甘羅娜

【摘要】本文通過對2011年CHFS調(diào)查數(shù)據(jù)進行分析，實證研究分析了居民家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響因素。研究結(jié)果表明：隨著家庭生命周期的發(fā)展，居民家庭金融資產(chǎn)總額總體上呈現(xiàn)先增長、后減少的趨勢。此外，對微觀家庭戶的實證分析結(jié)果還發(fā)現(xiàn)，戶主的受教育程度、戶主年齡等因素均對家庭金融風(fēng)險投資有一定的影響。戶主偏向風(fēng)險較小的投資項目，自有住房對家庭金融資產(chǎn)有一定的替代作用。

【關(guān)鍵詞】家庭金融資產(chǎn)配置

家庭金融資產(chǎn)是居民財產(chǎn)的重要組成部分，也是一個國家的金融資產(chǎn)的重要組成部分。而在人口老齡化背景下，我國家庭規(guī)模和結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大的變化。家庭作為最基本的經(jīng)濟活動單位，老齡化不僅會改變一個國家或者地區(qū)的經(jīng)濟變動，也會影響一個家庭資產(chǎn)的消費、投資的行為。在這樣的背景下，研究我國家庭金融資產(chǎn)配置行為的影響因素具有重要意義。本文以家庭作為研究主體，在前人的研究基礎(chǔ)上，對西南財經(jīng)大學(xué)中國家庭金融調(diào)查與研究中心的2011年中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)進行研究，分析家庭金融資產(chǎn)配置的影響因素。

一、數(shù)據(jù)來源及處理

本文使用的數(shù)據(jù)來自中國家庭金融調(diào)查與研究中心于2011年7月至8月間在全國范圍內(nèi)展開的第一次家庭金融入戶調(diào)研項目。調(diào)查范圍覆蓋了全國除西藏、新疆、內(nèi)蒙古和港澳臺地區(qū)外的25省80個縣，樣本規(guī)模多達8438個家庭。通過對此數(shù)據(jù)集詳盡地分析，使得實證估計結(jié)果更為準確。

通過對原始數(shù)據(jù)整理和分類，最終得到的有效樣本量為7394個。本文在樣本數(shù)據(jù)篩選過程中剔除了缺失值，剔除了戶主信息缺失以及非戶主（包括18歲以下的受訪者）的受訪者信息。統(tǒng)計分析家庭金融資產(chǎn)選擇的各種影響因素和投資特征等，尤其是對家庭戶主的特征（如教育程度、戶主年齡、消費偏好、風(fēng)險意識等）和家庭經(jīng)濟狀況（如戶主年工資收入、住房情況等）以及家庭金融資產(chǎn)（如活期存款金額、定期存款金額、股票市值、債券面值、基金面值、銀行理財產(chǎn)品市值、黃金市值、現(xiàn)金等）進行深入研究。通對問卷中的相關(guān)問題的回答進行描述性統(tǒng)計分信息，并最終得出結(jié)論。

二、實證分析

（一）家庭生命周期下居民家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

不同生命周期階段的居民家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)如表1所示?，F(xiàn)金占金融資產(chǎn)的比例呈現(xiàn)波浪變化的現(xiàn)象，比如戶主在18～27歲的家庭現(xiàn)金擁有量占金融資產(chǎn)的13.24%，而戶主在28～37歲的家庭戶中占比就上升至19.42%，而在接下來的38～47歲中現(xiàn)金占比由下降為10.9%。戶主年齡在28～37歲的居民家庭持有相對較多的現(xiàn)金，可能的原因是機動使用資金的現(xiàn)象比較大，諸如娛樂性消費支出、常規(guī)性消費支出或者是以防家庭出現(xiàn)變故的生活備用金；而57歲以上的家庭逐漸進入退休期，子女都已經(jīng)長大成人，家庭不需要對其進行長期花費，娛樂性消費減少。

存款占家庭金融資產(chǎn)比重最大?；钇诖婵詈投ㄆ诖婵钫冀鹑谫Y產(chǎn)的比例隨著年齡的增長呈現(xiàn)相反趨勢?？傮w上看，活期存款隨著戶主年齡的增加呈現(xiàn)下降趨勢。定期存款隨著戶主年齡的增加則呈現(xiàn)增加的趨勢。戶主較年輕的家庭處于金融資產(chǎn)的積累期，受到的投資約束較多。因而較多選擇儲蓄作為主要的投資方向。投資定期儲蓄有利于長期獲得比較穩(wěn)定的收益，年紀越大的戶主傾向選擇定期存款。而投資活期儲蓄有著較高的流動性便于支出，較年輕的戶主傾向選擇活期存款。

