李歐美

摘 要：受經(jīng)濟新常態(tài)需求縮減和市場價格波動的影響，內(nèi)蒙古能源企業(yè)的運營狀況陷入困境，供給側改革對省內(nèi)能源產(chǎn)業(yè)提出了化解過剩產(chǎn)能、提高系統(tǒng)運行效率的新要求，亟待通過金融方法幫助能源產(chǎn)業(yè)破除危機實現(xiàn)新發(fā)展。該文利用Eviews格蘭杰因果關系檢驗理清金融是能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的原因，通過分析當前金融支持能源產(chǎn)業(yè)融資中存在的問題，建議通過控制政策性銀行和商業(yè)銀行的融資方向幫助內(nèi)蒙古能源結構實現(xiàn)過渡轉(zhuǎn)型，并通過鼓勵能源企業(yè)上市、建立能源產(chǎn)業(yè)投資基金的方式改善能源產(chǎn)業(yè)直接融資短缺現(xiàn)狀。

關鍵詞：能源產(chǎn)業(yè)；金融；格蘭杰因果關系檢驗；產(chǎn)業(yè)投資基金

內(nèi)蒙古作為我國重要的煤炭、風力和電力的能源儲備基地，在經(jīng)濟發(fā)展步入新常態(tài)后面臨著煤炭需求增速放緩、產(chǎn)能建設超前等問題的困擾，能源企業(yè)的運營狀況大不如前，2013年更是出現(xiàn)了近10年來能源產(chǎn)量凈值的首次縮水。省內(nèi)傳統(tǒng)的能源產(chǎn)業(yè)以煤炭開采為主，其高污染高耗能的生產(chǎn)方式不適應“十三五”建設安全、清潔、高效、低碳的現(xiàn)代能源體系的要求，通過能源產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整培育經(jīng)濟增長新動力是內(nèi)蒙古現(xiàn)階段經(jīng)濟發(fā)展亟待解決的問題。長期以來，能源企業(yè)融資難的問題制約著省內(nèi)煤炭企業(yè)技術創(chuàng)新建設和新能源的開發(fā)利用，本文通過分析金融在能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的作用，為如何應用金融資金配置的引導作用優(yōu)化能源結構、推動新能源發(fā)展提出恰當建議。

一、內(nèi)蒙古金融與能源發(fā)展水平的格蘭杰因果關系檢驗

能源產(chǎn)業(yè)的常規(guī)運營和技術創(chuàng)新需要大量的資金支持，單靠企業(yè)自身的資金供給遠遠無法滿足，近年來煤炭和石油價格的下降使內(nèi)蒙古傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)的盈利能力大不如前，傳統(tǒng)能源企業(yè)的運營和新能源的開發(fā)均需大量的資金支持，故理論上能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有對金融支持有單向依賴的傾向。同時，能源產(chǎn)業(yè)的金融屬性決定著它可以影響金融指標的表現(xiàn)，以石油對金融的影響為例：①國際石油價格暴漲往往伴隨著股票價格的暴跌，大量的資金由股票市場轉(zhuǎn)移到了石油市場。②石油儲備一定程度上影響著一國的外匯儲備。綜上所述，進一步研究內(nèi)蒙古地區(qū)金融發(fā)展狀況與能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的關系是加深了解以優(yōu)化政策建議的基礎。

（一）數(shù)據(jù)的選擇與處理

本文以能源生產(chǎn)總量、可再生資源與非可再生資源產(chǎn)出的比重（通過能源產(chǎn)出構成計算得到）、能源加工轉(zhuǎn)換效率來衡量能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況，以M2與GDP的比值來衡量金融業(yè)的發(fā)展情況，對內(nèi)蒙古2005-2014年10年間的數(shù)據(jù)進行研究。

