賀軍

中美“貨幣聯(lián)盟”是全球經(jīng)濟(jì)中影響力最大的貨幣穩(wěn)定組合，這一組合的大幅波動(dòng)或瓦解對(duì)中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定都會(huì)產(chǎn)生重大影響。

作為最大的新興市場(chǎng)國(guó)家，中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到美國(guó)加息政策的影響很大，尤其是在人民幣貶值壓力持續(xù)的背景下，美元加息會(huì)強(qiáng)化中國(guó)的資本外流。因此，人民幣維持對(duì)美元的相對(duì)穩(wěn)定，形成一個(gè)動(dòng)態(tài)穩(wěn)定的中美“貨幣聯(lián)盟”，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)來說都有重要的影響。

曾任美國(guó)明尼阿波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)的Narayana Kocherlakota近期撰文指出，美國(guó)的貨幣政策應(yīng)列入美中最高議事日程。他表示，美國(guó)和中國(guó)的決策者必須認(rèn)識(shí)到其“貨幣聯(lián)盟”對(duì)全球的重要性。在他看來：過去十年，人民幣對(duì)美元一直保持平穩(wěn)升值（年均2%）的狀態(tài)。盡管人民幣與美元實(shí)際上并沒有掛鉤，但中國(guó)始終將人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)維持在狹窄范圍之內(nèi)。因此，對(duì)去年8月以來的匯率波動(dòng)，市場(chǎng)有些不適應(yīng)。讓很多市場(chǎng)人士難以忘記的是，僅去年8月3日至8月13日，人民幣對(duì)美元就大跌了3%。

美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響，一定程度上是通過美元升值來實(shí)現(xiàn)。與此相應(yīng)，歐元、日元都會(huì)出現(xiàn)貶值。如果中國(guó)強(qiáng)力維持匯率穩(wěn)定，那么人民幣相對(duì)歐元、日元等其他貨幣會(huì)出現(xiàn)升值趨勢(shì)，從而對(duì)中國(guó)通脹率和失業(yè)率形成壓力。

值得注意的是，中美“貨幣聯(lián)盟”的瓦解可能會(huì)帶來更大問題，正如Kocherlakota的警告：許多企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)簽署只有在匯率不會(huì)大幅波動(dòng)的前提下才有意義的合同。如果一家中國(guó)公司欠了某家銀行大量美元，那么人民幣對(duì)美元匯率的突然變動(dòng)或許會(huì)讓其債務(wù)變得不可承受，從而造成違約，借款人和銀行都將蒙受損失。因此，美國(guó)決策者年內(nèi)應(yīng)謹(jǐn)慎加息。

就中美兩國(guó)對(duì)于“貨幣聯(lián)盟”的需要來看，中國(guó)的需求顯然更為迫切，中國(guó)當(dāng)前解決國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題，迫切需要相對(duì)穩(wěn)定的內(nèi)外部金融環(huán)境，在人民幣國(guó)際化已經(jīng)走到半途、不可能截然關(guān)門的今天，建立新的機(jī)制來加強(qiáng)人民幣的穩(wěn)定性極為必要。我們認(rèn)為，達(dá)成中美貨幣互換機(jī)制，穩(wěn)定并強(qiáng)化中美“貨幣聯(lián)盟”機(jī)制，對(duì)于中國(guó)來說尤為重要。

穩(wěn)定的中國(guó)經(jīng)濟(jì)和相對(duì)穩(wěn)定的人民幣匯率，同樣也是美國(guó)所期望的。在經(jīng)濟(jì)和金融高度全球化的現(xiàn)在，沒有一個(gè)國(guó)家會(huì)從另一個(gè)大國(guó)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩中獲益。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)過去在加息問題上的猶豫就是考慮到包括中國(guó)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)放緩情況。曾有業(yè)內(nèi)人士分析，考慮到中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和對(duì)金融市場(chǎng)的重要性，兩國(guó)實(shí)際上掌握著一個(gè)穩(wěn)定全球的政策組合，即以中美貨幣互換來穩(wěn)住人民幣匯率貶值預(yù)期，繼而穩(wěn)住全球經(jīng)濟(jì)。

從經(jīng)濟(jì)影響力來看，中美“貨幣聯(lián)盟”覆蓋了大約17億人口，在全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出中所占比例超過三分之一。因此，中美“貨幣聯(lián)盟”一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，不僅事關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)，也事關(guān)全球金融形勢(shì)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走向。