摘 要：“十三五”規(guī)劃就提出要“將深化國資國企改革，提高國有資本證券化水平，加快推進國有企業(yè)整體上市和兼并重組”。本文從目前新一輪國企改革的要求出發(fā)，提出資產(chǎn)證券化對于推進我國國企改革意義重大。國有企業(yè)是國民經(jīng)濟發(fā)展的主導力量，國有經(jīng)濟長期穩(wěn)定發(fā)展，對于促進我國經(jīng)濟發(fā)展和社會進步起著至關重要的作用。因此推進國有資產(chǎn)證券化，一方面是市場經(jīng)濟發(fā)展的客觀要求，另一方面有利于國有企業(yè)轉型升級和產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整，同時還能夠在很大程度上降低金融風險，因此推進國有企業(yè)資產(chǎn)證券化在國有企業(yè)中的應用，對于推動國企改革，增強國有企業(yè)發(fā)展動力具有十分重要的意義。

關鍵詞：國企改革；資產(chǎn)證券化；融資應用

近年來，資產(chǎn)證券化以其獨特的優(yōu)勢在國際金融市場中得以蓬勃發(fā)展，并且通過相關數(shù)據(jù)證明具有巨大的發(fā)展?jié)摿?。僅2015年我國共發(fā)行1386只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總金額5930.39億元，較2014年增長79%。截至2015年12月末，市場存量為 7178.89億元，同比增長128%。

一、資產(chǎn)證券化及其作用機理

廣義的資產(chǎn)證券化認為凡是通過在金融市場上發(fā)行證券以籌資的行為均屬于證券化。狹義的資產(chǎn)證券化是指將資產(chǎn)通過結構性重組轉化為證券的金融活動。即將缺乏流動性但是預計可以產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過結構重組，轉變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾箱N售和流通的證券的方法予以出售，從而獲得融資，從而提高資產(chǎn)的流動性。國有資產(chǎn)證券化，就是把缺乏流動性的國有資產(chǎn)轉化為可以在金融市場上自由買賣的證券的行為。

資產(chǎn)證券化的最初級的形式是對存量資產(chǎn)折股并公開募集發(fā)行股票。雖然資產(chǎn)證券化的理論相對來說是比較復雜的，但是概括起來主要包括：三個基本原理（資產(chǎn)重組原理、風險隔離原理、信用增級原理）。它的運作方法就是把缺乏流動性、但具有未來現(xiàn)金流的優(yōu)良資產(chǎn)聚集起來，從而形成一個資產(chǎn)池，之后通過結構性重組，并進行一定的信用評級、信用增級，將其轉換成能夠在金融市場上出售和流通的證券。

二、實施資產(chǎn)證券化是深化國有企業(yè)改革的必然要求

國企的資產(chǎn)證券化是國企改革的關鍵因素之一，也是國有企業(yè)融入市場經(jīng)濟的關鍵之一。因為資本證券化可以增強資本的流動性，增強資本效率，能夠使資本的作用得到更好的發(fā)揮。由于資本證券化，從而讓資本的所有權和使用權分離，讓資本細分化，從而讓資本具有高流動性和對社會高強度的滲透力，大大減少了資本的沉淀、閑置和浪費的現(xiàn)象，并能夠在流動中增強活力。

1.資產(chǎn)證券化可以提高國有企業(yè)資產(chǎn)的流動性，盤活存量資產(chǎn)。經(jīng)過調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)我國大部分國企面臨一大困境就是存量資產(chǎn)的僵化。主要體現(xiàn)在企業(yè)持有大量的應收賬款、票據(jù)和流動性相對較差的優(yōu)質資產(chǎn)；另一方面卻擔負著巨額的銀行債務和企業(yè)債務。面臨這樣的困境，如果國有企業(yè)能夠采用資產(chǎn)證券化能夠讓流動性比較差、但是未來收益比較可觀的存量資產(chǎn)提前變現(xiàn)，將企業(yè)的存量資產(chǎn)釋放出來，提高資產(chǎn)的流動性，那么就能夠盤活國有資產(chǎn)。

2.資產(chǎn)證券化可以降低國有企業(yè)融資成本，改善財務結構。國有企業(yè)資產(chǎn)證券化可以通過“真實出售”使該部分資產(chǎn)從財務報表中移除，從而降低了資產(chǎn)的負債率，提高了資金的周轉率，從而使企業(yè)的融資成本和風險大大降低，企業(yè)融資能力得到提高，企業(yè)的財務結構得到很好改善。

3.資產(chǎn)證券化可以擴大國有企業(yè)直接融資比重，實現(xiàn)多渠道融資。資產(chǎn)證券化所具有的“脫媒特征”可以不必通過商業(yè)銀行媒介而直接通過金融市場進行長期融資，能夠為企業(yè)建立股權融資、債權融資之外的第三大融資渠道，增加了企業(yè)直接融資比重。

4.資產(chǎn)證券化能夠改善商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況，促進國有金融資產(chǎn)的健康發(fā)展。資產(chǎn)證券化可以通過資產(chǎn)證券化技術，將流動性較差的資產(chǎn)轉換為等級相對較高的有價證券，這樣不但使資本的充足率提高，同時還改善了資產(chǎn)負債結構，使盈利性、流動性和安全性之間的矛盾得到解決；更有助于商業(yè)銀行有效分散貸款組織的非系統(tǒng)性風險，大大降低了金融業(yè)的整體風險。

