文 《法人》特約撰稿 高峰

民間投資僵局

文 《法人》特約撰稿 高峰

民間投資增速大幅下降，意味著傳統(tǒng)的增長(zhǎng)方式和投資邏輯已經(jīng)難以為繼，一場(chǎng)深刻變革必不可少

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8月公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年民間固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)2.8%，盡管未有下降，但與去年同期相比，降幅超過(guò)六成。與此同時(shí)，民間固定資產(chǎn)投資占全國(guó)固定資產(chǎn)投資比重為61.5%，比去年同期下降3.6個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)此表態(tài)稱，民間固定資產(chǎn)投資放緩顯示經(jīng)濟(jì)動(dòng)力不足，原因之一是產(chǎn)能過(guò)剩擠壓利潤(rùn)，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的投資大幅下滑。

前不久，國(guó)務(wù)院派出9個(gè)督查組赴18個(gè)省（區(qū)、市），對(duì)促進(jìn)民間投資政策落實(shí)情況開展專項(xiàng)督查。各部委亦密集發(fā)聲，頻頻釋放穩(wěn)定民間投資的政策信號(hào)。相關(guān)舉措顯示出中國(guó)政府正努力加快改革，刺激私人投資，但改革的步伐并沒有快到可以取得立竿見影的效果。促進(jìn)民間投資，還有很多方面需要完善。

民間投資是穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生的重要支撐力量。數(shù)據(jù)顯示，2005年至2015年，民間投資年均同比增速為30.3%，而到今年一季度，民間投資增速同比增速已跌落至5.7%，前6個(gè)月均速更是下降至2.8%。用“斷崖式”下滑來(lái)形容當(dāng)前民間投資的增速變化，可能并不為過(guò)。

筆者認(rèn)為，出現(xiàn)這一狀況的原因來(lái)自各個(gè)方面，最主要有四個(gè)：市場(chǎng)預(yù)期、行政審批、融資困難和產(chǎn)權(quán)保護(hù)。其中，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的整體下滑，導(dǎo)致企業(yè)家投資預(yù)期與信心不足，應(yīng)是民間投資下滑的最主要原因。

一是“不愿投”

“不愿投”的原因是整體市場(chǎng)預(yù)期與信心低迷。按照凱恩斯的理論，企業(yè)家是否做出投資的決策來(lái)自投資預(yù)期，而投資預(yù)期由資本邊際效率和利息率決定。這里的“資本邊際效率”指的是投資的預(yù)期收益。

凱恩斯認(rèn)為，如果我們預(yù)期會(huì)有大的變動(dòng)，但又對(duì)變動(dòng)的具體形式感到很不肯定，那么，投資信心必然是微弱的。

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，市場(chǎng)需求不振。加之全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，整體需求同樣萎靡，導(dǎo)致企業(yè)家投資信心明顯不足。

雖然我國(guó)政府已實(shí)行了穩(wěn)健加適度靈活的貨幣政策，當(dāng)前的投資貸款利息率已經(jīng)處于歷史較低水平，由于“流動(dòng)性陷阱”的存在及整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不樂觀，大部分企業(yè)家對(duì)未來(lái)投資的收益率持悲觀態(tài)度，大多數(shù)處于“持幣觀望”狀態(tài)，新的投資增量就難以出現(xiàn)。

二是“不準(zhǔn)投”

“不準(zhǔn)投”的原因在于行政審批事項(xiàng)牽絆依然嚴(yán)重。新一屆政府成立以來(lái)，大力推行簡(jiǎn)政放權(quán)、放管結(jié)合、優(yōu)化服務(wù)改革。但行政審批在制約民間投資方面，依然有很強(qiáng)的負(fù)面影響，“消評(píng)”“環(huán)評(píng)”等審批事項(xiàng)依然不少。

一些企業(yè)家反映，現(xiàn)在很多地方推行“一站式窗口”審批服務(wù)模式，的確省去了企業(yè)人員分頭跑路的成本，但實(shí)際上，原來(lái)關(guān)于投資的審批事項(xiàng)依然沒有質(zhì)的減少，企業(yè)將申報(bào)材料交給“一站式窗口”之后，就要開始漫長(zhǎng)的等待，往往不知道審批究竟到了哪個(gè)環(huán)節(jié)，常常因時(shí)間延誤而耽誤寶貴的投資機(jī)會(huì)。

此外，近年來(lái)，國(guó)家先后出臺(tái)了“鼓勵(lì)民間投資新36條”等一系列政策措施，明確提出要鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入交通運(yùn)輸、水利工程、石油天然氣建設(shè)、市政公用事業(yè)建設(shè)、國(guó)防科工等國(guó)有資本壟斷性行業(yè)。但從實(shí)際情況看，這些政策的實(shí)施效果并不明顯，“玻璃門”“彈簧門”“旋轉(zhuǎn)門”等無(wú)處不在。

三是“沒錢投”

“沒錢投”是因?yàn)槿谫Y難與頻繁抽貸導(dǎo)致資金供給短缺。近些年，國(guó)家針對(duì)中小型企業(yè)的融資難融資貴問(wèn)題，出臺(tái)了為數(shù)眾多的政策措施，但從整體上看，民間資本在融資難方面的問(wèn)題并沒有得到根本性的解決。

