彭　澎

中國地質(zhì)大學(xué)（北京）人文經(jīng)管學(xué)院

關(guān)于加快我國天然氣金融市場發(fā)展的思考

彭澎

中國地質(zhì)大學(xué)（北京）人文經(jīng)管學(xué)院

彭澎.關(guān)于加快我國天然氣金融市場發(fā)展的思考. 天然氣工業(yè)，2016，36（7）：117-124.

在我國天然氣市場化改革進(jìn)程中，金融支持能源發(fā)展是一個(gè)重要的組成部分。上海石油天然氣交易中心的成立，對于天然氣價(jià)格的確定，以及天然氣金融產(chǎn)品的推出都奠立了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；國際成熟的天然氣金融市場也為我國天然氣市場化改革提供了借鑒。為實(shí)現(xiàn)能源革命以及能源市場化與供給側(cè)改革，基于天然氣市場金融化及其功能，從天然氣國際金融、融資、定價(jià)、投資、消費(fèi)等方面，分析了我國天然氣金融市場發(fā)展現(xiàn)狀以及存在的諸多問題，認(rèn)為在現(xiàn)代天然氣市場體系建設(shè)過程中，要加快金融市場發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合和天然氣市場改革向縱深發(fā)展。進(jìn)而提出了突出政府金融管理的主導(dǎo)地位、適時(shí)建立天然氣期貨市場、推進(jìn)天然氣產(chǎn)融結(jié)合多樣化、加強(qiáng)交易規(guī)則與風(fēng)險(xiǎn)管控、創(chuàng)新國際合作方式等一系列建議，以期推動我國天然氣金融市場的發(fā)展。

中國 天然氣產(chǎn)業(yè) 金融市場 產(chǎn)融結(jié)合 融資渠道 交易風(fēng)險(xiǎn) 交易中心 價(jià)格發(fā)現(xiàn)

天然氣供求特點(diǎn)和供需空間分布格局的不均衡決定了天然氣的金融屬性。天然氣金融是指隨著天然氣行業(yè)的發(fā)展，與金融特別是期貨、期權(quán)、交易所以及定價(jià)貨幣相結(jié)合后的產(chǎn)物或者一種資源屬性。它具有融資支持與引導(dǎo)天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展，防范天然氣產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，管理、激勵(lì)與創(chuàng)新天然氣市場，規(guī)范天然氣市場交易等功能。我國天然氣金融市場正在形成過程中，黨的十八大要求，深化金融體制改革、健全促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)代金融體系、發(fā)展多層次資本市場?！墩ぷ鲌?bào)告》（2016年）中指出，要加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，增強(qiáng)競爭力，消除市場準(zhǔn)入障礙，鼓勵(lì)民營資本進(jìn)入天然氣、石油等領(lǐng)域。因此，建設(shè)好天然氣金融市場，對于我國利用金融工具加強(qiáng)天然氣產(chǎn)業(yè)調(diào)控和資源優(yōu)化配置以及保障能源安全具有重要的戰(zhàn)略意義。

1　加快我國天然氣金融市場發(fā)展的必要性與重要性

1.1市場化改革加快，推動能源企業(yè)以更加開放的姿態(tài)參與市場競爭

1.1.1天然氣產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，資本需求規(guī)模巨大

過去60多年里，我國天然氣產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)從無到有，無論是天然氣產(chǎn)量還是下游天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)都發(fā)生了質(zhì)的變化。近十年來，油氣開采投資從2005年的0.15萬億元增長到2014年的0.39萬億元，年均增長率達(dá)11.20%。天然氣消費(fèi)領(lǐng)域出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性分化：化工、工業(yè)原料所占的比例在逐步下降，而城市燃?xì)庖约鞍l(fā)電用氣的比例在逐步上升。隨著國家對化工以及工業(yè)燃料天然氣、石油使用量進(jìn)行宏觀調(diào)控，化工、工業(yè)用氣量將得到一定程度的提升。與此同時(shí)，城市燃?xì)馐褂昧恳阅昃?3.96%的增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過化工與工業(yè)燃料用氣量。城市燃?xì)馐袌龅目焖僭鲩L，一方面帶動了天然氣消費(fèi)量的整體上漲，加速了上游勘探開發(fā)等資本支出；另一方面也刺激了城市燃?xì)夤艿?、輸氣站等?xiàng)目的建設(shè)，擴(kuò)大了資本需求規(guī)模。