三、國有資產(chǎn)證券化的模式選擇

1.國有銀行不良資產(chǎn)證券化。近些年來，國有商業(yè)銀行由于各方面的問題，從而積累了巨額的不良資產(chǎn)，由于不良資產(chǎn)的產(chǎn)生，從而阻礙了我國市場化進度以及國有銀行的商業(yè)進程。而資產(chǎn)證券化恰恰可以解決這一問題，不僅可以處理不良資產(chǎn)，而且還可以開辟貨幣市場和資本市場新通道，從而促進金融市場的發(fā)展。

2.國有企業(yè)基礎設施資產(chǎn)證券化。眾所周知，國有企業(yè)基礎設施建設存在建設周期長、資產(chǎn)投資量大、回收期較長、風險比較低、回報比較穩(wěn)定等等特征，從這些特征來看是完全符合資產(chǎn)證券化的發(fā)行條件的。因此國有企業(yè)可以通過資產(chǎn)證券化進行融資，這樣的話可以緩解基礎實施項目資金短缺問題，充分發(fā)揮資產(chǎn)證券化融資功能，改善國有企業(yè)融資渠道。國有基礎設施資產(chǎn)證券化，操作起來簡單、方便、快捷，同時還可以降低融資成本，還可以保護所有者的權益。

3.國有企業(yè)應收賬款資產(chǎn)證券化。通過調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，我國國有企業(yè)擁有一批質量相對較好或者是通過重組之后質量還可以提高的應收賬款，但正是由于這些應收賬款的存在，讓企業(yè)處于沉重的貸款壓力下，很大程度上增加了企業(yè)的財務費用和經(jīng)營風險。也正是由于這些應收賬款的存在，導致了企業(yè)信譽度的下降，以致于更難獲取必要資金。為了解決這一困難，國有企業(yè)可以通過有選擇地實施應收賬款資產(chǎn)證券化，這樣具有積極作用，不僅可以加速國有企業(yè)資金周轉，同時還可以讓投資者找到一個非常理想的投資工具。

四、推進資產(chǎn)證券化在國有企業(yè)中實施的建議

在我國資產(chǎn)證券化推行過程中，遇到了各種各樣的問題。諸如：法律制度不夠完善、稅務費用相對龐大、金融體制不夠完善等等，這些都在很大程度上制約著資產(chǎn)證券化的推行。因此必須要結合目前新常態(tài)經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀以及新一輪國企改革的要求，重點從以下幾個方面推進：

1.立法先行，進一步完善法律制度，建立符合資產(chǎn)證券化稅收和會計制度，資產(chǎn)證券化所涉及到的每一個環(huán)節(jié)都受到法律的保護和約束。一方面，可以制定一系列相關的法律法規(guī)從而可以保護資產(chǎn)證券化的合法性和順利進行。另一方面，還應該制定一系列合理的稅收政策，這樣的話可以降低資產(chǎn)證券化的車成本，從而來吸引投資者，提高投資者的興趣和積極性。在會計制度上，我們還可以建立適合企業(yè)資產(chǎn)證券化的相關制度，根據(jù)資產(chǎn)證券化的特點，來制定相關的會計準則和法律規(guī)范，這樣的話就可以提高會計制度的適應性。

2.培育多方投資者，促進投資主體多元化。應該多方面、多渠道培育機構投資者，從而讓投資成為資產(chǎn)證券化市場的主力軍。諸如：保險公司、投資基金、商業(yè)銀行、民營企業(yè)等等這些都可以成為機構投資者。同時，要不斷的引導居民存款進入證券化市場。

3.積極推進金融市場體系的建設。保證企業(yè)實施資產(chǎn)證券化，還需要一個日益完善的金融環(huán)境來為實體經(jīng)濟的發(fā)展服務。一方面國家應該建立完善合理的規(guī)章制度，加強金融市場中介組織的規(guī)范建設，嚴格市場準入和從業(yè)標準，增強資產(chǎn)證券化市場的透明度。另一方面還應該加快國有企業(yè)信用體系建設，強化信用市場的約束，形成具有調(diào)控力度的信用機制，這樣的話可以在很大程度上提高國資證券化質量，擴大市場需求，推進國有企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展。

國有資產(chǎn)證券化是推進國資國企改革眾多方法中非常不錯的方法之一，經(jīng)過多年的發(fā)展已經(jīng)覺得了一定成效。雖然目前不同產(chǎn)業(yè)和集團、不同區(qū)域的證券化都面臨種種問題和困難，想要解決這些問題，需要政府部門的支持和協(xié)助，同時企業(yè)也需要靠自身的努力解決?？傊?，實施資產(chǎn)證券化可以完善國有企業(yè)法人治理結構、為國有企業(yè)創(chuàng)造效益、促進國有企業(yè)健康良性持續(xù)發(fā)展。

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作者簡介：易紅梅（1985- ），女，廣西桂林資源人，碩士研究生，經(jīng)濟師，就職于廣西北部灣投資集團有限公司，研究方向：企業(yè)管理、投融資管理