楊現(xiàn)華

煌上煌股價(jià)大幅上漲，但除了高送轉(zhuǎn)，公司業(yè)績(jī)并無太大變化。

在上漲超過1倍之后，煌上煌（002695.SZ）股價(jià)終于因一紙停牌自查的公告而暫時(shí)告一段落。

如果從起始于5月31日的本輪上漲行情算起，煌上煌的股價(jià)早已經(jīng)翻倍，如果從宣布高送轉(zhuǎn)消息的6月30日算起，煌上煌的股價(jià)5個(gè)交易日拉出了4個(gè)漲停板，漲幅也超過了50%。

從業(yè)績(jī)上來看，煌上煌沒有股價(jià)爆發(fā)的基本面支持，唯一的利好就是公司推出的高送轉(zhuǎn)方案。那么，煌上煌為何此時(shí)推出高送轉(zhuǎn)，而公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)平淡的背后又隱藏著多少不為市場(chǎng)知曉的秘密呢？

高送轉(zhuǎn)催升股價(jià)

實(shí)際上，從5月31日煌上煌開始拉升算起，除去剛剛上市的次新股以及披露收購(gòu)方案的鼎泰新材（002352.SZ）和四通新材（300428.SZ），煌上煌已經(jīng)是兩市漲幅第一的個(gè)股了，但煌上煌并沒有任何實(shí)質(zhì)性的利好。

從業(yè)績(jī)上看，煌上煌7月5日發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告，一季報(bào)時(shí)公司預(yù)計(jì)，2016年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期增減變動(dòng)幅度為-15%至15%，如今公司上修同比增幅至10%-30%。

公告業(yè)績(jī)時(shí)，煌上煌的股價(jià)已經(jīng)近乎翻倍，顯然即便是30%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上限也無法驅(qū)使股價(jià)有如此絢麗的表現(xiàn)。

唯一的重大利好便是高送轉(zhuǎn)。6月30日，煌上煌公告2016年半年度分配方案，公司計(jì)劃每10股送5股，并以公積金每10股轉(zhuǎn)增25股，同時(shí)每10股還將派發(fā)現(xiàn)金股利1.25元（含稅）。

在此之前，已經(jīng)有多家上市公司披露了中報(bào)分紅送轉(zhuǎn)方案，市場(chǎng)由此拉開了新一輪高送轉(zhuǎn)的炒作熱情。雖然高送轉(zhuǎn)只是一次又一次的數(shù)字游戲，但市場(chǎng)始終情有獨(dú)鐘，這也是為何每到財(cái)報(bào)季相關(guān)公司總能迎來一輪爆炒的原因。

然而，在推出高送轉(zhuǎn)之前，市場(chǎng)資金就已經(jīng)對(duì)煌上煌開始倍加關(guān)注。從5月31日開始至推出高送轉(zhuǎn)之前的6月29日，公司股價(jià)已經(jīng)上漲了45%以上，這期間20個(gè)交易日僅有3個(gè)交易日小幅收低，高送轉(zhuǎn)預(yù)案出爐后，股價(jià)更是一飛沖天。

2012年9月上市的煌上煌號(hào)稱“鴨脖第一股”，但上市后公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)平淡，最近兩年的凈利潤(rùn)更是接連下滑，除了2015年上半年隨大盤有過一次像樣的上漲之外，股價(jià)一直是不溫不火。

上市以來，煌上煌還未推出過高送轉(zhuǎn)。2012-2015年，公司分別推出了每10股派2.25元（含稅）、2.67元（含稅）、2.16元（含稅）和1.16元（含稅）的分紅方案。

對(duì)于解禁不滿一年的大股東來說，此時(shí)的高送轉(zhuǎn)有著實(shí)實(shí)在在的好處。2012年9月上市的煌上煌在2015年9月迎來了3年的限售解禁期，這意味著，公司在此之后實(shí)施的高送轉(zhuǎn)將給原始股東帶來日后減持的稅收優(yōu)惠。

