高方方

里約奧運(yùn)會(huì)正在火熱進(jìn)行中，中國的A股也因?yàn)樵S家印點(diǎn)火而打破沉默，上周（8月8日～8月12日）A股再次站上3000點(diǎn)，周漲幅2.42%，周振幅3.05%。

對于未來的市場行情，《投資者報(bào)》記者采訪到格雷投資私募基金總經(jīng)理張可興，上半年在市場極為不穩(wěn)定的情況下，張可興卻賺取超額收益，對于投資者關(guān)心的賺取超額收益方面以及秋季行情如何布局等，張可興給出了自己的答案。

在某板塊恐慌中買入

張可興表示，上半年，我們主要持有消費(fèi)類股票，其中白酒股占據(jù)主要倉位，所以，白酒股上半年來對我們的投資業(yè)績可謂功不可沒，很多股票已經(jīng)從近期低點(diǎn)上漲超過1倍。

實(shí)際上，重倉買入的時(shí)機(jī)，都是資本市場不看好某個(gè)板塊的消費(fèi)股的時(shí)候開始投資的，比如2013年大家對整個(gè)白酒行業(yè)非常不看好，覺得茅臺(tái)這樣的企業(yè)會(huì)利潤下滑一半以上，甚至很多人覺得股價(jià)會(huì)跌到80元，在這樣的恐慌之中我們開始買入茅臺(tái)、古井貢酒、老白干等名優(yōu)白酒，才帶來了兩年多近3倍的投資收益。所以無論在震蕩市中還是熊市中，我們的策略就是單邊持股，不達(dá)到我們的理想價(jià)格不賣。

未來板塊繼續(xù)分化

張可興表示，近期A股可謂是“多事之秋”，很多人期待的“吃飯行情”甚至是“小牛行情”走得一波三折。滬指之前攻擊3100點(diǎn)未果，轉(zhuǎn)而快速向下，于是各種股災(zāi)4.0的聲音又開始蔓延。對于大盤指數(shù)而言，我們依舊保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，覺得雖然整體估值水平已經(jīng)較低，但是大多數(shù)股票的估值并沒有到嚴(yán)重低估區(qū)間，所以，大的投資機(jī)會(huì)還未到來，未來只是精選個(gè)股的機(jī)會(huì)。對于中小板和創(chuàng)業(yè)板為代表的小股票自去年牛市高點(diǎn)一路下來，跌幅在50%左右，但是整個(gè)估值水平還存在嚴(yán)重的泡沫階段，所以繼續(xù)秉持悲觀的態(tài)度，未來小股票指數(shù)很可能存在較大下跌空間，投資者要保持理性和謹(jǐn)慎。

但具體到個(gè)股，那就大相徑庭了，個(gè)股分化在未來相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)將成為常態(tài)?！皧W運(yùn)魔咒”我們不會(huì)過分關(guān)心，堅(jiān)守價(jià)值投資理念的我們，認(rèn)為有實(shí)際業(yè)績支撐的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌企業(yè)和具備真正成長空間的成長股，每一次下跌都是低吸的機(jī)會(huì)，反彈甚至?xí)粩鄤?chuàng)出新高。而爆炒過的題材，可能會(huì)進(jìn)入慢慢熊途，不斷擠壓泡沫。

看好大消費(fèi)領(lǐng)域

張可興表示，看好大消費(fèi)領(lǐng)域主要的邏輯是投資消費(fèi)升級。一類是那些高品質(zhì)消費(fèi)品，即是必需品消費(fèi)向品質(zhì)消費(fèi)升級，代表的企業(yè)有白酒和進(jìn)口啤酒，也包括進(jìn)口牛奶和紅酒的企業(yè)；還有一類是物質(zhì)消費(fèi)向精神消費(fèi)升級，包括文化、娛樂、旅游、教育、體育、高端服務(wù)業(yè)，這里面主要看好中國的私立國際教育和K12為主要客戶群的輔導(dǎo)類教育機(jī)構(gòu)，比如，我們在海外市場投資好的，至今有10倍回報(bào)。還有像在線旅游業(yè)的攜程屬于旅游精神消費(fèi)，未來的發(fā)展空間依然還有5到10倍以上。

