曾椿升

【摘 要】國內(nèi)黃金價(jià)格與國際黃金價(jià)格的接軌之后，我國黃金價(jià)格受到全球經(jīng)濟(jì)的影響，價(jià)格波動(dòng)成為黃金企業(yè)首要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。本文從我國黃金黃金價(jià)格形成機(jī)制極其影響因素出發(fā)，基于黃金價(jià)格波動(dòng)對(duì)黃金企業(yè)經(jīng)營影響的分析，對(duì)黃金企業(yè)如何應(yīng)對(duì)黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提出了對(duì)策建議。

【關(guān)鍵詞】黃金生產(chǎn)企業(yè)；價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)； 管控

一、引言

目前，很多黃金企業(yè)為適應(yīng)市場(chǎng)要求，對(duì)自身進(jìn)行股份制改造，建立多種營銷體系來迎合黃金市場(chǎng)的變化。在國內(nèi)黃金價(jià)格與國際黃金價(jià)格的接軌之后，我國黃金價(jià)格受到全球經(jīng)濟(jì)的影響，使瞬息萬變的黃金市場(chǎng)更加變幻莫測(cè)，價(jià)格波動(dòng)成為黃金企業(yè)首要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)黃金企業(yè)的經(jīng)營管理提出了更高的要求。

二、我國黃金企業(yè)的基本情況

現(xiàn)階段，我國黃金礦山很多。年產(chǎn)黃金1萬兩以上的近20家，專業(yè)冶煉廠有8家。

大型黃金企業(yè)為主導(dǎo)，并與中小型企業(yè)并存，是我國黃金行業(yè)目前初步所的格局。我國黃金礦山企業(yè)約有1300余戶，小規(guī)模企業(yè)占80%以上。而產(chǎn)金規(guī)模始終保持在10噸以上的大型黃金企業(yè)，卻占比較少，其中包括以中國黃金，紫金礦業(yè)，山東黃金，招金礦業(yè)等公司。

三、黃金價(jià)格及風(fēng)險(xiǎn)及影響因素分析

1.黃金價(jià)格變化的歷史

黃金價(jià)格漲幅較大的歷史時(shí)期有以下3個(gè)階段：第一個(gè)時(shí)期（1861至1865年）漲幅250%～300%。第二個(gè)時(shí)期（1970至1980年）漲幅2400%。第三個(gè)時(shí)期（2001至2010年）漲幅500%。

2.黃金價(jià)格變動(dòng)規(guī)律

Aden Sisters是為研究100年黃金價(jià)格的變動(dòng)所作出的一組黃金價(jià)格變動(dòng)圖。如圖1，總結(jié)規(guī)律：黃金每過7到8.5年就能到達(dá)創(chuàng)低點(diǎn)。除了一次，黃金都是8年低位徘徊后進(jìn)入11年上漲周期。

3.近期黃金價(jià)格變動(dòng)的情況

圖2為今年某日國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格日線圖，從圖技術(shù)指標(biāo)上看，MACD紅色動(dòng)能柱猶存，隨機(jī)指標(biāo)走平；布林通道中，金價(jià)位于中軌與上軌之間；短期均線走平。長期走勢(shì)看跌。

4.影響黃金價(jià)格變動(dòng)的因素

影響黃金價(jià)格變動(dòng)的主要有兩大因素，政治因素和經(jīng)濟(jì)因素。其中，經(jīng)濟(jì)因素方面包括：美元走勢(shì)、原油價(jià)格、經(jīng)濟(jì)指數(shù)（包括：國民生產(chǎn)總值、失業(yè)率、零售指數(shù)個(gè)人消費(fèi)支出、等指標(biāo)）、通貨膨脹、股票市場(chǎng)、國際基金、黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)季節(jié)性供求等諸多因素。此外，投資者的心理預(yù)期對(duì)黃金價(jià)格變動(dòng)也有著一定的間接影響，其能夠與其他方面因素進(jìn)行相互配合，能夠有效增大價(jià)格的波動(dòng)幅度，為黃金期貨和現(xiàn)貨投資提供價(jià)差機(jī)遇。這里究其重要的幾大因素進(jìn)行闡述：

