黃芳芳

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如果說經(jīng)濟是大地，金融就是大地上的金字塔，而外匯則是金字塔的塔尖?！敝袊鴩H金融研究院執(zhí)行院長楊子亞引用恩師的一句名言來形容外匯在經(jīng)濟領(lǐng)域中的位置與難度。

最頂級的交易員一定是外匯市場的交易員。比如，索羅斯于1992年狙擊英鎊、1997年的泰銖之戰(zhàn)等，每一場驚心動魄的戰(zhàn)役都發(fā)生在外匯市場。外匯是貨幣與貨幣之間的交易，當貨幣作為一種特殊的商品交易時，兼具貨幣和商品兩種屬性，需要交易員在金融領(lǐng)域具備非常專業(yè)的知識和能力。

外匯衍生品助力企業(yè)規(guī)避風險

國家外匯管理局近日表示“支持個人有序開展衍生產(chǎn)品交易”，楊子亞告訴《經(jīng)濟》記者，這是未來中國外匯市場建設(shè)和完善的一步路，也是外匯改革的一部分。外匯局的明確表態(tài)，對中國的外匯市場而言是一件好事，也從側(cè)面說明，當前中國的投資環(huán)境和投資者的投資水平日趨成熟。

自2005年7月21日匯率制度改革以來，人民幣匯率波動性顯著提升，持有外幣資產(chǎn)的各類經(jīng)濟主體面臨的匯率風險擴大，規(guī)避匯率風險的需求大幅提高。由此，我國推出了外匯遠期、外匯掉期、外匯期權(quán)等場外外匯衍生品。2005年8月15日，中國外匯交易中心正式推出了銀行間外匯遠期交易。2006年4月，中國外匯交易中心又推出了銀行間外匯掉期交易。此后，2007年8月17日，人民幣外匯貨幣掉期交易登記系統(tǒng)上線。

隨著匯率市場的波動和規(guī)避風險的需要，未來我國企業(yè)面臨的匯率風險將會進一步增加。外匯衍生產(chǎn)品也將逐漸成為企業(yè)管理匯率風險的有效手段和便捷途徑。

中國外匯投資研究院院長譚雅玲告訴《經(jīng)濟》記者，在國內(nèi)，金融機構(gòu)、企業(yè)是外匯衍生品交易的主要參與者。比如外貿(mào)進出口企業(yè)會參與遠期的結(jié)售匯，人民幣升值越快，企業(yè)的損失會越大。企業(yè)可以通過外匯衍生產(chǎn)品，以當前的價格來鎖定6個月，或1年后交易的價格水平，從而規(guī)避風險。但目前的困難在于，人民幣匯率波動的復(fù)雜性增強了，企業(yè)不能單一地按照人民幣升值或貶值的套路來鎖定匯率。譚雅玲認為，當前最大的難題是如何針對當前人民幣匯率的波動，在外匯衍生產(chǎn)品，以及時間段的選擇上進行新的組合。

未來我國應(yīng)該推出更多的人民幣外匯衍生品，如人民幣外匯期貨，建立場內(nèi)、場外外匯衍生品市場協(xié)調(diào)發(fā)展的格局，為企業(yè)提供更多種類的避險工具。

個人外匯交易市場依然封閉

據(jù)楊子亞介紹，目前國內(nèi)外匯市場主要由兩部分構(gòu)成：一是以中國外匯交易中心為交易平臺的現(xiàn)貨交易市場，其交易成員僅限于銀行等金融機構(gòu)和少部分國企，目前個人無法直接參與交易；二是中國金融期貨交易所，也僅限于以銀行為主要參與者的金融機構(gòu)和企業(yè)，交易產(chǎn)品以遠期、期貨為主。

據(jù)了解，從2015年11月25日至今，共有13家境外央行類機構(gòu)完成備案，正式進入中國銀行間外匯市場。境外央行類機構(gòu)進入中國銀行間外匯市場，交易方式包括詢價方式和撮合方式（撮合方式即為競價方式），可參與全部掛牌交易品種的交易，包括即期、遠期、掉期（外匯掉期和貨幣掉期）和期權(quán)等。“國家鼓勵境外央行類機構(gòu)進入也是完善外匯市場的一部分，但依然沒有對個人交易者開放外匯交易?！?/p>

目前個人投資者合法的外匯交易渠道只有商業(yè)銀行，比如國有銀行、全國性股份制銀行和部分地方商業(yè)銀行，各大商業(yè)銀行的實盤買賣，只能進行現(xiàn)貨交易，由于沒有杠桿，交易量較小。

對未來個人外匯交易市場的猜想

從可參與的平臺來看，楊子亞認為，在當前國內(nèi)的政治體制和經(jīng)濟制度下，未來外匯局很有可能將權(quán)限下放給有外匯交易資質(zhì)的商業(yè)銀行，讓客戶通過商業(yè)銀行來交易。