國內(nèi)3大油氣公司（中石油、中石化、中海油）均實(shí)現(xiàn)了滬深、港股、美股上市交易，利用3大資本市場實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)融集資金。但是根據(jù)優(yōu)序融資理論，股票在融集巨額資金的同時(shí)，將產(chǎn)生較大的資金成本。因此企業(yè)一般會采用多種融資方式來減少資金成本。目前，債務(wù)、股權(quán)以及將兩種方式結(jié)合的融資方式——可轉(zhuǎn)換債券在很大程度上解決了企業(yè)的資金壓力問題。根據(jù)世界銀行預(yù)測，2016年全球經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)到2.9%，受制于能源需求量最大的發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)乏力的影響，原油價(jià)格將長期維持在40～60美元/桶。在全球能源發(fā)展的大環(huán)境下，天然氣金融的推廣在一定程度上受到低油價(jià)、低氣價(jià)的消極影響，但從長期來看，這為天然氣產(chǎn)業(yè)市場化改革、加快天然氣開發(fā)投資建設(shè)和清潔高效利用提供了契機(jī)。因此，中國天然氣交易市場化機(jī)制需要進(jìn)一步完善，天然氣金融市場將迎來新發(fā)展。

1.1.2天然氣金融產(chǎn)品與服務(wù)呈多元化發(fā)展趨勢

在天然氣市場化改革進(jìn)程中，金融支持能源發(fā)展也是一個(gè)重要的組成部分，利用天然氣金融市場降低能源價(jià)格波動的基礎(chǔ)是建立一個(gè)完善的金融市場。通過將能源擴(kuò)大到線上交易，利用股票、期權(quán)、保險(xiǎn)等金融工具降低風(fēng)險(xiǎn)，以及成立天然氣金融服務(wù)機(jī)構(gòu)等多元化發(fā)展，實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的目的。伴隨著國內(nèi)油氣公司油氣勘探、開發(fā)項(xiàng)目的開展，特別是頁巖氣、煤層氣等非常規(guī)油氣資源的生產(chǎn)，企業(yè)對資金的需求壓力也在增大，急需天然氣金融布局深入整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈（勘探、開發(fā)、生產(chǎn)等環(huán)節(jié)），從而促進(jìn)中國天然氣產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

目前在油氣領(lǐng)域金融工具的使用主要集中在石油方面，具體包括：原油期貨、海洋石油保險(xiǎn)、燃料油期貨等。為降低油氣開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)油氣公司紛紛成立了專屬保險(xiǎn)公司。如中國石油于2012年成立的中國石油專屬財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、昆侖保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)股份有限公司等。相對于市場化保險(xiǎn)，專屬保險(xiǎn)公司能夠在專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)降低事故風(fēng)險(xiǎn)，從而給油氣企業(yè)節(jié)約保單費(fèi)用。伴隨著項(xiàng)目資金融資模式的創(chuàng)新，大量新型籌資模式的興起，將從根本上解決天然氣開發(fā)項(xiàng)目資金不足的局面。資金來源的市場化會導(dǎo)致所有權(quán)的多樣化，進(jìn)而推動能源企業(yè)以更加開放的姿態(tài)參與市場競爭。

1.2價(jià)格發(fā)現(xiàn)需要金融市場，上海石油天然氣交易中心奠立了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)

1.2.1期貨機(jī)制對天然氣價(jià)格制定具有重要意義

長期以來，國際能源價(jià)格與原油價(jià)格高度相關(guān)，能源定價(jià)權(quán)掌握在石油輸出國組織（OPEC）、俄羅斯等大型產(chǎn)油組織與國家手上。原油產(chǎn)量、頁巖氣與頁巖油等替代能源的產(chǎn)量以及國際政治局勢等，均會影響國際油氣價(jià)格短期內(nèi)的波動。天然氣價(jià)格與價(jià)值相背離對我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展帶來重大影響。

天然氣金融分為能源虛擬金融和能源實(shí)體金融兩個(gè)層面［1］。其中前者指天然氣資源在能源期貨、期權(quán)市場，貨幣市場能夠通過能源期貨、期權(quán)、外匯、股票、基金的方式實(shí)現(xiàn)保值增值，后者重點(diǎn)聚焦于能源產(chǎn)權(quán)主體。天然氣金融市場研究主要集中于天然氣期貨研究，聚焦于期貨機(jī)制對天然氣價(jià)格制定的理論意義［2］。Walls、Herbert、Chinn、Wang Tao［3-6］等分別對天然氣現(xiàn)貨與期貨價(jià)格走勢進(jìn)行擬合，認(rèn)為天然氣期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間存在相似的走勢。因此，參考天然氣期貨價(jià)格對制定天然氣價(jià)格具有實(shí)踐意義。