其實(shí)從2010年開始，經(jīng)濟(jì)一直不太好，但依然有很多企業(yè)維持了高速的增長。無論是從目前中國的人均GDP角度，還是從中國的消費(fèi)占比角度，以未來十年的眼光看，人們從必需品消費(fèi)向品質(zhì)消費(fèi)的消費(fèi)升級，從物質(zhì)消費(fèi)向精神消費(fèi)的消費(fèi)升級；老齡化帶來的醫(yī)藥保健市場的長期增長；移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶動(dòng)的新商業(yè)模式和企業(yè)新護(hù)城河的建立……等等這些方向都不會(huì)以悲觀者的意志為轉(zhuǎn)移，看看在經(jīng)濟(jì)最差的這兩年iphone在中國的增長，你也許就會(huì)明白其中的道理。高品質(zhì)品牌消費(fèi)品、文化、旅游、教育、娛樂、體育、移動(dòng)互聯(lián)服務(wù)等相關(guān)行業(yè)內(nèi)，未來會(huì)有一批優(yōu)秀企業(yè)成為十倍股、百倍股。作為投資者，我們需要做的就是去偽存真，找到那些真正已經(jīng)建立起或未來能夠建立起強(qiáng)大護(hù)城河的企業(yè)，以合適的價(jià)格買入他們的股權(quán)，分享他們的成長。

“深港通”不見得是機(jī)會(huì)

大家熱議的“深港通”和國企改革，不一定是機(jī)會(huì)，反而很可能是“陷阱”。因?yàn)?，像港股很多股票的估值水平非常低，很多企業(yè)的市盈率在2～3倍，市凈率在0.3～0.6倍之間。再看看A股，基本找不到這樣的，甚至連市盈率低于20倍的都少見，你覺得A股的機(jī)會(huì)是機(jī)會(huì)嗎？開通后，很可能資金更多的會(huì)炒作港股里的小票，而A股的估值水平很可能被動(dòng)的拉低一些，這樣符合市場化的規(guī)律，也意味著可能的風(fēng)險(xiǎn)。

至于國企改革基本上每年都會(huì)炒作一輪，這樣的炒作，投資者如果不熟悉或者沒有足夠的把握，還是觀望為主比較好。

要倉位出擊大機(jī)會(huì)

買股票和成本無關(guān)，和其以前到過什么價(jià)也無關(guān)，有關(guān)的東西永遠(yuǎn)只有一個(gè)，就是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。買入時(shí)，我們一般不要試圖尋找股價(jià)底部和預(yù)測短期趨勢，而是要確定當(dāng)前的股價(jià)是否合格。當(dāng)然，有些因素也要參考的，例如，大熊市持續(xù)2年以上，股價(jià)超過50%以上的跌幅；或者公司受到負(fù)面消息的影響導(dǎo)致股價(jià)大跌30%以上，如業(yè)績下滑、管理層受到媒體質(zhì)疑等，但這些問題并不會(huì)實(shí)質(zhì)上影響企業(yè)的盈利能力；公司管理層已經(jīng)啟動(dòng)回購股票（比例最好超過1%～5%以上）等。

通常大機(jī)會(huì)來自于企業(yè)出現(xiàn)暫時(shí)性的危機(jī)，但是并不影響企業(yè)長期的業(yè)績增長和競爭優(yōu)勢的加強(qiáng)，這時(shí)候股價(jià)會(huì)出現(xiàn)至少40%甚至50%以上的跌幅，這時(shí)候你就應(yīng)該重倉出擊，而不是撒胡椒面買一點(diǎn)點(diǎn)，比如之前海外投資機(jī)構(gòu)集體做空時(shí)候的中概股，像新東方、好未來、搜房等有的股票已經(jīng)漲幅10倍以上，這些機(jī)會(huì)回頭看都是非常好的買點(diǎn)，但是不是每個(gè)月出現(xiàn)而是可能一二年出現(xiàn)一次，所以要有耐心等待重倉出擊的機(jī)會(huì)，因?yàn)檫@樣贏的概率非常非常確定，這就是投資秘訣！

所以，通常對那些平庸的機(jī)會(huì)我們不用重拳出擊，只是等待，直到大機(jī)會(huì)到來，沒有機(jī)會(huì)的時(shí)候只需要保持一定的倉位。