第一，就黃金與美元之間的關(guān)系來看，在國際市場(chǎng)上，是用美元來對(duì)黃金的價(jià)格進(jìn)行定位的，所以說，金價(jià)同美元價(jià)格的走向關(guān)系十分密切。一般來說，是成一個(gè)漲另一個(gè)跌，一個(gè)跌那么另一個(gè)便會(huì)漲的逆互動(dòng)形式。

可是也會(huì)出現(xiàn)例外現(xiàn)象，這個(gè)例外通常是在黃金的價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)極端的時(shí)候，就是極強(qiáng)活者極弱的時(shí)候，金價(jià)便會(huì)擺脫美元的影響。比如說2005年，大量資金紛紛撒向貴金屬和石油，金價(jià)的走勢(shì)與美元互補(bǔ)相干出現(xiàn)獨(dú)立現(xiàn)象。2005年的這一事件應(yīng)該引起投資者的廣泛注意，并在分析投資時(shí)將這一因素也要考慮在內(nèi)。此外，在正常條件下，金價(jià)和美元的這種關(guān)系是不會(huì)改變的其關(guān)系依舊是投資者用來判斷金價(jià)走勢(shì)的主要參考。

第二，金價(jià)與國際原油之間一直息息相關(guān)，究其原因是因?yàn)樵偷膬r(jià)格與通貨膨脹相關(guān)，而黃金恰恰是可以干擾通貨膨脹的因素之一。它們之間的聯(lián)系大多是正向型的互動(dòng)，但其中也存在著交集，如美元匯率，通貨膨脹等。

此外，今年來主要石油生產(chǎn)國的政治活動(dòng)也是影響石油價(jià)格的因素之一，對(duì)國外的市場(chǎng)有著重要的影響。但是石油的價(jià)格與金價(jià)走勢(shì)一般說來還是趨向于同向的。

第三，金價(jià)與國際股票市場(chǎng)之間的聯(lián)系。從國際黃金市場(chǎng)發(fā)展歷程來看，一般來說，金價(jià)與國際股市的關(guān)系也是逆向的，在國際股市大幅度上揚(yáng)的時(shí)候，黃價(jià)的走向是向下的，在國際股市下跌的時(shí)候，金價(jià)的走向是上升的。這種關(guān)系已經(jīng)被很多相關(guān)機(jī)構(gòu)以及專業(yè)人士所證實(shí)，但是值得強(qiáng)調(diào)的的是，這種關(guān)系的體現(xiàn)，是在具有影響力的股票指數(shù)如道瓊斯指數(shù)上面。并非所有股票?？墒腔谖覈鴥?nèi)地股市相對(duì)封閉，金價(jià)與國內(nèi)股市的關(guān)聯(lián)不是很大。

第四，黃價(jià)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的季節(jié)供求。黃金的現(xiàn)貨市場(chǎng)上，通常存在較強(qiáng)的季節(jié)性的供求變化，比如說上半年的時(shí)候黃金現(xiàn)貨的消費(fèi)屬于淡季，目前來看，金價(jià)會(huì)在二季度時(shí)期下到最低，而又從三季度因節(jié)日的帶動(dòng)，價(jià)格再次回暖。到年底的時(shí)候遇到買賣高峰期——圣誕節(jié)，黃金現(xiàn)貨的價(jià)格還會(huì)一路走高。

第五，政局的震蕩與戰(zhàn)爭的發(fā)生都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成影響。戰(zhàn)爭或政治因素會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹的發(fā)生，通貨膨脹導(dǎo)致當(dāng)?shù)刎泿刨H值，這時(shí)，黃金由于具有公認(rèn)價(jià)值，變成了國際交易的媒介，人們便將大量的無法保值的貨幣換成黃金，造成搶購活動(dòng)，勢(shì)必會(huì)促使金價(jià)上升。

第六，黃金價(jià)格與投資者心態(tài)的關(guān)系。投資人心態(tài)影響著黃金市場(chǎng)價(jià)格，對(duì)于短期的黃金市場(chǎng)變化而言，投資者會(huì)根據(jù)自己的判斷對(duì)黃金進(jìn)行購入或是拋售，一般來說，投資者對(duì)像是黃金市場(chǎng)的變化這種波動(dòng)較為敏感，并且一旦遇到，便會(huì)引起一定范圍內(nèi)的恐慌，而這種恐慌會(huì)導(dǎo)致黃金市場(chǎng)大規(guī)模的交易活動(dòng)，從客觀上，決定了金價(jià)的起落。