1.2.2公開的交易平臺發(fā)現(xiàn)供需，反映天然氣的實(shí)際價(jià)值

我國天然氣行業(yè)處于從壟斷性定價(jià)向市場化定價(jià)的過渡期，價(jià)格與石油掛鉤的長期協(xié)議占據(jù)主導(dǎo)地位。這種定價(jià)機(jī)制在實(shí)踐過程中易于操作，能夠在全球能源價(jià)格大幅波動的情況下，仍保持油氣價(jià)格聯(lián)動；但同時(shí)也忽視了天然氣市場的供給與需求情況，價(jià)格聯(lián)動之間易出現(xiàn)遲滯現(xiàn)象。而天然氣金融屬性決定了其具有流動性、公開性、靈活性等特點(diǎn)，它需要公開的交易平臺來發(fā)現(xiàn)供給與需求之間的關(guān)系，進(jìn)而反映天然氣的真實(shí)價(jià)值。

上海石油天然氣交易中心基于上述理念成立，集合市場上天然氣主要生產(chǎn)商與需求單位，通過公開掛牌交易的方式，實(shí)現(xiàn)交易方之間的雙向選擇。實(shí)質(zhì)上，交易中心對天然氣價(jià)格的確定，為下一步天然氣金融產(chǎn)品的推出，無論是從金融產(chǎn)品定價(jià)還是交易方式和平臺的構(gòu)建，均奠立了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

1.3國際成熟的天然氣金融市場成為我國市場化改革借鑒

1.3.1歐美天然氣交易管理、地點(diǎn)、場所和方式經(jīng)驗(yàn)值得借鑒

由于國內(nèi)外社會、經(jīng)濟(jì)體制與機(jī)制上的差異，能源在產(chǎn)業(yè)鏈中的重要性迥異，天然氣金融市場發(fā)展層次、程度、特點(diǎn)各有不同。根據(jù)段言志、史宇峰等人的觀點(diǎn)，3大天然氣交易市場（北美、歐洲、亞太），的交易管理、交易地點(diǎn)和場所、交易方式都有所不同［7］。北美市場的代表國家美國，是一個(gè)多氣源、充分競爭性市場；歐洲市場的代表國家英國，以管道氣為主，LNG為輔；亞洲市場的代表國家日本，以LNG為主。因此，我國可以借鑒美國、歐洲的經(jīng)驗(yàn)，加快發(fā)展天然氣金融市場，設(shè)立中國天然氣期貨市場，這將有利于激發(fā)相關(guān)企業(yè)的積極性，提升市場效率，推動天然氣市場化改革進(jìn)程［8］。

1.3.2歐洲通過相關(guān)法律法規(guī)實(shí)現(xiàn)對天然氣金融產(chǎn)品管理

全球天然氣金融管理中，歐洲各國政府均成立了相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對天然氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、天然氣價(jià)格進(jìn)行監(jiān)測。在天然氣價(jià)格方面，歐洲能源監(jiān)管理事會、歐洲輸氣運(yùn)營商協(xié)會、歐洲能源交易商聯(lián)盟以及歐盟反壟斷機(jī)構(gòu)能夠針對3種方式（合同機(jī)制、現(xiàn)貨市場、期貨市場）形成的天然氣價(jià)格提出政策與建議，進(jìn)而政府部門通過相關(guān)法律法規(guī)實(shí)現(xiàn)對天然氣企業(yè)、行業(yè)金融產(chǎn)品的管理。與歐洲市場相似的是，中國天然氣金融市場必須堅(jiān)持在政府的行政框架下開展，接受中國政府統(tǒng)一制定的規(guī)劃引導(dǎo)，遵守相應(yīng)的能源法律、法規(guī)，接受相應(yīng)的監(jiān)督。

2　我國天然氣市場發(fā)展面臨諸多重大問題，需要發(fā)展金融市場加以解決

2.1天然氣項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)單一，金融目標(biāo)管理有待加強(qiáng)

2.1.1天然氣項(xiàng)目資金來源主要為國家的低息貸款，未發(fā)揮市場資本效率

天然氣金融的基礎(chǔ)是融資，具體表現(xiàn)為天然氣項(xiàng)目融資。與其他發(fā)展中國家依托私人渠道股權(quán)與債券的方式不同，我國天然氣項(xiàng)目資金來源主要為國家的低息貸款，以及政府的轉(zhuǎn)移支付。這種方式在早期能源基礎(chǔ)尚未建立、能源安全優(yōu)先的情況下，發(fā)揮了巨大的作用。但是伴隨著資金使用成本上升，渠道模式多樣化以及靈活需求的產(chǎn)生，此類融資方式日益顯示出弊端。基于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的考慮，現(xiàn)代天然氣項(xiàng)目融資時(shí)，往往通過股權(quán)融資、聯(lián)合貸款甚至BOT方式集合社會資金力量，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資金的最優(yōu)配置。通過上述融資渠道一方面為天然氣勘探、開發(fā)投資獲取資金；另一方面采用不同金融工具間的組合，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最優(yōu)化。

