(lián)，還被央視3·15晚會曝光其存在APP刷單開戶行為，而在2015年公司還兩度遭到證監(jiān)會立案調(diào)查。更早之前，海通還曾因兩融業(yè)務違規(guī)而被處罰。

在此背景下，公司股價長期萎靡不振，券商行情啟動時，往往上漲最慢，券商股下跌時，往往率先砸盤。從基本面來看，公司2015年業(yè)績雖然實現(xiàn)了翻倍，但凈利潤同比增長率遠低于行業(yè)平均值，而且公司的業(yè)績增長主要是上半年行情打下的基礎(chǔ)，靠天吃飯的局面并沒有改變。未來，在券商牌照放開以及互聯(lián)網(wǎng)金融等信息的沖擊下，海通證券的盈利能力將備受考驗。

業(yè)績跑輸行業(yè)均值

從基本面來看，2016年3月31日，海通證券發(fā)布2015年年報，報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入為380.86億元，同比增長111.84%；歸屬于母公司股東凈利潤為158.4億元，同比增長105.42%；EPS為1.48元，每股凈資產(chǎn)9.36元，ROE為17.99%。全年來看，公司業(yè)績的增長主要歸因于經(jīng)紀、自營等收入的增長。事實上，公司翻番主要得益于去年上半年火爆的A股行情，為全年業(yè)績打下基礎(chǔ)，券商“靠天吃飯”的局面并未改變。

從另一個角度來看，2015年海通證券的業(yè)績雖然順利實現(xiàn)翻倍，但與同期已公布業(yè)績數(shù)據(jù)的A股同行相比，其增長幅度并不出色。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，海通證券在已披露2015年業(yè)績的22家上市券商中，其凈利潤同比增長率排名倒數(shù)第五，遠低于同行業(yè)151.11名的行業(yè)平均值，其凈資產(chǎn)收益率也低于行業(yè)平均值，而資產(chǎn)負債率則略高于行業(yè)平均水平。

因為業(yè)務的需求，公司在2014、2015年都發(fā)行了債券，當時的成本比同行低，但高于當前的市場融資利率，負債端存在成本壓力。另外，根據(jù)公司最新披露的數(shù)據(jù)，截至2015年12月31日，海通證券2015年度累計新增借款（含發(fā)行債券）超過2014年末凈資產(chǎn)人民幣723億元的20%。2015年度，公司累計新增發(fā)行債券541.89億元，包括公司債、次級債與全資子公司發(fā)行的境外債券等。其他累計新增借款298.57億元，包括短期借款、長期借款、收益憑證、信用業(yè)務收益權(quán)轉(zhuǎn)讓融入資金及轉(zhuǎn)融通融入資金等方式。

Wind數(shù)據(jù)還顯示，海通證券2015年全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為155.83億元，而其上半年該項為580.18億元。其上半年“處置以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產(chǎn)凈增加額”為18.8億元，到年報披露后全年卻為-233.31億元。興業(yè)證券等業(yè)內(nèi)同行也出現(xiàn)過類似的現(xiàn)象，由此可見，同比大增的凈利潤和營業(yè)收入對券商而言是來得快去得也快。

同時，由于兩融規(guī)模的銳減，海通證券和其他券商一樣也開始擔憂背后潛藏的風險，年報中公司增加了融出資金的減值準備，把年初的1.2億元增至1.4億元。

值得注意的是，在券商牌照放開以及互聯(lián)網(wǎng)金融等信息的沖擊下，上市券商尤其是諸如海通證券等傳統(tǒng)券商的未來將難言樂觀。

負面消息接二連三

記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，自2015年股災發(fā)生以來，海通證券似乎和負面消息“結(jié)緣”了。

2015年8月25日，公司發(fā)布關(guān)于收到中國證券監(jiān)督管理委員會立案調(diào)查通知書的公告，因涉嫌未按規(guī)定審查、了解客戶身份等違法違規(guī)行為，根據(jù)《中華人民共和國證券法》的有關(guān)規(guī)定，中國證監(jiān)會決定對公司進行立案調(diào)查。

根據(jù)證監(jiān)會9月份的調(diào)查結(jié)果，海通證券上海和杭州兩家營業(yè)部曾分別對恒生網(wǎng)絡公司HOMS系統(tǒng)開放兩條專線接入。對于上述外部接入的第三方交易終端軟件，海通證券未進行軟件認證許可，對外部系統(tǒng)接入實施有效管理，對相關(guān)客戶身份情況缺乏了解。為此，中國證監(jiān)會對海通證券責令改正，給予警告，沒收違法所得2865.30萬元，并處以8595.90萬元罰款，對相關(guān)涉事人員也分別給予警告和罰款的處罰。

2015年11月27日，公司股票突然停牌，當日晚間，海通證券再度發(fā)布關(guān)于收到中國證券監(jiān)督管理委員會調(diào)查通知書的公告，因涉嫌違反《證券公司監(jiān)督管理條例》相關(guān)規(guī)定，海通證券又一次被證監(jiān)會立案調(diào)查。此次被立案調(diào)查主要是因公司在融資融券業(yè)務中涉嫌違規(guī)，未按規(guī)定與客戶簽訂業(yè)務合同。

值得一提的是，在2015年年初，海通證券也曾因兩融業(yè)務違規(guī)被處罰。1月16日，證監(jiān)會通報了2014年四季度兩融業(yè)務檢查結(jié)果，海通證券等被點名批評，存在違規(guī)為到期融資融券合約展期問題，受過處理仍未改正，且涉及客戶數(shù)量較多，證監(jiān)會對此處以暫停新開融資融券賬戶3個月的處罰。

有業(yè)內(nèi)人士表示，被證監(jiān)會立案調(diào)查后，海通面臨罰款和降級風險的概率很大。而相比較券商目前的盈利能力來看，罰款的影響很小，扣分和降級的影響要更長遠一些。目前海通證券的評級為AA級，A類券商在創(chuàng)新業(yè)務和投資者保護基金上繳比例等方面都有優(yōu)勢，降級就意味著上繳的比例高了，會增加公司資本金的消耗程度。

今年以來，海通證券除了傳出員工跳槽的傳聞外，市場上還有傳言稱，公司固定收益部前副總經(jīng)理楊洋已處于失聯(lián)狀態(tài)。此外，今年央視3·15晚會曝光了APP綁卡刷單行為，海通證券也被曝出存在APP刷單開戶行為。