夏淑媛

海富通債券團隊均采用“配置+交易”的方式，以配置高等級信用債為主，擇機對利率債和可轉(zhuǎn)債進行波段操作，通過適當(dāng)配置股票和可轉(zhuǎn)債的方式，有效打開了債券型基金的收益空間。

今年以來，雖然債券市場的調(diào)整一度引發(fā)市場擔(dān)憂，但整體來看，該類產(chǎn)品的表現(xiàn)仍然較為出色。東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月28日，純債基金今年以來平均上漲1.09%，同期混合型和股票型基金的平均收益率僅為-6.24%和-10.2%。尤其值得注意的是，今年以來，近9成的純債基金獲得了正收益，成了名副其實的保本利器。但在A股震蕩的行情之下，市場前景撲朔迷離，投資者對“確定性”尤為關(guān)切。海富通基金管理有限公司債券基金部總監(jiān)陳軼平一直是固定收益領(lǐng)域的王牌選手，近日，他在接受本刊記者采訪時表示，業(yè)績成長的確定性、盈利增速與估值的匹配性及投資標(biāo)的的流動性成為挑選基金的準(zhǔn)繩，目前來看債券基金依然具有長期配置價值。

下半年債市震蕩向好 債基仍具長期配置價值

經(jīng)歷了上半年的猶豫反復(fù)，債券市場自6月開始轉(zhuǎn)暖，部分債券品種在6月底漲出一波小高潮。對于債券市場下半年的走勢，陳軼平持樂觀態(tài)度，他預(yù)計債市將整體震蕩向好，債券基金仍具有長期配置價值。

首先，基本面對于債券市場有支持作用，經(jīng)濟下行趨勢難改，通脹壓力可控，符合債券向好的前提條件。此外當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境下，長端無風(fēng)險利率有下行空間，尤為利好利率債。此前，由于人民幣貶值壓力和房地產(chǎn)市場的持續(xù)升溫，促使央行實施更寬松的貨幣政策，但現(xiàn)在看來，房地產(chǎn)增速放緩，經(jīng)濟增長依靠基建拉動，私人部門投資規(guī)模有限，這種情況下，央行未來有放松銀根的可能。最后，世界政治、經(jīng)濟、貿(mào)易摩擦加劇，引發(fā)國際市場避險情緒升級，利好高評級債券。

下半年的債券投資中面臨的最大風(fēng)險仍是信用風(fēng)險。中國的信用違約剛剛開始，信用利差繼續(xù)擴大的趨勢難以改變，經(jīng)濟下行期里，供給側(cè)改革、調(diào)結(jié)構(gòu)還在繼續(xù)進行，落后產(chǎn)能行業(yè)及經(jīng)營不善的企業(yè)違約風(fēng)險很大。除了違約風(fēng)險，還有市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險。

但陳軼平認(rèn)為，在謹(jǐn)慎回避低評級債券的基礎(chǔ)上，無論是長久期利率債、高等級信用債還是可轉(zhuǎn)債、股票，都有一定機會?！氨容^看好長久期的利率債和高等級的信用債，目前國內(nèi)以風(fēng)險換收益的低信用債交易市場還沒有培養(yǎng)起來，在這種背景下，投資高等級債的性價比更高。對于可轉(zhuǎn)債，在現(xiàn)在市場環(huán)境下，可轉(zhuǎn)債處于相對低位，很多可轉(zhuǎn)債的預(yù)期收益率已經(jīng)為正?！标愝W平說。下半年，可轉(zhuǎn)債的供應(yīng)量可能會上升，這對可轉(zhuǎn)債市場的供需會產(chǎn)生一定的沖擊，導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債不一定能夠很快上漲。即使如此，在絕對收益的債券類產(chǎn)品中，可轉(zhuǎn)債仍是一個較好的投資品種。預(yù)計現(xiàn)在正處于無風(fēng)險利率下行的通道中，因此，雖然未來股市的上漲空間受到一定壓制，但下跌空間并不大，看好中期權(quán)益市場行情。

