戴劍鋒

今年4月，立足于最大黃金生產(chǎn)國和消費國的市場基礎(chǔ)，我國的“‘上海金人民幣集中定價交易業(yè)務(wù)”推出，它將會成為中國黃金市場參與全球黃金市場定價業(yè)務(wù)的有效工具，有助于國際投資者更加直觀地獲取有關(guān)中國黃金市場供需狀況的實時信息。

10∶15和14∶15

“上海金”的集中定價交易業(yè)務(wù)分為早盤和午盤兩場，分別于10時15分和14時15分開始。由于是國內(nèi)市場內(nèi)的交易商撮合定價，在一個交易時段僅有一個價格，而該時段處于亞盤與歐盤之間，那么從早盤至下午盤的價格波動，能一定程度上表明亞洲市場的金價波動。

“上海金”啟動后一個月內(nèi)的數(shù)據(jù)顯示，“上海金”價格總體上和國際金價同步，滯后情況并不明顯，能從其中看到一些由早、午定價盤差所引起的趨勢方向改變。在這一個月的21個交易日中，有18個交易日的定價方向同國際盤相一致，3個交易日的定盤方向同當時的國際盤方向有分歧，其中4月28和5月5日屬于正常的上漲后的獲利了結(jié)操作，“上海金”的報價方向與當時國際金報價方向上的差異并不大。但是在5月18日，“上海金”的報價方向明顯不同于國際報價，而“上海金”上下午的價格差也明顯小于國際金價的波動幅度，個中原因可能是當天晚上公布美聯(lián)儲會議紀要，內(nèi)外市場分歧較大，而從“上海金”的報價情況來看可能正是反映出我國看多的情緒較強。雖然5月19日“上海金”的上午報價立刻跳空低開，價格基本等于當時的國際金價，但兩個連續(xù)上海金價格之間巨大的缺口的存在，也就意味著風險敞口的存在，這必然要求國內(nèi)投資者結(jié)合其他方式才能對沖“上海金”報價不能覆蓋美國時段所隱含的風險。

此外，還可觀察到這一個月下來，“上海金”報價逐步活躍，最開始是每次經(jīng)過三四輪報價就撮合得出一個“上海金”定盤價，到了5月12日最終經(jīng)過12輪的競價撮合才得出“上海金”定盤價！

26.8%和74.6%

根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，2015年，紐約商品交易所、東京商品交易所以及印度大宗商品交易所交易額同比增長分別為3%、-9%和-1%。反觀國內(nèi)，上海黃金交易所、上海期貨交易所的交易額2015年都保持了增長，其中上海黃金交易所的現(xiàn)貨以及延期交易額的年同比漲幅分別達到了54%和30%，上海期貨交易所的漲幅為5%。但從交易量上來說，國內(nèi)這兩家交易所的交易額僅占美國紐約商品交易所的26.8%，尚無法和美國市場抗衡；但與東京和印度的兩家交易所交易量作比，我國的黃金交易量（含上海黃金交易所得現(xiàn)貨和遞延交易，上海期貨交易所的黃金期貨交易）是東京商品交易所的440%，更是印度交易所的885%！可謂在亞盤時段，中國力量起的是絕對性的作用，如在4月19日，“上海金”定價全球首次公布的時刻，上海黃金交易所的AUTD價格和AGTD價格劇烈波動，尤其是AGTD的價格波動幅度是當時國際價格的200%之上！

855噸和15噸

近五年來，國內(nèi)黃金進口量增加明顯，2013年起，我國黃金進口額均在1000噸以上，消費量也在當年突破1000噸，從而超越印度成為全球第一大黃金消費國。過去國內(nèi)消費者習慣購買實物黃金，但從投資屬性的角度來看實物黃金的投資功能有限，國際上黃金的最佳投資方式是ETF基金，這種以黃金為基礎(chǔ)資產(chǎn)，追蹤現(xiàn)貸黃金價格波動的金融衍生品。截止到5月16日全球最大的黃金ETF，美國SPDR GOLD TRUST的持倉量超過855噸，與此同時中國最大的黃金ETF華安黃金易ETF持倉量超過15噸，成為亞洲最大的黃金ETF，該基金在2016年發(fā)展迅速，在去年5月份僅有1噸，今年年初才3.2噸。這一年多黃金ETF的快速發(fā)展主要是黃金ETF打通了黃金與股票兩個金融市場，開盤期間可隨時交易，手續(xù)費千分之三，100克起，由于采用的是T+0交易機制，可做日內(nèi)波動交易，并通過融資融券可實現(xiàn)做空和杠桿交易，這些特征在今年股市震蕩下行的情形下，對許多股民很有吸引力。

