崔元敏

【摘 要】 高新技術(shù)企業(yè)在國民經(jīng)濟中扮演著重要的角色。由于高新技術(shù)企業(yè)高投入、高風(fēng)險的特征，融資難是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的障礙，風(fēng)險投資的發(fā)展，不但可以緩解高新技術(shù)企業(yè)融資難的問題，還可以為其提供專業(yè)的監(jiān)督和管理。本文研究了風(fēng)險投資在高新技術(shù)企業(yè)融資方面的問題，以及對高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新方面的促進作用，最后提出了高新技術(shù)企業(yè)吸收風(fēng)險投資的對策：建立高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)者和管理團隊，保持技術(shù)和產(chǎn)品的先進性、市場適應(yīng)性，以及建立完善的財務(wù)信息披露制度。

【關(guān)鍵詞】 風(fēng)險投資 企業(yè)融資 技術(shù)創(chuàng)新

引言

伴隨著知識經(jīng)濟的發(fā)展，高新技術(shù)企業(yè)日益成長起來，在我國的經(jīng)濟發(fā)展中占據(jù)越來越重要的地位。高新技術(shù)企業(yè)有它自身的發(fā)展模式和特征，由于高新技術(shù)企業(yè)的高投入、高風(fēng)險的特點，融資難是高新技術(shù)企業(yè)遇到的普遍問題。上世紀(jì)八十年代，我國發(fā)展了風(fēng)險投資事業(yè)，風(fēng)險投資的本質(zhì)是對風(fēng)險企業(yè)的投資，通過對風(fēng)險企業(yè)提供資金支持，獲得資本增值，其主要是對高新技術(shù)企業(yè)提供融資支持并獲得資本增值。因此，風(fēng)險投資在高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展中起著重要的作用。而具體風(fēng)險投資對高新技術(shù)企業(yè)的作用都有哪些，以及如何使高新技術(shù)企業(yè)更好地吸引風(fēng)險投資企業(yè)的投資？論文從風(fēng)險投資和高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，分析了風(fēng)險投資對高新技術(shù)企業(yè)的作用，并提出了高新技術(shù)企業(yè)吸引風(fēng)險投資的對策。

一、我國風(fēng)險投資與高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國風(fēng)險投資的發(fā)展現(xiàn)狀

風(fēng)險投資是通過尋找高收益、發(fā)展?jié)摿Υ蟮耐顿Y機會，并承擔(dān)高風(fēng)險以獲得高回報的長期投資行為。風(fēng)險投資對高回報的追求，決定了風(fēng)險投資偏向于投資具有成長潛力和高風(fēng)險的創(chuàng)新企業(yè)。

風(fēng)險投資最早起源于美國，我國的風(fēng)險投資起步于上世紀(jì)八十年代，經(jīng)過了三十多年的發(fā)展，與國外的風(fēng)險投資相比，我國的風(fēng)險投資發(fā)展時間還比較短，還不是很成熟。風(fēng)險投資的籌集資金主要來源于政府資助、政府擔(dān)保的銀行貸款、大企業(yè)的投資及商業(yè)銀行貸款、個人投資等。從募集資金和投資金額情況來看，政府的絕對出資額有多增長，中國的風(fēng)險投資在以蓬勃繁榮的態(tài)勢持續(xù)發(fā)展，募集資金額和投資金額都達到了新的高度，只是增速有所放緩（李屹鷗，2013）。另外，我國的風(fēng)險投資的投資項目也在逐年增加。2015年8月，全國人大常委會對《中華人民共和國促進科技成果轉(zhuǎn)化法》作出修正決定，指出國家應(yīng)該引導(dǎo)和支持風(fēng)險投資機構(gòu)投資處于初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)。相關(guān)法律的頒布，也為風(fēng)險投資的進一步發(fā)展提供了有利條件。

（二）我國高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

高新技術(shù)企業(yè)是一種新型現(xiàn)代化企業(yè)，它以高新技術(shù)為前提，通過投入大量的研發(fā)資金和知識性人才來生產(chǎn)高科技含量的產(chǎn)品或服務(wù)。高新技術(shù)企業(yè)具有高投入、高風(fēng)險、高收益的特征，是一種科技密集型的企業(yè)。

資金短缺是高新技術(shù)企業(yè)普遍面臨的問題，高新技術(shù)企業(yè)的融資障礙有很多。高新技術(shù)企業(yè)直接融資存在障礙，由于高新技術(shù)企業(yè)的實物資產(chǎn)較少，而無形資產(chǎn)的價值很難評估把握，因而很難獲得直接融資。高新技術(shù)企業(yè)的間接融資也很難得到，由于信息不對稱現(xiàn)象的存在，銀行等金融機構(gòu)出于對自己資金安全性、收益性的綜合考慮，對具有高投入、高風(fēng)險的高新技術(shù)企業(yè)持不積極的態(tài)度，再加上高新技術(shù)企業(yè)的核心資產(chǎn)是無形資產(chǎn)，企業(yè)的實物資產(chǎn)很少，也不能有效地從銀行等機構(gòu)獲得抵押貸款。