2.1.2市場化項(xiàng)目開展晚，天然氣金融缺乏目標(biāo)管理

天然氣金融的主體是投資，即通過將上述融資渠道獲取的資金，用于相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)，從而實(shí)現(xiàn)天然氣金融的最終目的。但是我國天然氣市場化項(xiàng)目開展較晚，相應(yīng)的投資績效考核機(jī)制未確定，天然氣金融缺乏目標(biāo)管理，天然氣項(xiàng)目中人權(quán)與責(zé)任之間不對等，難以通過績效考核體系實(shí)現(xiàn)對人員的激勵(lì)，直接造成投資效率的下降。因此，需要完善投資績效考核體系，從根本上利用好天然氣金融，優(yōu)化資金配置，實(shí)現(xiàn)天然氣金融促進(jìn)投資的目的。

2.2天然氣供給與消費(fèi)的比例將進(jìn)一步提升，但投資波動性較大

2.2.1能源企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)受控油氣價(jià)格，急需健全和完善油氣金融體系

我國天然氣價(jià)格機(jī)制急需改革?，F(xiàn)階段我國天然氣價(jià)格體現(xiàn)了天然氣從生產(chǎn)到最終消費(fèi)的流程，即生產(chǎn)過程對應(yīng)著出廠價(jià)，輸送階段對應(yīng)著管輸價(jià)，配送階段對應(yīng)配送價(jià)［9］。而這3個(gè)過程中的價(jià)格均由政府指導(dǎo)，其中生產(chǎn)、管輸價(jià)格由中華人民共和國國家發(fā)展和改革委員會（以下簡稱國家發(fā)改委）制定，城市管網(wǎng)配送的價(jià)格由地方政府制定。正是上述價(jià)格機(jī)制造成天然氣價(jià)格脫離了市場上的供給與需求情況，突出了政府在價(jià)格確定中的領(lǐng)導(dǎo)地位。區(qū)域差異、用戶承受能力差異等情況造成了能源消費(fèi)過程中的不公平現(xiàn)象。

全球能源企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與油氣市場價(jià)格緊密聯(lián)系。以市場上主要的油氣企業(yè)為例，2015年在全球能源市場低迷、能源價(jià)格大幅下降的環(huán)境下，全球能源企業(yè)盈利能力遭遇重大變革，除道達(dá)爾（法國）逆勢上漲外，埃克森美孚、雪佛龍、殼牌、中海油、中石油等凈利潤下降幅度均超過50%（圖1）。

2015年5月—2016年4月，國際油氣價(jià)格一路走低，美國的天然氣價(jià)格從102.06美元/（103m3）降到67.45美元/（103m3），降幅達(dá)到33.91%（圖2）。天然氣價(jià)格的快速下跌，給天然氣開發(fā)企業(yè)帶來較大的盈利壓力，使天然氣投資面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2.2投資逐年上升，但具有較大的波動性

2005—2014年，中國天然氣消費(fèi)量從468×108m3增長到1 705×108m3，年均消費(fèi)量增長率達(dá)到15.97%，天然氣在一次能源消費(fèi)中的比例由2.40%提升到5.30%，而10年前這一比例僅為2.40%。我國能源工業(yè)投資額從2005年的1.18萬億元增長到2014年的3.15萬億元，其中油氣開采投資從2005年的0.15萬億元增長到2014年的0.39萬億元，年均增長率達(dá)到11.20%。

圖1　2015年油氣生產(chǎn)企業(yè)盈利情況圖

圖2　2015年5月—2016年4月各交易中心天然氣價(jià)格情況圖

在2005—2008年間，中國天然氣行業(yè)快速發(fā)展，投資增長率均在20%以上；但由于投資資金、項(xiàng)目盈利情況、風(fēng)險(xiǎn)因素等制約，2014年能源工業(yè)以及天然氣開采投資均出現(xiàn)較大幅度的波動（圖3）。按照《十三五規(guī)劃綱要》優(yōu)化能源供給結(jié)構(gòu)的要求，“十三五”期間天然氣供給量與消費(fèi)量的比例將進(jìn)一步提升，由此對天然氣供應(yīng)體系與相關(guān)保障性措施的需求愈發(fā)強(qiáng)烈。