由于納入分析的各指標具有不同的量綱單位，不便分析，故對原始數(shù)據(jù)進行正態(tài)標準化、累積概率處理。假設各指標數(shù)據(jù)均服從正態(tài)分布，即，對做標準化處理，并將查表得到的相應累積概率值與100相乘，得到正態(tài)標準化及累積概率處理后的數(shù)據(jù)分布在0-100之間。

（二）ADF單位根檢驗

為避免虛假回歸，利用ADF檢驗判斷兩組時間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。在Eviews6.0軟件中分別對金融和能源發(fā)展指數(shù)的數(shù)據(jù)進行ADF檢驗，由于兩組檢驗結果的t統(tǒng)計量均大于各檢測性水平下的臨界值，未通過平穩(wěn)性檢驗，故對兩組數(shù)據(jù)進行二階差分處理。對處理后的數(shù)據(jù)進行ADF檢驗得到：兩組指標均有95%的可能是平穩(wěn)序列。

（三）格蘭杰因果關系檢驗

由于能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展指數(shù)和金融發(fā)展指數(shù)二階同整，在Eviews6.0軟件中對其二階差分后的金融、能源發(fā)展指數(shù)進行格蘭杰因果檢驗。運行結果表明：在0.01的顯著性水平下，拒絕金融發(fā)展不是能源發(fā)展原因的假設，通過能源發(fā)展不是金融發(fā)展的假設。即內(nèi)蒙古能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對金融具有單向依賴性，金融通過為企業(yè)融資提供資金支持決定著能源產(chǎn)業(yè)的基礎運營和創(chuàng)新發(fā)展，因此，可利用金融資金分配的便利性協(xié)助內(nèi)蒙古能源產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

圖1：能源發(fā)展指數(shù)與金融發(fā)展指數(shù)的格蘭杰因果檢驗結果

二、金融對內(nèi)蒙古能源產(chǎn)業(yè)融資支持的問題

（一）能源產(chǎn)業(yè)融資過于依賴銀行信貸

能源企業(yè)是內(nèi)蒙古融資企業(yè)名錄中的重要組成部分，內(nèi)蒙古商業(yè)銀行2015年的新增貸款額為2186.65億元，能源企業(yè)的貸款額占比仍位居前列。由于我國銀行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新性不足，為能源企業(yè)提供的金融服務主要以中長期能源信貸為主，一定程度上限制了內(nèi)蒙古能源產(chǎn)業(yè)的多元化發(fā)展和產(chǎn)業(yè)技術的創(chuàng)新。另外，能源企業(yè)具有受經(jīng)濟周期波動影響較大的特點，商行業(yè)務結構趨同使能源企業(yè)在經(jīng)濟低迷時期面臨著融資陷入全面困境的危險。

（二）省內(nèi)資本市場發(fā)展尚不完善，能源企業(yè)直接融資規(guī)模不足

內(nèi)蒙古能源企業(yè)上市公司僅有4家，分別是：平莊能源、露天煤業(yè)、平煤股份和銀泰資源，其中流通股市值最大的是銀泰資源148億，平莊能源的流通股市值僅53億。同樣是煤炭生產(chǎn)規(guī)模大、儲備豐富的省份，內(nèi)蒙古能源產(chǎn)業(yè)的上市公司個數(shù)和流通過市值規(guī)模遠不及山西省。整體來看，自治區(qū)共有上市公司25家占全國總量的1%，資本市場與實體經(jīng)濟發(fā)展程度不匹配是導致能源產(chǎn)業(yè)直接融資狀況不盡如人意的重要原因。

