歐亞菲

受復活節(jié)假期效應影響，港股在連續(xù)上升五周后迎來回調。由于前期的連續(xù)漲幅積累出一定的獲利，加上市場在等待本周五公布的美國3月非農和失業(yè)率，市場觀望氣氛濃厚，本周（3月28日4月1日），恒指出現(xiàn)震蕩行情。

我們認為，港股短期依然具備牛市屬性，目前仍然是配置港股的合理窗口。

外部環(huán)境看，布魯塞爾恐怖襲擊事件并沒有在歐美股市形成過度的恐慌情緒，其對港股影響料不會持續(xù)很久。由于香港受到恐怖襲擊的概率極低，分析過往歷史，911以來歷次恐怖襲擊事件也未曾對港股產(chǎn)生深遠影響。

此外，3月16日美聯(lián)儲公布FOMC會議紀要，維持利率不變，并且將2016年加息次數(shù)的預測從4次調整為2次。該紀要基本與市場預期一致。市場對美聯(lián)儲下次加息的預期已經(jīng)大幅延后。盡管美聯(lián)儲多位官員近期的表態(tài)增強了市場對于美聯(lián)儲4月加息的預期，但市場的反應是無須擔心。多數(shù)機構依然維持下次加息在6月的觀點，聯(lián)邦基金利率期貨的走勢也顯示市場對4月加息的預期概率仍然較低。

內地市場來看，股災期間停止的銀行結構化配資和券商融券業(yè)務正在逐步恢復，市場逐漸從股災的陰影中走出。全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤也終結一年的負增長態(tài)勢，呈現(xiàn)4.8%的正增長。市場對中國經(jīng)濟企穩(wěn)的預期正在加強。但A股市場暗含隱憂：1，4月上旬發(fā)布的通脹數(shù)據(jù)如果超預期上升，可能會打擊到處于企穩(wěn)回升狀態(tài)的企業(yè)并逼迫管理層收緊貨幣政策，熊市反彈可能會因此終結；2，在穩(wěn)增長政策基調下，改革和轉型進程延緩，對人民幣匯率的預期將會面臨反復。一旦A股市場的隱憂成為現(xiàn)實，將會對港股氣氛形成重大打擊，望投資者關注。

港股自身看，恒生指數(shù)在世界主要市場中估值水平依然較低。另外值得注意的是，今年以來已經(jīng)有91家港股公司回購58億港元，顯示出上市公司管理層對公司前景的認可。根據(jù)歷史經(jīng)驗，熊市中大規(guī)模的公司回購潮往往意味著行情筑底完成。2008年、201 1年和2013年的港股回購潮后，港股開啟了10個月、4個月和5個月的上漲行情，分別上漲63%、14%和14%。而本次回購的力度也大幅高于2008年、201 1年和2013年。近期港股通也呈現(xiàn)出持續(xù)流入，大市沽空比率也在下降。我們認為，在回購潮和低估值的背景下，港股可能開啟一個階段性牛市，直至美聯(lián)儲再次加息。