從統(tǒng)計(jì)學(xué)意義講，民間投資指的是“民間固定資產(chǎn)投資”，固定資產(chǎn)投資的一個(gè)重要特點(diǎn)就是能夠增強(qiáng)企業(yè)的后續(xù)生產(chǎn)能力，但也會(huì)耗費(fèi)企業(yè)大量的資金要素。而在現(xiàn)有金融體系下，國(guó)有商業(yè)銀行因風(fēng)險(xiǎn)控制和降低成本的需要，往往對(duì)民間資本“惜貸”，而上市融資之路對(duì)一般的民間資本而言，又“高不可攀”，難怪乎眾多民間資本對(duì)資金嗷嗷待哺，很多企業(yè)手中沒有資金從事新的投資項(xiàng)目。

越是在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣的態(tài)勢(shì)下，銀行越是收緊銀根，抽貸、斷貸等現(xiàn)象嚴(yán)重。尤其是銀行頻繁抽貸讓民營(yíng)企業(yè)“舉步維艱”，很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)因高息貸取過(guò)橋資金或其他原因，導(dǎo)致資金鏈斷裂而陷入困境甚至破產(chǎn)。

四是“不敢投”

從一定程度上來(lái)說(shuō)，“不敢投”在于產(chǎn)權(quán)保護(hù)問(wèn)題導(dǎo)致的“不安全感”。“無(wú)恒產(chǎn)者無(wú)恒心”，資本天然具有逐利性，民間資本最關(guān)心的是辛苦投資和積累的財(cái)產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)，能否保值增值和完整安全，能否確保不會(huì)被各種人為因素“強(qiáng)制剝奪”，在行政權(quán)力與法的面前，究竟如何理清，等等。

事實(shí)上，圍繞民間資本與國(guó)有資本之間的財(cái)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)、債務(wù)糾紛等問(wèn)題，行政權(quán)力往往容易超越法律規(guī)范，對(duì)民間資本極為不利，而且利益驅(qū)動(dòng)下的政府信用和不公平的司法執(zhí)法，使得民營(yíng)企業(yè)家們往往“求告無(wú)門”“自吞苦果”。

我們不得不承認(rèn)，在產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度不完善的前提下，很多企業(yè)家缺乏“安全感”。試想，一個(gè)企業(yè)家缺乏“安全感”，又怎會(huì)有信心和積極性去增加新的投資呢？

不少民間投資企業(yè)主都流露出對(duì)資本安全的擔(dān)憂，很多企業(yè)專利發(fā)明得不到保護(hù)、訴訟費(fèi)用成本不劃算等等，都嚴(yán)重影響了企業(yè)家的投資預(yù)期。

應(yīng)為中小企業(yè)減負(fù)

或許是上述因素的日積月累，最終導(dǎo)致今日民間投資的艱難困境。當(dāng)然，也有學(xué)者提出，“營(yíng)改增”擴(kuò)圍以及與之相關(guān)的數(shù)據(jù)虛報(bào)，可能是導(dǎo)致民間投資加速下滑的一個(gè)重要原因。

中小企業(yè)主們普遍反映，“營(yíng)改增”改革之后，其企業(yè)的稅負(fù)一般增加了三到四個(gè)點(diǎn)。這是由于當(dāng)前很多私營(yíng)、個(gè)體、中小企業(yè)等經(jīng)營(yíng)不規(guī)范造成的，導(dǎo)致很多企業(yè)難以拿到“進(jìn)項(xiàng)稅”的抵扣發(fā)票，使稅負(fù)在短期內(nèi)有所增加。從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著國(guó)家稅收體制的不斷完善，企業(yè)納稅的不斷增強(qiáng)，民營(yíng)企業(yè)的稅負(fù)問(wèn)題一定能夠得到有效解決。

關(guān)于中小企業(yè)發(fā)展的問(wèn)題，最核心的關(guān)鍵詞莫過(guò)于“減負(fù)”。國(guó)家最近已密集出臺(tái)了一系列扶持中小企業(yè)發(fā)展的政策。但整體來(lái)看，相關(guān)政策盡管制定得很好，但執(zhí)行中也存在一些問(wèn)題，中小企業(yè)普遍反映，將政策真正付諸實(shí)施才是關(guān)鍵。

要恢復(fù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)信心，不僅需要戰(zhàn)略性的結(jié)構(gòu)調(diào)整，特別是趕超和顛覆性的創(chuàng)新，更需要排除各方面干擾和阻礙，大力度地改革，破除思維定式，來(lái)一場(chǎng)深刻革命。

目前，民營(yíng)企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性已不言而喻，過(guò)去一段時(shí)間依靠房地產(chǎn)和鐵、公、基項(xiàng)目支撐的局面今后將很難起到作用。在未來(lái)，扶持民營(yíng)企業(yè)真正的增長(zhǎng)，是不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

當(dāng)前，我國(guó)民間投資“失速”的困境，從根本上講，“市場(chǎng)預(yù)期與信心低迷”源自宏觀經(jīng)濟(jì)有效需求不足，而行政審批、融資困難和產(chǎn)權(quán)保護(hù)問(wèn)題的根源在于體制性原因。