四、黃金價(jià)格波動(dòng)對(duì)黃金企業(yè)經(jīng)營的影響

1.黃金變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)成本的劇烈變化

（1）對(duì)黃金礦業(yè)企業(yè)的影響

黃金市場(chǎng)開放之后，地質(zhì)資料及地質(zhì)儲(chǔ)量的使用從無償變?yōu)橛袃?，致使探礦資金渠道不暢，金礦實(shí)際開工率不足三分之一，籌措困難。在新的投資機(jī)制尚未有效形成之時(shí)，全球大量的投資者為了規(guī)避金融危機(jī)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，紛紛投入到傳統(tǒng)的避險(xiǎn)場(chǎng)所——國際黃金市場(chǎng)，很多人在開始時(shí)被錯(cuò)誤的引導(dǎo)，當(dāng)黃金價(jià)格跌落的時(shí)候，大規(guī)模盲目購買。這種對(duì)黃金追漲殺跌的方式極易導(dǎo)致金價(jià)飛漲，大量礦山行業(yè)瀕于關(guān)門的邊緣。其波動(dòng)所帶給黃金企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也是極其可觀的。黃金價(jià)格的波動(dòng)給諸多黃金企業(yè)造成壓力，加重了多數(shù)企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。造成經(jīng)濟(jì)效益不佳，探礦增儲(chǔ)困難。

（2）對(duì)首飾加工業(yè)企業(yè)的影響

黃金商家一邊要面對(duì)日趨冷靜的消費(fèi)者。另一邊要面對(duì)日益增多的競(jìng)爭者，商家攤低成本的同時(shí)又要盡可能的增加銷量，為此他們只能主動(dòng)下調(diào)金價(jià)，企業(yè)經(jīng)營利潤并不看好。

2.黃金市場(chǎng)變動(dòng)對(duì)企業(yè)的精細(xì)化管理提出了新要求

當(dāng)前，在我國多數(shù)黃金礦山企業(yè)規(guī)模過小，所生產(chǎn)的黃金質(zhì)量無法滿足入市交易要求，所以銷售給金精煉廠，而對(duì)于金精煉企業(yè)而言，最大問題就是在銷售商品過程中成本費(fèi)用的增加及商品運(yùn)輸安全，均為黃金管理體制成本改變的影響因素，企業(yè)應(yīng)通過加強(qiáng)管理來避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。為適應(yīng)當(dāng)今市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)需求，引領(lǐng)企業(yè)走可持續(xù)發(fā)展道路，企業(yè)應(yīng)采取一定的處理措施，通過認(rèn)真研究和不斷探索，迎合黃金價(jià)格變動(dòng)的壓力，盡快建立起適合企業(yè)自身發(fā)展需要的精細(xì)化管理體系。

五、黃金企業(yè)應(yīng)對(duì)黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策建議

1.通過互聯(lián)網(wǎng)線上平臺(tái)減少庫存風(fēng)險(xiǎn)

在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，電子商務(wù)成為了眾多企業(yè)用以開拓市場(chǎng)的主要工具，商家可以借助互聯(lián)網(wǎng)的普及宣傳自己的黃金商品，線上開展在線預(yù)訂業(yè)務(wù)，按需加工，省去了庫存積壓的風(fēng)險(xiǎn)。

2.積極通過套期保值應(yīng)對(duì)金價(jià)波動(dòng)

（1）黃金套期保值原理

設(shè)期貨的近期價(jià)格為X1、遠(yuǎn)期價(jià)格為X2；現(xiàn)貨的近期價(jià)格為A1、遠(yuǎn)期價(jià)格分別為A2；

不同的套保操作方法為：

a：買入套期保值：設(shè)以X1購入的期貨，到期以購入的現(xiàn)貨花費(fèi)A2；設(shè)賣出平倉期貨的價(jià)格為X2（此舉是用來防止現(xiàn)貨的價(jià)格上漲所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)）；

