余帥龍

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中國證券市場功能研究

余帥龍

摘要：近年來，隨著我國證券市場若干問題的暴露，證券市場的一些重大問題引起了越來越多的爭議。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，證券市場具有越來越重要的作用，證券市場功能能否發(fā)揮影響著整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展?fàn)顩r。從深層意義上講，證券市場的功能是關(guān)系到我國為什么要發(fā)展證券市場、如何發(fā)展證券市場的重大問題。目前，我國證券市場的基礎(chǔ)性功能作用初步顯現(xiàn)，但從總體上看，我國證券市場的功能發(fā)揮并不理想。本文就證券市場的功能分析證券市場不完善的深層原因，并從證券市場和政府兩方面給出建議，強(qiáng)化證券市場功能，促進(jìn)證券市場的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：證券市場功能；功能缺陷；功能強(qiáng)化

一、證券市場定義及影響因素

證券市場是有價(jià)證券發(fā)行和交易的場所。從廣義上講，證券市場是指一切以證券為對(duì)象的交易關(guān)系的總和。證券市場是市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有重要影響。證券市場受到很多因素的影響和制約，包括經(jīng)濟(jì)體制性因素、政策因素、法律因素、社會(huì)文化因素等。

二、證券市場功能研究

(一)融通資金。資金盈余者需要尋找投資對(duì)象以獲得資金增加，資金短缺需要借入資金以進(jìn)行擴(kuò)大經(jīng)營，證券市場恰好能夠滿足兩者的需求。近年來我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，企業(yè)規(guī)模不斷增大，資金需求量日益增加，而國民的投資意識(shí)仍有待加強(qiáng)，企業(yè)融通資金渠道較少。因此必須堅(jiān)持證券市場融通資金功能的首要地位。

(二)資源配置。通常，生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好、前景樂觀的企業(yè)能夠較多吸引到資金，而生產(chǎn)經(jīng)營狀況較差、前景慘淡的企業(yè)較少吸引到資金，從而實(shí)現(xiàn)資金在各個(gè)產(chǎn)業(yè)部門之間的再分配。證券市場通過引導(dǎo)資源流入能產(chǎn)生較高利潤的部門，實(shí)現(xiàn)稀缺資源的優(yōu)化配置。

(三)資本定價(jià)。證券價(jià)格是在證券市場上是由證券購買者和證券供給者的交易行為所反映的證券供求狀況所確定的。證券市場中買賣雙方的交易，使能夠產(chǎn)生較高收益的證券價(jià)格升高，產(chǎn)生較低收益的證券價(jià)格降低，從而形成了良好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。

(四)分散風(fēng)險(xiǎn)在金融市場中，風(fēng)險(xiǎn)總是與收益相互依存的，有收益就必然存在風(fēng)險(xiǎn)。由于未來總是無法確定的，人們無法消除風(fēng)險(xiǎn)，唯一的方法就是分散風(fēng)險(xiǎn)。證券市場具備強(qiáng)大的資源配置和資本定價(jià)功能，金融工具又具備良好的流動(dòng)性、較低的交易成本、很高的財(cái)務(wù)杠桿等特點(diǎn)，可以靈活地構(gòu)造各種投資組合，達(dá)到特定的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。

(五)宏觀調(diào)控。證券市場的存在及發(fā)展為政府宏觀調(diào)控提供了大量信息，根據(jù)證券市場運(yùn)行情況，政府對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況作出分析判斷，并利用各種手段進(jìn)行調(diào)控。

三、中國證券市場功能缺陷

證券市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用很大程度取決于證券市場本身功能的實(shí)現(xiàn)。我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵時(shí)期，證券市場功能出現(xiàn)一定程度的缺失，這嚴(yán)重威脅著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會(huì)穩(wěn)定。

(一)投資功能問題嚴(yán)重。投資者進(jìn)入證券市場的目的無非是利用手里面的現(xiàn)有資金獲得收益，或者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行資產(chǎn)保值。因此，要想成為一個(gè)成熟的證券市場，首先要滿足的是讓投資者獲得收益或者提供風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。在二十多年的證券市場歷史中，投資者并沒有從證券市場獲得應(yīng)有的收益。我國證券市場中上市公司特殊而復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得投資者利益無法得到有效，尤其是中小投資者在資金、技術(shù)、信息、能力等方面的劣勢，決定了其利益更容易受到侵害。因此，對(duì)于普通投資者來講，投資于我國證券市場不是明智之舉。

(二)融資功能發(fā)生障礙。融資功能是證券市場的最基本的功能,也是證券市場存在和發(fā)展的最主要原因。當(dāng)證券市場二級(jí)市場繁榮時(shí)，投資者認(rèn)為投資有利可圖，融資功能得以實(shí)現(xiàn)。當(dāng)二級(jí)市場低迷，證券交易量下降，投入資金日見減少時(shí)，投資者不愿意購買新股，證券市場的融資功能便將發(fā)生障礙。自2001年以來，我國GDP一直保持著較快的發(fā)展，而A股總價(jià)值發(fā)展較為緩慢，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于GDP的發(fā)展。我國證券市場融資功能總體來說并不理想，近年來我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，但證券市場融資能力并未達(dá)到應(yīng)有程度。

