張玉偉

(河北大學(xué)　經(jīng)濟學(xué)院　金融系,河北　保定　071000)

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制藥行業(yè)上市公司盈利能力分析
——以千金藥業(yè)為例

張玉偉

(河北大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融系,河北保定071000)

[摘要]盈利能力的分析是企業(yè)財務(wù)分析的重點,由于利潤的分析可以說明企業(yè)財務(wù)成果的增減變動狀況及其原因,為改善企業(yè)經(jīng)營管理指明方向,所以對企業(yè)盈利能力的分析主要指對利潤率的分析。同時,由于上市公司因為股權(quán)流通、股票價格公開等因素,而具有一些特殊的指標(biāo),比如每股收益、普通股權(quán)益報酬率以及每股經(jīng)營現(xiàn)金流量等指標(biāo),因而對這些指標(biāo)也要進行分析說明。

[關(guān)鍵詞]制藥行業(yè)；盈利能力；利潤率

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.24.125

1千金藥業(yè)的盈利情況分析

1.1資本經(jīng)營盈利能力分析

凈資產(chǎn)收益率在2012年、2013年、2014年分別為12.44%、12.28%、9.37%，可以看出2012—2014年凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢,從12.44%降至9.37%,說明企業(yè)盈利能力近三年來逐年下降。具體分析：2012年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入同比增長26.02%；實現(xiàn)營業(yè)利潤同比增長39.60%,歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長45.09%。2013年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入同比增長24.59%；實現(xiàn)利潤總額同比增長1.03%；實現(xiàn)凈利潤同比增長3%。2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入較上年同期增長11.22%；實現(xiàn)凈利潤較上年同期下降15.09%。2014年報告期內(nèi),公司業(yè)績出現(xiàn)下降的主要原因是中藥產(chǎn)品銷售未達預(yù)期,主要由于中藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一、市場競爭加劇、營銷轉(zhuǎn)型效果不佳。2014年,面臨行業(yè)競爭加劇、新版GMP實施、國家藥品招標(biāo)工作緩慢推進等多種影響因素,使得公司經(jīng)營較為吃力。

1.2資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析

總資產(chǎn)報酬率在2012年、2013年、2014年分別為9.2%、8.05%、6.30%，可以看出2012—2014年總資產(chǎn)報酬率逐年下降,從9.20%下降到6.30%,說明企業(yè)的盈利能力逐年減少。又由于總資產(chǎn)報酬率受總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售息稅前利潤率的影響,即總資產(chǎn)報酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售息稅前利潤率×100%(其中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均總資產(chǎn),銷售息稅前利潤率=(利潤總額+利息支出)/營業(yè)收入),所以可以分析其對總資產(chǎn)報酬率的影響。2012年、2013年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.9624、1.0393、0.9844,銷售息稅前利率為9.55%、7.75%、6.4%,總資產(chǎn)報酬率為9.19%、8.05%、6.3%

因素分析法：

總資產(chǎn)報酬率的變動：8.05%-9.19%=-1.14%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對總資產(chǎn)報酬率的影響:

(1.0393-0.9624)×9.95%=0.77%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率使總資產(chǎn)報酬率提高了0.77%

銷售息稅前利潤率對總資產(chǎn)報酬率的影響：

(7.75%-9.55%)×1.0393=-1.91%,銷售息稅前利潤率使總資產(chǎn)報酬率降低了1.91%

即2013年總資產(chǎn)報酬率比上年降低了1.14%,是銷售息稅前利潤率降低的結(jié)果,它使總資產(chǎn)報酬率降低了1.91%；而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率使總資產(chǎn)報酬率提高了0.77%,由此可見,要提高總資產(chǎn)報酬率,就要主抓銷售息稅前利潤率。

1.3商品經(jīng)營盈利能力分析

1.3.1收入分析

2012年、2013年、2014年營業(yè)收入利潤率分別為9.53%、7.60%、5.94%,毛利率為50.34%、48.97%、48%,銷售凈利潤率為8.27%、6.53%、5.36%,千金制藥公司2012—2014年三者均有所下降,尤其是營業(yè)收入利潤率和銷售凈利率下降近3個百分點,這都說明企業(yè)的盈利能力在下降。凈利潤減少的其中一個原因是營業(yè)利潤的減少。具體分析：隨著國家新醫(yī)改的推進,藥品價格特別是進入國家基本藥物目錄品種面臨降價風(fēng)險。2013年營業(yè)收入金額較上期增長比例為24.59%,主要原因是主導(dǎo)產(chǎn)品銷售數(shù)量增加,新產(chǎn)品價格上漲、銷售數(shù)量增加,藥品批發(fā)及零售銷售額增加,新收購公司使銷售額增加。2014年營業(yè)收入金額較上期增長11.22%,主要原因是醫(yī)藥藥品批發(fā)與零售收入增加1.6億元；藥品生產(chǎn)銷售增加0.38億元,其中子公司千金湘江藥業(yè)化學(xué)藥銷售同比增加0.94億元；母公司中藥銷售同比減少0.62億元。

