崔巍

亞投行是中國大力推進(jìn)的21世紀(jì)新型多邊開發(fā)銀行，和中國“一帶一路”建設(shè)及國際產(chǎn)能合作的區(qū)域發(fā)展目標(biāo)產(chǎn)生共振，有利于中國國內(nèi)資本和產(chǎn)能“走出去”，打造亞洲區(qū)域互聯(lián)互通的新局面。

從倡議、籌備，到成立，亞投行的正式啟動標(biāo)志著全球金融治理的一個新的里程碑。

亞投行與成立于1966年、由日本和美國主導(dǎo)的亞洲開發(fā)銀行（以下簡稱亞開行）有相似之處：兩者同是以亞太國家為主要成員和服務(wù)對象的區(qū)域多邊開發(fā)銀行，都是在亞洲處于領(lǐng)先地位的經(jīng)濟(jì)體提供的區(qū)域性公共產(chǎn)品。亞開行的成功經(jīng)驗和不足之處或可為亞投行發(fā)展道路提供借鑒。與亞開行在運營管理、項目實施等方面進(jìn)行比較研究分析，可以令投資者更清晰地把握了解亞投行的特點、發(fā)展前景以及可能遇到的風(fēng)險點。

亞投行是中國大力推進(jìn)的21世紀(jì)新型多邊開發(fā)銀行，和中國“一帶一路”建設(shè)及國際產(chǎn)能合作的區(qū)域發(fā)展目標(biāo)產(chǎn)生共振，有利于中國國內(nèi)資本和產(chǎn)能“走出去”，打造亞洲區(qū)域互聯(lián)互通的新局面。

當(dāng)前，亞投行前五大股東依次為：中國、印度、俄羅斯、德國、韓國、澳大利亞（其中韓國和澳大利亞并列第五）。中國投票權(quán)占總投票權(quán)的26.06%，具備一票否決權(quán)。隨著新成員的不斷加入，中方和其他創(chuàng)始成員的股份和投票權(quán)比例將被逐步稀釋。

亞投行首個項目會“花落何處”？亞投行首任行長金立群說，初期重點融資領(lǐng)域包括能源與電力、交通和電信、農(nóng)村和農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、供水與污水處理、環(huán)境保護(hù)、城市發(fā)展及物流等行業(yè)。亞投行成立后將召開董事會討論銀行的貸款政策，包括項目融資標(biāo)準(zhǔn)。有關(guān)政策文件將在董事會批準(zhǔn)后對外公布。

1 合作：填補亞洲基建的巨大缺口

金立群表示，亞投行首批融資項目已經(jīng)確定，在6月左右有望宣布第一批投資。亞投行計劃2016年將為至少20億美元的不同項目提供融資，同時尋求在4～5月發(fā)行至多5億美元債券。金立群還透露，目前有30～40個國家在等待加入亞投行，因此亞投行成員國數(shù)量最終有可能從創(chuàng)立時的57個增加到100個左右。他同時還表示，有些國家尚未準(zhǔn)備好加入亞投行，不應(yīng)催促。

據(jù)麥肯錫統(tǒng)計，截至2015年3月，亞洲地區(qū)已公布的超大型基礎(chǔ)設(shè)施項目約1300個，投資總額達(dá)4萬億美元。根據(jù)亞開行的測算，到2020年，亞洲地區(qū)基建投資每年7300億美元的需求中，各國政府和亞開行、世行等多邊機構(gòu)能提供的資金分別約為2000億美元和300億美元，資金缺口高達(dá)5000億美元。

同現(xiàn)有的多邊機構(gòu)相比，亞投行近期擁有的贈款資源可能有限。這不僅是因為亞投行是以發(fā)展中國家為主的股東結(jié)構(gòu)，還由于當(dāng)前波詭云譎的國際政經(jīng)形勢所致。展望未來，歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機、烏克蘭的地緣政治沖突、愈演愈烈的敘利亞問題、歐洲難民問題，以及反恐行動等很多因素，都可能會影響歐洲國家為亞投行提供贈款的政治意愿和預(yù)算能力。

