劉利

2015年中國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)云變幻，本文對(duì)2015年中國(guó)IPO市場(chǎng)進(jìn)行梳理與思考，總結(jié)盤(pán)點(diǎn)出2015年中國(guó)IPO市場(chǎng)十大事件。

2015年中國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)云變幻，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了從牛市到熊市的轉(zhuǎn)換，證監(jiān)會(huì)和國(guó)務(wù)院出臺(tái)一系列政策進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)整，投資機(jī)構(gòu)由此面臨諸多挑戰(zhàn)。同樣在這一年中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上IPO數(shù)量和規(guī)模均有所增長(zhǎng)，深交所全年IPO130家企業(yè)，數(shù)量全球領(lǐng)先。港交所全年IPO138家企業(yè)，募集資金總額2630.89億港元，規(guī)模全球第一。

投中研究院對(duì)2015年中國(guó)IPO市場(chǎng)進(jìn)行梳理與思考，總結(jié)盤(pán)點(diǎn)出2015年中國(guó)IPO市場(chǎng)十大事件。

事件一：股災(zāi)壓力大，證監(jiān)會(huì)7月暫停IPO

2015年7月4日，國(guó)務(wù)院決定暫停IPO，原因是“近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，發(fā)行人及主承銷商出于審慎考慮，決定暫緩后續(xù)發(fā)行工作。原披露的預(yù)計(jì)發(fā)行時(shí)間表將進(jìn)行調(diào)整。發(fā)行人和主承銷商將及時(shí)公告本次發(fā)行的后續(xù)事宜”。

與此同時(shí)，7月4日晚，28家已經(jīng)獲得IPO批文的公司分別通過(guò)上海證券交易所和深圳證券交易所公告，稱因近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)決定暫緩后續(xù)發(fā)行工作，已經(jīng)啟動(dòng)申購(gòu)程序的將退回申購(gòu)資金。

原因所指的“近期市場(chǎng)波動(dòng)較大”指的是6月以來(lái)A股接連出現(xiàn)的巨幅下跌。其中6月12日到29日，上證指數(shù)從最高點(diǎn)的5166.35跌至4053.03，跌幅超過(guò)20.86%。進(jìn)入7月，A股的下跌并未止步，1-3日上證指數(shù)累計(jì)下跌13.80%，大片股票跌停，超一半股票宣布重大事項(xiàng)暫停交易。此時(shí)若繼續(xù)開(kāi)放IPO，則市場(chǎng)打新資金的鎖定將進(jìn)一步加劇流動(dòng)性匱乏，不利于市場(chǎng)整體環(huán)境改善。

投中研究院認(rèn)為，本次股市的持續(xù)下跌，除了客觀原因外，也有新股發(fā)行等因素的人為原因，證監(jiān)會(huì)暫停IPO體現(xiàn)了其救市的決心，提高了投資者的信心。但對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，暫停IPO讓私募股權(quán)投資領(lǐng)域在募資和退出層面雙雙受阻。

事件二：新三板擴(kuò)容，分流IPO融資壓力

根據(jù)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2015年全年，新三板新增掛牌企業(yè)3557家，市場(chǎng)總?cè)萘窟_(dá)到5192家，超越了目前滬深市場(chǎng)上市公司總和，2014年末新三板掛牌企業(yè)家數(shù)僅為1572家，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。截至2015年末深滬市場(chǎng)上市公司總和為2827，新三板市場(chǎng)僅2015年的增長(zhǎng)就突破了這個(gè)數(shù)量。

投中研究院認(rèn)為，2015年A股市場(chǎng)經(jīng)歷了從牛市到熊市的轉(zhuǎn)換，IPO通道被政策性封鎖。相應(yīng)的中小企業(yè)融資需求則轉(zhuǎn)移到限制相對(duì)較少的新三板，其中不乏在一級(jí)市場(chǎng)享有一定聲譽(yù)的投資機(jī)構(gòu)。由于IPO和并購(gòu)等退出的難度較大，在這種情況下，隨著新三板制度的逐漸完善、交易量的逐漸活躍，其作為退出渠道的優(yōu)勢(shì)將越發(fā)明顯，可以使企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市，投資機(jī)構(gòu)得以脫身。