（三）創(chuàng)新開發(fā)風險大，新能源企業(yè)融資受阻

在綠色發(fā)展和能源產(chǎn)業(yè)結構轉(zhuǎn)型的要求下內(nèi)蒙古新能源的開發(fā)逐漸得到重視，目前新能源發(fā)展所涉新技術尚不完善，因利好政策導致行業(yè)內(nèi)競爭激烈的現(xiàn)象日益凸顯，企業(yè)融資十分困難。一方面，出于對業(yè)務經(jīng)營安全性的考慮，商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務通常以“貸大貸長”為主要服務對象，大量新能源企業(yè)無法在有限的信貸業(yè)務規(guī)模中獲取間接融資資金。另一方面，大部分新能源企業(yè)的資質(zhì)尚達不到上市發(fā)股的要求，無法以發(fā)行股票獲得直接融資。風險投資機構因?qū)I(yè)化程度不足對新能源企業(yè)的投資持觀望態(tài)度，加深了新能源企業(yè)融資渠道的局限性。

三、對金融支持內(nèi)蒙古能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的建議

首先，應充分利用銀行在資金配給方面的優(yōu)勢，調(diào)整內(nèi)蒙古能源產(chǎn)業(yè)的結構。目前，自治區(qū)能源產(chǎn)業(yè)仍以煤炭開采為主，對風能、太陽能等可再生能源的開發(fā)力度不足，在供給側改革去產(chǎn)能的背景下，依靠煤炭業(yè)發(fā)展帶動經(jīng)濟增長的模式已難以為繼，可再生能源憑借綠色環(huán)保的優(yōu)點有望成為能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新動力。一方面要利用好政策性銀行融資活動具有明顯政策導向的特點，積極地為新能源的開發(fā)和原有能源企業(yè)的技術創(chuàng)新提供資金支持，填補由于傳統(tǒng)商行傾向于投資周期短、安全性高項目而形成的融資空白，改善能源產(chǎn)業(yè)間接融資不足的現(xiàn)狀。另一方面，應限制商業(yè)銀行對高污染、高耗能項目的投資，通過控制資金的供給調(diào)整能源的消耗方向，促進資金向高效環(huán)保的企業(yè)和項目流動，解決能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的環(huán)境污染問題，促進自治區(qū)經(jīng)濟綠色可持續(xù)發(fā)展。

其次，應加快內(nèi)蒙古資本市場的完善和發(fā)展。截至2014年末，內(nèi)蒙古上市公司僅有25家，證券公司2家，期貨和私募市場尚處起步階段，金融中介機構數(shù)量過少、資本市場成熟度不足直接影響著能源企業(yè)獲取的直接融資能力。一方面，應鼓勵全區(qū)能源產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)上市，發(fā)揮龍頭企業(yè)帶動作用，加快區(qū)域性股權市場建設步伐。同時，在關停經(jīng)營效益不佳、污染嚴重的小型煤炭企業(yè)的基礎上鼓勵重點煤炭企業(yè)實施兼并重組，提高煤炭開發(fā)的集中程度，以專業(yè)化、規(guī)?；慕?jīng)營管理提高企業(yè)質(zhì)量，為上市融資打好基礎。另一方面，由于《合伙企業(yè)法》和新《公司法》的有效實施，我國產(chǎn)業(yè)基金相關的法律政策日趨完善，因此，可通過建立內(nèi)蒙古能源產(chǎn)業(yè)投資基金的方式擴展能源企業(yè)的融資渠道。從投資基金組織形式的角度考慮，應選用公司型方式設立投資基金，原因在于：1、公司型形式的基金比契約型和有限合伙型更穩(wěn)定，不能隨意終止，既適應能源產(chǎn)業(yè)投資回收期長的特點，也符合我國投資者對投資項目安全的要求；2、公司型基金是目前國際上發(fā)展比較完善的基金形式，在這種形式下基金的投資人、管理人和保管人之間的關系既共享利潤又彼此制衡，且發(fā)起人認購基金的份額不能低于35%，有效確保了基金的可靠性。自治區(qū)應以充分調(diào)動民間資本為基礎，充分發(fā)揮政策資金的引導作用，并通過私募方式向保險公司、養(yǎng)老基金等注重投資項目安全性和長期投資價值的機構爭取資金，解決能源企業(yè)直接融資難題。（作者單位：中央民族大學）

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