陳樂華

今年的A股市場整體呈現(xiàn)下跌趨勢，截至7月28日，上證綜指、中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年初以來分別下跌了15.4%、19.31%和21.16%。盡管如此，我們也看到，食品飲料指數(shù)今年以來卻逆勢上漲了7.12%，貴州茅臺上漲了47.98%，五糧液上漲了34.27%；雖然，家電行業(yè)指數(shù)下跌了3.78%，但美的集團(tuán)卻上漲了31.78%，老板電器上漲了37.09%。在這種熊市背景下，很多穩(wěn)定增長的低估值藍(lán)籌股都已經(jīng)接近，或者創(chuàng)出歷史新高。難道這僅僅是因為在熊市里，資金為了避險而買入這類個股，從而造成其股價大漲嗎？筆者認(rèn)為，這可能只是其中的原因之一，更值得注意的是，A股的整個投資環(huán)境正因為管理層的監(jiān)管和引導(dǎo)而發(fā)生著不可忽視的變化。

我們看到，近期監(jiān)管層開始進(jìn)一步加強IPO的監(jiān)管和審核，從源頭上杜絕質(zhì)地較差、財務(wù)造假類的公司上市，很多公司也因為“內(nèi)心有波瀾”而主動撤銷了IPO申請。今年5月份，又傳出監(jiān)管層擬嚴(yán)控定增的消息，這涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視和VR四個行業(yè)；同時，這四個行業(yè)的再融資和并購重組監(jiān)管也將趨嚴(yán)。雖然，后續(xù)官方有辟謠，但從后來很多公司跨行業(yè)并購沒有獲得審核通過的實際情況來看，這種限制其實是在悄然實施中。之后，監(jiān)管層對于融資補流（補充流動性資金）以及定價發(fā)行的定增也給予了窗口指導(dǎo)，補流必須有明確的依據(jù)，定價發(fā)行的定增價也不得低于其發(fā)行日前二十個交易日的均價的70%，這也從一定程度上抑制了定增方案公布后大股東配合市場炒作股價的沖動。

自6月中旬以來，由于股價異動而停牌核查或者收到交易所問詢函的公司越來越多。近期，深交所還表示將針對“虛擬現(xiàn)實”、“石墨烯”、“人工智能”、“PE+上市公司”、資本系或合伙企業(yè)入主上市公司等熱點題材，保持高度敏感，督促公司準(zhǔn)確、完整地披露具體情況和對公司的影響，并對存在的風(fēng)險進(jìn)行充分揭示，同時細(xì)化停牌冷卻、內(nèi)幕交易核查制度，果斷遏制市場炒作。監(jiān)管機構(gòu)意欲凈化A股投資環(huán)境的決心由此清晰可見。

但在所有這些監(jiān)管措施中，最有力度和標(biāo)志性意義的還是欣泰電氣由于欺詐發(fā)行、重大信息披露違法而被強行退市，以及不能重新上市的處罰決定，其保薦機構(gòu)也因此受到嚴(yán)厲處罰，在A股歷史上，這是絕無僅有的。這意味著A股的優(yōu)勝劣汰機制正式啟動，今后如存在財務(wù)造假等違法違規(guī)行為以及業(yè)績持續(xù)虧損的公司由于退市風(fēng)險的存在，可能逐步被市場所拋棄。而保薦機構(gòu)則由于將最高面臨吊銷牌照處罰的風(fēng)險，因此，在上市公司輔導(dǎo)和保薦過程中可能將更加勤勉盡責(zé)。

以上這些監(jiān)管措施的逐步實施，使得A股的投資環(huán)境正在悄悄地發(fā)生變化，而今年貴州茅臺、美的集團(tuán)、上汽集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥這些優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的重新崛起將是A股回歸價值投資的起點。唯有監(jiān)管，才能讓上市公司的運營變得更加透明和合規(guī)，讓投資者的投資行為更加規(guī)范，A股的投資環(huán)境才能逐步改善，我們才能期待A股真的有一天能像美股一樣成為長期財富增值的有效途徑。

（作者為華寶興業(yè)創(chuàng)新優(yōu)選基金基金經(jīng)理）