張立棟

國企改革又邁一步。剛剛過去的八月，員工持股試點(diǎn)意見終于下發(fā)。

當(dāng)然這有前提或者說有限定范圍，是“國有控股”且“混合所有制”企業(yè)。此外，不是全員持股也非經(jīng)營層持股，是骨干持股，而且還要“以崗定股，動(dòng)態(tài)調(diào)整”。

頗具深意的是，這份名為《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》特別規(guī)定，員工持股后，囯有股東持股比例不得低于總股本34%。員工持股總量原則上不高于公司總股本的30%，單一員工持股比例原則上不高于總股本1%。

都知道員工持股好處很多，比如“有利于形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體，激發(fā)勞動(dòng)者創(chuàng)造性和熱情等等”。所以， 這一直是國有企業(yè)員工期盼的事情。

的確，有太多企業(yè)通過員工持股實(shí)現(xiàn)了高速發(fā)展，企業(yè)、個(gè)人雙豐收——還記得那位阿里的前前臺(tái)通過個(gè)人持股成為億萬富豪的勵(lì)志故事嗎？華為大面積員工持股帶來的驚人效果也是有目共睹。

可這些好事到了國企為何遲遲不能落地？

應(yīng)該說，復(fù)雜的理論問題正在厘清（否則也不會(huì)有改革的推進(jìn)），而從技術(shù)層面來看，無非存在兩大顧慮：定價(jià)是否公道，機(jī)會(huì)是否公平。

國企既具備一般企業(yè)的特征，同時(shí)又不同于普通企業(yè)。它承擔(dān)了某些社會(huì)責(zé)任，同時(shí)也內(nèi)含大量紅利，如優(yōu)惠信貸、免費(fèi)土地使用等，更不要說一些壟斷企業(yè)，其隱形紅利更難以估算。如果沒有合理的定價(jià)機(jī)制，僅圍繞凈資產(chǎn)進(jìn)行估值劃股，必然會(huì)落入“利益輸送”的巨大爭議之中。

合理的定價(jià)機(jī)制哪里來？我認(rèn)為只能來自于公開的資本市場(chǎng)。

目前而言，上市公司的員工持股計(jì)劃主要是通過二級(jí)市場(chǎng)購買和非公開發(fā)行兩種。

如果從二級(jí)市場(chǎng)購買，那么股價(jià)就是員工持股的成本，隱含紅利高，則持股成本也高。非公開發(fā)行呢？則有“發(fā)行價(jià)不得低于‘定價(jià)基準(zhǔn)日前20 個(gè)交易日公司股票均價(jià)的九折” 的明確規(guī)定。

這樣的制度設(shè)計(jì)算不得“最好”，但足夠清晰和公平。

股票市場(chǎng)有漲有跌，員工持股計(jì)劃存在兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：一是持有的硬成本；二是鎖定期帶來的不確定性。

因此，對(duì)持股者而言風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)并存。

實(shí)際上，任何一個(gè)正常的市場(chǎng)上，員工持股都不是路邊白撿的西瓜，都是靠雙手干出來的。它是激勵(lì)，但絕不是白得的福利。

只有把握了這個(gè)原則。未來更大范圍內(nèi)的國有企業(yè)員工持股才能真正破題。

通過資本市場(chǎng)公開的持股激勵(lì)，國有企業(yè)可以進(jìn)一步完善治理結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營能力。管理層和員工一起努力，才能保證超額的資本利得。在這個(gè)過程中，既解決了公開公平問題， 也讓員工的自主性得到進(jìn)一步提升。

據(jù)我所知，此番試點(diǎn)與目前股市有關(guān)制度還存在接軌障礙，比如鎖定期的要求，比如此前被叫停的職工持股如何恢復(fù)等等。

把問題擺到桌面上來，才能少留后遺癥，把員工持股納入公開市場(chǎng)中來，才能真正打消疑慮，達(dá)成共識(shí)，讓改革走得更為順暢。