事件三：IPO堰塞湖，企業(yè)排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)

證監(jiān)會(huì)每月兩批放行IPO，股市低迷導(dǎo)致IPO節(jié)奏放緩，加上2015年全年經(jīng)濟(jì)增幅放緩導(dǎo)致的企業(yè)直接融資需求急速上升，使得A股IPO堰塞湖水位進(jìn)一步升高：根據(jù)證監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站，截至2016年5月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)782家，其中，已過(guò)會(huì)120家，未過(guò)會(huì)662家。未過(guò)會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)637家，中止審查企業(yè)25家。

投中研究院認(rèn)為，A股市場(chǎng)上IPO企業(yè)排隊(duì)上市的問(wèn)題一直存在，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，按照當(dāng)前進(jìn)度，600多家企業(yè)完成發(fā)行需要較長(zhǎng)時(shí)間。IPO的節(jié)奏放緩使得投資機(jī)構(gòu)將其作為退出渠道的預(yù)期減弱，減少了投資金額。

事件四：經(jīng)濟(jì)下行壓力大，證監(jiān)會(huì)11月重啟IPO

11月6日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示先恢復(fù)前期暫緩發(fā)行的28家已繳款的企業(yè)的發(fā)行，并考慮年底前重啟IPO。同時(shí)改革新股發(fā)行體制，取消新股申購(gòu)預(yù)繳款制度。業(yè)內(nèi)人士稱，這意味著因A股巨幅波動(dòng)而暫停了4個(gè)月的IPO終于得以恢復(fù)，而發(fā)行制度的改變將減緩打新的“流動(dòng)性虹吸效應(yīng)”，新股無(wú)風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)將成過(guò)去時(shí)。

雖然IPO得以重啟，但是伴隨著新股發(fā)行制度改革的推進(jìn)和實(shí)施，如取消現(xiàn)行的新股申購(gòu)預(yù)先繳款，改為定配售數(shù)量后再繳款等。企業(yè)的上市發(fā)行價(jià)格和市值將逐漸趨于合理性。一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)之間的差價(jià)也將不斷縮小。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，投資于較后期企業(yè)獲得的利潤(rùn)將極微薄，由此機(jī)構(gòu)投資企業(yè)的階段不斷前移。而投資較早期企業(yè)對(duì)投資機(jī)構(gòu)的團(tuán)隊(duì)能力、機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)的理解把握等的要求比以前高很多，這在一定程度上增加了PE/VC的投資難度，改變了PE/VC的運(yùn)作方式。

事件五：注冊(cè)制推出，為市場(chǎng)注入活力

12月9日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)了擬提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)審議的《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用<中華人民共和國(guó)證券法>有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》。草案明確，在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對(duì)擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開(kāi)發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制度。在注冊(cè)制下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)雖然同樣需要對(duì)擬上市公司的申請(qǐng)進(jìn)行審查，但審查的重點(diǎn)是披露信息的完全性和真實(shí)性，由此股票的定價(jià)能更好地反映市場(chǎng)中投資者對(duì)新股的真實(shí)供求關(guān)系，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不再對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)與投資價(jià)值、未來(lái)發(fā)展前景等做實(shí)質(zhì)判斷和“背書(shū)”。

投中研究院認(rèn)為，未來(lái)注冊(cè)制實(shí)施后，對(duì)比現(xiàn)行的制度，企業(yè)上市時(shí)間會(huì)大幅縮短，融資效率也會(huì)大大提高，這拓寬了PE/VC的退出渠道。過(guò)去，PE/VC機(jī)構(gòu)主要關(guān)注上市前企業(yè)，更將能否上市作為篩選投資標(biāo)的的一大原則，待未來(lái)企業(yè)上市后賺取短期差價(jià)，但是注冊(cè)制的改革使得市場(chǎng)化程度更高，股票的定價(jià)更能反映對(duì)新股的真實(shí)供求關(guān)系，短期套利機(jī)會(huì)減少，PE/VC等因此傾向于投資較早期企業(yè)，投資階段不斷向前靠，機(jī)構(gòu)投資將逐步回歸價(jià)值投資的本質(zhì)。最后，在注冊(cè)制下，只要求企業(yè)提供的信息真實(shí)、全面，上市公司股票不再是稀缺資源，是否投資由投資者自行決定，市場(chǎng)給出合理定價(jià)，這將在一定程度上降低機(jī)構(gòu)對(duì)借殼上市的熱情。