亞投行在亞太地區(qū)最直接的參照對象是亞開行。2016年1月初，亞開行行長中尾武彥聲明，亞開行將與亞投行進(jìn)行合作，計劃在2016年對幾個項目進(jìn)行聯(lián)合財政支持。這些項目涉及交通運輸及可再生能源領(lǐng)域，預(yù)計將在2016年上半年公布這些項目的具體信息。

“亞投行支持的項目必須在財務(wù)、環(huán)境和社會上具有可持續(xù)性?！苯鹆⑷和嘎?，秘書處一直在積極做項目儲備工作，并與世行、亞開行、歐洲復(fù)興開發(fā)銀行、歐洲投資銀行等多邊開發(fā)機構(gòu)就項目聯(lián)合融資保持著密切溝通。亞投行計劃在2016年年中左右批準(zhǔn)第一批貸款，其中有自己獨立評估和融資的項目，也有與世行和其他多邊開發(fā)銀行等聯(lián)合融資的項目。

2 挑戰(zhàn)：投資環(huán)境復(fù)雜

亞洲很多國家仍屬于欠發(fā)達(dá)地區(qū)，商業(yè)機會雖多，但投資環(huán)境有待改進(jìn)。除了項目所在國的宏觀政策風(fēng)險，發(fā)展中國家還存在項目開發(fā)時的能力欠缺、效率低等風(fēng)險。這對于天然地傾向于規(guī)避風(fēng)險的投資者來說，并不是一個容易的決定（圖1）。

長期以來，亞洲地區(qū)的資本利用效率和金融活躍程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歐美發(fā)達(dá)國家，金融話語權(quán)和主導(dǎo)權(quán)不強。國際金融領(lǐng)域一有風(fēng)吹草動，往往會導(dǎo)致亞洲區(qū)內(nèi)資金外流。美聯(lián)儲加息已成定局，這必定讓資金從亞洲地區(qū)抽離。

亞投行有關(guān)人士稱，開發(fā)性金融機構(gòu)在開展項目時的確也有風(fēng)險，但相對較小。因為這類機構(gòu)由多國參與共同成立，可通過成員國之間的協(xié)商化解風(fēng)險。亞投行就是要利用這種引領(lǐng)作用，為亞投行成員國做前期項目培養(yǎng)，若項目成熟度達(dá)到商業(yè)銀行的標(biāo)準(zhǔn)，則會與商業(yè)銀行合作（如聯(lián)合融資），并撬動社會資本介入，達(dá)到分散風(fēng)險的目的。

“跨國界的重大項目，商業(yè)銀行原本很難進(jìn)入，但和亞投行合作將會帶來便利?！币晃辉谀乘拇笮兄粡臉I(yè)多年的人士透露。但他同時也對于放貸額度和項目審核表示擔(dān)憂：“初期一兩年會收緊些，由于風(fēng)控涉及政治風(fēng)險，還款涉及外匯儲備，應(yīng)當(dāng)更審慎些?！?/p>

3 如何規(guī)避不可控的風(fēng)險

只要亞投行按照“精干、廉潔和綠色”的高標(biāo)準(zhǔn)運營，外部風(fēng)險和爭議就能控制到最低水平。

但毋庸諱言，無論亞投行在內(nèi)部治理上多么科學(xué)，決策多么開放、包容和透明，在今后的運行過程中，也勢必會面臨一些預(yù)料之外、不可控制的外部風(fēng)險。比如，亞投行的投資盡管對應(yīng)了亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的巨大缺口，但缺口多數(shù)都處在地緣安全風(fēng)險較大的區(qū)域。亞投行的資金，有可能面臨傳統(tǒng)與非傳統(tǒng)安全挑戰(zhàn)、政權(quán)輪換造成的政策變化挑戰(zhàn)、治理水平低下挑戰(zhàn)、缺乏契約意識等諸多風(fēng)險。對這些外部風(fēng)險，亞投行需要有充分的應(yīng)對預(yù)案。