此外，“哪些地區(qū)的個人投資者更適合參與外匯交易，對于外匯局是一個政策上的考驗，很可能會先行試點或設(shè)置門檻。畢竟不同地區(qū)的投資者的理念、水平均有不同，對外匯交易的接受程度也不同?！?/p>

對于之前呼聲較高的QDII2（合格境內(nèi)個人投資者），至今尚未公布具體的實施細則，最主要的原因在于風險難以控制：一是對國家資本項目管理風險的控制，即資金流入流出的管理，存在一定難度；二是投資者能承受多大的投資風險？盡管國家不承擔投資者的風險，卻肩負教育、保護個人投資者的責任。

同樣道理，個人外匯市場的開放也繞不開風險問題，但總要與國外市場接軌。楊子亞認為，可能會通過這幾個自貿(mào)區(qū)來先試先行，而不會全國性地放開，更不會一步到位；其次，自貿(mào)區(qū)的先試先行，各個自貿(mào)區(qū)要從總量、資格、額度、比例等方面進行考量，不同的自貿(mào)區(qū)采取的政策也會不同。“將來一旦試行成功，就會向全國推廣?！?/p>

向成熟的市場取經(jīng)

在完善國內(nèi)外匯市場的同時，我們也應(yīng)該向國外發(fā)達的外匯衍生產(chǎn)品市場借鑒經(jīng)驗。2015年9月25日，中國外匯交易中心和CME（芝加哥商品交易所）簽署合作協(xié)議，成立合資公司，共同致力于離岸人民幣產(chǎn)品的發(fā)展與創(chuàng)新，并推動雙方產(chǎn)品的互聯(lián)互通。同年10月29日，中國外匯交易中心與德意志交易所集團簽署合作協(xié)議，在德國建立合資公司。

楊子亞告訴記者，中國的監(jiān)管機構(gòu)有意通過合資的方式來探討如何更好地與國際市場接軌，并向CME或德意志交易所集團學(xué)習(xí)金融衍生產(chǎn)品的交易經(jīng)驗、制度建立、平臺搭建、交易規(guī)則等。但是中國不會完全照搬西方模式，中國會走出一條獨特的道路，中國外匯交易市場一定是建立在國有平臺的基礎(chǔ)之上，“而不是像其他國家放權(quán)給任何一家私有企業(yè)。”

投資者須謹慎對待外匯交易

上個世紀90年代初，名震京城的“特別特”服裝城的大老板李成儒，就因爆炒日元研判失誤導(dǎo)致爆倉，一夜間傾家蕩產(chǎn)，之后重新踏進演藝圈，從配角演員做起。他曾對媒體說：“外匯或者是投資生意，一定離不開政治，如果不懂得政治，你就不是一個好商人?！?/p>

李成儒炒匯失利的例子，恰好說明了外匯交易市場具有很大的風險，投資者所要考量的市場因素盤根錯節(jié)、極為復(fù)雜。未來，國內(nèi)外匯交易市場對個人交易者開放了，楊子亞建議，投資者一定要好好學(xué)習(xí)，熟悉全球外匯市場的特性，不能盲目聽風就是雨。

近年來，由于國家并沒有批準任何一家國內(nèi)的交易平臺，國內(nèi)一部分投資者選擇到境外的外匯平臺上參與外匯交易，杠桿比例都在50-100倍，甚至是500倍。

立夏資本創(chuàng)始人陳國富表示，最常見的是通過代理商方式開戶操作，然而國內(nèi)投資者在境外投資，面臨很多的問題和危險。比如，投資者必須將資金通過電匯或者銀聯(lián)轉(zhuǎn)賬將資金匯出境。投資者的資金是否真的匯到境外合法的交易所，投資者無法得知?？蛻糍~戶的資金是否是真的存在，也無從查證。有部分客戶匯出資金必須經(jīng)過代理商同意，如果代理商出事，投資者很難與國外的交易所取得聯(lián)系。如果境外交易所出事，國內(nèi)投資者如何保障自己的利益？

楊子亞表示，無論交易者通過何種渠道進入到境外外匯交易平臺，都要選擇境外合法的平臺，比如由英國證券交易委員會或者美國證監(jiān)會等權(quán)威的監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管的大型、正規(guī)的交易平臺。千萬不要投資聲譽不好或者平臺注冊地的監(jiān)管不夠嚴格的平臺。

最后，楊子亞提醒投資者，一定要研究所要投資的國家或地區(qū)的法律和監(jiān)管政策，提前為自己的投資風險做好準備。國際金融市場比國內(nèi)復(fù)雜得多，有一定投資實力和投資能力的人，可以進入到全球金融市場投資；反之，則應(yīng)遠離這一市場。盡管金融市場是全球的，但法律是有地域性的。不同國家的法律不同，對投資者的約束和保護也是不一樣?！巴顿Y者不要以為在任何一個國家、地區(qū)的平臺上投資，都能享受與中國一樣的投資監(jiān)管和保護，對此，投資者要做好充分的心理準備。”