圖3　2006—2014年能源與油氣開采投資情況圖

2.3天然氣熱值換算標(biāo)準(zhǔn)還未統(tǒng)一，不利于天然氣市場的國際化

2.3.1天然氣金融市場需要對標(biāo)的物進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化

天然氣金融的基礎(chǔ)在于形成一個(gè)完善的交易市場。在這個(gè)市場中，能夠利用一系列的金融衍生工具，實(shí)現(xiàn)供給與需求平衡。對于金融產(chǎn)品而言，標(biāo)準(zhǔn)化與流動性是其核心要素，基于金融產(chǎn)品屬性建立天然氣金融市場，需要對標(biāo)的物——天然氣進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。然而，我國天然氣資源分散，不同區(qū)域天然氣品位差異大，按照傳統(tǒng)體積計(jì)量造成金融產(chǎn)品難以標(biāo)準(zhǔn)化，進(jìn)而影響天然氣金融產(chǎn)品流動性。

2.3.2構(gòu)建天然氣金融市場亟需轉(zhuǎn)換天然氣計(jì)價(jià)方式

天然氣金融的根基在于廣泛交易性，而構(gòu)建天然氣金融市場，亟需轉(zhuǎn)換天然氣計(jì)價(jià)方式，即從傳統(tǒng)體積計(jì)價(jià)轉(zhuǎn)換成按照熱值計(jì)價(jià)，同時(shí)統(tǒng)一天然氣熱值換算標(biāo)準(zhǔn)。目前國內(nèi)已經(jīng)試點(diǎn)的香港，主要是按照統(tǒng)一熱值，并結(jié)合體積計(jì)價(jià)的模式。但是這種模式在大陸的實(shí)踐中，遇到各方的障礙。天然氣購入與銷售計(jì)價(jià)模式不同，且LNG進(jìn)口均以熱值計(jì)價(jià)，而在國內(nèi)銷售時(shí)，則換為體積計(jì)價(jià)。我國外購氣比例高達(dá)35%，同時(shí)兩種計(jì)量與計(jì)價(jià)方式，不利于天然氣市場的國際化。

總之，天然氣產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)能力的快速增加，與關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的日益密切以及市場需求量的逐步擴(kuò)大為天然氣金融的出現(xiàn)和發(fā)展提供了契機(jī)，同時(shí)天然氣金融的存在和發(fā)展也滿足了天然氣產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展過程中對金融的訴求。我國金融市場的發(fā)展，金融管制的放松，資產(chǎn)證券化的發(fā)展趨勢，也為天然氣金融市場的發(fā)展提供了必要的現(xiàn)代金融工具和金融規(guī)則條件。

3　對于加快我國天然氣金融市場發(fā)展的建議

3.1突出政府金融管理的引導(dǎo)地位，完善天然氣財(cái)稅金融和科技融資政策

3.1.1政府、行業(yè)、企業(yè)三方主體各司其職

天然氣、石油行業(yè)的發(fā)展關(guān)系國計(jì)民生，屬于國家能源安全的范疇。天然氣金融管理需要由公正、公開的信息支持，在出現(xiàn)市場失靈時(shí)，政府可以利用“有形的手”協(xié)調(diào)市場運(yùn)行。在這一過程中，政府、行業(yè)、企業(yè)三方主體各司其職。政府承擔(dān)天然氣金融管理責(zé)任，具體包括：制定天然氣金融發(fā)展規(guī)劃、完善相關(guān)法律法規(guī)、擬定行業(yè)發(fā)展政策、監(jiān)督行業(yè)行為等。企業(yè)與行業(yè)是政府進(jìn)行天然氣金融管理的基礎(chǔ)，為政府制定政策與日常管理提供決策依據(jù)，完善天然氣金融發(fā)現(xiàn)價(jià)格、引導(dǎo)投資的機(jī)制。

3.1.2 完善天然氣財(cái)稅金融和科技融資政策

實(shí)施優(yōu)惠的財(cái)稅金融投資政策、專業(yè)的天然氣法規(guī)，推進(jìn)資源稅的改革，加大對天然氣產(chǎn)業(yè)的政策傾斜，對開采難度高的氣田以及老氣田進(jìn)行財(cái)稅優(yōu)惠政策。調(diào)整天然氣特別收益金征收辦法，提高起征點(diǎn)，降低征收率，減征部分用于非常規(guī)天然氣的開發(fā)。建立非常規(guī)天然氣的金融扶持政策，建立專門的非常規(guī)天然氣勘探開發(fā)的研究基金。加大對海外資源開發(fā)的金融政策支持力度，增強(qiáng)企業(yè)競爭力。優(yōu)化天然氣產(chǎn)業(yè)科技金融投資環(huán)境與服務(wù)，建立天然氣高新技術(shù)企業(yè)綜合評估的工作機(jī)制，培育天然氣高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場，建立科技金融工作聯(lián)系制度。

