宋杰

2005年，一首《股民老張》火遍當(dāng)時(shí)的“朋友圈”。踏著這首歌的節(jié)奏，股民張先生揣著30萬(wàn)元本金入場(chǎng);2015年上半年，他的股票市值一度達(dá)到690萬(wàn)元的頂峰。然而當(dāng)加“杠桿”僅一個(gè)月后便遭遇大跌，他賬戶上的余額就只剩2700元。

他告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者：“我沒(méi)有埋怨過(guò)人，從入場(chǎng)一開(kāi)始就有‘投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎的十字規(guī)矩在那。我不是一個(gè)賭徒，因?yàn)橘€徒在這個(gè)市場(chǎng)里活不到10年，但我也知道‘愿賭服輸?！?/p>

2016年6月，滬指告別頂峰5178點(diǎn)一周年，而張先生的痛依然清晰可見(jiàn)。

觀望調(diào)整，期待反彈

張先生當(dāng)初使用的是國(guó)家正規(guī)的兩融，即1配1，大約500萬(wàn)元的本金配有500萬(wàn)的融資額度?！拔沂窃谌ツ?月底才開(kāi)始有了融資的想法?？赡苁且?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)太火爆，身邊的人也無(wú)數(shù)次談到融資融券，雖然在4月底的時(shí)候就有過(guò)清倉(cāng)出局的想法，這種想法也是股海10年生涯的第一次，但最后還是被火熱的市場(chǎng)帶回來(lái)了。”

當(dāng)他融資的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)板、中小板的股價(jià)已經(jīng)非常高了，大盤(pán)此時(shí)是5000點(diǎn)左右，張先生打算把融資的資金投入到還沒(méi)怎么增長(zhǎng)的大盤(pán)股和優(yōu)質(zhì)股中去。 “我認(rèn)為自己這樣是保守的，這樣選擇也是非常安全的?！睆埾壬嬖V記者。

去年6月12日大盤(pán)微漲?！艾F(xiàn)在可以定義這是那輪牛市的最后一天了?！弊C監(jiān)會(huì)要求券商開(kāi)始清理場(chǎng)外配資，當(dāng)然這主要是針對(duì)那些1配3、1配4的外圍，當(dāng)時(shí)張先生并不覺(jué)得非常擔(dān)心。6月15日股指下跌，開(kāi)始調(diào)整，他也認(rèn)為是正常的調(diào)整。16日一根大陰線，強(qiáng)烈調(diào)整。17日反彈，外面仍然是歡呼雀躍，20日均線獲得支撐，認(rèn)為調(diào)整到位又要開(kāi)始上攻行情了，“我仍然是觀望，這也符合我的操作思路”。

緊接著18日、19日兩天累計(jì)跌500點(diǎn)，19日單日跌幅超過(guò)6%，僅用一星期就跌到4500點(diǎn)的下方，股民和媒體皆嘩然，都在討論這周的巨幅波動(dòng)，然而眾多聲音中依舊是向好的大多數(shù)，甚至還傳出這次調(diào)整是最好的進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)，要買(mǎi)趁現(xiàn)在。后面3天的端午小長(zhǎng)假，讓人期待著下周的超跌反彈。

千股跌停，感到不安

端午節(jié)后的第一個(gè)交易日6月23日反彈，場(chǎng)外資金又開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)，60日均線強(qiáng)力支撐，一根帶長(zhǎng)下影線的陽(yáng)線讓大家又云開(kāi)霧散。24日繼續(xù)反彈，市場(chǎng)正常依舊。25日又開(kāi)始下跌，但買(mǎi)賣交投依舊。26日大暴跌，又是一個(gè)黑色星期五，2000多只股票跌停，創(chuàng)業(yè)板幾乎全線跌停。

兩周計(jì)9個(gè)交易日大盤(pán)下跌了將近1000點(diǎn)，1配4、1配5以上的融資已經(jīng)被強(qiáng)平?！拔矣X(jué)得如此高的融資簡(jiǎn)直是賭博，當(dāng)時(shí)并沒(méi)有覺(jué)得1配1的合法兩融會(huì)有太大問(wèn)題。這時(shí)開(kāi)始看到融資股民跳樓的新聞，甚至這個(gè)股民在跳樓前曾在股票論壇上發(fā)過(guò)一篇遺書(shū)，看時(shí)心情沉重。我第一次萌生牛市真的結(jié)束了的想法，開(kāi)始感到不安?！?/p>

