崔博

相比優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存在信息不對稱、風(fēng)險較高等缺點。近期我國兩家銀行重啟了不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，銀行界紛紛叫好，但卻引發(fā)了民眾的擔(dān)憂，“銀行要把不良資產(chǎn)打包成理財賣給我？”“銀行為什么會出現(xiàn)不良資產(chǎn)？”那么究竟應(yīng)該怎么看待這些問題？監(jiān)管層放行的背景又是什么？本期，《經(jīng)濟》記者為您一一解讀。

不良資產(chǎn)證券化重啟

2016年5月27日，招商銀行、中國銀行同時發(fā)布不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的最終發(fā)行文件，時隔8年不良資產(chǎn)證券化重啟。與此同時，有消息稱目前中國農(nóng)業(yè)銀行和中國建設(shè)銀行也緊隨其后，將啟動不良資產(chǎn)證券化發(fā)行工作，其中農(nóng)業(yè)銀行已完成發(fā)行前大部分盡職調(diào)查及估值工作，中國建設(shè)銀行則仍在進(jìn)行盡職調(diào)查，發(fā)行規(guī)模及定價均待定。

銀行推動不良資產(chǎn)證券化，就是銀行把不良資產(chǎn)打包，通過在資本市場上發(fā)行證券的方式予以出售，以獲取現(xiàn)金。自我國2005年啟動資產(chǎn)證券化試點以來，發(fā)行的不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一共有4單，規(guī)?？傆?00多億元。

回顧歷史不難發(fā)現(xiàn)，2005年監(jiān)管層發(fā)布《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》，銀行信貸類資產(chǎn)證券化正式啟動。但2008年金融危機時，該類不良資產(chǎn)證券化被叫暫停。

時隔8年重啟銀行信貸類不良資產(chǎn)證券化的主因是銀行處理不良資產(chǎn)的迫切需求。《經(jīng)濟》記者從銀監(jiān)會獲悉，2016年一季度，商業(yè)銀行不良貸款率由2015年年末的1.67%上升至1.75%，不良貸款余額1.4萬億元，較上季末增加1177億元。近年來商業(yè)銀行不良貸款率連續(xù)上升。

對此，中科院數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)研究院研究員程兵向《經(jīng)濟》記者透露，其實資產(chǎn)證券化已經(jīng)存在很多年，資產(chǎn)證券化和銀行的資產(chǎn)質(zhì)量有關(guān)系，之前國企改革就儲積了一批不良資產(chǎn)，所以建立了四大AMC（資產(chǎn)管理公司），后來基本上都處理完了，在當(dāng)年甚至出現(xiàn)了一票難求的局面。

“到了2008年，我國出臺4萬億元刺激政策后，銀行資產(chǎn)繼續(xù)膨脹，近兩年GDP增長率下了一個臺階，不良資產(chǎn)便又出來了，這時銀行便想甩掉包袱輕裝上陣。”他表示，現(xiàn)在的市場風(fēng)險定價能力需要很強，如果銀行把一個煤礦的貸款打包做資產(chǎn)證券化，我覺得市場會很關(guān)注其風(fēng)險性，銀行若想將這樣一個資產(chǎn)包轉(zhuǎn)出去，恐怕需要打不少折?！?/p>

程兵認(rèn)為，雖然兩家銀行清理了10多億元的不良資產(chǎn)，但同時應(yīng)該注意，國家并不是很鼓勵大規(guī)模將資產(chǎn)轉(zhuǎn)出去，因此銀行肯定不能也不會亂來。這樣，可以通過市場把風(fēng)險分散出去，誰愿意來承擔(dān)風(fēng)險和收益就可以去承擔(dān)，也是資產(chǎn)證券化的初衷，把非流動性的資產(chǎn)變成可相對流動性的資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化不是惡魔，也不是天使，只是種產(chǎn)品，是種風(fēng)控手段，對此應(yīng)該理性看待。

可以說，目前銀行推出不良資產(chǎn)證券化的市場內(nèi)外部環(huán)境日漸成熟，監(jiān)管條件、中介能力和投資者認(rèn)可等條件均已具備。通過市場化的手段有效處置不良資產(chǎn)，有助于進(jìn)一步降低和分散銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險，保持銀行業(yè)市場的穩(wěn)定運行。

82號文防范風(fēng)險向群眾轉(zhuǎn)移

2016年4月28日，銀監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2016]82號，以下簡稱“82號文”），要求對于信貸資產(chǎn)出讓方，應(yīng)按照《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，在信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓后按照原信貸資產(chǎn)全額計提資本。

