陳希琳

自寧波銀行、南京銀行、北京銀行2007年上市以來，9年時間里，IPO幾度重啟都與城商行無緣，農(nóng)商行更是沒有走進(jìn)A股大門。這期間，包括重慶銀行、徽商銀行、哈爾濱銀行、盛京銀行等在內(nèi)的多家城商行紛紛選擇赴港上市。

而2015年江蘇銀行、貴陽銀行、上海銀行、杭州銀行4家城商行順利過會，也讓市場對城商行重燃信心。江蘇銀行IPO申請于6月17日過會，A股市場時隔9年之后再次向商業(yè)銀行打開了閘門。2016年市場對城商行的上市期待終于變成現(xiàn)實(shí)。如今隨著江蘇銀行等IPO的臨近，城商行A股上市的大門再度開啟。

喜開上市門

史上第三波城商行上市潮正在來臨。如今，江蘇銀行的成功闖關(guān)帶動了城商行和農(nóng)商行的上市熱情，繼上海銀行股票代碼曝光之后，貴陽銀行、江蘇吳江農(nóng)村商業(yè)銀行等股票代碼均已現(xiàn)身。其中江蘇銀行代碼為600919、上海銀行為601229、貴陽銀行為601997、江蘇吳江農(nóng)村商業(yè)銀行為603323。

目前，除了江蘇銀行已經(jīng)拿到批文外，上海銀行、貴陽銀行、吳江農(nóng)商行均為“已過會”狀態(tài)。按照證監(jiān)會發(fā)布的最新首發(fā)審核工作流程，申報(bào)企業(yè)將經(jīng)過受理、反饋會、見面會、初審會、發(fā)審會、封卷、核準(zhǔn)發(fā)行7個環(huán)節(jié)。雖然距離核準(zhǔn)發(fā)行還有一段距離，但多家擬上市銀行股票代碼曝光一事也提升了市場信心。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，接連4家城商行成功過會，將鼓勵其他城商行上市的信心。據(jù)公開資料顯示，已經(jīng)在港上市的徽商銀行、盛京銀行、哈爾濱銀行等城商行均有回歸A股計(jì)劃，且都已完成預(yù)披露。由于H股僅能解城商行資本補(bǔ)充一時之急，所以如今A股上市大門重新打開后，將鼓勵其余城商行上市的信心。

城商行正式迎來資本補(bǔ)充新機(jī)遇。有多家城商行也在積極啟動A股上市計(jì)劃，包括蘭州銀行、河北銀行、廈門國際銀行、西安銀行等。

“在諸多融資方案中，上市是最好的渠道，其資本補(bǔ)充機(jī)制最完善、最持久。同時，上市后，有助于極大地提升知名度與品牌形象，有利于未來開展業(yè)務(wù)?！敝袊缈圃航鹑谒y行研究室主任曾剛向《經(jīng)濟(jì)》記者表示。

上市或能為城商行開啟新的發(fā)展機(jī)遇。城商行上市后的最大收獲便是資本補(bǔ)充。相較于大型銀行，以城商行為代表的中小銀行長期在資本補(bǔ)充渠道和方式上處于下風(fēng)，而為了保證利潤增速，資本消耗一直較快。銀行為了提升資本充足率，上市成為當(dāng)務(wù)之急。

一旦上市，城商行不僅將立刻獲得發(fā)行新股所帶來的資本補(bǔ)充，在掛上上市銀行的招牌后，這些銀行未來的資本補(bǔ)充渠道也將被打開并有所擴(kuò)展，為其未來的持續(xù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)后盾。

除此之外，上市也將極大地推動城商行優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。

“在大多數(shù)城商行中，地方政府都是大股東，其直接或間接對銀行管控，影響力過大，會存在一些潛在問題，對銀行長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略不利。通過公開上市，引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者，將對地方政府大股東的行為形成一定制衡，同時，將對經(jīng)營管理提出更多的要求，帶動銀行更加規(guī)范化發(fā)展。從公司治理角度，有助于銀行長遠(yuǎn)戰(zhàn)略的穩(wěn)定，發(fā)展更加符合商業(yè)性規(guī)律。”曾剛表示。

IPO隱憂仍在

盡管閘門已開，但集中上市熱潮未必會來臨。股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜仍然是城商行上市受阻的一大原因。同時由于城商行本身風(fēng)控不足以及IPO暫停等大環(huán)境的制約，監(jiān)管層擔(dān)心體量很大的城商行上市后，會給A股帶來負(fù)面沖擊。

