唐駿

上周一則有關(guān)“證監(jiān)會(huì)暫緩中概股回歸A股”的消息迅速傳播開(kāi)來(lái)，證監(jiān)會(huì)立刻做出回應(yīng)：“證監(jiān)會(huì)目前正對(duì)這類(lèi)企業(yè)通過(guò)IPO、并購(gòu)重組回歸A股可能引起的影響進(jìn)行分析研究。”

中概股的回歸，在2015年上半年由A股的牛市開(kāi)始，到目前為止，仍在繼續(xù)，熱度絲毫未減。到去年11月底，已有34家在美上市的中概股公司收到了私有化要約，這一數(shù)字比過(guò)去4年的總和還要多。與當(dāng)年紛紛想方設(shè)法出海相反，如今中概股回歸似乎已成為一種潮流。奇虎360、陌陌等中概股回歸也頻頻進(jìn)入我們的視野。

我覺(jué)得，這是美國(guó)股市已經(jīng)沒(méi)有吸引力了?？茨切┻x擇私有化的企業(yè)，他們幾乎都有一個(gè)共同的抱怨，“我的公司在美國(guó)被低估了”。長(zhǎng)期的低估值可能會(huì)使企業(yè)陷入惡性循環(huán)——由于市值比較低，所以對(duì)機(jī)構(gòu)投資者缺乏吸引力，研究機(jī)構(gòu)對(duì)其失去興趣，導(dǎo)致較低的成交量，進(jìn)一步使市值更低。近幾年來(lái)，中概股頻繁面臨誠(chéng)信、財(cái)務(wù)、內(nèi)幕交易等有針對(duì)性的起訴，這讓那些上市公司更是頭疼。

而中國(guó)A股的高市值也是非常大的誘惑。去年分眾傳媒借殼重組登陸A股，隨著重組計(jì)劃曝光，殼公司市值水漲船高。分眾作價(jià)457億借殼上市成功，目前市值在1320億，比在美國(guó)退市時(shí)的市值已經(jīng)漲了近8倍。

中概股回歸似乎已經(jīng)成為不可阻擋的趨勢(shì)，然而這種回歸真的好嗎？

從中國(guó)企業(yè)的資本市場(chǎng)發(fā)展角度來(lái)看，我是反對(duì)中概股回歸的。

首先，這種行為是不厚道的。大多數(shù)中概股公司上市時(shí)是虧損的，他們只能去美國(guó)資本市場(chǎng)，借助美國(guó)資本市場(chǎng)平臺(tái)融資，然后做大。而中國(guó)企業(yè)在很短的時(shí)間內(nèi)草率地在美國(guó)選擇退市，這會(huì)影響美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)企業(yè)的看法。

中國(guó)企業(yè)未來(lái)要做百年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，在資本市場(chǎng)當(dāng)中，美國(guó)是一大資本市場(chǎng)，中國(guó)也是一大資本市場(chǎng)，我們需要去美國(guó)資本市場(chǎng)或者全球資本市場(chǎng)獲得別人的投資，如果我們把自己的門(mén)給堵住了，這個(gè)影響是很難再?gòu)浹a(bǔ)的。所以很多的上市公司，真的不應(yīng)該用這個(gè)不厚道的方式去獲得自己利益的回報(bào)。

其次，這也會(huì)影響中國(guó)A股。由于回歸中概股都是大體量的，配套融資、套現(xiàn)等行為會(huì)吸走大量市場(chǎng)資金，整體市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)。若對(duì)回歸中概股監(jiān)管方面出現(xiàn)漏洞，使得估值泡沫化，這會(huì)傷害到很多人。

如今，中概股的回歸更像是在走婚。打個(gè)比方，一個(gè)沒(méi)錢(qián)的小伙子找個(gè)有錢(qián)的女方，女方看中的是小伙子的未來(lái)，給他投資讓他做成事業(yè)。而小伙子事業(yè)成功了，覺(jué)得女方又不夠年輕漂亮，然后離婚重新找個(gè)年輕的。從法律上來(lái)看，中概股回歸無(wú)可爭(zhēng)議，但持續(xù)的這種形式會(huì)讓美國(guó)股市對(duì)中國(guó)公司的信任產(chǎn)生質(zhì)疑，作為全球最大的資本市場(chǎng)，也會(huì)對(duì)中國(guó)的投資大門(mén)漸漸收縮。而回歸的中概股，特別是業(yè)績(jī)突出的那些，會(huì)嚴(yán)重打壓其他上市公司的市值，給資本市場(chǎng)帶來(lái)一次休克型沖擊，最后市場(chǎng)被攪局了。這樣會(huì)帶來(lái)長(zhǎng)期的后遺癥，傷害到好幾代人。

？若是如此，中國(guó)的資本市場(chǎng)也真的不需要中概股的回歸。