事件六：新三板分層變革，逐漸被PE/VC青睞

2015年11月24日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)布了《全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案》征求意見(jiàn)稿，在意見(jiàn)稿中，將掛牌公司劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展和成熟，再對(duì)相關(guān)層級(jí)進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整。2016年5月14日，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)舉行了首輪全網(wǎng)測(cè)試。

隨著新三板掛牌企業(yè)數(shù)量的快速增長(zhǎng)，新三板分層制度的改革勢(shì)在必行，目前新三板需要將關(guān)注重點(diǎn)從掛牌企業(yè)數(shù)量轉(zhuǎn)移到掛牌企業(yè)質(zhì)量上，新三板的不同層級(jí)覆蓋了不同特點(diǎn)的優(yōu)秀企業(yè)。新三板的分層將有望提高企業(yè)的流動(dòng)性、提高投資者對(duì)企業(yè)的認(rèn)知度、增強(qiáng)企業(yè)的融資能力、改變企業(yè)的估值水平，對(duì)企業(yè)的前景發(fā)展等產(chǎn)生更為深遠(yuǎn)的影響。這些因素也使得新三板作為退出渠道越來(lái)引起PE/VC機(jī)構(gòu)的青睞。

事件七：非銀金融領(lǐng)跑，年內(nèi)券商IPO吸金最多

2015年度，A股IPO中融資量最大的是國(guó)泰君安，共融資300.58億元人民幣，是中國(guó)五年來(lái)最大規(guī)模的IPO，6月9日，證監(jiān)會(huì)按照法定程序核準(zhǔn)了包括國(guó)泰君安在內(nèi)24家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)。

而前五強(qiáng)中有還有另外兩家券商，東方證券與東興證券，共融資146.2億元人民幣。根據(jù)港交所數(shù)據(jù)顯示，港股融資前五強(qiáng)里有2家券商，最大的H股IPO為華泰證券，融資額為387.56億港元；緊隨其后的是廣發(fā)證券，募資額為320.78億港元，它們?cè)谝黄鸬哪假Y總和超過(guò)了排名3到5位的華融、中再保與聯(lián)想控股。

2015年上半年的股市熱潮推動(dòng)了券商的快速擴(kuò)張，眾多券商需要更多的資金來(lái)支持它們發(fā)展更多的業(yè)務(wù)，如融資融券業(yè)務(wù)。且隨著新三板等各項(xiàng)業(yè)務(wù)的持續(xù)火熱，更形成了眾多券商通過(guò)IPO大量吸金的現(xiàn)象。

事件八：深交所IPO數(shù)量全球領(lǐng)先

2015年上半年伴隨上市審核速度的提升以及資本市場(chǎng)的活躍，IPO企業(yè)的數(shù)量快速提升，雖然下半年IPO暫停一段時(shí)間，但深圳證券交易所仍然實(shí)現(xiàn)了全年IPO130家新股的驚人數(shù)量，數(shù)量全球領(lǐng)先。根據(jù)深圳交易所官網(wǎng)網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)的《2015 年深圳證券市場(chǎng)概況 》顯示，截至2015年12月31日，深交所全年IPO公司數(shù)為130家，IPO籌資額為491.14億元，其中中小板IPO企業(yè)數(shù)量為44家，創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)數(shù)量為86家。