波段操作抗下跌 靈活配置博收益

目前，陳軼平管理著海富通上證可質(zhì)押城投債ETF、海富通一年定開債券、海富通穩(wěn)固收益?zhèn)?、海富通穩(wěn)進增利債券（LOF）及海富通貨幣5只基金?！霸趥突鸬墓芾碇?，海富通債券團隊均采用‘配置+交易的方式，以配置高等級信用債為主，擇機對利率債和可轉(zhuǎn)債進行波段操作。通過實踐，配置品種為基金提供了不錯的基礎(chǔ)收益，通過適當(dāng)配置股票和可轉(zhuǎn)債的方式，有效打開了債券型基金的收益空間?！标愝W平說道。

通過介紹，記者了解到，海富通上證可質(zhì)押城投債ETF基金成立于2014年11月，是市場上為數(shù)不多專注投資城投債的基金。該基金密切追蹤上證可質(zhì)押城投債指數(shù)，為一攬子投資城投債提供了便利的渠道。根據(jù)晨星資訊數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日，今年以來該基金單位凈值增長率2.49%，排名位列純債型基金的前1/4。

海富通一年定開債券成立于2013年10月，是一只封閉式債券型基金，成立以來已有超過80%的收益率，長期業(yè)績優(yōu)秀。截止到2016年7月11日，Wind數(shù)據(jù)顯示，2010年11月成立的海富通穩(wěn)固收益累計收益率為54.40%，成立于2011年9月份的海富通穩(wěn)進增利累計收益率為56.30%，這兩只開放式二級債基體現(xiàn)出長跑健將的特色。

海富通貨幣是一只成立于2005年的老牌貨幣基金，十多年來一直保持著良好的流動性，收益平穩(wěn)居前。2016年海富通貨幣A再度被海通證券評為五星貨幣基金。

黑天鵝風(fēng)險巧規(guī)避 債基收益預(yù)期要降低

今年以來，債券市場的調(diào)整對于債券基金的風(fēng)險控制提出了挑戰(zhàn)。陳軼平介紹，從今年年初以來，海富通不斷篩查和調(diào)整持有的債券，以避免踩雷。要規(guī)避黑天鵝，第一，密切跟蹤，在違約前發(fā)現(xiàn)蛛絲馬跡，提前規(guī)避；第二，盡量減少這一類債券的持倉。“比如，煤炭板塊最近可能問題比較大，對于整個板塊我們選擇回避。在當(dāng)前市場環(huán)境下，我們會以配置高等級信用債為主，然后，擇機配置信用債和可轉(zhuǎn)債做波動操作，原則上將不會選擇低等級信用債。在一些基金的管理上，將采用類似保本基金的組合優(yōu)化策略，為組合積累一定的安全墊再配置風(fēng)險資產(chǎn)，以盡可能保護本金。”陳軼平說。

債券型基金屬于證券投資基金中的較低風(fēng)險品種，比較適合穩(wěn)健的投資者?！暗词故秋L(fēng)險承受能力很高的投資者，也可以根據(jù)市場變化，適當(dāng)配置債券型基金，在具體選擇時還要看個人的風(fēng)險偏好能承受什么樣的波動。純債債基的波動率一般較小，二級債基的波動率相對較大，與股票市場也有一定的正相關(guān)性，”陳軼平建議。

總體來看，市場上看好債券近期走勢，但不可忽視的事實是，債券市場剛剛走過了兩年的大牛市，過去兩年間純債基金平均可以獲得12%～15%的收益率，但是伴隨著無風(fēng)險收益水平的不斷走低，這樣的收益率水平本身就是一種對未來的透支，陳軼平提醒投資者需適當(dāng)降低對債券型基金收益率預(yù)期，將債券基金作為長期的資產(chǎn)配置看待。