董希淼

6月15日，美國明晟公司（MSCIInc.）發(fā)布公告稱，延遲將中國A股納入MSCI明晟新興市場指數(shù)。這意味著我國A股指數(shù)第三次向MSCI的沖擊再度未果。

作為指數(shù)編制的瑯琊榜，MSCI具有一定號召力，備受海外機構(gòu)投資者認可。若A股納入MSCI，意味著我國股市與國際市場的聯(lián)系更加緊密，可為A股市場帶來大量國際資本，改善國內(nèi)股市投資者結(jié)構(gòu)，還將加速人民幣國際化步伐。

那么，A股為什么又一次與這個瑯琊榜擦肩而過呢？主要原因有三：一是QFII（合格境外機構(gòu)投資者）額度分配和資本流動限制的相關(guān)制度進展以及交易所停牌新規(guī)的執(zhí)行效果仍需一段時間觀察；二是QFII每月資本贖回不超過上一年度凈資產(chǎn)值20%的額度限制尚存；三是我國交易所對涉及A股的金融產(chǎn)品進行預先審批的限制仍未得到有效解決。一言以蔽之，就是咱們A股相關(guān)制度與人家瑯琊榜的規(guī)則還不大相符。

應當看到，我國已是全球第二大經(jīng)濟體，A股市場的國際影響力也在逐步提升。MSCI的競爭對手富時集團（FTSE）和S＆PDowJones，都搶先推出了納入A股的新興市場過渡性指數(shù)。對于明晟公司推遲A股納入MSCI，我們認為：

首先，A股未能納入MSCI對我國短期影響有限。從15日股市行情上看，A股延遲納入MSCI對市場的沖擊較小，A股指數(shù)在受到負面沖擊后迅速上揚，并未受影響。按照國際經(jīng)驗，100%納入MSCI需要在該國股票指數(shù)首次納入后的5-10年。短期看，無論A股是否納入MSCI，對市場趨勢影響不大。

其次，我國資本市場還有進一步完善和開放的空間。無論是MSCI對共同基金和ETF等日常流動性問題的觀察，還是提出A股市場準入問題，一方面反映出國際市場需要中國盡快建立起一個發(fā)達、透明、開放和流動性好的資本市場；另一方面也表明我國需要規(guī)范和完善自身金融市場體系，以良好的競爭力參與國際資本市場競爭。A股推遲納入MSCI為我們提供了檢視和完善的可能，以更好地滿足中國與世界之間的“雙向需求”。

再次，A股納入MSCI將是歷史必然。近年來，我國資本市場在制度建設方面付出諸多努力：QFII和RQFII（人民幣合格境外機構(gòu)投資者）配額制度不斷調(diào)整，為提高未來海外投資者在A股占比做下鋪墊；資本流動限制正在分步解除；停牌制度也在進一步規(guī)范。隨著監(jiān)管機構(gòu)積極支持并不斷推動中國資本市場改革開放進程，市場化、法制化和長期穩(wěn)定健康的A股市場終將被MSCI所接受。更重要的是，加強多層次資本市場建設、提高直接融資比例，本就是我國金融改革的目標之一。

瑯琊榜固然重要，但未入榜未必就不是英雄好漢。梅長蘇身邊的飛流，盡管從未上過瑯琊榜，但照樣身懷絕技，武功蓋世。因此，做好自己、練好內(nèi)功，建設一個長期穩(wěn)定健康的資本市場，這才是我們最應該關(guān)心和努力的?！ㄗ髡呤呛阖S銀行研究院執(zhí)行院長，近著有《有趣的金融》）