2015年上半年，強(qiáng)勁的資本市場(chǎng)帶動(dòng)了IPO的迅速發(fā)展，與此同時(shí)企業(yè)上市申請(qǐng)的審核速度得到提高，這些使得上半年IPO企業(yè)數(shù)量快速增加。雖然經(jīng)歷了年中的波動(dòng)，但A股新股的回報(bào)仍然表現(xiàn)出色，IPO的暫停在一定程度上重拾了投資者的信心，IPO重啟后，融資和退出逐漸順暢。

事件九：港股成為中國(guó)企業(yè)年度全球最佳上市融資地

2015年，在市場(chǎng)動(dòng)蕩的背景下，港交所2015年全年仍然共有138家新企業(yè)上市。根據(jù)港交所官方網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，其中2015年香港主板上市公司數(shù)量為104家，融資額為2603.48億港元，同比增長(zhǎng)13.16%。2015年香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司數(shù)量為34家，共融資27.41億港元，同比增長(zhǎng)26.85%。在全球市場(chǎng)上，目前港交所2015年的募資總額全球第一。

2015年香港市場(chǎng)的出色表現(xiàn)，絕大程度上與內(nèi)地大型企業(yè)的發(fā)展緊密相關(guān)，港交所55%的新股來(lái)自內(nèi)地，內(nèi)地融資額占融資總額的90%。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，在香港上市上市時(shí)間較內(nèi)地更可控、融資效率高，后的再融資決策也比較簡(jiǎn)單；香港市場(chǎng)對(duì)企業(yè)國(guó)際資本的宣傳和業(yè)務(wù)的推廣也起到一定的作用等。由于在香港上市具有一系列優(yōu)點(diǎn)，而使得其成為上市退出渠道的最佳融資地。

事件十：戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板征求意見(jiàn)發(fā)布

定位于服務(wù)規(guī)模稍大，已越過(guò)成長(zhǎng)期，相對(duì)成熟的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)。設(shè)立背景是我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)新和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的支持還不夠。這對(duì)于主板——中小板——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板——新三板——地方股權(quán)系統(tǒng)的現(xiàn)有體系會(huì)造成多大的影響，目前還沒(méi)有定論。2016年3月公布的《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要（草案）》中擬修改57處，其中刪除了“設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板”。

投中研究院認(rèn)為，中國(guó)資本的多層次市場(chǎng)為不同類型的創(chuàng)業(yè)公司提供了上市的途徑，對(duì)資本市場(chǎng)起到了分流的作用。戰(zhàn)略新興板的來(lái)去變化之快使得很多企業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板，尤其一些打算回歸的VIE企業(yè)。

5月IPO市場(chǎng)回顧

5月IPO市場(chǎng)稍有回暖，但相較于2015年同期的中企IPO的火爆情況，本月資本市場(chǎng)的表現(xiàn)則顯得黯淡許多。

根據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通數(shù)據(jù)顯示，2016年5月全球共有14家中國(guó)企業(yè)完成IPO，IPO數(shù)量與上月持平，同比減少70.8%。中企IPO總?cè)谫Y額為12.55億美元，融資額環(huán)比增加84.9%，同比減少64.7%。本月完成IPO的中企涉及9個(gè)一級(jí)行業(yè)，登陸4個(gè)交易市場(chǎng)，中企IPO平均融資額為8966.13萬(wàn)美元，單筆最高融資額3.57億美元，最低融資額2168.49萬(wàn)美元。 14家IPO企業(yè)中11家企業(yè)有VC/PE支持，占比78.6%。金額最大的三起IPO金額均過(guò)億美元，分別是第一創(chuàng)業(yè)上市（3.57億美元）、雅迪控股上市（1.97億美元）、中亞股份上市（1.08億美元）。較4月份來(lái)說(shuō)，IPO市場(chǎng)稍有回暖，主要是由于金融證券行業(yè)的第一創(chuàng)業(yè)IPO募資3.57億美元整體拉升了本月的融資額和平均融資額。而相較于2015年同期的中企IPO的火爆情況，本月資本市場(chǎng)的表現(xiàn)則顯得黯淡許多。中企中僅雅迪控股一家登陸港股市場(chǎng)，中企在其他海外市場(chǎng)則以白卷收?qǐng)觥?/p>

