張棋均

截至8月31日0點(diǎn)，滬深兩市2910家上市公司半年報(bào)全部亮相?？v觀A股上市公司今年上半年的盈利數(shù)據(jù)，市值超萬億的中國石油上半年賺錢還不如一家市場(chǎng)知名度不高的生豬養(yǎng)殖販賣公司多。也就是說，很多大市值的公司在賺小錢，甚至在賠錢，而許多市值相對(duì)較小的公司在賺大錢。

這或許在告訴投資者，關(guān)注投資價(jià)值而不應(yīng)該總盯著一家上市公司的市值與背景，更應(yīng)該將投資目光投向那些凈資產(chǎn)盈利能力強(qiáng)的“白馬股”。

賺小錢的大公司

凈資產(chǎn)收益率被作為評(píng)判一家上市公司賺錢能力的標(biāo)準(zhǔn)之一，凈資產(chǎn)收益率越高代表該上市公司單位凈資產(chǎn)盈利能力越強(qiáng)，而A股所有上市公司中，總有不少高凈資產(chǎn)低凈資產(chǎn)收益率的上市公司，這些公司給外界的感覺是個(gè)大公司，但卻賺著小錢。

這類大公司的代表首提中國石油，1.3萬億元的市值加上約1.18萬億元的凈資產(chǎn)，但在上半年卻只實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.28億元，凈資產(chǎn)收益率只有可憐的0.04%。

其次就是部分鋼鐵板塊上市公司，雖然鋼鐵板塊在今年上半年整體表現(xiàn)出回暖，但部分公司的業(yè)績(jī)相對(duì)公司本身家底還是非常不對(duì)稱的，比如938億元市值、截至上半年凈資產(chǎn)471.56億元的包鋼股份，最終2016年上半年只實(shí)現(xiàn)盈利2752萬元，凈資產(chǎn)收益率只有0.06%。同樣是鋼鐵板塊的首鋼股份，有著269億元市值和217.58億元凈資產(chǎn)的首鋼股份，最終只實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1645萬元，凈資產(chǎn)收益率只有0.07%。

中國船舶則是有著313億元的市值和175.7億元的凈資產(chǎn)，但是今年上半年只實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1709萬元，凈資產(chǎn)收益率約為0.1%。中國鋁業(yè)則是有著392億元凈資產(chǎn)的家底加上580億元的市值，今年上半年也只盈利5745萬元，凈資產(chǎn)收益率只有0.15%。

類似賺小錢的大公司還有市值480億元、凈資產(chǎn)82.39億元的北方稀土，上半年只盈利3125萬元；286億元市值的創(chuàng)業(yè)板公司智飛生物上半年只盈利1204萬元；614億元市值的中航飛機(jī)上半年只盈利8033萬元；總市值349億元的海航基礎(chǔ)上半年只盈利889萬元，凈資產(chǎn)收益率為1%。

經(jīng)調(diào)查，賺小錢的大公司主要都是些大型央企，身家厚實(shí)，但因行業(yè)本身原因以及公司自身經(jīng)營問題，最終盈利能力反而比不上一些中小企業(yè)。

賺大錢的小公司

相比那些底子厚實(shí)卻賺不到錢的大公司，市場(chǎng)上還有一些市值較小、凈資產(chǎn)也較小，但賺錢能力卻很強(qiáng)的上市公司。

A股所有上市公司中，今年上半年凈資產(chǎn)收益率最高的為滬市上市公司太極集團(tuán)，其在只有16.5億元凈資產(chǎn)以及88億元市值背景下，2016年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.64億元，凈資產(chǎn)收益率高達(dá)72.62%。如果單憑凈資產(chǎn)收益率，太極集團(tuán)算得上是一家賺大錢的小公司，但是從公司具體半年報(bào)中可以看到，太極集團(tuán)實(shí)際上上半年扣非后的凈利潤(rùn)虧損2.09億元，公司盈利主要靠處置非流動(dòng)資產(chǎn)。

除去那些扣非后虧損的上市公司，兩市凈資產(chǎn)收益率最高的為宜華健康，公司截至昨日市值為149億元，但是上半年卻實(shí)現(xiàn)9.34億元的凈利潤(rùn)，凈資產(chǎn)收益率高達(dá)36.03%，業(yè)績(jī)同比上漲824倍。從公司具體半年報(bào)來看，宜華健康上半年業(yè)績(jī)的大漲主要是因?yàn)楣緩囊巳A地產(chǎn)更名為宜華健康后剝離了地產(chǎn)業(yè)務(wù)，產(chǎn)生了10.52億元的投資收益。