股票資產(chǎn)隨著年齡的增長呈現(xiàn)先增長后下降的趨勢。戶主在18～27歲的年齡區(qū)間中，股票占比為5.73%。戶主在28歲～47歲的年齡區(qū)間的家庭中，股票占金融資產(chǎn)的比值為38.71%。而戶主在48歲～67歲的家庭戶，股票占家庭金融資產(chǎn)就下降到30.5%。戶主在68歲及以上的家庭戶中，起占比為8.09%，進一步下降。這種趨勢可能是中年家庭財富已經(jīng)積累到一定的規(guī)模，愿意在股票市場上進行投資交易。而相對于年長一點的家庭因為更愿意消費自己年輕時的積蓄，但是戶主家中老人可能健在，需要支出花費的比較多（如醫(yī)療費），因此在股票上的占比就出現(xiàn)下降。值得關(guān)注的是，戶主68歲及以上的家庭戶相比戶主在18～27歲的家庭戶更愿意在股票上進行投資。例如，家庭收支相對穩(wěn)定的戶主愿意通過自己積累的經(jīng)驗在股市中積累財富。

相反，債券、黃金、基金、期貨等其他理財產(chǎn)品在比值中比較低。其中，基金占家庭金融資產(chǎn)總額中的比例在生命周期的趨勢來看，和股票的占比變化是相當(dāng)一致的。不同生命周期階段居民家庭金融資產(chǎn)的構(gòu)成如下圖所示。

（二）家庭戶主特征與家庭經(jīng)濟狀況

通過對樣本數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，戶主的年齡分布主要集中在38歲以上，分布較為明顯，其中38～47、48～57歲以及58～67歲的戶主分布最多。戶主的教育水平分布主要集中在小學(xué)、初中、高中，其次是大學(xué)本科、大專/高職。通過對受訪者回答的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，有43.6%的戶主選擇了不愿意承擔(dān)任何風(fēng)險，僅6.2%的戶主選擇高風(fēng)險高回報的收入。戶主的整體經(jīng)濟狀況是偏低的，超過半數(shù)在戶主的去年一整年個人的稅后實收貨幣工資收入在5萬以下，自有住房價值超半數(shù)低于50萬。

三、結(jié)論

本文基于生命周期理論，運用中國家庭金融調(diào)查與研究中心2011年的調(diào)查數(shù)據(jù)實證分析了居民家庭戶主及其家庭金融資產(chǎn)選擇的影響因素，得出主要研究結(jié)論如下：

（一）2011年，中國家庭金融資產(chǎn)選擇上主要以存款為主

隨著家庭戶主年齡的增加，活期存款隨著戶主年齡的增加呈現(xiàn)下降趨勢；定期存款隨著戶主年齡的增加則呈現(xiàn)增加的趨勢。進一步發(fā)現(xiàn)，家庭戶主的平均年齡在50歲。年齡越大的戶主偏好風(fēng)險較小的金融資產(chǎn)。

（二）處于不同生命周期階段的居民家庭其金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同

呈現(xiàn)如下特征：家庭戶主處于年輕階段時往往選擇較多的儲蓄和較少的風(fēng)險投資組合，中年家庭減持儲蓄、增加風(fēng)險投資。此外，進一步發(fā)現(xiàn)，學(xué)歷較低的戶主的年齡比學(xué)歷較高的戶主的年齡要大。年齡較大的戶主雖然學(xué)歷偏低，但是這部分戶主積累了一定的資金和社會閱歷，往往將部分家庭資產(chǎn)選擇股票等風(fēng)險偏高的金融資產(chǎn)以獲得更多的收益。而學(xué)歷較高的戶主年紀相對較小，由于自身資金積累不夠，傾向于風(fēng)險低的金融資產(chǎn)。

（三）家庭戶主特征對家庭金融資產(chǎn)配置有影響

對微觀家庭戶的分析結(jié)果還發(fā)現(xiàn)，家庭投資決策者的受教育程度、戶主年齡、戶主投資風(fēng)險偏好、戶主消費偏好、住房價值等因素均對家庭金融資產(chǎn)有一定的影響。戶主偏向風(fēng)險較小的投資項目，自有住房對家庭金融資產(chǎn)有一定的替代作用。

參考文獻

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