節(jié)奏放緩+監(jiān)管收緊

5月份股市維持弱勢(shì)，一級(jí)市場(chǎng)也遲遲不見(jiàn)回暖。4月份和5月份上發(fā)審會(huì)的企業(yè)分別為17家和16家，對(duì)比1季度三月35家、2家和26家的上會(huì)速度，從二季度開(kāi)始審核數(shù)量減幅不小，通過(guò)率也從1季度的96.0%以上下降到80.0%-90.0%之間。本月15日至20日，科龍股份、南京中油和西點(diǎn)藥業(yè)3家首發(fā)申請(qǐng)接連被否，被否原因包括關(guān)聯(lián)交易和公司持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有重大不確定性等。監(jiān)管層審核除了注重披露風(fēng)險(xiǎn)的程度，也同時(shí)考慮了盈利的真實(shí)性和企業(yè)的成長(zhǎng)性。面對(duì)大盤(pán)持續(xù)低迷的二級(jí)市場(chǎng)行情，發(fā)審會(huì)在考慮股市承受力的基礎(chǔ)上，放緩上會(huì)節(jié)奏，以防止企業(yè)“帶病”上市后淪為一個(gè)爛殼，進(jìn)而損害投資者的利益。近日市場(chǎng)上“利潤(rùn)規(guī)模不滿足3000萬(wàn)要求的排隊(duì)企業(yè)會(huì)被勸退”的消息，也被視為監(jiān)管層疏通IPO排隊(duì)壓力，讓股市休養(yǎng)生息之舉。

除此之外，近期證監(jiān)會(huì)對(duì)跨界定增、中概股回歸，也體現(xiàn)了防范打擊市場(chǎng)套利炒作行為的金融監(jiān)管意圖。再融資的審核除了對(duì)保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人進(jìn)行人工核實(shí)，還會(huì)檢查工作底稿，一是在確定增資未進(jìn)行跨行業(yè)轉(zhuǎn)型，二是確認(rèn)募集資金投資于項(xiàng)目可行性較高的項(xiàng)目。關(guān)于“叫停涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR的定增”的謠傳，證監(jiān)會(huì)盡管回應(yīng)對(duì)并購(gòu)重組的政策未變，但月中十幾天沒(méi)發(fā)再融資批文，也側(cè)面反映出監(jiān)管層意在防范由于第二產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目定增過(guò)程中估值泡沫太大和公司通過(guò)定增保殼帶來(lái)的套利風(fēng)險(xiǎn)。值得一提的是，升華拜克跨界游戲，并購(gòu)游戲開(kāi)發(fā)商炎龍科技通過(guò)審核，也可以猜測(cè)管理層對(duì)跨界和虛擬炒作的并購(gòu)有些區(qū)別對(duì)待，對(duì)于玩概念的重組審核加嚴(yán)，而對(duì)國(guó)企涉及真正有戰(zhàn)略意義的重組和整合則是鼓勵(lì)和支持。

在5月26日的保代培訓(xùn)會(huì)上，證監(jiān)會(huì)明確表示借殼上市與IPO嚴(yán)格“等同”審查，而非“趨同”標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)禁止創(chuàng)業(yè)板上市公司借殼上市。這也明確了監(jiān)管層對(duì)境內(nèi)外明顯價(jià)差、惡意熱炒殼資源的關(guān)注，嚴(yán)控借殼上市的投機(jī)行為。監(jiān)管層目前的監(jiān)管思路主要通過(guò)事前把關(guān)加強(qiáng)審核，而非事后監(jiān)管處罰。