與五大國有銀行或股份制銀行相比，城商行整體而言將面臨更大的信用挑戰(zhàn)。有研究機(jī)構(gòu)表示，城商行面臨的信用挑戰(zhàn)主要包括：資產(chǎn)增長率高于行業(yè)水平；貸款和客戶對單一地區(qū)的集中性較高；若考慮到其不斷增加的應(yīng)收賬款類投資，則調(diào)整后存貸比相對高于五大國有銀行。

資產(chǎn)質(zhì)量的不斷下滑或是首要阻礙。評級機(jī)構(gòu)穆迪近日發(fā)布中國銀行業(yè)的宏觀研究報(bào)告，該報(bào)告稱，與五大行或股份制銀行相比，城商行整體而言將面臨更大的信用挑戰(zhàn)。同時，與大型銀行及股份制銀行一樣，部分城商行出現(xiàn)了撥備覆蓋率明顯下滑，有的甚至逼近150%的監(jiān)管紅線。城商行面臨信用挑戰(zhàn)的原因主要包括：資產(chǎn)增長率高于行業(yè)水平；貸款和客戶對單一地區(qū)的集中性較高；若考慮到其不斷增加的應(yīng)收賬款類投資，則調(diào)整后貸存比相對高于五大行。

信用風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)也直接拖累了業(yè)績增長，去年部分城商行出現(xiàn)了業(yè)績大幅滑坡。2015年前三季度，多地傳來銀行業(yè)凈利潤滑坡的消息。例如，去年前三季度，河北銀行業(yè)累計(jì)凈利潤532.08億元，同比減少19.54億元；廣東銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)稅后利潤941.31億元，同比下降9.97%；山東、陜西、廈門三地銀行業(yè)凈利潤分別同比下降9.99%、9.78%和3.48%。在此背景下，城商行遭遇的“寒流”可想而知。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，城商行承受較大壓力，有兩大因素不可忽視。一方面，城商行客戶集中在單一地區(qū)，容易受到區(qū)域經(jīng)濟(jì)波動的影響。城商行業(yè)務(wù)主要面向中小企業(yè)，而在近年經(jīng)濟(jì)下行壓力下，長三角等地區(qū)中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)暴露較多，成為部分城商行盈利滑坡的一大因素；另一方面，城商行的盈利對傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)的依賴度更高。穆迪報(bào)告認(rèn)為，城商行嚴(yán)重依賴凈利息收入，使其對利率市場化和降息造成的凈息差壓力較為敏感。

除此之外，阻礙上市的另一硬傷為股權(quán)結(jié)構(gòu)分散。許多城商行原始股東可能有成百上千，單從歸并股東方面來看就是一大問題。而一些城商行經(jīng)營不規(guī)范以及與地方融資平臺千絲萬縷的聯(lián)系，也容易成為其IPO的障礙。

這些實(shí)際因素決定了城商行A股上市的道路難言平坦，即便上市，能否獲得投資者青睞也是未知。從近期城商行在港IPO受冷、交易異常清淡、成交量低迷以及頻頻破發(fā)的種種情況來看，城商行登陸A股后也將面臨著類似的考驗(yàn)。

“城商行因?yàn)橛醒a(bǔ)充資本和發(fā)展擴(kuò)張的強(qiáng)烈意愿，上市動力充足已無需質(zhì)疑。但從目前市場環(huán)境來看，當(dāng)前城商行上市的獲批速度跟不上總體需求，資本市場未來一段時間內(nèi)是否有容納很多銀行上市的可能性還難言肯定，即便是上市，也將會是一個漸進(jìn)的過程?！痹鴦偙硎?。

不良率始終是城商行上市的一大頑疾。央行發(fā)布的《2015年中國區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》顯示，2015年年末，全國城商行資產(chǎn)總額為22.5萬億元，同比增長22.7%，高于銀行業(yè)平均增速10.1個百分點(diǎn)。

銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2015年年末，城商行不良貸款余額為1213億元，較2014年同期增加358億元，不良貸款率為1.4%，較2014年同期上升0.28個百分點(diǎn)，撥備覆蓋率為221.27%，較2014年下降了28.06%。

而由于經(jīng)濟(jì)仍處于下行周期，資產(chǎn)質(zhì)量下降風(fēng)險(xiǎn)仍在，城商行面臨著不良率上升這一巨大風(fēng)險(xiǎn)。

A股城商行表現(xiàn)穩(wěn)定

近期江蘇銀行上市也對城商行板塊形成催化效應(yīng)。7月中旬，A股城商行表現(xiàn)亮眼，均實(shí)現(xiàn)正收益，在經(jīng)過約兩個月的長線資金流入后，大銀行估值水平向上修復(fù)10%，在一定程度上為中小銀行估值打開空間。中信證券研究部肖斐斐向《經(jīng)濟(jì)》記者預(yù)測稱，城商行中報(bào)盈利增長有望最高預(yù)計(jì)達(dá)到10%左右。