程兵表示，銀行要推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化，不僅僅是要把不良資產(chǎn)從不流動變成流動的，其實還有另外一個功能，就是要把信息嚴(yán)重不對稱變得相對透明?！斑@也是為什么銀行在不良資產(chǎn)證券的產(chǎn)品設(shè)計和整個交易過程中，央行和銀監(jiān)會都一直進(jìn)行監(jiān)管，此次出臺82號文，目的就是要增加透明度?！?/p>

招商證券銀行業(yè)分析師許榮聰也向《經(jīng)濟》記者介紹稱，82號文是通過把銀行信貸資產(chǎn)出表通道堵住，將這項業(yè)務(wù)往更公開透明、更市場化的資產(chǎn)證券化上引導(dǎo)。

“也就是說，未來銀行不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓了，撥備還得繼續(xù)提，不良率和撥備覆蓋率的計算中也要納入這部分收益權(quán)轉(zhuǎn)讓了的不良貸款。未來銀行也不能再用本行理財資金承接本行的信貸資產(chǎn)收益權(quán)或提供回購承諾。”許榮聰如是說。

對此，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，過去一年，銀行業(yè)在處置不良資產(chǎn)方面積極作為，不但綜合使用了多種方式，而且處置力度較大、速度較快，預(yù)計2016年不良資產(chǎn)不會出現(xiàn)爆發(fā)式增長，而是“平穩(wěn)增長”，風(fēng)險總體可控。“考慮到我國經(jīng)濟依然處于中高速發(fā)展階段，財政政策和貨幣政策也有一定的調(diào)節(jié)余地，且商業(yè)銀行對各類風(fēng)險的內(nèi)部消化能力依然較強，即使不良率小幅上升，信用風(fēng)險總體仍相對可控?！?/p>

“此次銀行重啟資產(chǎn)證券化具有擴大銀行處置不良貸款途徑和豐富證券市場品種的雙重作用?！敝袊裆y行首席研究員溫彬向《經(jīng)濟》記者表示，首先商業(yè)銀行通過資產(chǎn)證券化可以加快不良資產(chǎn)處置、提高流動性水平；其次可以完善多層次資本市場、滿足投資者對不同風(fēng)險等級證券投資的需求?！鞍ú涣假Y產(chǎn)在內(nèi)的證券化產(chǎn)品本質(zhì)上實現(xiàn)了信貸市場和資本市場的對接，從中長期看有利于推動我國融資結(jié)構(gòu)從間接融資為主向直接融資為主轉(zhuǎn)變?！?/p>

但應(yīng)該看到，資產(chǎn)證券化也是存在信息不對稱的。程兵稱，“就像拍賣一臺汽車，以前你只看到紙上寫著汽車兩字就要決定買不買，現(xiàn)在你能站在遠(yuǎn)遠(yuǎn)的地方看到真東西了，但是實際上這汽車能不能跑也是不知道的，所以說由于信息不對稱導(dǎo)致的資產(chǎn)定價錯誤都有可能，那就是一個愿打一個愿挨，這種現(xiàn)象或事實不是現(xiàn)在才有，資產(chǎn)證券化在國內(nèi)外幾十年前就有信息不對稱的問題，但與之前的其他產(chǎn)品相比，還是更透明了。”

與此同時，還應(yīng)該注意的是，越是在金融風(fēng)險加大的階段，越要加強和創(chuàng)新金融監(jiān)管，尤其是現(xiàn)在我國處于金融創(chuàng)新的階段，金融自由化程度在經(jīng)濟下行風(fēng)險中不斷加大。如果監(jiān)管不同步加強，就容易出現(xiàn)風(fēng)險漏洞。如果再加上向民眾轉(zhuǎn)移杠桿，更有可能放縱金融風(fēng)險的形成和累積。我國銀行業(yè)不良信貸資產(chǎn)需要通過市場處置，但整個過程必須得到嚴(yán)格的金融監(jiān)管，并盡量避免普通民眾在信息不對稱的情況下參與其中。

在過去一年多的時間里，已有民眾遭受了P2P等行業(yè)里不良金融企業(yè)的欺騙。在銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品將大規(guī)模推出的檔口，監(jiān)管部門應(yīng)展開起監(jiān)管保護(hù)作用的大傘，為群眾遮風(fēng)擋雨，保護(hù)普通投資者的權(quán)益，切實防止風(fēng)險向群眾轉(zhuǎn)移。