張先生和投資圈內(nèi)的朋友交換意見(jiàn)，有人認(rèn)為這是中級(jí)調(diào)整，20%左右的跌幅，市場(chǎng)并不會(huì)完全走壞。大家一致的看法是短期如此極速的下跌會(huì)有政策救市?！拔覀兌际墙?jīng)歷過(guò)2008年大跌的人，大起大落都見(jiàn)過(guò)，很多時(shí)候都是選擇以不變應(yīng)萬(wàn)變，如果熊市真的開(kāi)始就找個(gè)反彈的時(shí)機(jī)離場(chǎng)。”

資料圖

政策頻出，拿錢(qián)補(bǔ)倉(cāng)

6月27日、28日雙休日，央行降息降準(zhǔn)，利好出現(xiàn)，救市開(kāi)始。幾乎所有目光都聚集在6月29日的股市上，在利好的刺激下這天高開(kāi)低走，大盤(pán)全天巨幅震蕩10%，最后又是千股跌停，這天的走勢(shì)讓張先生有種“危險(xiǎn)”的感覺(jué)——10個(gè)交易日，他的財(cái)富幾乎以每天幾十萬(wàn)的速度在虧損。“我心有不甘，總是不停地在想該跌到頭了吧，該跌到頭了吧，沒(méi)有只跌不漲的股市吧，同時(shí)我也接到了證券公司打來(lái)的電話，資產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)階段。當(dāng)晚利好頻出，證監(jiān)會(huì)發(fā)文回調(diào)過(guò)快不利于股市健康發(fā)展，融資業(yè)務(wù)規(guī)模仍有增長(zhǎng)空間，養(yǎng)老金入市不超過(guò)30%等。”

密集利好政策和消息下，30日走出“大V字”行情，暴跌擊穿4000點(diǎn)后又強(qiáng)力反轉(zhuǎn)，放量暴漲站上4200點(diǎn)。無(wú)數(shù)前期5000點(diǎn)、4500點(diǎn)離場(chǎng)的高手全部入場(chǎng)，融資的補(bǔ)倉(cāng)自救。當(dāng)晚仍有不少利好聲音傳來(lái)：不要盲目踩踏，強(qiáng)制平倉(cāng)影響很小。

然而并沒(méi)有如投資者所愿，7月1日大盤(pán)又開(kāi)始反轉(zhuǎn)下跌，當(dāng)天又暴跌近5%，千股跌停，很多上市公司開(kāi)始停牌自救，所有資金套牢，網(wǎng)上瘋傳海外資金做空A股。當(dāng)晚政策利好再出，中金所稱QFII做空A股傳聞不實(shí)，滬深交易所降低交易結(jié)算費(fèi)用，兩融允許展期，擔(dān)保物違約可不強(qiáng)平。

“擔(dān)保物違約可不強(qiáng)平！”這是很多兩融投資者的一根救命稻草，許多證券公司可以和投資者自行設(shè)定強(qiáng)平線，例如130%不強(qiáng)平，3天之內(nèi)追加資金，低于115%再?gòu)?qiáng)制平倉(cāng)。 “我此時(shí)面臨抉擇，思考再三，還是相信這個(gè)自己投資10年的市場(chǎng)，繼續(xù)堅(jiān)守繼續(xù)等待市場(chǎng)回歸正常，擔(dān)保物違約可不強(qiáng)平可以幫我爭(zhēng)取更多一些的時(shí)間，我把自己場(chǎng)外閑置的幾十萬(wàn)資金也拿進(jìn)來(lái)補(bǔ)倉(cāng)?！?/p>

等待救援，無(wú)力改變

7月2日大盤(pán)繼續(xù)下挫，滬深兩市再一次千股跌停，又一次讓投資者想賣都賣不掉的行情，技術(shù)上擊穿29日、30日的雙下影線，擊穿4000點(diǎn)，收在4000點(diǎn)下方。 市場(chǎng)已經(jīng)完全不能靠自己進(jìn)行調(diào)節(jié)了，如洪水傾瀉。 投資者的心情變成天天在等待政策面的救援。

7月3日，又是星期五，又有數(shù)百家公司停牌自救，又是千股跌停，跌到讓人麻木讓人絕望，場(chǎng)外配資幾乎全部爆倉(cāng)。正常的1配1兩融也已經(jīng)有強(qiáng)制平倉(cāng)發(fā)生，證券公司內(nèi)幾乎是“尸橫遍野”，“我隔著電腦都能嗅到這沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)場(chǎng)的血腥味。我好像還能慶幸自己還‘活著，但一點(diǎn)都快樂(lè)不起來(lái)，幾乎都是在‘生與死之間徘徊著。我不停地告訴自己，要么在黎明前倒下，要么見(jiàn)到黎明。如此慘烈之下，隨時(shí)可能引發(fā)真正的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所有的看法都是調(diào)整應(yīng)該完成，周末必定會(huì)有重磅的政策出臺(tái)?！碑?dāng)晚證監(jiān)會(huì)表示會(huì)減少I(mǎi)PO發(fā)行和籌資金額，證金公司將大幅增資擴(kuò)股維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