二、風(fēng)險投資對高新技術(shù)企業(yè)的作用

（一）風(fēng)險投資與高新技術(shù)企業(yè)融資

1.風(fēng)險投資直接為高新技術(shù)企業(yè)提供資金

目前我國高新技術(shù)企業(yè)的融資方式主要有：自有資金、銀行貸款、財政資金、風(fēng)險投資基金等。風(fēng)險投資主要通過股權(quán)融資的方式對高新技術(shù)企業(yè)進行投資，因而在高新技術(shù)企業(yè)中享有股權(quán)。風(fēng)險投資主要幫助高新技術(shù)企業(yè)解決資金不足問題，促使被投資企業(yè)的企業(yè)價值提升，進而獲取收益。風(fēng)險投資可以為高新技術(shù)企業(yè)提供長久穩(wěn)定的資金支持。風(fēng)險投資股權(quán)性和長期性的特點，使其成為高新技術(shù)企業(yè)的很好的資金來源，但是由于我國的風(fēng)險投資還處于起步階段，它還不能很好的滿足高新技術(shù)企業(yè)對資金的需求。

2.風(fēng)險投資間接促進高新技術(shù)企業(yè)融資

一方面，風(fēng)險投資在選擇被投資企業(yè)時，會經(jīng)過專業(yè)化的評估和嚴(yán)格的篩選，根據(jù)認(rèn)證效應(yīng)假說，風(fēng)險投資的參與本身可以傳遞出一種認(rèn)證信號，關(guān)于被投資企業(yè)的正面的信號，降低企業(yè)之間的信息不對稱現(xiàn)象，進而促進被投企業(yè)獲得融資。Megginson and Weiss（1991）認(rèn)為風(fēng)險投資的參與可以作為一種認(rèn)證信息，降低銀行和被投資企業(yè)的信息不對稱。另一方面，風(fēng)險投資在對被投資企業(yè)提供股權(quán)融資的同時，還會為其提供企業(yè)管理、市場營銷等專業(yè)化服務(wù)，促進被投資企業(yè)的發(fā)展和提升，提高被投資企業(yè)財務(wù)業(yè)績指標(biāo)，緩解其融資約束。另外，風(fēng)險投資機構(gòu)還會對被投資企業(yè)的融資需求狀況和資金使用情況進行監(jiān)督，降低被投資企業(yè)和外部投資者的信息不對稱（Nahata，2008）。

綜上可知，無論是基于認(rèn)證效應(yīng)還是監(jiān)督效應(yīng)，風(fēng)險投資都可以降低被投資企業(yè)和投資者之間的信息不對稱現(xiàn)象，進而使被投資企業(yè)獲得融資。因而，風(fēng)險投資在對高新技術(shù)企業(yè)進行股權(quán)融資的同時，也會為高新技術(shù)企業(yè)傳遞出一種正面的信息，促進高新技術(shù)企業(yè)獲得其他融資。

（二）風(fēng)險投資機構(gòu)促進高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新

一方面，風(fēng)險投資機構(gòu)擁有豐富的專業(yè)知識和管理經(jīng)驗，對市場和企業(yè)未來的發(fā)展方向更加了解，會在一定程度上提高被投資企業(yè)的創(chuàng)新水平；另一方面，成熟的風(fēng)險投資機構(gòu)往往與其他的風(fēng)險投資機構(gòu)、金融機構(gòu)、和政府部門保持良好的關(guān)系，其龐大的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)也會為企業(yè)帶來優(yōu)質(zhì)的專業(yè)服務(wù)和企業(yè)發(fā)展信息，風(fēng)險投資機構(gòu)對高新技術(shù)企業(yè)的支持作用顯著。付雷鳴等（2012）以創(chuàng)業(yè)版上市公司為研究對象，實證證明了風(fēng)險投資機構(gòu)能夠顯著的提高企業(yè)的創(chuàng)新投入水平，并且與非風(fēng)險投資相比，風(fēng)險投資在促進企業(yè)提高創(chuàng)新投入的效率更高。

綜上可知，風(fēng)險投資機構(gòu)不僅可以為高新技術(shù)企業(yè)提供資金支持，更重要的是，風(fēng)險投資機構(gòu)的豐富的管理知識和經(jīng)驗有助于提升高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新能力、提升高新技術(shù)企業(yè)的價值。

