李菁 陸文欽

目前從國際國內(nèi)來說，綠色金融都是一個備受關注和追捧的議題。除了綠色債券之外，綠色金融還包括其他很多業(yè)務領域，如綠色資產(chǎn)證券化、綠色保險、綠色基金及綠色IPO等。可以說，綠色金融涵蓋資本市場領域的方方面面。

（一）發(fā)行綠色債券的意義

自2013年以來，綠色債券市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。2014年，全球綠色債券發(fā)行規(guī)模365.9億美元，2015年為418億美元，2016年上半年已達287億美元，其中中國市場作出顯著貢獻。截至2016年6月底，中國市場已發(fā)行貼標簽綠色債券521.5億元人民幣，還有很多已經(jīng)完成報批和認證工作、正在等待公告的綠色債券，預計還有2000億元規(guī)模的綠色債券將在今年發(fā)行。因此，今年全球市場發(fā)行規(guī)模破千億美元問題不大，中國市場占比將超過50%。現(xiàn)在全球已有23個幣種的綠色債券實現(xiàn)發(fā)行，可以預期未來將有更多幣種參與進來。

對于不同類型機構(gòu)，發(fā)行綠色債券的意義不盡相同。

對于金融機構(gòu)發(fā)行人來說，一是綠色債券本身就是理想的金融創(chuàng)新產(chǎn)品；二是可以提升機構(gòu)中長期資金投放能力；三是能支持節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展；四是可以推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)定向刺激；五是可以吸引國際投資者關注人民幣債券。

對于非金融機構(gòu)發(fā)行人來說，一是可以解決資金缺口問題；二是能解決資金錯配問題；三是可以吸引國內(nèi)外綠色投資人；四是能提升企業(yè)品牌影響力；五是可以借此實施綠色項目，承擔社會責任。

（二）綠色債券的政策制定

綠色債券在國際上有兩個引導性的政策制定者，國際資本市場協(xié)會和氣候變化倡議組織。2014年，國際資本市場協(xié)會發(fā)布了《綠色債券原則》，氣候變化倡議組織發(fā)布了《氣候債券標準》；2015年，氣候變化倡議組織發(fā)布了《氣候債券標準（第二版）》；2016年，國際資本市場協(xié)會對《綠色債券原則》進行更新并頒布《綠色債券原則2016版本》。

國內(nèi)政策方面，目前有2015年中國人民銀行發(fā)布的《綠色金融債券公告》（簡稱39號公告）、國家發(fā)展改革委辦公廳印發(fā)的《綠色債券發(fā)行指引》和中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會發(fā)布的《綠色債券支持項目目錄（2015版本）》，以及2016年上海證券交易所發(fā)布的《關于開展綠色公司債券試點的通知》和深圳證券交易所發(fā)布的《關于開展綠色公司債券業(yè)務試點的通知》。此外，銀行間市場交易商協(xié)會相關自律規(guī)則也將發(fā)布。如果6大規(guī)則都出臺，可以說國內(nèi)對于綠色債券政策制定之完善達到嶄新高度，從來沒有哪一個金融產(chǎn)品獲得過如此大的關注度。

（三）綠色債券的認證

1.綠色債券認證的意義

為什么要進行認證？對于發(fā)行人來說，一是為滿足監(jiān)管政策的要求；二是建立科學完善的綠色債券資金及項目管理體系；三是提升信息的披露透明度，吸引責任投資，為后續(xù)融資行為奠定良好的基礎；四是提高發(fā)行人的社會知名度及品牌影響力；五是為獲取相關扶持政策（如貼息、減稅等）提供切實依據(jù)。對于投資人來說，一是投資綠色項目，可以體現(xiàn)投資人的社會責任；二是可以獲得更具公信力的信息；三是可以降低投資風險，確保資金投向綠色產(chǎn)業(yè)項目；四是有利于充分了解投資綠色項目所產(chǎn)生的環(huán)境效益。對于監(jiān)管機構(gòu)來說，通過認證，更易于掌握并確保社會資金投向綠色產(chǎn)業(yè)項目，同時還易于判斷綠色資產(chǎn)及項目的環(huán)境社會效益，為制定和執(zhí)行配套利好政策提供數(shù)據(jù)基礎。從國際市場來看，目前幾乎90%的發(fā)行人都會聘請具有公信力的認證機構(gòu)來出具認證報告，證明自己發(fā)行的債券一方面資金使用約定為綠色項目，另一方面項目具有可預期的環(huán)境效益。

2.綠色債券的認證重點

包含四大塊內(nèi)容。

首先是資金用途，必須確保是綠色的。對于金融機構(gòu)發(fā)行人而言，綠色金融債本身是為發(fā)放綠色信貸，所以是要確保儲備項目和未來新增項目是綠色行業(yè)、綠色類別；而對于非金融機構(gòu)發(fā)行人而言，要確保募得資金投放項目是符合類別的。