吸金能力不等

5月，有13家中企在境內(nèi)IPO，其中5家集中在上海證券交易所登陸。本月IPO中募集金額排名的前三家企業(yè)分別為第一創(chuàng)業(yè)、雅迪控股和中亞股份，分別在深圳中小板企業(yè)板、香港主板和深圳創(chuàng)業(yè)板上市，募集金額分別為3.57億美元、1.97億美元和1.08億美元。第一創(chuàng)業(yè)證券前身佛山證券有限責(zé)任公司是經(jīng)中國(guó)人民銀行銀復(fù)[1992]608號(hào)文批準(zhǔn)，于1993年4月26日成立，主要從事證券經(jīng)紀(jì)與交易，債券銷售及其衍生、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)收入在2015年分占營(yíng)業(yè)收入的25.3%、16.2%和8.4%。其投資銀行業(yè)務(wù)主要通過(guò)控股子公司一創(chuàng)摩根開(kāi)展。一創(chuàng)摩根系第一創(chuàng)業(yè)證券和摩根大通于2011年5月合資設(shè)立的子公司。

值得注意的是，自IPO新規(guī)實(shí)施以來(lái)，滬深兩市已完成發(fā)行的40余家公司中，第一創(chuàng)業(yè)以2.19億股的發(fā)行股數(shù)、0.124%的中簽率位列為IPO新規(guī)下中簽率第二名，發(fā)行數(shù)量越多的公司，中簽率相對(duì)越高，這也意味著隨著申購(gòu)成功率的上升，中簽者在上市首日賣(mài)出就能賺錢(qián)，這對(duì)散戶來(lái)說(shuō)無(wú)疑是利好消息。

雅迪控股主營(yíng)業(yè)務(wù)為電動(dòng)兩輪車的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造及銷售，定位于建立高端的電動(dòng)兩輪車品牌。而它在港股上市首日就跌了23.0%，投資者并不因?yàn)槊餍呛韬屠蠲翩€的代言而買(mǎi)雅迪的賬。實(shí)際上需要看到的風(fēng)險(xiǎn)是，電動(dòng)車是容易同質(zhì)化的，蘇浙的實(shí)體廠商和網(wǎng)上電商對(duì)雅迪來(lái)說(shuō)沖擊力不小。雅迪近日宣布計(jì)劃在歐洲或美洲設(shè)立基地以拓展海外市場(chǎng)，而在內(nèi)地則是留意收購(gòu)機(jī)會(huì)。于雅迪上市之時(shí)，外資機(jī)構(gòu)啟匯國(guó)際和坤盛投資作為基石投資者共認(rèn)購(gòu)3000.00萬(wàn)美元，也可看出雅迪控股已成功引入國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者，完成了走向品牌國(guó)際化的第一步。

中亞股份主要定位食品與包裝機(jī)械行業(yè)中的液體食品包裝機(jī)械子行業(yè)。在食品飲料消費(fèi)需求旺盛的背景下，液態(tài)包裝機(jī)械行業(yè)很可能由于下游飲料企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)需求而受到驅(qū)動(dòng)。值得關(guān)注的是，中亞股份的客戶包括蒙牛乳業(yè)、伊利、大旺食品、輝山乳業(yè)和中糧集團(tuán)在內(nèi)的多家大型食品飲料生產(chǎn)集團(tuán)，與著名企業(yè)的緊密合作也看出了中亞股份的行業(yè)領(lǐng)頭羊地位，技術(shù)優(yōu)勢(shì)較明顯。此次募集資金主要投資于新型智能包裝機(jī)械產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、新型瓶裝無(wú)菌灌裝設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)技術(shù)中心及實(shí)驗(yàn)室建設(shè)項(xiàng)目，用于技術(shù)和產(chǎn)能提升。

IPO分布廣泛

根據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：5月中企IPO共涉及9個(gè)一級(jí)行業(yè)，從案例數(shù)來(lái)看，機(jī)械制造、IT、建筑/工程分列前三位，分別完成5、2和1個(gè)案例；分別占比35.7%、14.3%和7.1%；累計(jì)占比57.1%。金額方面，機(jī)械制造、金融、IT分列前三位，募集金額分別為4.39億、3.61億、1.10億美元，分別占比35.5%、29.2%、8.9%；累計(jì)占比73.6%。傳統(tǒng)制造領(lǐng)域的機(jī)械制造IPO持續(xù)活躍。較其他行業(yè)來(lái)說(shuō)一般金融行業(yè)IPO單筆金額較大，其對(duì)所處的整個(gè)行業(yè)募資總額有明顯的提升作用。