1.3.2成本分析

由于受勞動力成本上升、自然災(zāi)害及游資炒作等因素的影響,原藥材價格呈長期上漲趨勢,導(dǎo)致公司原材料成本增加。2013年營業(yè)成本金增長比例為28.04%,主要原因為外購原材料價格上漲、新收購公司增加。2014年營業(yè)成本金額較2013年增長了13.34%,主要原因為毛利率低的藥品批發(fā)零售銷售額增長,藥品批發(fā)零售成本額相應(yīng)增加所致。

1.3.3費用分析

2013年銷售費用金額較2012年增長為22.73%,主要原因是本期銷售收入增長,銷售費用相應(yīng)增加及新收購公司增加。2013年財務(wù)費用金額較上期增長比例為593.99%,主要原因是本期本公司及子公司湖南千金湘江藥業(yè)股份有限公司借款利息增加及辦理大額承兌貼現(xiàn)。2014年銷售費用金額較上期增長比例為16.09%,主要原因是本期銷售收入增長,子公司為了拉動新板塊銷售,加大相應(yīng)的銷售費用投入。2014年年度報告本期管理費用金額較上期增長比例為8.72%,主要原因是技術(shù)開發(fā)費增長。

1.4每股收益

千金藥業(yè)每股收益在2012年、2013年、2014年分別為0.3942、0.4060、0.3448,哈藥集團為0.26、0.09、0.13,同仁堂為0.438、0.503、0.582。通過對上述幾個制藥行業(yè)每股收益的分析可以看出,千金藥業(yè)在此行業(yè)處于中上水平,各公司每股收益的水平主要是受每個公司的盈利水平和發(fā)行股數(shù)的影響。

2影響千金藥業(yè)盈利能力的內(nèi)部因素(核心競爭力)分析

2.1品牌優(yōu)勢

2014年年度報告經(jīng)過20多年的持續(xù)打造和培育,形成了良好的企業(yè)品牌,“千金”品牌已成為婦科用藥領(lǐng)導(dǎo)品牌,塑造并形成了良好的女性健康產(chǎn)品品牌形象,“千金”商標(biāo)被認(rèn)定為國家馳名商標(biāo)。

2.2營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢

打造專業(yè)化營銷隊伍。術(shù)業(yè)有專攻,專業(yè)人做專業(yè)事,千金營銷隊伍的專業(yè)化分工更為明確,超過2000人的營銷隊伍,按照OTC、醫(yī)院進行專業(yè)化分工,醫(yī)院隊伍細(xì)化為二、三級終端維護等。同時,組建了200多個市縣級辦事處,使服務(wù)更加貼近基層,公司營銷服務(wù)的能力與效率均大幅提升。

3制藥行業(yè)良好的發(fā)展前景保障了該行業(yè)的盈利能力

3.1我國醫(yī)藥行業(yè)市場容量廣闊

醫(yī)藥行業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要組成部分,其與國人身心健康密切相關(guān),具有較強的剛性需求,是典型的弱周期行業(yè)。我國已成為全球醫(yī)藥消費支出增速最快的地區(qū)之一。我國醫(yī)藥行業(yè)將繼續(xù)保持快速的增長勢頭,未來市場空間廣闊。

3.2國家政策支持力度持續(xù)加大

3.2.1醫(yī)療體制改革促進醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展

醫(yī)藥行業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要組成部分,因此國家對醫(yī)藥行業(yè)的體制改革也在不斷深入。近年來,國家相繼出臺《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》等文件,這些政策釋放了醫(yī)藥行業(yè)的市場需求,提高了醫(yī)藥企業(yè)定價靈活性,為醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)造了大量發(fā)展機遇。

3.2.2中醫(yī)藥行業(yè)得到政策扶持

近年來,中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)通過與現(xiàn)代醫(yī)學(xué)的結(jié)合,已發(fā)展成為一個獨具中國特色的現(xiàn)代經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈條。中共十八屆三中全會提出“完善中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展政策和機制”,將中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)放在我國改革發(fā)展大局的戰(zhàn)略高度,為中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來勃勃生機。近年來,國家相繼出臺很多文件,以此繼承和弘揚中醫(yī)藥,促進中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展。這些政策從產(chǎn)業(yè)政策扶持、基本藥物制度改革和中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展方向等多個方面為中醫(yī)藥行業(yè)提供進一步的政策支持。

3.2.3醫(yī)藥行業(yè)整合加速

近年來,我國醫(yī)藥行業(yè)迅速發(fā)展,但相比國外發(fā)達國家,其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍處于較低層次,行業(yè)集中度不高。為促進醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展,工業(yè)和信息化部制定的《醫(yī)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》中明確提出：“基本藥物生產(chǎn)向優(yōu)勢企業(yè)集中,主要品種銷售前20位企業(yè)占80%以上市場份額；產(chǎn)業(yè)集中度提高?！痹谡叩耐苿酉?我國醫(yī)藥行業(yè)將產(chǎn)生新一輪的整合大潮。

參考文獻：

[1]格雷厄姆.上市公司財務(wù)報表解讀[M].北京：華夏出版社,2004:46-73.

[2]朱學(xué)軍.公司財務(wù)分析[M].北京：清華大學(xué)出版社,2008:143-179.