三、高新技術(shù)企業(yè)吸收風(fēng)險投資的對策分析

（一）建立高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)者和管理團隊

風(fēng)險投資介入高新技術(shù)企業(yè)的重要因素之一，是對企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者和管理團隊綜合素質(zhì)和能力的評價。風(fēng)險投資機構(gòu)非常關(guān)注創(chuàng)業(yè)者的履歷、經(jīng)驗、知識、事業(yè)心等，要求創(chuàng)業(yè)具有較高的解決問題的能力，主動負(fù)責(zé)，能設(shè)置較高但能實現(xiàn)的目標(biāo)。風(fēng)險投資機構(gòu)還會關(guān)注管理團隊中每個成員的職責(zé)是否明確，管理團隊是否能干、高效等。對于高新技術(shù)企業(yè)來說，創(chuàng)始人多為專業(yè)技術(shù)人員，他們的素質(zhì)和能力在一定程度上決定了企業(yè)的經(jīng)濟價值。擁有高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)者和管理團隊，提前做好企業(yè)的管理人才規(guī)劃，都會提高風(fēng)險投資機構(gòu)的信心。

（二）保持技術(shù)和產(chǎn)品的先進性、市場適應(yīng)性

風(fēng)險投資機構(gòu)在評估風(fēng)險企業(yè)的時候，風(fēng)險企業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)品的先進性是其考慮的首要因素，技術(shù)和產(chǎn)品是企業(yè)價值創(chuàng)造能力的體現(xiàn)。高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新帶來的產(chǎn)品差異是對風(fēng)險投資機構(gòu)最基礎(chǔ)的吸引力。高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該保證其核心技術(shù)和產(chǎn)品的先進性，使其在市場上具有競爭優(yōu)勢，這樣風(fēng)險投資企業(yè)才有獲得高額回報的機會。風(fēng)險投資機構(gòu)要考慮高新技術(shù)企業(yè)的專利權(quán)、發(fā)明權(quán)及其他成果的自主知識產(chǎn)權(quán)等。另外，還要考慮企業(yè)產(chǎn)品與市場的匹配程度。高新技術(shù)企業(yè)必須對市場進行基礎(chǔ)性的研究和判斷，提供符合市場需求、市場前景廣闊、具有明顯競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品。并對企業(yè)所處行業(yè)技術(shù)競爭狀況和未來發(fā)展趨勢進行了解和判斷?？傊?，高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該保持企業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品的先進性，使企業(yè)有較好的盈利基礎(chǔ)和發(fā)展空間，也使風(fēng)險投資機構(gòu)能夠獲得相應(yīng)的回報，吸引風(fēng)險投資機構(gòu)的投資。

（三）建立完善的財務(wù)信息披露制度

信息不對稱現(xiàn)象是影響企業(yè)融資的重要原因，完善的信息披露制度能有效地緩解投資者與被投資企業(yè)的信息不對稱。企業(yè)完善的財務(wù)系統(tǒng)也是吸引風(fēng)險投資機構(gòu)的一個重要條件。高新技術(shù)企業(yè)存在高度的信息不對稱，建立完善的財務(wù)信息披露制度，披露出傳統(tǒng)財務(wù)報告中有形資產(chǎn)的信息，以及高新技術(shù)企業(yè)人力資本、風(fēng)險管理能力等無形資產(chǎn)的信息，有助于風(fēng)險投資機構(gòu)了解企業(yè)的現(xiàn)時信息和未來發(fā)展的預(yù)測性信息，能夠表體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營能力和管理能力，進而獲得風(fēng)險投資機構(gòu)的認(rèn)可。

結(jié)語

隨著知識經(jīng)濟時代的到來，高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展也越來越重要，融資問題一直是困擾企業(yè)發(fā)展的大問題。風(fēng)險投資成為高新技術(shù)企業(yè)融資的方式之一，對高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展起著重要的作用，一方面緩解融資問題，另一方面也可以為高新技術(shù)企業(yè)提供監(jiān)督和管理。本文研究了風(fēng)險投資對高新技術(shù)企業(yè)的作用，包括直接和間接使高新技術(shù)企業(yè)獲得融資，促進高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。另外，還提出了高新技術(shù)企業(yè)有效吸引風(fēng)險投資的對策：建立高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)者和管理團隊，保持技術(shù)和產(chǎn)品的先進性、市場適應(yīng)性，以及建立完善的財務(wù)信息披露制度等。

【參考文獻】

[1] 付雷鳴、萬迪昉、張雅慧，VC是更積極的投資者嗎？——來自創(chuàng)業(yè)板上市公司創(chuàng)新投入的證據(jù)，金融研究，2012（10）：125-138.

[2] 李屹鷗，風(fēng)險投資對高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展影響研究——以創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)為對象，[D].中央民族大學(xué)，2013.