在1月底召開的達(dá)沃斯論壇上，金立群透露了亞投行應(yīng)對外部不可控風(fēng)險的一些“鐵律”：一是亞投行選定的貸款項目，將不會介入有爭議性質(zhì)的土地和水域；二是對各國的形勢變化保持足夠的敏感性；三是發(fā)展專業(yè)的項目團(tuán)隊，避免政府換屆、政權(quán)更替產(chǎn)生過大波動；四是吸取世行和亞開行的經(jīng)驗，整理能源投資領(lǐng)域的文件，設(shè)置節(jié)能減排的底線，至少貸款項目在節(jié)能減排上應(yīng)保持中立。同時，對在低收入國家建核電站等敏感項目保持審慎態(tài)度（圖2）。

這些“鐵律”有助于為亞投行在面臨外部風(fēng)險考驗時減震止損。如同金立群所強調(diào)的那樣：“只有身處政治之中保持敏感，我們才能獨立于政治之外?！眮喭缎幸?guī)避風(fēng)險，目前最需要的是去意識形態(tài)化，去政治化，保持其非政治性機構(gòu)的本來面目，以融資和經(jīng)濟(jì)作為決策的主要出發(fā)點。更加國際化、專業(yè)化，亞投行才能走得長遠(yuǎn)。

這并不是說要剝離亞投行的政治色彩。無論亞投行的政治光譜如何中性，在外部解讀者看來，它都帶有中國特色。而讓中國特色充分發(fā)揮出正向作用，讓亞投行更好地具備抗風(fēng)險能力，就不能單單視亞投行為中國外交理念、國際秩序觀的價值輸出者，還應(yīng)當(dāng)把亞投行視作引進(jìn)先進(jìn)金融管理理念、擴(kuò)大中國對外開放格局的新平臺，讓亞投行成為推動中國對外開放從貿(mào)易開放、商品開放向服務(wù)開放、理念開放升級的新媒介。

4 中國機遇

亞投行的開張，將給中國帶來什么？至少有4方面積極意義（圖3）。

第一，亞投行的開業(yè)將促進(jìn)亞洲自貿(mào)區(qū)建設(shè)，并為“一帶一路”戰(zhàn)略的實施提供有力保證。亞投行和“一帶一路”沿線國家擁有共同的迫切愿望：走出衰退的困境，找到經(jīng)濟(jì)新動力，加快復(fù)蘇。而亞投行可以實現(xiàn)各國的發(fā)展戰(zhàn)略、資源相互對接、優(yōu)勢互補。

第二，在目前的全球金融機構(gòu)中，呼吁世界銀行、亞洲銀行改革的聲音越來越響。英國等歐洲國家的加入，使得亞投行具備了全球意義。從宏觀角度看，亞投行的成立不僅有利于亞洲經(jīng)濟(jì)增長，同時也給歐洲經(jīng)濟(jì)體帶來了實際利益。事實上，亞投行可以彌補世界銀行和亞洲開發(fā)銀行的不足，完善而不是取代現(xiàn)有的國際金融秩序。

第三，長遠(yuǎn)來看，亞投行的成立有可能動搖以美元為主體的國際貨幣體系。雖然亞投行未來的融資和貸款暫時還會以美元計價，但隨著人民幣加入SDR貨幣籃子，未來將有更高程度、更大范圍的流通。

第四，未來，亞投行可能會讓人民幣進(jìn)入更多國家去扶持當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這就意味著，一個覆蓋歐洲的人民幣貨幣互換網(wǎng)絡(luò)正在形成。

亞投行成立，各國資本金是否已繳納到位？根據(jù)《亞投行協(xié)定》，銀行法定股本為1000億美元，法定股本分為實繳股本和待繳股本，其中實繳股本為200億美元，待繳股本為800億美元。

金立群介紹，成員的實繳資本分5次繳清，第一次繳付應(yīng)在協(xié)定生效后30天內(nèi)完成，第二次繳付在協(xié)定生效期滿一年內(nèi)完成，其余3次將相繼在上一次到期一年內(nèi)完成。

收稿日期：2016-01-18