根據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：5月中企IPO企業(yè)共涉及10個(gè)省，從總數(shù)來(lái)看，江蘇省和新疆分列前兩位，各完成IPO4和2家企業(yè)；分別占比28.6%和14.3%，其余各?。ㄊ校┚幸患移髽I(yè)完成IPO；其中有VC/PE支持的企業(yè)共11家，江蘇省和新疆也排在前兩位，分別中企IPO3和2家，占比27.3%和18.2%。

VC/PE支持給力

根據(jù)清科旗下私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：2016年5月，14家IPO企業(yè)中11家企業(yè)有VC/PE支持，占比78.6%。IPO退出共10起，涉及機(jī)構(gòu)29家、19支基金。除了雅迪控股于上市之時(shí)引入機(jī)構(gòu)投資者外，其余10家有VC/PE支持的企業(yè)中，4家登陸深圳中小企業(yè)板，融資金額4.54億美元，分別有3家登陸上海證券交易所和深圳創(chuàng)業(yè)板，融資額分別為2.08億和1.73億美元。5月IPO退出10起，雖較于IPO暫停之前的單月退出上百起仍不可同日而語(yǔ)，但VC/PE支持的占比相當(dāng)。機(jī)構(gòu)參與熱情依舊較高。本月IPO退出數(shù)量同比下降71.4%，環(huán)比上升100.0%。以發(fā)行價(jià)計(jì)算，2016年5月IPO退出平均回報(bào)倍數(shù)為2.60倍。

投資回報(bào)之最

對(duì)于第一創(chuàng)業(yè)來(lái)說(shuō)，自成立以來(lái)獲得華熙昕宇投資、西安保德信、美田利華、瑞豐投資、粵商創(chuàng)投、紅山河投資和通明投資7家機(jī)構(gòu)的支持，招股書(shū)公開(kāi)了的后三家機(jī)構(gòu)投資金額累計(jì)達(dá)0.91億元人民幣，可以推測(cè)第一創(chuàng)業(yè)獲得的7家機(jī)構(gòu)總?cè)谫Y金額過(guò)億元人民幣。從退出情況看，粵商創(chuàng)投2009年投資3800萬(wàn)元人民幣在第一創(chuàng)業(yè)證券上市之時(shí)獲得了2.66億元人民幣的退出，投資回報(bào)達(dá)7倍之高。分別于2010年和2011年進(jìn)入的紅山河投資和通明投資投資回報(bào)分為6和4倍，賬面IRR均保持在35.0%以上?？梢酝茰y(cè)，2008年進(jìn)入的西安保德信、美田利華、瑞豐投資回報(bào)在8-9倍之間，而早在2002年作為發(fā)起人之一入股第一創(chuàng)業(yè)的華熙昕宇投資回報(bào)倍數(shù)更可能是在10倍以上，機(jī)構(gòu)越早進(jìn)入優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，投資回報(bào)也隨著企業(yè)快速成長(zhǎng)而不斷攀升。

此次第一創(chuàng)業(yè)證券IPO募資主要用于融資融券、投行業(yè)務(wù)的投入、資管等業(yè)務(wù)的擴(kuò)張和數(shù)據(jù)平臺(tái)的研發(fā)。盡管需要警惕券商股因證券市場(chǎng)周期性變化而導(dǎo)致收入和利潤(rùn)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、固定收益產(chǎn)品銷售依賴于公司長(zhǎng)期積累的客戶群的風(fēng)險(xiǎn)，但適逢新三板分層落地、A股加入MSCI的預(yù)期、深港通開(kāi)通在即等多重利好，第一創(chuàng)業(yè)截至月底市盈率已從上市時(shí)的37.15漲到66.78，市值也接近翻倍。

（本文來(lái)源：清科集團(tuán)旗下大數(shù)據(jù)平臺(tái)私募通）