因?yàn)楦鶕?jù)相關(guān)規(guī)定，對(duì)限售股轉(zhuǎn)讓取得的收入，將征收20%的個(gè)人所得稅，包括首次公開發(fā)行股票并上市的公司形成的限售股，以及上市首日至解禁日期間由上述股份孳生的送、轉(zhuǎn)股，不包括限售股解禁之后高送轉(zhuǎn)所得到的送轉(zhuǎn)股。

截至目前，煌上煌的原始股東還未有明顯的減持行為，這樣的稅收減免對(duì)于手握大量股份的原始股東來說，都將轉(zhuǎn)化為未來減持時(shí)的利潤(rùn)。

雖然業(yè)績(jī)平平，煌上煌還是有光環(huán)纏身，其中就包括高新技術(shù)資質(zhì)。然而與數(shù)額不菲的投入相比，煌上煌的高新產(chǎn)出卻遠(yuǎn)遜于同行。

高新資質(zhì)懸疑

2014年3月20日，煌上煌公告稱公司獲得了高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)證，將享受15%的優(yōu)惠稅率。

為了獲得高新技術(shù)資質(zhì)，煌上煌的研發(fā)投入已經(jīng)翻了數(shù)倍。根據(jù)招股說明書，2009-2011年，公司研發(fā)投入分別只有314.44萬元、468.7萬元和543.12萬元，占營(yíng)收的比例不足1%。

煌上煌2012年年報(bào)中并沒有披露研發(fā)投入的金額，但公司表示，“報(bào)告期內(nèi)研發(fā)支出占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的比例為0.47%，占營(yíng)業(yè)收入的比例為0.7%?！?/p>

2012年，煌上煌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.9億元，由此可知研發(fā)投入達(dá)到622.72萬元上下。從2013年開始，公司研發(fā)投入實(shí)現(xiàn)成倍增長(zhǎng)。

2013-2015年，煌上煌的研發(fā)投入分別達(dá)到了2631.59萬元、2887.15萬元和3403.99萬元。

與煌上煌同行業(yè)的周黑鴨和絕味食品股份有限公司（下稱“絕味食品”）也都計(jì)劃登陸資本市場(chǎng)，周黑鴨計(jì)劃港交所上市，絕味食品則瞄準(zhǔn)了上交所。

從已披露信息來看，“鴨脖第一股”煌上煌的收入和凈利潤(rùn)都只能屈居行業(yè)第三名。雖然收入和利潤(rùn)頗豐，周黑鴨和絕味食品都不是高新技術(shù)企業(yè)。

周黑鴨2013-2015年的研發(fā)投入分別為120萬元、250萬元和260萬元，但公司已經(jīng)取得了4項(xiàng)發(fā)明專利、25項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利和4項(xiàng)實(shí)用新型專利；絕味食品2015年的收入是煌上煌的2.53倍，其研發(fā)投入與煌上煌卻相差不大。

2013-2015年，絕味食品研發(fā)投入分別為2003.87萬元、3422.6萬元和4454.61萬元，作為研發(fā)的回報(bào)，公司目前已經(jīng)擁有了16項(xiàng)專利技術(shù)，其中包括2項(xiàng)發(fā)明專利。

不是高新技術(shù)企業(yè)的同行都擁有了數(shù)十項(xiàng)專利技術(shù)，那么研發(fā)投入占比更高的高新技術(shù)企業(yè)煌上煌呢？

答案是否定的。上市時(shí)，煌上煌僅有7項(xiàng)專利技術(shù)，且沒有任何發(fā)明專利；截至2015年年底，公司也只有14項(xiàng)實(shí)用新型專利和1項(xiàng)發(fā)明專利。

煌上煌投入了不菲的研發(fā)費(fèi)用，取得的成果卻遠(yuǎn)不及同行。公司研發(fā)投入是實(shí)實(shí)在在的投入了呢，還是為了滿足高新技術(shù)的底線要求呢？

滿足高新技術(shù)資質(zhì)的要求，除了投入不低于營(yíng)收3%的底線外，還要求研發(fā)人員占公司員工不低于10%，煌上煌是怎么滿足這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的呢？