3.2適時(shí)建立天然氣期貨市場，發(fā)揮石油天然氣交易中心的價(jià)格發(fā)現(xiàn)職能

3.2.1深化天然氣價(jià)格的市場化制度改革，從根本上打破阻止能源流動的藩籬

基于天然氣金融工具的發(fā)展、天然氣熱值計(jì)價(jià)方式的改革，石油天然氣交易中心的建立是多項(xiàng)能源基礎(chǔ)改革后的必然結(jié)果。價(jià)格成為天然氣資源配置的核心要素，同時(shí)石油天然氣交易中心的成立為未來天然氣市場化的發(fā)展提供了清晰的路徑，即現(xiàn)貨交易—期貨交易—地區(qū)聯(lián)動—國家級交易中心［10］。這將在根本上改變長期以來天然氣定價(jià)機(jī)制所存在的問題，實(shí)現(xiàn)不同能源之間的價(jià)格聯(lián)動，調(diào)節(jié)不同能源的供給與需求，最終實(shí)現(xiàn)不同能源間的合理配置。

3.2.2進(jìn)一步推進(jìn)天然氣熱值計(jì)價(jià)，適時(shí)建立天然氣期貨市場

天然氣現(xiàn)貨交易和期貨交易是天然氣交易方式的重要組成部分，天然氣現(xiàn)貨市場和期貨市場的建立、形成和發(fā)展對于推動天然氣工業(yè)和天然氣市場的健康有序發(fā)展具有重要作用。因此，隨著我國天然氣市場變革的深入，在傳統(tǒng)天然氣交易模式的基礎(chǔ)上，應(yīng)該開展天然氣現(xiàn)貨交易與期貨交易，其中期貨交易必須建立在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)之上，并以天然氣產(chǎn)業(yè)與天然氣市場的發(fā)展為前提［11］。因此，在條件成熟時(shí)建立期貨交易，助推我國在國際市場上獲得天然氣價(jià)格話語權(quán)提升。這一過程中，需要建立統(tǒng)一的、廣泛接受的天然氣計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，即進(jìn)一步推進(jìn)天然氣熱值計(jì)價(jià)，為天然氣交易的實(shí)施奠定基礎(chǔ)。作為天然氣金融化發(fā)展中的一項(xiàng)基礎(chǔ)性工作，熱值計(jì)價(jià)仍需要政府的支持與引導(dǎo)。

3.3推進(jìn)天然氣產(chǎn)融結(jié)合多樣化，助推常規(guī)與非常規(guī)天然氣開發(fā)

3.3.1提高產(chǎn)融、融融發(fā)展的廣度和深度

發(fā)揮天然氣金融市場對天然氣投資的基礎(chǔ)性作用，具體包括：①借鑒傳統(tǒng)項(xiàng)目融資模式，如自有資金融資、支付融資、杠桿融資、BOT融資、ABS融資以及PPP融資模式；②以產(chǎn)出天然氣銷售的收益權(quán)作為擔(dān)保，通過產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移為天然氣勘探、開發(fā)、生產(chǎn)融資。

按照市場化、特色化、產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展方向，持續(xù)優(yōu)化管控模式，實(shí)現(xiàn)金融企業(yè)專業(yè)化經(jīng)營、市場化運(yùn)作和協(xié)同式發(fā)展，打造具有核心競爭力和持續(xù)發(fā)展能力的天然氣金融，將金融業(yè)務(wù)培育成為油氣集團(tuán)企業(yè)新的利潤增長點(diǎn)。堅(jiān)持股權(quán)多元化，引入戰(zhàn)略投資者，不斷優(yōu)化法人治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)金融企業(yè)跨越式發(fā)展。著眼油氣企業(yè)內(nèi)部協(xié)同化，大力支持油氣主業(yè)發(fā)展，提高產(chǎn)融、融融發(fā)展的廣度和深度，實(shí)現(xiàn)金融資源價(jià)值最大化。

3.3.2產(chǎn)融結(jié)合，為油氣主業(yè)發(fā)展提供低成本籌融資服務(wù)