其次是項目評估和篩選，主要看是否符合當前的《綠色債券支持項目目錄》，原則上這個目錄是一年一修訂。此外，對于非金融機構(gòu)發(fā)行人，發(fā)行說明書中約定的項目與之后的投放項目必須保持一致，如果有變更需要解釋說明。

再次是資金管理，對于綠色金融債，按照39號公告，可以建立專項臺賬，也可以開立專戶；而對于綠色企業(yè)債，則必須是專戶，還需要建立相應的內(nèi)部管理制度和措施。

最后是信息披露和報告，在不同市場發(fā)行，需對標不同的政策。例如綠色金融債對標39號公告，人民銀行的要求是發(fā)行人應當按季度向市場披露募集資金使用情況，同時發(fā)行人還應當于每年4月30日前披露上一年度募集資金使用情況的年度報告和專項審計報告，以及本年度第一季度募集資金使用情況，并將上一年度綠色金融債券募集資金使用情況報告中國人民銀行；在綠色金融債券存續(xù)期內(nèi)，鼓勵發(fā)行人按年度向市場披露由獨立的專業(yè)評估或認證機構(gòu)出具的評估報告，對綠色金融債券支持綠色產(chǎn)業(yè)項目發(fā)展及其環(huán)境效益影響等實施持續(xù)跟蹤評估。

3.綠色債券發(fā)行的認證流程

標準化的流程包括風險評估與認證計劃制訂、認證程序執(zhí)行、認證報告編制三個階段。風險評估與認證計劃制訂階段主要完成選定范圍、了解項目整體內(nèi)部控制、評估錯報風險、認定重大性水平及識別認證重點等工作，最后形成認證計劃；認證程序執(zhí)行階段的工作包括提名項目審核、資金流向管理審核、信息披露審核及環(huán)境社會公平性審核等，最后形成認證報告底稿；認證報告編制階段需總結(jié)認證發(fā)現(xiàn)、整改后關閉認證發(fā)現(xiàn)、編制認證報告初稿，經(jīng)內(nèi)部技術評審后，最終形成認證報告終稿。

4.綠色項目的審核關注點

不同類型綠色項目具有不同的審核關注點，原則上都需要一些基礎性文件，如可研報告、可研批復、環(huán)評報告及環(huán)評批復等。此外，不同類型項目要求不同合規(guī)性文件。例如光伏發(fā)電項目的衰減率，因為有酸堿率、轉(zhuǎn)化率等要求，除基礎性文件以外，還需要看環(huán)境影響評價、溫室氣體減排量和摻燒比例等；污水處理項目，會關注溫室氣體減排量及其是否有甲烷回收裝置等；綠色建筑項目，需關注保溫材料、節(jié)能燈、屋頂反光材料使用情況，以及單位建筑面積能耗等；水電項目，大、中、小型不同水電項目有不同的認證要求，需特別考察、關注有沒有移民安置等問題；清潔交通，包括高鐵、城鄉(xiāng)高速公路及城鄉(xiāng)之間的公路等，相對來說是比較容易認證的一類項目；風電項目由于技術標準的國內(nèi)外核算方法比較統(tǒng)一，因此從認證角度來說是非常清晰的。

5.存續(xù)期年度認證

在綠色債券存續(xù)期內(nèi)，獨立的專業(yè)認證機構(gòu)對募得資金投放項目的發(fā)展及其環(huán)境效益影響實施持續(xù)跟蹤評估，并按年度出具存續(xù)期年度認證報告。認證內(nèi)容主要包括環(huán)保效益、節(jié)能效益、減排效益及社會影響等。認證方法有文件審閱、現(xiàn)場勘查、入戶調(diào)查、利益相關方訪談等。

6.發(fā)行后環(huán)境效益評估重點

污染防治類，主要看每年廢水、廢氣、固廢等減排量；能源節(jié)約類，主要評估節(jié)約的用電量、水資源量、土地資源量及建筑材料量等；資源節(jié)約與循環(huán)利用類，可以關注年處理電子垃圾和年處理尾礦量等；清潔交通類，主要考察每年節(jié)能量和減少的汽車尾氣排放量等。