當(dāng)然，完全靠主營業(yè)務(wù)賺錢的公司也不少，如中小板公司益生股份，目前市值159億元，算不上高，但公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.7億元，同比上漲241%，凈資產(chǎn)收益率高達(dá)28.65%。益生股份主營業(yè)務(wù)為肉雞生產(chǎn)和銷售，由于產(chǎn)品市場(chǎng)銷售價(jià)格的回歸，公司在今年上半年可謂大賺一筆。

同類公司還有168億元市值的建投能源，上半年盈利11.55億元；113億元市值的贛粵高速上半年盈利7.39億元；140億元市值的華錦股份上半年盈利9.05億元；127億元市值的寧波韻升上半年盈利7.42億元；131億元市值的南京高科上半年盈利7.63億元；127.5億元市值的蘭生股份上半年盈利7.06億元；171億元市值的晨鳴紙業(yè)上半年盈利9.39億元；147億元市值的四川成渝上半年盈利6.75億元。

綜觀這些市值小但盈利能力好的公司分布，高速板塊上市公司占多數(shù)，其他公司中，盈利能力較好則體現(xiàn)在行業(yè)景氣以及公司自身經(jīng)營策略的調(diào)整上，總體來看，如果這些公司業(yè)績(jī)能保持下去，都屬于值得價(jià)值投資的價(jià)值洼地。

備受基金青睞的“白馬股”

對(duì)投資者來說，從業(yè)績(jī)報(bào)告中還應(yīng)注意到的一類股在熊市中能抗跌的“白馬股”，這些股票在股市大跌之時(shí)，往往會(huì)出現(xiàn)投資者抱團(tuán)取暖的現(xiàn)象，也就是不斷增持，以此來抗跌，甚至逆勢(shì)上漲。

以連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)收益率超過20%為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，兩市約有100家上市公司達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，而這100家上市公司中今年上半年盈利能力排名前幾位的則是當(dāng)之無愧的白馬股龍頭。

這100家上市公司中，今年上半年盈利最好的為美的集團(tuán)，上半年盈利94.96億元；其次是股王貴州茅臺(tái)，今年上半年盈利88.03億元。接下來依次分別是格力電器盈利64.02億元、長(zhǎng)安汽車盈利54.91億元、長(zhǎng)城汽車盈利49.26億元。

當(dāng)然除了這些龍頭外，其他凈資產(chǎn)收益率一直保持較高水平的上市公司都可以作為投資者在股市不穩(wěn)定時(shí)的一種投資標(biāo)的，雖然A股價(jià)格投機(jī)風(fēng)氣較盛，但是貴州茅臺(tái)為首的白馬股的投資回報(bào)有目共睹。

結(jié)合上半年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，公募基金青睞以貴州茅臺(tái)為首的白酒股及食品飲料等行業(yè)，且白酒股票幾乎獲得了全線增持。

上半年二季度末，貴州茅臺(tái)以128.14億元的持倉市值成為公募基金第二大重倉股，持倉市值僅比第一大重倉股中國平安少約30億元，共有386只基金持有貴州茅臺(tái)。而在一季度末，貴州茅臺(tái)在重倉股持倉市值排行中僅排第6，顯示了公募基金的增持力度。其中，持有貴州茅臺(tái)最多的基金是華夏上證50ETF，為375萬股，其次是南方消費(fèi)活力，為280.5萬股。

金種子酒、古井貢酒、水井坊、伊利特、老白干酒也被明顯增持，增持比例在6%至10%之間。從這幾只白酒股的基金持股情況中可以看出，國泰金鷹增長(zhǎng)、易方達(dá)新絲路以及銀華、華夏旗下部分基金對(duì)白酒股的持有力度不小。

五糧液也是基金重倉持有的白酒股之一。今年二季度末，共有407只基金持有五糧液92.04億元。持有五糧液最多的基金是易方達(dá)新絲路，為1431萬股，其次是富國國企改革，為1305萬股，兩只基金持股數(shù)量遙遙領(lǐng)先，其余基金的持股數(shù)量都在900萬股以下。此外，洋河股份 、山西汾酒等也均不同程度被基金增持。

除白酒股外，食品飲料個(gè)股也多數(shù)被基金增持，尤其是好想你，增持比例超過了20%。涪陵榨菜也受到基金喜愛，其基金增持比例為9.7%。上海梅林、麥趣爾、愛普股份、恒順醋業(yè)、承德露露、順鑫農(nóng)業(yè)等個(gè)股的增持比例也超過了5%。