7月4日，與朋友聚會(huì)還是繼續(xù)期待更強(qiáng)力的救市政策。當(dāng)晚果然最大“殺手锏”來(lái)了，IPO直接暫停！上交所和深交所共28家即將上市的企業(yè)同時(shí)發(fā)布暫緩IPO，網(wǎng)下申購(gòu)資金退回。央行將協(xié)助通過(guò)多種形式給予中國(guó)證券金融股份有限公司流動(dòng)性支持，藍(lán)籌股將持續(xù)看好，要求險(xiǎn)資每天凈買(mǎi)入，21家證券公司開(kāi)會(huì)結(jié)果：出資不低于1200億元投資藍(lán)籌股ETF，公募基金聯(lián)合倡議不賣空，中央?yún)R金公司公告增持二級(jí)市場(chǎng)?！拔蚁?，這是守到頭了么，真的是為國(guó)家從5100點(diǎn)堅(jiān)守到3700點(diǎn)，從未做空。”

7月6日周一，大盤(pán)高開(kāi)近8%，開(kāi)盤(pán)就有千股漲停，總算是止跌反彈了嗎？但隨即開(kāi)始下跌，一路低走，最后竟然又是千股跌停，股指雖然最后是上漲報(bào)收，但實(shí)際已經(jīng)有三分之一的上市公司停牌了，還是千股跌停，這天的大起大落也是可以載入股市史冊(cè)的一天，完全不可思議?！斑@時(shí)候我真的絕望了，我知道一切已經(jīng)結(jié)束了。之后投資者也公認(rèn)這是這輪行情中可以逃命的最后一天?！?/p>

7日、8日開(kāi)盤(pán)即千股跌停，張先生已沒(méi)有資金也沒(méi)有能力去改變什么了，只有等待“死亡宣判”，至于當(dāng)晚是否還有什么利好的刺激，他已經(jīng)記憶模糊。

強(qiáng)行平倉(cāng)，“死”在黎明

7月9日早上，張先生在出差的飛機(jī)上，他的賬戶被強(qiáng)行平倉(cāng)，“我甚至連手機(jī)都看不了，就在我強(qiáng)行平倉(cāng)后的一小時(shí)，我下飛機(jī)時(shí)看到股市開(kāi)始反彈了，無(wú)數(shù)最廉價(jià)的籌碼被拿走。這對(duì)我來(lái)說(shuō)真是‘奇跡般的一個(gè)月，我?guī)缀蹙褪撬涝诶杳髑?，更?zhǔn)確地說(shuō)我是看著黎明死的，當(dāng)然我知道就算黎明之后你還要堅(jiān)守，最后結(jié)果也是一樣，因?yàn)楣墒幸呀?jīng)進(jìn)入熊市。”

“這一個(gè)月的傷要修復(fù)需要很長(zhǎng)的時(shí)間，也許是幾年，4000點(diǎn)的‘鐵頂還頂在頭上，沒(méi)有那么容易可以突破?！痹?015年的8月底和2016年的1月，股市都經(jīng)歷了動(dòng)蕩，張先生開(kāi)玩笑地稱這是“二次平倉(cāng)”和“三次平倉(cāng)”行情?！拔艺J(rèn)為甚至還有可能要去下探到2500點(diǎn)左右。到現(xiàn)在，2015年6月15日開(kāi)始的股災(zāi)已經(jīng)過(guò)去一周年了，我的情況雖然沒(méi)有什么好轉(zhuǎn)，但心情要好很多了?！?/p>

業(yè)內(nèi)：熬過(guò)6月份，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

來(lái)自滬深交易所數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月3日收盤(pán)，滬市總市值約為24.96萬(wàn)億元，深市總市值約為20.47萬(wàn)億元，滬深兩市合計(jì)總市值達(dá)到45.43萬(wàn)億元。而這一數(shù)據(jù)，與去年6月12日的71.09萬(wàn)億元的總市值相比，已經(jīng)使A股蒸發(fā)約25.66萬(wàn)億元，縮水幅度達(dá)到36.1%。其中，上證指數(shù)暴跌42.62%，深證成指跌幅為42.17%，創(chuàng)業(yè)板的跌幅也達(dá)到42.91%。