1869噸和2.43%

2009年4月以前，我國官方宣布的黃金儲備一直是多年不變的600噸，在2009年4月我國宣布增加454噸黃金儲備之后，我國的黃金儲備幾年來也一直保持在1204噸沒變，2015年7月17日，中國人民銀行宣布增持604噸黃金，較上一期在2009年的公布值增加了57%，并表示將每月在央行的官方網(wǎng)站公布最新的以國際通用的盎司計數(shù)黃金儲備量，截至2016年4月底我國央行的黃金儲備為5814萬盎司即1869噸！結(jié)合外匯局4月底公布的我國外匯儲備為3.22萬億美元的數(shù)據(jù)，按4月29日國際黃金的收盤價1293美元/盎司計，得出一個結(jié)論：我國的黃金儲備占外匯儲備比為2.4%，這是筆者2003年從業(yè)以來看到的最高數(shù)據(jù)！

從各國黃金儲備的官方公布結(jié)果來看，由于歷史原因傳統(tǒng)西方國家美、德、意、法等國的黃金儲備占外匯儲備比都在60%以上，而中、日、俄等國的黃金儲備占比都在10%之下，近5年來中國、俄羅斯和印度的黃金儲備大幅增加，考慮到因俄羅斯盧布的大幅貶值，外匯儲備大幅流失，其黃金儲備同外匯儲備的比例大幅提高，是屬于被動式提高；印度在這兩年來采用外防止匯流失限制黃金進口的政策，黃金在外匯儲備中占比提升不明顯；而中國大幅增加黃金在外匯儲備中比重，其中一個重要原因是人民幣國際化戰(zhàn)略的實施和推廣。到2016年10月1日，我國將在IMF中獲得10.9%的特別提款權(quán)，大幅提高人民幣在國際貨幣體系中的話語權(quán)，筆者通過對歐元區(qū)黃金儲備量和黃金占外匯儲備比及世界外匯儲備比重的分析，預計我國很有可能將增加黃金儲備，以便助我國下個五年期在IMF中獲得更大的特別提款權(quán)。

結(jié)論

從這些組數(shù)據(jù)，我們看出，來自中國市場的“上海金”能夠通過國內(nèi)資本的力量形成國際金價價格傳導機制中的一環(huán)，并可能對亞盤時段產(chǎn)生實際影響，但整場的主導權(quán)，無論是從交易規(guī)模和從對金價產(chǎn)生的主要的影響力來看，依然并沒有能與歐美抗衡的力量。

在未來，大方向上，“上海金”可能會朝著與倫敦金、紐約金三足鼎立的格局努力?！吧虾＝稹倍▋r可能成為人民幣計價黃金的一個權(quán)威價格，直接影響到整個市場產(chǎn)品設(shè)計和嫁接渠道，對豐富國內(nèi)黃金投資品種、更好理順消費價格參考標準等，都有很重要的意義；如果其后續(xù)推出連續(xù)報價交易，銀行還可能推出以“上海金”為基準價的做市商模式產(chǎn)品，由銀行無條件承接來自市場的買賣需求，并在“上海金”定價體系內(nèi)以極低的交易費用甚至無交易費用向國際黃金市場對沖頭寸。另外，“上海金”的發(fā)展與壯大必須密切配合我國人民幣國際化戰(zhàn)略，結(jié)合一路一帶戰(zhàn)略，重點加強同英國和俄羅斯的黃金抵押及外匯互換等方式，相信經(jīng)過二三十年努力，“上海金”能在世界范圍內(nèi)能獲得和我們大國地位相稱的黃金定價權(quán)?。ㄗ髡邽楸本┲遣咛煜率紫瘧?zhàn)略分析師）