總之，綠色債券認證是可以幫助項目能得到監(jiān)管部門的認可，得到投資人和公眾的認可，最終實現(xiàn)資本和環(huán)境的雙贏。

中節(jié)能咨詢有限公司綠色債券業(yè)務副總監(jiān)、

高級工程師陸文欽：

量化評估綠色項目環(huán)境效益是關鍵

綠色債券與普通債券的區(qū)別或者說判斷綠色債券的核心標準是：募集資金最終投向是否為權威界定的綠色項目。綠色債券在現(xiàn)實中是以各種具體類型的債券形式體現(xiàn)的，即增加了綠色屬性的各種債券。而綠色債券第三方認證的本質(zhì)即憑借第三方機構(gòu)在產(chǎn)業(yè)領域和項目研究層面的專業(yè)優(yōu)勢，利用其專業(yè)能力和在專業(yè)領域的良好聲譽，為綠色債券進行“背書”。其中是否量化評估綠色項目的環(huán)境效益，是體現(xiàn)第三方認證專業(yè)能力和提高公信力的關鍵。

（一）專業(yè)咨詢機構(gòu)參與綠色債券市場的角色和作用

主要在體現(xiàn)在四個方面：

一是評價標準，依托深入的產(chǎn)業(yè)研究，為綠色債券市場提供具有廣泛專業(yè)共識的綠色項目界定標準。具體到中國綠色債券市場，雖然國際上已有一套較為成熟的標準，但國內(nèi)綠色發(fā)展面臨的問題與發(fā)達經(jīng)濟體還是有一定差異。比較突出的是，在國際層面，發(fā)達國家已經(jīng)度過了環(huán)境污染嚴重的階段，目前面臨的問題主要是應對和適應氣候變化。但是在國內(nèi)，霧霾、水污染等環(huán)境污染及資源緊缺等問題仍是面臨的重要挑戰(zhàn)。所以，中國需根據(jù)自身需求制定出一套可以反映國內(nèi)特點的綠色項目標準。

二是評價指標方面，研究綠色項目環(huán)境效益體現(xiàn)形式及評價指標，為綠色項目環(huán)境效益評價提供基礎。

三是測算方法方面，構(gòu)建服務于綠色項目、操作性強的環(huán)境效益測算方法學體系，為綠色項目認證提供量化評估工具。

四是第三方服務方面，利用專業(yè)能力，為投資者、發(fā)行人等提供專業(yè)性的綠色項目識別、環(huán)境效益評價、綠色債券認證等第三方服務。

（二）綠色項目的界定和評價

在綠色項目標準和原則框架方面，國際資本市場協(xié)會《綠色債券原則》（GBP）指向的綠色項目包括可再生能源、能效（節(jié)能）、可持續(xù)的廢棄物處理、可持續(xù)的土地利用（包含可持續(xù)農(nóng)林項目）、生物多樣性保護、清潔交通、可持續(xù)水處理（包含清潔水/飲用水項目）及氣候變化適應等項目。氣候變化倡議組織發(fā)布的《氣候債券標準》（CBI）從能源、建筑、工業(yè)、廢物、污染控制和封存、交通、信息技術和通訊、農(nóng)業(yè)和林業(yè)、氣候適應等領域識別和界定綠色項目。此外，以挪威國際氣候與環(huán)境研究中心（CECIRO）為代表的第三方機構(gòu)，及以匯豐銀行代表的金融機構(gòu)，也在GBP原則下公布框架文件，對綠色（項目）債券進行更細致的分類。在國內(nèi)，《綠色債券支持項目目錄（2015版本）》和《綠色債券發(fā)行指引》均對綠色項目的范圍做出了規(guī)定。

無論國際標準還是國內(nèi)標準，不同類型綠色項目在界定條件復雜性方面均存在一定差異，一般可分為三個層次：最簡單的是根據(jù)所屬行業(yè)，其次附加特定技術條件，最后是根據(jù)標準對照判定。以CBI標準中能源項目之太陽能項目為例，CBI列舉了太陽能光伏發(fā)電、聚光太陽能發(fā)電、設施建造和設備制造及專門服務于太陽能發(fā)電的輸電設施建設四個具體綠色項目分項，而每個分項下的解釋和限定條件都非常清晰，這即是通過所屬行業(yè)界定綠色項目。對于通過特定技術界定綠色項目的，可以熱電聯(lián)產(chǎn)作為示例：熱電聯(lián)產(chǎn)是國際上通用的、具有共識的一項節(jié)能減排技術，在國家支持可再生能源發(fā)電、化解火電行業(yè)產(chǎn)能過剩的宏觀背景下，該項技術得到國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策鼓勵。在《綠色債券支持項目目錄》中，將300兆瓦以上超臨界、超超臨界機組和背壓式機組列入綠色項目，即是通過特定技術界定綠色項目的一個范例。至于通過標準界定項目，則是最為復雜的界定方法，需要項目能耗指標達到行業(yè)內(nèi)先進值才符合綠色項目條件，該類項目的判定，一般需要第三方機構(gòu)進行較為專業(yè)的分析識別。