2015年6月下跌之后，新增投資者數(shù)和參與交易投資者數(shù)大幅下降，2015年4月A股新增投資者數(shù)為495萬(wàn)人，2016年4月僅為155.12萬(wàn)人，參與交易者人數(shù)也從去年4月的3850萬(wàn)人下降到今年4月的2768.58萬(wàn)人。

對(duì)于目前的市場(chǎng)，上海證券首席投資顧問(wèn)蔡鈞毅則對(duì)市場(chǎng)顯得較為樂(lè)觀。

他告訴記者，有多大的熊市就有多大的行情，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，只有經(jīng)歷過(guò)漫長(zhǎng)熊市后迎來(lái)牛市的上揚(yáng)，才會(huì)珍惜上升趨勢(shì)的珍貴。

提及股市疲軟的內(nèi)因，他認(rèn)為最主要的原因是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟。今年以來(lái)，民間投資增速連續(xù)多月下滑，1—5月份民間固定資產(chǎn)投資116384億元，同比名義增長(zhǎng)3.9%，增速比1—4月份回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。“我們的固定資產(chǎn)投資的下滑，說(shuō)明民營(yíng)資本看經(jīng)濟(jì)是非常不樂(lè)觀的，因而總體經(jīng)濟(jì)境況不太樂(lè)觀?！?/p>

同時(shí)，還有人民幣貶值的壓力等外圍因素的牽制，在這樣的背景下，股市扭轉(zhuǎn)的可能性不大?！爱?dāng)然，股市也不會(huì)下探更深。一方面，2638點(diǎn)的底部十分堅(jiān)挺，不會(huì)被打破;另一方面，2780點(diǎn)也多次考驗(yàn)。每次到了這些點(diǎn)位，都會(huì)有國(guó)家隊(duì)救場(chǎng)，因此現(xiàn)在就卡在這樣一個(gè)通道里反復(fù)震蕩?！?他給記者做了一個(gè)比喻：國(guó)家隊(duì)把我們的低腰褲拉上來(lái)成高腰褲的時(shí)候，很多人意氣風(fēng)發(fā)要變成背帶褲，這是搞不定的。

然而熊市中能不能賺錢(qián)？這恰恰是個(gè)悖論。蔡鈞毅認(rèn)為，很多股票恰恰是在熊市中一飛沖天，把握板塊和個(gè)股機(jī)會(huì)，熊市筑底的過(guò)程，也就是賺錢(qián)的開(kāi)始。

他告訴記者，拿目前市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，端午節(jié)后破位下跌，熬過(guò)6月份就會(huì)有機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，中期機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。“在存量資金博弈的時(shí)候，要找穿越熊市的股票，一定要找基本質(zhì)地好的。如果基本面因素沒(méi)有改變，市場(chǎng)還是會(huì)下跌的?！?/p>

而在私募專家、上海量化投資管理中心執(zhí)行合伙人毛羽看來(lái)，在去年狂潮般的牛市之后市場(chǎng)進(jìn)入修身養(yǎng)性期。據(jù)他分析，目前市場(chǎng)有三大“障礙”攔路，缺乏中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。

第一是估值。他跟蹤的估值數(shù)據(jù)中，市場(chǎng)市盈率的中值已經(jīng)接近100倍?！肮乐稻拖衲挲g，百歲團(tuán)隊(duì)去跑馬拉松，偶爾迸發(fā)一下可能有點(diǎn)機(jī)會(huì)，但后勁不足?！?/p>

第二，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有充分釋放。通常一輪行情的啟動(dòng)，尤其是在熊市中，需要基于風(fēng)險(xiǎn)釋放到接近于底部之時(shí)，才會(huì)反轉(zhuǎn)向上。行情啟動(dòng)必須要形成超跌，讓風(fēng)險(xiǎn)徹底釋放。從數(shù)據(jù)上看，上市公司的微觀基本面表現(xiàn)也不樂(lè)觀，一季度可比毛利率下降了3%，可比凈利潤(rùn)率下降得更多，達(dá)到6%，企業(yè)的利潤(rùn)情況和盈利能力很不理想。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的調(diào)整將超過(guò)8個(gè)季度，現(xiàn)在才剛剛開(kāi)始。

第三，從基本面分析，中期底部未到?！霸谖业臄?shù)據(jù)圖形中，過(guò)往每一次扎實(shí)的底部，都會(huì)出現(xiàn)明確的底部信號(hào)，而現(xiàn)在中期底部信號(hào)還未發(fā)出，從基本面上看，沒(méi)有大機(jī)會(huì)?！?