金融支持業(yè)務(wù)堅(jiān)持產(chǎn)融結(jié)合、以融促產(chǎn)，完善結(jié)算和融資平臺功能，在境內(nèi)外資金集中管理、對外融資、合資合作、保險(xiǎn)管理等方面積極助力主業(yè)發(fā)展，進(jìn)一步提升以融促產(chǎn)的能力，在鞏固資金結(jié)算通道、提供低成本信貸、推動合資合作等方面發(fā)揮重要作用。金融支持要嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范管理，采取市場化運(yùn)作手段，為油氣主業(yè)發(fā)展提供低成本籌融資服務(wù)。

加強(qiáng)布局優(yōu)化，在布局上繼續(xù)向“一帶一路”地區(qū)傾斜，推進(jìn)工程技術(shù)服務(wù)、裝備“走出去”，做強(qiáng)做優(yōu)海外油氣投資業(yè)務(wù)和國際貿(mào)易，加快上游合作和配套服務(wù)“走出去”，積極參與推動天然氣金融衍生品發(fā)展和全球能源治理變革，打造海外油氣業(yè)務(wù)“升級版”。

3.4加強(qiáng)交易規(guī)則與風(fēng)險(xiǎn)管控，發(fā)揮內(nèi)部市場交易促進(jìn)金融市場化運(yùn)營

3.4.1完善內(nèi)部市場交易規(guī)則，保障交易公正透明有序

根據(jù)油氣企業(yè)整體戰(zhàn)略的要求，圍繞企業(yè)整體利益最大化的目標(biāo)，制定內(nèi)部市場交易規(guī)則，包括交易程序、交易方法、交易計(jì)價(jià)、交易限制和交易保護(hù)等制度，以及分類分層次的標(biāo)準(zhǔn)合同或訂單［12］。

建立以定額和市場價(jià)格為基礎(chǔ)的內(nèi)部市場價(jià)格體系。組織專家對油氣技術(shù)服務(wù)按成本進(jìn)行細(xì)化，對油氣田地面工程建設(shè)、管道工程建設(shè)等項(xiàng)目進(jìn)行寫實(shí)，制定統(tǒng)一的油氣行業(yè)定額標(biāo)準(zhǔn)。完善內(nèi)部結(jié)算體系，實(shí)現(xiàn)核算內(nèi)容由部分成本核算變?yōu)橥耆杀竞怂悖偈垢骼麧欀行某蔀椤敖?jīng)營實(shí)體”；核算方式由統(tǒng)計(jì)核算變?yōu)闀?jì)核算，核算結(jié)果日清日結(jié)，形成完整的內(nèi)部核算體系。

3.4.2做好金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

以產(chǎn)業(yè)發(fā)展為基礎(chǔ)，遵循產(chǎn)融有機(jī)結(jié)合的金融業(yè)務(wù)發(fā)展定位和金融行業(yè)自身特點(diǎn)，進(jìn)一步建立長效運(yùn)行保障機(jī)制，從規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化以及優(yōu)化、監(jiān)督、考核與獎(jiǎng)懲等方面改進(jìn)金融風(fēng)險(xiǎn)管理，確保體系持續(xù)有效。同時(shí)，開展金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告工作，通過對金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評估工作的總結(jié)，形成金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評估方法，進(jìn)一步推進(jìn)對金融衍生品業(yè)務(wù)的管理工作。

建立天然氣投資預(yù)警機(jī)制，強(qiáng)化投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理。具體包括：①在項(xiàng)目開展前，做好項(xiàng)目前期的可行性分析與盈利能力分析，保證投資做到有據(jù)可依；②在投資過程中，充分利用天然氣金融工具，實(shí)現(xiàn)不同金融工具之間的互補(bǔ)，做好投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理；③在投資結(jié)束后，根據(jù)天然氣開發(fā)項(xiàng)目中收集到的數(shù)據(jù)，建立天然氣項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫，指導(dǎo)投資項(xiàng)目。

3.5創(chuàng)新國際合作方式，開創(chuàng)天然氣金融模式

3.5.1創(chuàng)新國際合作方式，加強(qiáng)與各類國際能源公司的合作

與金融服務(wù)結(jié)合，增強(qiáng)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略過程中的融資能力和資金管理水平。綜合考慮效益與現(xiàn)金流平衡，走產(chǎn)業(yè)資本和金融資本相結(jié)合的道路，與國家開發(fā)銀行以及其他大型國有商業(yè)銀行合作?？偨Y(jié)中俄、中巴等“貸款換石油”的經(jīng)驗(yàn)，開創(chuàng)“金融+技術(shù)+服務(wù)”的“走出去”模式，探索工程換天然氣、技術(shù)換天然氣、市場換天然氣等多種方式的合作。