(三)資源配置效率低下。資源配置的效率，一方面是通過證券市場使資金流向經(jīng)營業(yè)績良好、前途光明的企業(yè)，提高資金使用效率，另一方面是通過二級(jí)市場投資者對(duì)企業(yè)股權(quán)的爭奪影響證券市場價(jià)格從而發(fā)出信號(hào)引導(dǎo)資金流動(dòng)，促進(jìn)資源再配置。證券市場對(duì)資源的配置是一個(gè)復(fù)雜的選擇過程，主要取決于該企業(yè)的盈利預(yù)期，或者說取決于企業(yè)的發(fā)展前景。由于我國證券市場存在著嚴(yán)重的投機(jī)行為，許多惡意炒作的公司往往能夠吸引資金，而真正優(yōu)秀企業(yè)股價(jià)反而低迷。因此可以說，中國證券市場資源配置功能在一定程度上能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，但是受制于不成熟的證券市場影響，資源配置效率不高。

四、結(jié)論與政策建議

中國證券市場的功能缺陷，導(dǎo)致中國股市問題長期存在，而這一問題又使證券市場低效，由此導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)威脅整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的安全。因此，要強(qiáng)化中國證券市場功能，通過建立高效運(yùn)行的證券市場來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

(一)完善證券市場體系

第一，提高券商及證券從業(yè)人員素質(zhì)。我國證券市場發(fā)展時(shí)間較短，從業(yè)人員培訓(xùn)和管理方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，從業(yè)人員素質(zhì)普遍不高，行為缺乏規(guī)范。我國證券機(jī)構(gòu)應(yīng)該建立合理培訓(xùn)規(guī)劃，通過實(shí)踐形成一套完整有效的人員培訓(xùn)和注冊(cè)的有效方案，以促進(jìn)我國證券市場的健康發(fā)展。

第二，完善我國證券市場體系的建設(shè)。我國證券市場尚不成熟，要積極借鑒西方國家成熟市場的經(jīng)驗(yàn)，糾正我國證券市場存在的問題，形成我國證券市場高效的運(yùn)行機(jī)制，從根本上確保我國證券市場功能更好地發(fā)揮。積極地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板和新三板市場的作用，與主板市場形成互補(bǔ)，為有發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒推髽I(yè)和民營企業(yè)提供融資渠道，提高市場配置資源的效率。

第三，優(yōu)化投資者構(gòu)成。在西方發(fā)達(dá)國家的成熟證券市場中，機(jī)構(gòu)投資者是證券市場投資的中堅(jiān)力量。我國證券市場主要以散戶為主，在投資者結(jié)構(gòu)方面存在著較大問題，因此優(yōu)化投資者構(gòu)成是強(qiáng)化證券市場功能一個(gè)重要部分。政府要鼓勵(lì)國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者入市，主要包括投資基金、養(yǎng)老金基金、年金基金等，要以機(jī)構(gòu)投資者取代個(gè)人投資者稱為市場主體為長期目標(biāo)，減少投機(jī)性投資和盲目性投資，保證證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。

(二)政府部門加強(qiáng)管理

第一，大力推行制度創(chuàng)新。由于我國的特殊國情，證券市場體制存在著不符合我國證券市場發(fā)展的問題。我國政府應(yīng)改革現(xiàn)有體制，大力推行注冊(cè)制，利用政策進(jìn)行正確引導(dǎo)，保證政策的穩(wěn)定性，建立符合我國國情的市場體系。

第二，正確處理政府與市場關(guān)系。十八屆三中全會(huì)改革提出：讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。其核心要義就是要正確處理政府與市場的關(guān)系。政府應(yīng)在職責(zé)范圍內(nèi)提供正確引導(dǎo)，讓市場發(fā)揮主要作用，上市公司才能規(guī)范其行為，投資者才能根據(jù)市場形勢、公司業(yè)績等決定投資行為，資金才能正確流動(dòng)，證券市場運(yùn)行才能走向正常。

第三，完善法律體系，加強(qiáng)行政監(jiān)管。完善的證券法規(guī)體系是證券市場正常運(yùn)行的根本保證。證券法規(guī)的出臺(tái)要有科學(xué)的程序，不得與其他法律相抵觸，對(duì)已經(jīng)出臺(tái)的法規(guī)要認(rèn)真執(zhí)行，對(duì)于已經(jīng)不適用與當(dāng)前形勢的法律要及時(shí)更改甚至廢除。(作者單位：四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院)

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作者簡介：余帥龍(1992-)，男，漢，河南平頂山人，金融學(xué)碩士，四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,金融學(xué)專業(yè)，研究方向：金融市場研究。