王鵬飛

即便在美國(guó)市場(chǎng)，超過(guò)90%的早期投資機(jī)構(gòu)也是賺不到什么錢(qián)的。

經(jīng)歷了2015年上半年新三板市場(chǎng)火熱時(shí)期，新三板原始股的回報(bào)十分可觀。但隨著新三板即將分層，如果90%以上的企業(yè)將被分進(jìn)基礎(chǔ)層，流動(dòng)性是否會(huì)較現(xiàn)在會(huì)更差?；A(chǔ)層的回報(bào)率是否會(huì)縮水很多，企業(yè)市盈率會(huì)在幾倍到十幾倍不等，股價(jià)有可能低于原始股的買(mǎi)入價(jià)。以上這些都是關(guān)注新三板的人非常關(guān)心的問(wèn)題。

新三板市場(chǎng)未來(lái)的投資機(jī)會(huì)是確定性的趨勢(shì)，也是戰(zhàn)略機(jī)會(huì)所在。與主板市場(chǎng)短期套利有所不同，新三板市場(chǎng)立足于長(zhǎng)周期的投資行為。

三板目前交易比較突出的短板是流動(dòng)性，這也是長(zhǎng)久以來(lái)投資者關(guān)心的話題。作為短期套利的方向來(lái)看，三板市場(chǎng)投資者不容易退出，這與主板充裕的流動(dòng)性有所不同。作為新三板的投資人如果著眼于中短期的套利其實(shí)并不容易實(shí)現(xiàn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前新三板交易額大約為6億元/天，最高單日成交額2015年4月7日創(chuàng)造的52.29億元。對(duì)比A股市場(chǎng)的日均成交額存在明顯差距。

如果投資人看到新三板價(jià)值所在，看到掛牌企業(yè)跟過(guò)去相比可以較早地接觸到資本市場(chǎng)，并受到資本市場(chǎng)的支持，企業(yè)的確定性和發(fā)展速度將會(huì)有較快的提高。從這個(gè)角度來(lái)講，新三板賦予企業(yè)和投資人機(jī)遇，但如果要把這種巨大的成長(zhǎng)機(jī)遇變現(xiàn)，目前的市場(chǎng)并不支撐這種策略和想法。

當(dāng)下來(lái)看，新三板市場(chǎng)將繼續(xù)扶持中小成長(zhǎng)型企業(yè)去發(fā)展，特別是初創(chuàng)型企業(yè)。新三板無(wú)論是對(duì)企業(yè)還是對(duì)投資機(jī)構(gòu)的支持都十分突出，所以趨勢(shì)是沒(méi)有變化的。

短周期的流動(dòng)性問(wèn)題需要時(shí)間去解決。從投資的角度來(lái)看，應(yīng)該要立足于相對(duì)的長(zhǎng)周期。在歷史上可以看到，早端的投資機(jī)構(gòu)比如VC，他們的產(chǎn)品有七年左右的周期，由于三板的出現(xiàn)其投資的周期可能會(huì)縮短。若要像主板一樣用月度、半年度的投資周期去兌現(xiàn)盈利，其認(rèn)為目前新三板并不支持這樣的投資行為。

另外，新三板市場(chǎng)未來(lái)的投資機(jī)會(huì)是確定性的趨勢(shì)，也是戰(zhàn)略機(jī)會(huì)所在。至于未來(lái)的發(fā)展，新三板最終將發(fā)展成一種結(jié)構(gòu)性的狀態(tài)，因?yàn)閽炫破髽I(yè)如此多，很難形成充裕的流動(dòng)性支撐；第二，這里面確實(shí)有大量的企業(yè)處于早期的發(fā)展階段，本身經(jīng)營(yíng)的不確定性依然存在，如果還享受高估值，那風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。

如上述分析，新三板投資側(cè)重于長(zhǎng)周期，以早期投資為主的，在企業(yè)發(fā)展起飛階段通過(guò)資本市場(chǎng)對(duì)其進(jìn)行戰(zhàn)略價(jià)值投資，通過(guò)2-3年獲得超值的回報(bào)。