違規(guī)增長(zhǎng)的勞務(wù)派遣

年報(bào)顯示，煌上煌2013-2015年的員工人數(shù)分別為564人、742人和796人，而研發(fā)人員分別達(dá)到60人、76人和82人，符合研發(fā)人員占員工總數(shù)10%的最低比例要求。

但是，在煌上煌內(nèi)部卻有著大量的派遣員工存在，且派遣員工幾乎與正式員工人數(shù)相仿，2013-2015年的勞務(wù)派遣員工分別為475人、519人和770人，與公司的正式員工人數(shù)相比并不差，尤其是2015年幾乎各占一半。

對(duì)于大量使用的勞務(wù)派遣員工，煌上煌在招股書和年報(bào)中的解釋是，由于公司屠宰、清洗等使用人員具有季節(jié)性、輔助性和可替代性特點(diǎn)，公司對(duì)上述崗位人員實(shí)行勞務(wù)派遣形式。

而職能管理人員、生產(chǎn)車間主要生產(chǎn)作業(yè)人員、技術(shù)研發(fā)人員等均為正式職工，按規(guī)定簽訂勞動(dòng)合同、繳納員工社保及住房公積金。除此以外，煌上煌在每年清明、端午、中秋、春節(jié)等重大傳統(tǒng)節(jié)假日的銷售高峰，會(huì)短期（不到1個(gè)月）聘請(qǐng)非全日制工作人員。

原本使用勞務(wù)派遣員工無可厚非，但在國(guó)家出臺(tái)新政后，公司不但沒有停止反而變本加厲使用大量勞務(wù)派遣員工就不能用上述理由來搪塞了。

根據(jù)人保部2014年1月公布的《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》，用工單位在本規(guī)定施行前使用被派遣勞動(dòng)者數(shù)量超過其用工總量10%的，應(yīng)當(dāng)于本規(guī)定施行之日起2年內(nèi)降至規(guī)定比例。

只有在勞動(dòng)法修改前已依法訂立的勞動(dòng)合同和勞務(wù)派遣協(xié)議期限屆滿日期在本規(guī)定施行之日起2年后的，才可以依法繼續(xù)履行至期限屆滿。

顯然，從不斷增加的勞務(wù)派遣人數(shù)來看，煌上煌并不符合這種特殊情況，在新規(guī)出爐后，公司應(yīng)該減少對(duì)勞務(wù)派遣員工的使用而不是增加，煌上煌的做法與政府的規(guī)定背道而馳。

并且，與煌上煌同樣采取加盟商經(jīng)營(yíng)模式的絕味食品卻沒有任何勞務(wù)派遣員工，煌上煌為何卻越來越依靠勞務(wù)派遣員工呢？

供應(yīng)商之謎

成立于2012年年底的南昌金輝食品有限公司（下稱“南昌金輝”）從2013年開始就成為煌上煌的前五大供應(yīng)商，并且在2015年以8383.31萬元成為公司第一大供應(yīng)商。

工商資料顯示，2015年，南昌金輝收入9739萬元，即煌上煌為其貢獻(xiàn)了90%的收入，但是南昌金輝當(dāng)年虧損38萬元。

最大供應(yīng)商甘愿虧損仍不斷向煌上煌供貨，究竟是南昌金輝自身經(jīng)營(yíng)問題還是煌上煌將原本屬于供應(yīng)商的利潤(rùn)占為己有呢？

安徽省九成加工廠是煌上煌2015年的第二大供應(yīng)商，金額為3240.12萬元，而在工商信息網(wǎng)站上，這家公司卻難覓蹤影，只有一家名為“安徽省九成加工廠第二門市部”的公司，但登記狀態(tài)為“吊銷”，核準(zhǔn)日期是2012年10月11日。

在2015年年報(bào)中，煌上煌預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)收入12億元、凈利潤(rùn)6500萬元，與2015年相比并無明顯變化。在股價(jià)翻倍面前，公司的業(yè)績(jī)還能支撐這樣的股價(jià)到多久呢？