綠色項目環(huán)境效益評價指標的設立充分考慮項目自身環(huán)境效益的體現(xiàn)形式和國家節(jié)能減排約束性指標的指導目標，根據(jù)國家“十二五”綱要、“十二五”節(jié)能減排工作方案，國家應對氣候變化自主貢獻等文件提出的目標，綠色項目環(huán)境效益評價中設立節(jié)能量、替代化石能源量、二氧化碳減排量、節(jié)水量、四項主要污染物消減量等一級環(huán)境效益指標。此外，根據(jù)項目環(huán)境效益的具體體現(xiàn)特點，又將一級指標細化為二級指標，以符合具體項目特點，上述指標在“十三五”期間國家綠色發(fā)展方面仍將起主要作用。

綠色項目評價的主要方面是項目環(huán)境效益的定性或定量評估。關于項目環(huán)境效益的測算方法，以節(jié)能量指標為例，對于不同領域、不同項目，測算的基準線和具體測算方法有所不同。例如，對于工業(yè)節(jié)能設施建設運營項目，基準線為國家能源消耗限額標準準入值，測算方法采用差額對比法；對于節(jié)能技術改造項目，基準線為節(jié)能改造前工序/產(chǎn)品能耗指標，測算方法為前后對比法；對于綠色建筑項目，基準線為建筑能耗標準，測算方法采用差額對比法；對于余熱余壓回收及其他類項目，基準線通過無項目模擬假設，測算方法為將回收產(chǎn)出能源量折算為標準煤。在測算二氧化碳排放量指標時，其減排量測算方法分為：節(jié)能項目（非節(jié)電）C02 減排量=節(jié)能量×二氧化碳排放系數(shù)；節(jié)電項目C02 減排量，以項目節(jié)電量為基數(shù)，乘以項目所在地區(qū)電網(wǎng)的電力二氧化碳排放因子。

（三）案例說明

最后，以一個實踐案例具體說明第三方機構(gòu)對項目環(huán)境效益測算的具體實施過程。該案例是金融機構(gòu)發(fā)行綠色債券時對綠色交通項目環(huán)境效益的評估，因現(xiàn)實中缺乏實際統(tǒng)計參數(shù)，同時金融機構(gòu)不了解專業(yè)的環(huán)境效益測算方法，因此第三方機構(gòu)對該項目環(huán)境效益的評估過程，無論對金融機構(gòu)的項目自主評估還是第三方評估，都具有典型示范意義。項目具體評估過程如下：

第一，項目內(nèi)容：某公司申請某銀行1.5億元授信額度用于采購公交客車。

第二，項目識別和歸類：依據(jù)《綠色債券支持項目目錄（2015年版）》，采購公交客運客車項目屬于綠色產(chǎn)業(yè)項目，歸類于清潔交通一級分類、城鄉(xiāng)公路運輸公共客運二級分類下的車輛購置三級分類綠色產(chǎn)業(yè)項目。

第三，環(huán)境效益評估：一是設定基準線，相對于私人小客車、出租車客運，公共客運具有運輸結(jié)構(gòu)優(yōu)化形成的節(jié)能減排環(huán)境效益，因此以相同運輸工作量下私人小客車、出租車運輸能耗作為節(jié)能減排測算的基準線。二是確定測算方法，在實際統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺失的條件下，按如下步驟核算本項目的環(huán)境效益。

第一步，根據(jù)客車型號確定車輛額定載客人數(shù)及測算用載客人數(shù)缺省值。根據(jù)交通領域溫室氣體減排方法學原則，在公交車輛實際載客量統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺失時，按乘客滿員率的80%確定單車載客人數(shù)；私人小客車和出租車實際載客量統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺失時，平均載客人數(shù)缺省值按3人取值。

第二步，根據(jù)典型城市統(tǒng)計調(diào)查研究案例確定車輛年運營公里數(shù)的值。在實際研究案例中，不同城市公交車輛年運營里程會有所不同，從2萬到2.5萬里程不等，本項目所處城市為一個三線城市，因此本項目該數(shù)據(jù)按單車年運營里程2萬公里取值。

第三步，根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計研究文獻資料，確定不同類型交通工具平均人公里能耗及平均人公里二氧化碳排放量缺省值。本項目參考數(shù)據(jù)來源于文獻《交通能耗碳排放統(tǒng)計測算方法研究》。

第四步，計算得出購置車輛可承擔的總運輸工作量（單位：人公里）及能源消耗及溫室氣體排放。

第五步，計算相同運量條件下，私人小客車等出行方式能源消耗及溫室氣體排放。

第六步，將兩者計算結(jié)果相減，差額即公交運輸方式的節(jié)能減排環(huán)境效益。

責任編輯：羅邦敏 劉穎