到期后滿足：（X2-A2）-（X1-A1）≥0表示套保成功；

b：賣出套期保值：設(shè)以X1賣出的期貨，到期賣出現(xiàn)貨的價(jià)格為A2；設(shè)購入平倉期貨的價(jià)格是X2，到期后滿足：（X1-A1）-（X2-A2）≥0表示套保成功。

（2）黃金企業(yè)套期保值案例分析

在進(jìn)行套期保值方案之前，必須要對(duì)黃金生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況清楚的了解。對(duì)黃金價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行研判是套期保值操作成功與否的關(guān)鍵。

以買入套期保值為例。某年的6月15日，國際金價(jià)是659.5美元/盎司，COMEX GOLD的價(jià)格是660美元/盎司。某企業(yè)計(jì)劃于7月購入300盎司的黃金，金價(jià)的不斷走高，令該企業(yè)擔(dān)心其上漲而造成采購成本的升高，所以于該企業(yè)于當(dāng)天建立了多倉，并購買了5手COMEX GOLD的合約。到了7月10日，當(dāng)國際金價(jià)上漲到664美元/盎司的時(shí)候，COMEX GOLD是665美元/盎司。此企業(yè)按照計(jì)劃在現(xiàn)貨市場(chǎng)購入了300盎司黃金，并在COMEX GOLD市場(chǎng)上以平多倉合約總計(jì)50手。6月15日現(xiàn)貨市場(chǎng)黃金價(jià)格659.5美元/盎司，COMEX市場(chǎng)COMEX GOLD價(jià)格660美元/盎司 建多倉5手，基差為-0.5；7月10日現(xiàn)貨市場(chǎng) 黃金價(jià)格為664美元/盎司購入現(xiàn)貨為300盎司，COMEX市場(chǎng) COMEX GOLD價(jià)格為665美元/盎司，平多倉5手基差為-1套保的結(jié)果是成本增加4.5美元/盎司。4.5×300=1350美元，盈利。5美元/盎司 5×100×5=2500美元，盈利。 在現(xiàn)貨市場(chǎng)中，因?yàn)榻饍r(jià)上漲，使成本增加了1350美元，在COMEX GOLD市場(chǎng)，經(jīng)由對(duì)沖平倉，獲利為2500美元。由此可見，當(dāng)交易成本被扣除以后，不僅抵消了-因金價(jià)上漲所所導(dǎo)致的成本增加，使預(yù)期利潤沒有降低，的同時(shí)還獲得少量的盈利。

3.黃金企業(yè)套期保值操作應(yīng)注意的問題

（1）黃金企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)市場(chǎng)意識(shí)

近年來，一般來說，黃金企業(yè)主要用于規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具有：黃金的T+D業(yè)務(wù)、銀行方面的遠(yuǎn)期交易和黃金期貨。其中，黃金的T+D業(yè)務(wù)為最常用，不但可以反映出黃金價(jià)格的未來趨勢(shì)，而且投資的成本不高。但是值得注意的是，這項(xiàng)業(yè)務(wù)是不存在夜盤的，因此風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來說很大。

（2）關(guān)于選擇套保標(biāo)的

縱觀國內(nèi)黃金市場(chǎng)現(xiàn)狀，因?yàn)辄S金的租賃在定價(jià)方式上主要依照上海黃金交易所的品類，但該交易所AU（T+D）同時(shí)又兼具期貨的性質(zhì)，因此在黃金期貨推出之前，可以選用這一類別來對(duì)套期保值進(jìn)行操作。

六、結(jié)語

黃金作為一種特殊的商品，兼具貨幣和商品的雙重身份。它憑借其自特征，在世界的各個(gè)領(lǐng)域中被廣泛應(yīng)用。未來黃金現(xiàn)貨與黃金衍生品發(fā)展將是中國未來黃金市場(chǎng)的新熱點(diǎn)，整個(gè)黃金行業(yè)的發(fā)展方向也會(huì)日漸成熟。此外，黃金價(jià)格化，致使黃金企業(yè)面臨更加復(fù)雜的市場(chǎng)氛圍。因此，中國黃金企業(yè)應(yīng)隨時(shí)調(diào)整經(jīng)營思路和策略，更好地應(yīng)對(duì)黃金價(jià)格變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)抓住有利時(shí)機(jī)，促進(jìn)中國黃金產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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