加快推進(jìn)天然氣貿(mào)易人民幣結(jié)算。參與國際天然氣價(jià)格運(yùn)作，構(gòu)建全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，增強(qiáng)國際天然氣市場話語權(quán)和影響力。積極開展國際天然氣貿(mào)易，進(jìn)出口和轉(zhuǎn)口貿(mào)易相結(jié)合，在全球范圍內(nèi)優(yōu)化資源配置，保障國內(nèi)市場供應(yīng)。大力推動銀企合作，增強(qiáng)海外投資的資金保障能力。積極推動天然氣交易貨幣多元化進(jìn)程，加快推進(jìn)天然氣貿(mào)易人民幣結(jié)算。

3.5.2運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)+金融，助推油氣企業(yè)開拓天然氣金融市場

創(chuàng)新天然氣市場發(fā)展思路，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維加大天然氣市場開拓、渠道建設(shè)和金融產(chǎn)品創(chuàng)新，提高發(fā)展力度。促進(jìn)金融市場風(fēng)險(xiǎn)管控科學(xué)化，形成天然氣金融業(yè)務(wù)與油氣主業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度體系，確保金融業(yè)務(wù)健康發(fā)展。搭建天然氣金融市場數(shù)據(jù)平臺，推進(jìn)大數(shù)據(jù)和客戶資源共享，打造統(tǒng)一網(wǎng)上金融營銷平臺，實(shí)現(xiàn)天然氣金融信息互聯(lián)互通。

加快培養(yǎng)精良的天然氣金融人才。探索油氣企業(yè)人事薪酬市場化，試行職業(yè)經(jīng)理人制度，推行高效激勵(lì)約束機(jī)制，打造一支高端精干的金融人才隊(duì)伍。從而為油氣企業(yè)能夠引進(jìn)先進(jìn)的天然氣金融人才給予強(qiáng)有力的政策保障［13］。

4　結(jié)束語

通過上述分析，天然氣金融市場的建立無論是在發(fā)現(xiàn)價(jià)格、反映天然氣真實(shí)價(jià)值，還是在提供形式多樣的天然氣融資渠道，降低融資成本等方面，均發(fā)揮著不可替代的作用。因此，筆者建議加快國內(nèi)天然氣金融市場應(yīng)從融資、投資、價(jià)格形成以及近期成立的石油天然氣交易中心等方面著手，逐步弱化政府通過“有形的手”對天然氣市場的管控，構(gòu)建一個(gè)由市場發(fā)揮決定作用的定價(jià)機(jī)制，利用相關(guān)金融工具，降低天然氣價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)天然氣市場和諧穩(wěn)定發(fā)展。當(dāng)然，加快天然氣金融市場發(fā)展，需要天然氣市場化的改革，創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展和政策體系的保障。

致謝：成文中，得到了中國石油西南油氣田公司天然氣經(jīng)濟(jì)研究所所長姜子昂教授級高級經(jīng)濟(jì)師的悉心指導(dǎo)與全面修改，在此深表感謝！

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A discussion about accelerating the development of natural gas fi nancial market in China

Peng Peng
（School of Humanities and Economic Management， China University of Geosciences， Beijing 100020， China）
NATUR. GAS IND. VOLUME 36， ISSUE 7， pp.117-124， 7/25/2016. （ISSN 1000-0976； In Chinese）

Exerting the financial impact on energy development will be an essential part in the process of natural gas market reform in China. In addition to those globally-known natural gas hubs being referred to， the establishment of Shanghai Oil & Gas Trade Center lays a robust foundation for determining natural gas prices and launching gas-related financial products. For the realization of such goals as energy revolution， energy marketilization and supply-side reform， it is significant to make an analysis， based on the natural gas market financialization and its functions， on the present status of natural gas financial market development in China and the existing problems in terms of international finance， equity trading， pricing， investment， consumption， and so on. It was suggested that in the construction of a modern natural gas market system， financial market development should be speeded up， industry and finance be integrated， and gas market reform be developed both in scope and in depth. Some other proposals were also presented here including the highlight on the government-domination of financial management， timely establishment of natural gas futures market， diversified combination of natural gas industry and finance， intensification of trading rules and risk control， innovation of transnational cooperation ways， and so on， in order to further promote the natural gas financial market development in China.

China； Natural gas sector； Financial market； Integration of industry and finance； Equity trading channels； Trading risk； Trading center； Price discovery

10.3787/j.issn.1000-0976.2016.07.017

2016-06-26 編 輯 陳 嵩）

彭澎，1996年生，主要研究方向?yàn)榻鹑诶碚撆c政策。地址：（100020）北京市朝陽區(qū)太陽宮南街豐和園19號院。ORCID：0000-0002-7046-1051。E-mail：1156760192@qq.com