但在華融證券分析師趙莎莎看來，城商行板塊的投資風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。以江蘇銀行為例，盡管其主要業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局江浙滬及長三角地區(qū)，市場占有率在江蘇省中小銀行中排名居首，具有較強(qiáng)的競爭力，但是與其他城市商業(yè)銀行相比，江蘇銀行的收入結(jié)構(gòu)較為單一，對利息收入的依賴較重。“2015年公司加大了對中間業(yè)務(wù)的投入，非息收入達(dá)到40.76億元，同比大幅增長36.46%，同時非息收入占比顯著上升至14.53%，但與城商行同業(yè)相比，仍有一定的增長空間。”

同時，江蘇銀行的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較好但不良率仍然高于同業(yè)。“我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來，經(jīng)濟(jì)增長乏力，江蘇銀行主要客戶群體集中在中小企業(yè)，其經(jīng)營情況和資金狀況承受較大壓力，拖累了公司的資產(chǎn)質(zhì)量。近三年，公司不良貸款余額和不良貸款比例持續(xù)上升，2015年不良率快速攀升至1.43%，顯著高于可比城商行。2015年，公司撥備覆蓋率為344.01%，下降較快，處于可比城商行平均水平，公司資產(chǎn)質(zhì)量將持續(xù)承壓?！壁w莎莎表示。

而在東吳證券分析師戴志峰看來，江蘇銀行不良率趨勢與行業(yè)一致?！敖K銀行近十年的不良數(shù)據(jù)表明，其不良率變化趨勢與城商行趨勢一致，二者相關(guān)性96%，江蘇銀行不良凈生成率近年呈增長趨勢，但增長速度逐年放緩?！?/p>

然而基于城商行板塊重啟上市大門的預(yù)期，業(yè)內(nèi)人士對未來城商行板塊的表現(xiàn)仍然看好。對于備受市場期待的江蘇銀行、南京銀行、北京銀行，哪家更值得期待？

戴志峰表示，從歷史數(shù)據(jù)來看，江蘇銀行與南京銀行不良率走勢一致，但是江蘇銀行不良率一直高于南京銀行，通過分析不良凈生成率，發(fā)現(xiàn)江蘇銀行不良凈生成率在2013年之前與南京銀行差別不大，江蘇銀行不良凈生成率略高，但在2013年之后，南京銀行不良凈生成率增幅加大，南京銀行也在2014年之后增大核銷力度，保持其不良的穩(wěn)定性，江蘇銀行在2013年之后不良凈生成率增幅平緩，但是核銷力度不夠，使得其不良率依然高于南京銀行。當(dāng)然，不排除江蘇銀行上市前對不良認(rèn)定的調(diào)整。

對此，中金公司分析員黃潔則更看好未來南京銀行和北京銀行的表現(xiàn)。據(jù)她預(yù)計(jì)，南京銀行2016年半年報(bào)的凈利潤同比增長18.5%，繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，同時較高的廣義信貸增速提高了南京銀行的宏觀審慎資本充足率要求。

“2015年半年報(bào)之后，法國巴黎銀行兩次增持南京銀行，合計(jì)0.3億股，未來不排除繼續(xù)增持可能。同時江浙地區(qū)資產(chǎn)質(zhì)量有望率先出現(xiàn)拐點(diǎn)，2011年浙江溫州不良風(fēng)險(xiǎn)率先開始暴露，經(jīng)過5年左右的繼續(xù)暴露和處置，江浙地區(qū)資產(chǎn)質(zhì)量將首先出現(xiàn)拐點(diǎn)，包括南京銀行在內(nèi)的區(qū)域城商行將因此受益?！秉S潔表示。

而北京銀行的業(yè)績依舊靚麗，也吸引了一批投資者。北京銀行仍然存在發(fā)行普通股的融資需求，“2015年11月增發(fā)普通股失敗，后實(shí)施優(yōu)先股融資方案，優(yōu)先股報(bào)批130億元，目前已發(fā)行49億元。”黃潔表示，北京銀行的融資需求較為強(qiáng)烈。“公司經(jīng)營區(qū)域集中于北京、上海等一線或準(zhǔn)一線城市，客戶以大中型對公客戶為主，區(qū)域和客戶結(jié)構(gòu)特點(diǎn)也大大降低了公司資產(chǎn)質(zhì)量壓力?！?